<<
>>

9.1. Межкорпоративные инвестиции

Когда одна корпорация владеет всеми или большей частью ценных бумаг, предоставляющих право голоса, другой корпорации, говорят, что одна из них является материнской, а другая — дочерней компанией.

Мотивов приобретения контроля над другой компанией много — источники поставок, расширение доли на рынке, внедрение в новые сферы бизнеса, налогообложение, сокращение риска благодаря ограниченной ответственности, требования государственного регулирования.

Существуют три основных метода учета материнской компанией ее доли собственности в дочерней компании:

Консолидированная финансовая отчетность.

Метод собственного капитала.

Метод затрат.

Ниже мы рассмотрим эти методы в том порядке, который соответствует их предпочтительности с точки зрения теории учета. Этот порядок соответствует также и мнению финансового аналитика, поскольку, как мы увидим из дальнейшего обсуждения, эти методы значительно различаются по объему информации, которую они предоставляют аналитику, о финансовом положении и результатах деятельности объединенной хозяйственной системы, состоящей из материнской и дочерней компаний.

Консолидированная финансовая отчетность

В отчетности материнской компании ее доля в акционером капитале дочерней компании отражается на счете инвестиций.

С юридической точки зрения материнская компания владеет акциями дочерней компании; ей не принадлежат активы дочерней компании и она обычно не несет ответственности по обязательствам дочерней компании, хотя часто предоставляет гарантии по ним. Консолидированная финансовая отчетность пренебрегает юридической стороной рассматриваемой ситуации в пользу ее деловой сущности и отражает экономическую деятельность единой деловой системы с централизованным контролем. Есть основания предполагать, что в большинстве случаев консолидированная финансовая отчетность содержит больше информации, чем раздельная финансовая отчетность, и что она необходима для получения объективного представления о финансовом положении и результатах деятельности компаний.

Методика консолидирования.

Консолидированная финансовая отчетность объединяет активы, обязательства, выручку и расходы дочерних компаний с соответствующими статьями финансовой отчетности материнской компании. Если материнская компания не владеет 100% акционерного капитала дочерней, то в консолидированной отчетности находит отражение доля дочерней компании, т.е. часть капитала, принадлежащая внешним инвесторам. Внутрифирменный оборот игнорируется с целью избежания двойного счета и неправильного определения дохода.

Пример 1. Табл. 9.1 представляет собой упрощенный балансовый отчет компании Р (материнской) в момент поглощения компании S (дочерней). Активы и пассивы, включенные в баланс компании S, отражены на момент поглощения по рыночной стоимости. Компания Р заплатила 78000 дол. за 90% обыкновенных акций компании S. Дебиторская задолженность компании Р включает задолженность компании S на сумму 4000 дол.

Поправки, сделанные в рабочем листе, объединяющем две компании, таковы:

Инвестиции при поглощении не учитываются, отражаются лишь 90% собственного капитала (акционерный капитал плюс нераспределенная прибыль) компании S. Остальные 10% собственного капитала компании S принадлежат внешним инвесторам и показываются в консолидированном балансовом отчете как доля дочерней компании. 6000 дол., которые компания Р выплатила компании S сверх рыночной стоимости 90% ее материальных активов, отражается в консолидированном балансовом отчете как репутация. Методика оценки репутации будет рассмотрена ниже в разделе "Метод покупки".

Дебиторская задолженность компании Р и соответствующая ей кредиторская задолженность компании S игнорируются при консолидации.

В соответствии с методикой консолидирования отчет о прибылях и убытках компании 5 объединяется с аналогичным отчетом компании Р, а 10%, составляющие долю дочерней компании в чистой прибыли или убытках компании S за рассматриваемый период, вычитаются из консолидированной прибыли (или убытка) и прибавляются к доле дочерней компании с тем, чтобы отразить консолидированный чистый результат деятельности группы.

При консолидировании отчетов о прибылях и убытках дочерней компании S и материнской компании Р доходы на конец года от межкорпоративных продаж запасов, которые перемещаются между компаниями в рамках консолидированной группы, и доходы от межкорпоративной реализации других активов, например основных средств, должны быть исключены из учета.

Это необходимо сделать потому, что доля собственного капитала в прибыли консолидированной единицы соотносится с прибылью внешних сторон. Сделки между членами группы приводят к получению прибыли, которая рассматривается как нереализованная.

Принципы, определяющие консолидационную политику. Существует общее мнение, что консолидированная отчетность предоставляет больше информации для анализа, чем раздельная отчетность материнской и дочерней компаний. Следовательно, консолидация является предпочтительным методом представления финансовой отчетности родительской и дочерних компаний. Однако существует много причин тому, что дочерние компании не следует консолидировать. В число этих мотивов входят:

Неполный или временный контроль. Вообще, чтобы консолидировать дочернюю компанию, материнская компания должна контролировать ее либо через долю в ее собственном капитале,либо через руководство дочерней компании. Таким образом, для консолидирования необходимо, чтобы материнская компания владела 50% голосующих акций дочерней. Консолидирование неприемлемо в том случае, если контроль носит временный характер или он не основан на большой доле акционерного капитала, или дочерняя компания будет ликвидирована, или ожидается, что контроль над ней будет утрачен в ближайшем будущем.

Неопределенность в отношении прибыли. Консолидирование неприемлемо, если су-ществуют основания для сомнений в том, получит ли материнская компания доход от роста собственного капитала в дочерней. Такие сомнения, в частности, могут возникнуть в случае с дочерними компаниями за рубежом, когда существуют ограничения на конвертацию иностранных валют или перевод прибыли из-за границы.

SFAS 94 (1987 г.) предусматривает консолидирование компаний, в которых материнская компания владеет большей частью акционерного капитала, даже в том случае, если род деятельности дочерних компаний не соответствует роду деятельности материнской компании, они владеют значительной долей акционерного капитала или расположены за рубежом.

Положение предусматривает, что обобщенная информация об активах, обяза- Таблица 9.1

(дол.) Компания Р Компания S Корректировки и взаиморасчеты при консо-лидации Dr. (Сг.) Майнорити Консолиди-рованные суммы Активы Денежные средства (касса) 16000 11000 27000 Счета к полу чению 32000 19000 (в) (4000) 47000 Запасы 42000 18000 60000 Основные средства 64000 42000 106000 Инвестиции в компанию S: справедливая стоимость приобретения 72000 — (а) (72000) — превышение затрат сверх справедливой стоимости (гудвилл) 6000 — 6000 Всего активов 232000 90000 246000 Кредиторская задолженность и акционерный капитал Счета к оплате 12000 10000 (в) 4000 18000 Акционерный капитал: компании Р 120000 120000 компании S 50000 (а) 45000 5000 Реинвестиро ванная прибыль: компании Р 100000 100000 компании S 30000 (а) 27000 3000 Майнорити (доля меньшин ства — некон трольный пакет акций) 8000 Всего пассивов 232000 90000 246000 1.

Консолидированный баланс компаний Р и S (трансформационная таблица на дату поглощения)

тельствах и результатах деятельности ранее неконсолидированной дочерней компании, в которой материнская компания владеет большей частью акционерного капитала, должна предоставляться после консолидирования этих компаний.

Необходимость консолидировать арендные дочерние компании. АРВ, Opinion 18, и SFAS 13 подтверждают необходимость консолидирования дочерних компаний, основная деятельность которых связана с предоставлением собственности или мощностей в аренду

материнской компании или другим дочерним компаниям. Причиной этого требования является важность активов и обязательств таких дочерних компаний для консолидированного финансового положения всей группы.

Метод собственного капитала

Метод собственного капитала следует использовать в консолидированной финансовой отчетности для отражения инвестиций в обыкновенные акции всех неконсолидированных дочерних компаний (иностранных или отечественных), где по причинам, некоторые из которых были обсуждены выше, консолидация неприемлема.

Согласно АРВ, Opinion 18, метод собственного капитала не является заменителем консолидации и его не следует использовать для оправдания исключения из консолидированной отчетности компании, для которой возможно применение метода консолидированной отчетности. Различие между консолидированием и методом собственного капитала заключается в деталях, которые приводятся в финансовой отчетности. Согласно методу собственного капитала инвестиции материнской компании в дочернюю и ее доходы от владения долей акционерного капитала дочерней компании отражаются в одной строке отчета, следствием этого явилось то, что метод собственного капитала называют также "консолидацией в одну строку".

Как мы знаем из обсуждения учета межкорпоративных инвестиций в гл.6, метод собственного капитала вообще должен использоваться для инвестиций в обыкновенные акции, которые составляют 20 % и выше голосующих ценных бумаг, входящих в собственный капитал компании, а также может оказаться приемлемым в некоторых случаях даже для инвестиций, составляющих менее 20% акционерного капитала дочерней компании.

Определяя возможности применения метода собственного капитала к инвестициям в дочерние компании, совместные предприятия корпорации, а также к инвестициям, в меньшем, чем контрольный пакет акций, объеме, АРВ в Opinion 18 привело перечень предписаний, которых необходимо придерживаться при применении этого метода:

Межкорпоративные прибыли и убытки не должны приниматься во внимание до тех пор, пока они не реализованы инвестором или объектом инвестиций, как в том случае, когда дочерняя компания, совместное венчурное предприятие или компания-объект инвестиций консолидируются.

Разница между стоимостью инвестиций и объемом приобретаемого на них собственного капитала в чистых активах объекта инвестиций должна учитываться так, как если бы объект инвестиций являлся консолидированной дочерней компанией. (АРВ, Opinion 17, устанавливает, что репутация (гудвилл) подлежит амортизации сроком не более 40 лет.)

Инвестиции в обыкновенные акции должны быть показаны в балансовом отчете инвестора одной строкой, а прибыли или убытки объекта инвестиций, принадлежащие инвестору, должны показываться одной строкой в отчете о прибылях и убытках, за исключением непредвиденных расходов и поправок за предыдущий период, которые должны быть отдельно сгруппированы в отчете инвестора о прибылях и убытках.

Сделки объекта инвестиций, затрагивающие капитал и оказывающие влияние на долю инвестора в собственном капитале объекта инвестиций, должны учитываться так, как если бы объект инвестиций являлся консолидированной компанией.

Продажа инвестором акций объекта инвестиций должна учитываться как прибыль или убыток, равные в момент продажи разнице между продажной ценой и учетной стоимостью этих акций.

Если финансовая отчетность объекта инвестиций недостаточно регулярна для применения метода собственного капитала, инвестор обычно должен выписывать свою долю прибылей и убытков объекта инвестиций из последних имеющихся в наличии отчетов.

Временной лаг в отчетности должен быть постоянным. Потеря стоимости инвестиций, не являющаяся временным снижением стоимости последних, должна определяться так же, как и потеря стоимости других долгосрочных активов. Падение стоимости инвестиций может включать неспособность возместить текущий объем инвестиций, уменьшение рыночной стоимости и т.д. Необходимо оценить все факторы, оказывающие влияние на рассматриваемый объект.

Обычно инвестор должен прекратить использование метода собственного капитала, когда инвестиции (или чистые авансы) сократятся до нуля, и не должен учитывать дополнительные убытки, если он владеет гарантированным обязательством объекта инвестиций или каким-либо другим способом привязан к нему для того, чтобы обеспечить объекту инвестиций финансовую поддержку. Если впоследствии объект инвестиций объявляет о получении дохода, инвестор должен продолжать применять метод собственного капитала только после того, как его доля в этом доходе будет равна доле в чистых убытках на протяжении периода приостановки применения метода собственного капитала.

. 9. Если объект инвестиций выпустил в обращение кумулятивные привилегированные акции, инвестор должен подсчитать свою долю прибыли (убытка) после вычета привилегированных инвестиций объекта инвестиционных вложений независимо от того, была ли объявлена выплата таких дивидендов.

10. Учетная стоимость инвестиций в обыкновенные акции объекта инвестиций, удовлетворяющих предписаниям для использования метода собственного капитала, описанным выше, может отличаться от стоимости доли в собственном капитале объекта инвестиций. Разница оказывает влияние на определение объема доли инвестора в прибылях и убытках объекта инвестиций как в случае, если бы объект инвестиций представлял собой консолидированную дочернюю компанию. Однако, если инвестор не может отнести эту разницу на особый счет объекта инвестиций, она должна рассматриваться как стоимость репутации и амортизироваться на протяжении периода, не превосходящего 40 лет, в соответствии с АРВ, Opinion 17.

Позиция Комиссии по ценным бумагам и биржевым операциям по вопросу консолцди- рованной финансовой отчетности. В 1986 г. SEC в дополнение к Инструкции S-X разъяснила правила представления консолидированной финансовой отчетности. В этих допол-нениях подчеркивается необходимость рассматривать при определении приемлемой политики консолидации существенную, а не формальную сторону вопроса. Новые правила отменяют формулировку, которая предполагает, что консолидирование "любых дочерних компаний, в которых компания не владеет большей частью акционерного капитала", запрещается.

Не изменяя существующих общепринятых методов учета, эти инструкции, в частности, затрагивают вопросы о возможности консолидировать дочерние компании, в которых материнская компания не владеет большей частью собственного капитала, и применять метод собственного капитала для достижения объективного отражения в отчетности. Новые правила требуют также представления информации о консолидационной стратегии, которой следует компания, включая информацию о всех отклонениях от обычной практики консолидации дочерних компаний, в которых материнская компания владеет большей частью акционерного капитала, и о неконсолидированных единицах с меньшей долей материнской компании.

Метод затрат

При накопительной системе учета метод затрат является наименее предпочтительным из трех способов предоставления инвестиций в дочерние компании. По этому методу инвестиции в дочернюю компанию учитываются по себестоимости, и доход определяется по мере его поступления в форме распределения дивидендов. Постоянное уменьшение стоимости инвестиций из-за убытков и по другим причинам должно учитываться посредством списания инвестиций.

Использование метода затрат в настоящее время ограничено случаями, когда возникают сомнения относительно того, что доля прибыли дочерней компании, соответствующая ее доле в собственном капитале материнской компании, действительно относится

в доход материнской компании. Такие случаи включают иностранные дочерние предприятия, которые функционируют в условиях валютных ограничений, контроля или других неопределенностей и внушают сомнения относительно способности материнской компаний достигать высокой степени реализации этой прибыли.

Пример различий в определении дохода — метод собственного капитала и метод затрат. 1 января года 1 компания Р приобрела 80% акций компании S за 900000 дол. Чистые активы компании S на дату поглощения составляли 1000000 дол.

На протяжении года 1 компания S получила прибыль в размере 100000 дол. и выплатила дивиденды в объеме 40000 дол. в то время, как на протяжении года 2 она потерпела убыток в размере 20000 дол. и выплатила дивиденды в размере 30000 дол. Табл. 9.2 позволяет сопоставить учет компанией Р инвестиций в компанию S и полученного на эти инвестиции дохода по (1) методу затрат и (2) методу собственного капитала.

Очевидно различие в доходах, показанных в отчетности компании при двух методах. По методу затрат увеличение дохода не связано с действительными результатами деятельности фирмы за период, но зависит от объема средств, направленных на выплату дивидендов, фактор, который находится под контролем материнской компании.

Учетная стоимость инвестиций в отчетности материнской компании тоже различна по этим двум методам. По методу затрат счет инвестиций не изменяется (за исключением убытков, которые вызывают долговременное снижение стоимости), в то время как по методу собственного капитала счет инвестиций отражает долю материнской компании в чистых активах дочерней. Однако в случае применения метода затрат репутация подлежит амортизации. Таблица 9.2

Методы затрат и собственного капитала при учете инвестиций в дочернюю компанию

(ДОЛ.) Метод затрат Метод собственного капитала Инвестиции Прибыль (убыток) Инвестиции Прибыль (убыток) Затраты на

приобретение 900000

Прибыль за 1-й год

Амортизация гудвилла

Дивиденды — 1-й год

Нарашивание

прибыли 1-й год

Убытки за 2-й год

Амортизация гудвилла

Дивиденды — 2-й год

Прибыли (убытки)

наращивание — 2-й

год

Инвестиции на

31 декабря 2-го года 900000

900000 80000 (2500) (32000)

80000 (а) (2500) (в)

32000 (сЛ 32000

24000 (d)

24000

77500

(ШИШ) (с) (2500) (в)

(16000) (2500) 24000

(18500)

903000

ДОЛ.

900000

800000 100000 2500

(а) 80% собственного капитала в прибыли 100000 дол. (в) Стоимость 80% капитала компании S 80% чистых доходов (1000000 — предпологаемая справедливая рыночная стоимость)

Превышение затрат на приобретение над стоимостью чистых активов (гудвилл) Годичная амортизация (исходя из 40 лет)

80% от 40000 дол.

80% от 20000 дол.

80% от 30000 дол. Межкорпоративные инвестиции — материнская компания не владеет контрольным пакетом акций

Инвестиции, меньшие, чем большая часть голосующих ценных бумаг другого предприятия, и инвестиции в венчурные предприятия обсуждаются в гл. 6.

Суть анализа

С точки зрения аналитика, отражение в финансовой отчетности межкорпоративных инвестиций постоянно улучшается. Это улучшение в значительной степени обусловлено ограничениями, наложенными в настоящее время на использование метода затрат.

По методу затрат основой для определения прибыли на инвестиции в дочернюю компанию являются скорее полученные дивиденды, чем доход. Очевидный недостаток метода затрат заключается в том, что затратная основа не отражает результаты деятельности дочерней компании и способствует манипуляциям с доходом. Таким образом, дивиденды, включенные в доход материнской компании, могут быть не связаны с прибылью дочерней компании, и убытки дочерней компании могут на протяжении нескольких отчетных периодов не находить отражения в отчетности. Тенденция изменения прибыли при использовании метода затрат может оказаться совершенно искаженной.

Требование SFAS 94 о том, что неоднородные дочерние компании, в которых материнская компания владеет большинством голосующих ценных бумаг, должны быть консолидированы, является полезным с аналитической точки зрения. Однако это усложнит консолидированную финансовую отчетность. Обсуждение ограничений консолидированной отчетности приведено ниже. Требования SFAS 94 к представляемой информации способствуют более полному анализу такой отчетности.

Обычно консолидация ранее неконсолидированных неоднородных дочерних компаний, таких, как дочерние финансовые компании, влечет за собой рост отношения задолженности к собственному капиталу, уменьшению оборачиваемости активов, уменьшению коэффициента прибыльности, росту расходов на выплату процентов и уменьшению коэффициентов покрытия постоянных издержек.

Оценка прибыли. Методы консолидации и собственного капитала базируются на предположении о том,что доллар прибыли дочерней компании равен доллару прибыли материнской компании. Даже если не принимать во внимание обязательства, связанные с налогообложением, с которыми может столкнуться материнская компания при переводе прибыли из дочерней компании, эту долларовую эквивалентность нельзя принимать как факт, не требующий доказательства. Ниже перечислены соображения, на которых основана эта точка зрения:

Дочерняя компания может находиться под надзором властей, которые могут вмешиваться в ее дивидендную политику.

Дочерняя компания может осуществлять свою деятельность за границей, в стране, где существуют ограничения на перевод прибыли за границу и/или стоимость валюты которой быстро падает. Более того, изменения в политической ситуации могут привести к возникновению помех деятельности дочерней компании.

Могут войти в силу связанные с дивидендами ограничения, указанные в условиях соглашения о кредитовании.

Наличие стабильного или влиятельного меньшинства из числа внешних инвесторов может ограничить влияние материнской компании на дивидендную и другие стратегии дочерней компании.

Хотя перечисленные выше соображения могут оказывать влияние на решение бухгалтера об использовании или неиспользовании метода затрат, аналитик должен в каждом конкретном случае формировать собственное мнение по вопросу об эквивалентности доллара прибыли дочерней и материнской компаний.

Существуют и другие проблемы, связанные с анализом консолидированной финансовой отчетности или инвестиций в дочерние компании, учитываемых по методу собственного капитала, поэтому финансовый аналитик должен очень внимательно относиться к рассмотрению такой ситуации.

Резерв для уплаты налога на нераспределенную прибыль дочерних компаний. В условиях существующих правил учета налогов на прибыль, а именно включения нераспределенной прибыли дочерней компании в бухгалтерский доход материнской компании до налогообложения либо посредством консолидации, либо посредством учета инвестиций по методу собственного капитала в зависимости от действий и намерений материнской компании, необходимо предусматривать, а можно и не предусматривать соответствующий резерв для уплаты налога на нераспределенную прибыль дочерних компаний.

В первом случае предполагается, что вся нераспределенная прибыль будет передана материнской компании и что резерв на уплату налогов должен создаваться исходя из предположения о том, что непереведенная прибыль распределяется в пользу материнской компании в текущем периоде и что объем резерва на покрытие налоговых платежей базируется на расчете выгод от всех доступных фирме альтернатив налогового планирования.

Если существует убедительное доказательство того, что дочерняя компания будет ин-вестировать нераспределенную прибыль, не подлежащую налогообложению, или что прибыль будет получена материнской компанией, свободной от налогообложения при ликвидации, резерв на эти цели не создается. В SFAS 109 Бюро решило оставить такой порядок учета в силе, хотя это, по мнению Бюро, и не соответствует целям отчетности.

Аналитик должен понимать, что решение о том, следует ли предусматривать резерв на покрытие налоговых платежей по нераспределенной прибыли дочерней компании, в конце концов, в значительной степени зависит от руководства компании. Однако представлять информацию о том, какой объем подоходного налога не покрывается соответствующими резервами материнской компании, необходимо.

Напротив, доля в собственном капитале объекта инвестиций от 20 до 50% требует создания резервов на покрытие налогов на участие в прибыли, поскольку в этом случае не предполагается наличия способности реинвестировать прибыль.

Отражение задолженности в консолидированной финансовой отчетности. Обязательства, отраженные в консолидированной отчетности, не являются залогом, обеспеченным всеми активами компаний. Кредиторы независимо от того, являются ли их требования обеспеченными или нет, имеют в случае неплатежеспособности должника право регресса только на активы, принадлежащие должнику. Если, с другой стороны, материнская компания гарантирует обязательство дочерней компании, то кредитор, естественно, может воспользоваться гарантией как дополнительным обеспечением.

Консолидированный баланс скорее вносит неясность в вопросе о степени безопасности конкретного кредитора. Чтобы получить всестороннее представление о финансовом состоянии каждой из сторон — участников консолидированной группы, аналитику необходимо также изучить финансовую отчетность каждой из дочерних компаний. Официальные ограничения не всегда являются эффективными средствами ограничения пассивов. Так, American Express отвечала по обязательствам своих складских дочерних компаний не потому, что она была обязана делать это согласно законодательству, а потому, что она заботилась о своей собственной финансовой репутации.

Дополнительные ограничения, свойственные консолидированной финансовой отчетности. Как правило, консолидированная финансовая отчетность обеспечивает наиболее полное и значимое представление финансового состояния компании и результатов деятельности группы. Однако ей свойственны определенные ограничения, не вошедшие в число рассмотренных выше.

1. Финансовая отчетность отдельных компаний группы может быть несравнимой. Применяемые принципы учета и база оценки,а также нормы амортизационных отчислений могут различаться, нарушая таким образом однородность показателей отчетности, значимость коэффициентов, тенденций и зависимостей. Даты конца финансового года членов группы могут отличаться не более чем на 90 дней. Консолидированная финансовая отчетность не отражает ограничений на использо-вание денежных средств отдельными компаниями.Она не фиксирует также межкорпора- ционные потоки денежных средств или ограничения, налагаемые на такие потоки, таким образом, скрывается зависимость между ликвидностью активов и обязательствами, которые необходимо выполнить.

Компании, находящиеся в относительно затруднительном финансовом положении, могут быть объединены с благополучными в финансовом плане компаниями, что вуалирует необходимую для анализа информацию, ибо активы одного из членов консолидированной группы не могут использоваться для погашения обязательств других членов.

Масштаб межкорпоративных операций неизвестен,если не представлена консолидированная финансовая отчетность.Последняя обычно позволяет выявить изменения,связанные с консолидацией.

Может оказаться затруднительным получение информации о значении консолидированной чистой прибыли, направляемой на уплату дивидендов, если, конечно, такая информация не представлена отдельно.

Структура доли дочерней компании в акционерном капитале,например ее распределение между обыкновенными и привилегированными акциями,не может быть определена,поскольку доля дочерней компании обычно отражается в консолидированном балансовом отчете в агрегированной форме.

Положения SFAS 94, требующие консолидации финансовых и страховых дочерних компаний,могут поставить перед аналитиком проблемы,для решения которых и предназначен стандарт.

В дополнение к соображениям,упомянутым выше .необходимо осознать,что агрегирование предприятий, находящихся в различном финансовом положении, может исказить значения многих коэффициентов и многие взаимосвязи. Например, стоимость текущих активов финансовой дочерней компании может оказаться недостаточной для того,чтобы покрыть краткосрочную кредиторскую задолженность материнской компании. Активы и пассивы отдельных хозяйственных единиц не являются ни взаимозаменяемыми, ни обмениваемыми. К тому же консолидированная финансовая отчетность вносит неясность в вопрос приоритетности претензий различных кредиторов.

Суть анализа

Консолидация не является общепринятой учетной концепцией.В действительности, она только в последнее время была воспринята в Японии ;медленно развивается процесс признания этой концепции во многих странах Европы. Однако эта концепция широко распространена в Соединенных Штатах, и, с точки зрения финансового аналитика, представление консолидированной финансовой отчетности с отражением в ней адекватной информации обеспечивает полезный материал для проведения большой аналитической работы.

Однако следует отметить, что консолидация скрывает от взгляда аналитика не меньше фактов, чем проясняет. Так, консолидированная отчетность вуалирует ограничения на передачу ресурсов внутри консолидированной группы. Например, акционеры ІТТ Corporation не могут получить доступ к активам консолидированной Hartford Insurance Group без разрешения соответствующего контролирующего органа, который защищает интересы владельцев страховых полисов. Ограничения того же рода могут в конце концов приобрести большое значение в тех компаниях, в которых доля дочерней компании, находящаяся в руках внешних инвесторов, достаточно велика, и эти инвесторы враждебно настроены по отношению к руководству материнской компании.

Консолидация также может завуалировать финансовые трудности, которые испыты-вают отдельные члены консолидированной группы.

Аналитики должны осознавать,что отчитывающаяся консолидированная единица — это не отдельное предприятие.Это скорее группа компаний, объединенных под единым контролем.

Аналитики также должны понимать, что исключение из консолидированной отчет-ности единицы, которая должна быть консолидирована (в соответствии с правилами учета), может привести к неверным результатам.

Пример 2. Digilog Inc. в 1981 г. сформировала DBS International для маркетинга своей новой модели микрокомпьютеров. Digilog искала метод проникновения на внутренний рынок без отражения в своих финансовых показателях ожидаемых убытков, связанных с достижением поставленной цели.Она добилась от аудиторов согласия в том, что консо-лидировать DBS нет необходимости, если поглощение осуществлялось посредством обмена конвертируемых векселей на 90% обыкновенных акций дочерней компании. В конечном итоге Digilog предоставила дочерней компании кредит на 2,5 млн.дол. В 1984 г. SEC обвинила Digilog и ее аудиторов в несоблюдении стандартов учета и отчетности. SEC также вынудила Digilog предоставить заново составленную финансовую от-четность с учетом консолидации DBS с момента ее основания. В результате, отчетные показатели Digilog претерпели кардинальное изменение: доход до налогообложения в 1981 г. 10591 дол. и в 1982 г. в размере 2382441 дол. превратился в убыток за 1981 г. 449000 дол. и прибыль за 1982 г. всего лишь 1183000 дол. Новые результаты стали неприятным сюрпризом для инвесторов и тех, кто полагался в эти годы на завышенные значения показателей прибыли.

<< | >>
Источник: Бернстайн Л.А.. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация. 2003

Еще по теме 9.1. Межкорпоративные инвестиции:

  1. 4.1. Понятие инвестиций в коммерции как предмета статистического исследования. Виды инвестиций
  2. Вопрос 43. Потребление и сбережение: взаимосвязь и различия. Предельная склонность к потреблению и сбережению Вопрос 44. Инвестиции и их функциональное значение. Факторы, влияющие на величину инвестици
  3. 35. Понятие инвестиций
  4. Глава 5. Инвестиции
  5. Определение инвестиций
  6. Вахрин П. И., Нешитой А. С. Инвестиции, 2005
  7. 5.4. Финансовые инвестиции
  8. Инвестиции для богатых
  9. 19.1. Понятие инвестиций
  10. Глава 26. ПОРТФЕЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ