<<
>>

12.1. Как оценивать эффективность проекта в условиях неопределенности?

Мы должны продолжать двигаться в неизвестность, неопределенность и опасность, используя имеющийся у нас разум, чтобы планировать, насколько возможно, нашу безопасность и одновременно нашу свободу.

Карл Поппер

Количественная оценка эффективности проекта (как в целом, так и с точки зрения отдельных участников) при наличии неопределенности требует более детальной информации о различных сценариях реализации проекта, "степени возможности" их осуществления и о значениях основных технико-экономических показателей проекта при каждом из сценариев.

Но как понимать в этой фразе термин "степень возможности"? Что это — вероятность сценария или что-то иное? Мы не будем пока конкретизировать этот крайне нечеткий термин, а приведем лишь ряд примеров, показывающих, что речь идет не только о вероятностях, но и о значительно более широком круге количественных измерителей неопределенности (формализованные методы учета описанных здесь видов неопределенности будут рассмотрены в последующих подразделах).

ПРИМЕР 12.1.

Объект сооружается в сейсмическом районе, где в любом году реализации проекта может произойти землетрясение. "Степень возможности" таких ситуаций характеризуется "интенсивностью землетрясений" (р, 1/год). В этом случае вероятность землетрясения в первом году периода будет равна р, вероятность того, что в первом году землетрясения не будет, а оно произойдет во втором году, р( 1 - р). вероятность того, что его не будет первые 2 года, а оно произойдет в третьем году, р(1 - р)2 и т. д.

ПРИМЕР 12.2. Эффективность проекта зависит от производительности основного оборудования. Оно изготавливается по индивидуальным заказам, и его производительность меняется от одной единицы обору-дования к другой в зависимости от индивидуальных условий изготовления. По наблюдениям над изготовленными единицами оборудования их производительность может рассматриваться как случайная величина, равномерно распределенная на интервале от 20 до 24 изделий в час.

В этой ситуации теоретически существует бесконечно много возможных условий реализации проекта, и каждое из них, естественно, имеет нулевую вероятность. Однако вероятность того, что производительность окажется лежащей в некотором интервале (например, между Л и В изделий в час), уже отлична от нуля и в данном случае зависит только от длины этого интервала. Если бы производительность оборудования имела не равномерное, а какое-то иное распределение, вероятность того, что она окажется в пределах от А до В, зависела бы не только от длины, но и от расположения интервала.

ПРИМЕР 12.3- Пусть в условиях предыдущего примера информация о распределении производительности оборудования отсутствует — изве-стно лишь, что она лежит в пределах от 20 до 24 единиц в час. Неизвестно, какие факторы на нее влияют, является ли эта производительность случайной и какой у нее закон распределения вероятностей. В этой ситуации вся информация о "степени возможности" выражается в том, что все значения от 20 до 24 считаются "возможными", а все иные значения — "невозможными".

Общая схема оценки проектов в условиях неопределенности выглядит при этом следующим образом:

описывается все множество возможных сценариев реализации проекта (либо в форме перечисления, либо в виде системы ог-раничений на значения параметров проекта и внешней среды);

исследуется, как функционирует организационно-экономический механизм реализации проекта при каждом сценарии, определяются (рассчитываются либо задаются аналитическими выражениями) отвечающие этим сценариям моменты прекращения проек- та, денежные потоки и обобщающие показатели эффективности. При этом по сценариям, предусматривающим "нештатные" ситуации (аварии, стихийные бедствия, резкие изменения рыноч-ной конъюнктуры и т. п.), учитываются соответствующие дополнительные затраты. Например, если при некотором сценарии не удается погасить кредит, взятый под государственную гарантию, то предусматривается возмещение соответствующих потерь кредитора из государственного бюджета;

проверяется наличие резерва финансовой реализуемости проекта (см.

раздел 11.7). При нарушении условий реализуемости данный сценарий рассматривается как сопряженный с финансовым риском;

исходная информация о факторах неопределенности представляется в количественной форме, выражающей "степень возможности" того или иного сценария. Например, она может быть выражена вероятностями отдельных сценариев или интервалами изменения этих вероятностей. При этом разные участники могут по-разному оценить "степень возможности" одного и того же сценария;

оценивается риск нереализуемости проекта, отражающий "степень возможности" сценариев, при которых нарушаются условия финансовой реализуемости проекта. Наличие такого риска свидетельствует о недостаточной проработке организационно-экономического механизма реализации проекта. Такой риск может быть устранен, для чего необходимо более детально описать условия прекращения проекта и предусмотреть меры по обеспече-нию финансовой реализуемости проекта при временной нехватке средств. На первый взгляд это утверждение может показаться спорным или даже неверным. И это будет действительно так, если считать, что срок прекращения проекта задан точно. Однако если принять, что при любой нехватке денежных средств (или при таких финансовых показателях, при которых ни один банк не даст кредита на нормализацию финансового положения) проект прекращается на предыдущем шаге расчетного периода, то реализуемость любого проекта становится очевидной. Другое дело, что в этой ситуации участники понесут убытки, — они будут учтены на следующих этапах оценки эффективности проекта. Поэтому мы будем считать, что оцениваемый проект всегда финансово реализуем (хотя при отдельных сценариях'он может быть прекращен по финансовым причинам);

по каждому сценарию определяется интегральный эффект (ЧДЦ). При этом премия за риск в норме дисконта не учитывается! Дело в том, что риск проявляется только в возможности осуществления неблагоприятного сценария, но если он уже осуществился, то соответствующие чистые доходы с учетом возникших потерь оценены точно и риск в них уже отражен (по-иному, исходя из бета- модели, необходимость использования безрисковой нормы дис-конта обосновывается в [15]).

Таким образом, при данном подходе под нормой дисконта следует понимать максимальную доходность альтернативных и доступных безрисковых направлений инвестирования, а нормы дисконта при оценке эффективности и реализуемости проекта становятся одинаковыми (при иных методах учета неопределенности это не так);

оценивается риск неэффективности проекта, отражающий "степень возможности" сценариев, при которых интегральный эффект (ЧДД) становится отрицательным, а также средний ущерб от реализации проекта в случае его неэффективности. Здесь важно иметь в виду, что одной из причин неэффективности проекта может быть его "досрочное" прекращение по финансовым причинам, сопряженное с убытками для кредиторов, инвесторов и государства, о чем говорилось выше;

на основе показателей отдельных сценариев определяются обоб-щающие показатели ожидаемой эффективности (expected efficiency). Основными такими показателями, используемыми для сравнения различных проектов (вариантов проекта) и выбора лучшего из них, являются показатели ожидаемого интегрального эффекта (expected integral effect) (ЧДД) (народнохозяйственного экономического эффекта — для народного хозяйства или региона, коммерческого эффекта — для отдельного участника), обозначаемые далее Эож. Эти же показатели используются для обоснования рациональных размеров и форм резервирования и страхования. Показатель ожидаемого интегрального эффекта определяется исходя из возможных (отвечающих всем возможным сценариям) значений ЧДД проекта. В литературе можно встретить различного рода рекомендации по исчислению этого показателя. Однако многие из них ориентированы на частные виды неопределенности (как правило, только на вероятностную неопределенность), а другие недостаточно обоснованы с математической точки зрения и потому могут привести к ошибочным решениям (см. ниже). Для того чтобы применяемые рас- четные формулы приводили к рациональным, отвечающим здравому смыслу результатам, необходимо, чтобы они удовлетворяли определенным требованиям (аксиомамрационального экономического поведения). Далее мы рассмотрим, как устроены критерии ожидаемого эффекта для различных видов неопределенности. Как ни странно, но при этом особую сложность представляет случай вероятностной неопределенности, где не удается обойтись "совсем простыми" требованиями типа описанных в разделе 6.8.

<< | >>
Источник: Виленский ПЛ., Лившиц В.Н., Смоляк С.А.. Оценка эффективности инвестиционных проектов. 2002

Еще по теме 12.1. Как оценивать эффективность проекта в условиях неопределенности?:

  1. ВЫБОР В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ
  2. Глава 5. ВЫБОР В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ
  3. 19-2. Ограниченность политики активизма в условиях неопределенности
  4. Как надо оценивать себя
  5. ????????? ?.?.. ????????? ?????? ? ?????????. ????? ? ???????? ????????????????, 2010
  6. Виленский ПЛ., Лившиц В.Н., Смоляк С.А.. Оценка эффективности инвестиционных проектов, 2002
  7. Свобода усмотрения как следствие правовой неопределенности
  8. Глава 11Экономическая эффективность капитальных вложений и инвестиционных проектов
  9. 4.8. Оценка эффективности инвестиционных проектов и выбор схемы финансирования
  10. Перед тем, как начать проект
  11. Как обеспечить качество ИТ-проекта со стороны заказчика
  12. Оценивать действия сотрудника
  13. 1. Никогда не критикуй, не жалуйся, не оценивай
  14. КАК ПРОВЕСТИ ЭФФЕКТИВНУЮ ПРЕЗЕНТАЦИЮ