<<
>>

16.5. Проекты, использующие лизинг

16.5.1. Основные понятия

Понятия "лизинг" и "аренда" тождественны (термин "лизинг" произошел от английского глагола to lease —- "арендовать", "брать в аренду"). Определения лизинга в законодательстве разных стран различаются.

Например, Европейская ассоциация национальных ассоциаций по лизингу оборудования (Евролиз) дает следующее определение. Лизинг (leasing) — это договор аренды завода, промышленных товаров, оборудования, недвижимости для использования их в производственных целях арендатором, в то время как товары покупаются арендодателем и он сохраняет за собой право собственности. Другое определение: лизинг является контрактом между лизингодателем (lessor) и лизингополучателем (lessee) для временного пользования каким-либо изделием, взятым у производителя или продавца таких изделий лизингополучателем. Лизингодатель сохраняет право владения и использования изделия за арендную плату, выплачиваемую лизингодателю за определенный период времени.

Определения лизингового договора также различаются как в связи с разнообразием форм лизинга, так и в связи с различиями в законодательстве, инструкциях, налогообложении и бухгалтерском учете в разных странах.

Различают оперативный и финансовый лизинг.

Российский оперативный лизинг (operative leasing) соответствует широко используемым в России отношениям аренды и подразумевает передачу в пользование имущества многоразового использования (например, оборудования, производственных или офисных помещений) на срок, меньший экономически целесообразного срока службы.

При этом риск, связанный с порчей имущества, принимает на себя арендатор.

В основном эта форма применяется собственниками имущества, которые по тем или иным причинам не в состоянии в течение определен-ного периода достаточно эффективно его использовать (скажем, предприятиями, вынужденными сокращать производство).

В то же время есть и фирмы, специально закупающие машины и оборудование с целью последующей сдачи их в аренду. Основные преимущества оперативного лизинга (аренды) перед приобретением имущества в кредит сводятся к следующему [63]:

проценты по кредитам могут превышать прибыль арендодателя в арендной плате;

обычно кредит дается лишь на часть стоимости приобретаемого имущества (см. ниже), тогда как при аренде дополнительных инвестиций от арендатора не требуется — его затраты сводятся только к арендной плате;

аренда имущества не требует денежных гарантий;

аренда позволяет осуществлять замену оборудования без существенных инвестиций в ликвидацию старого и приобретение нового.

Российский финансовый лизинг (financial leasing) определяется Федеральным законом от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ "О финансовой аренде (лизинге)" (в ред. Федерального закона от 29 января 2002 г. № 10-ФЗ) как совокупность экономических и правовых отношений, воз- никающих в связи с реализацией договора лизинга между лизингодателем (ДЦ) и лизингополучателем (ЛП), в соответствии с которым ДЦ обязуется приобрести в собственность указанное ЛП имущество у определенного им продавца и предоставить ЛП это имущество за плату во временное владение и пользование. Договором лизинга может быть предусмотрено, что предмет лизинга переходит в собственность лизингополучателя (на основании договора купли-продажи) по истечении срока договора лизинга или до его истечения на условиях, предусмотренных соглашением сторон. В противном случае по истечении срока договора ЛП должен возвратить лизингодателю предмет лизинга . Фе-деральным законом могут быть установлены случаи запрещения перехода права собственности на предмет лизинга к ЛП. Договор лизинга может предусматривать право ЛП продлить срок лизинга с сохранением или изменением условий договора лизинга.

Платежи за пользование лизинговым имуществом (предметом ли-зинга) именуются лизинговыми платежами.

Как видно из приведенных определений, аренда (лизинг) имеет двойственный характер, представляя собой, с одной стороны, специфическую форму внебалансового финансирования (которое должно относиться к финансовой деятельности), а с другой стороны — определенное развитие схемы продажи товара в рассрочку (относимое к операционной деятельности).

Двойственный характер лизинговых операций приводит поэтому к определенным методическим трудностям при вычислении показателей эффективности проекта в целом, поскольку общий порядок соответствующих расчетов предусматривает исключение из рассмотрения денежных потоков от финансовой деятельности.

Наиболее распространенным видом лизингового имущества является оборудование, хотя лизинг зданий, нематериальных активов и т.п. законодательно не запрещен. В то же время предметами лизинга не могут быть земельные участки, природные объекты, а также имущество, для которого установлен особый порядок обращения или свободное обращение запрещено.

В отличие от широко распространенного оперативного лизинга ("обычной" аренды), сфера применения финансового лизинга пока еще не сформировалась, а лизинговые компании не накопили ни достаточ- ных средств, ни опыта для эффективного расширения масштабов лизинговой деятельности.

Прежде чем рассмотреть особенности операций финансового ли-зинга, следует вкратце указать те причины, по которым его применение может повысить эффективность инвестиционных проектов:

не требуется немедленного начала платежей. Договор заключается на полную стоимость лизингового имущества, однако лизинговые платежи могут начинаться не только до поставки этого имущества, но и позднее;

заключить договор лизинга мелким и средним фирмам легче, чем кредитный договор, поскольку обеспечением сделки считается само имущество (ЛД может сразу же забрать его, если ЛП не выполняет своих обязательств);

лизинговый договор более гибок по сравнению с кредитным. Кредит всегда предполагает ограниченные сроки и определенные размеры погашения. При лизинге стороны совместно вырабатывают взаимоприемлемый и удобный график лизинговых платежей, используя, в частности, плавающие ставки;

право ЛД на финансовый контроль дает инвесторам определен- ные' гарантии целевого расходования привлеченных инвестируемых средств;

в настоящее время российские банки избегают среднесрочного и долгосрочного кредитования предприятий.

Лизинг позволяет предприятиям получать инвестиционные ресурсы на срок порядка 3—5 лет;

Международный валютный фонд не учитывает сумму лизинговых сделок при подсчете национальной задолженности. Тем самым лизинг позволяет превысить лимит кредитной задолженности, устанавливаемый МВФ для отдельных стран.

Следует особо отметить, что финансовый лизинг направлен на осуществление и развитие производства в течение длительного времени (обычно до полной амортизации имущества), что отвечает долговре-менным интересам государства. Поэтому во всех странах финансовый лизинг является объектом государственной поддержки. Соответствующие меры предусмотрены и ст. З б Федерального закона от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ "О финансовой аренде (лизинге)" (в ред. Федерального закона от 29 января 2002 г. № 10-ФЗ). Укажем некоторые из них:

создание залоговых фондов для обеспечения банковских инвестиций в лизинг с использованием государственного имущества;

предоставление инвестиционных кредитов для реализации лизинговых проектов;

освобождение кредитных организаций от налога на прибыль, полученную ими от предоставления кредитов субъектам лизинга на срок не менее чем три года для реализации договоров лизинга;

предоставление лизингополучателям, ведущим переработку или заготовку сельскохозяйственной продукции, права осуществлять лизинговые платежи поставками продукции (в этом случае цена продукции определяется по соглашению ДЦ и ЛП).

Кроме того, для стимулирования использования финансового лизин-га в агропромышленном комплексе Сбербанк РФ выдает кредиты для приобретения сельхозтехники под государственные гарантии, причем проценты, включенные в лизинговые платежи, возмещаются из федерального бюджета.

Не следует, однако, считать лизинг неким универсальным ключом для решения всех проблем, связанных с реализацией инвестиционных проектов. Трудности и проблемы, связанные с реализацией схем финансового лизинга, будут рассмотрены ниже (см. также [111], где некоторые из излагаемых вопросов обсуждаются подробнее).

16.5.2.

Экономические основы финансового лизинга

Финансовый лизинг в России отличается от финансового лизинга в США и некоторых других странах. Эти различия проявляются:

в ограничениях круга потенциальных лизингодателей путем лицензирования лизинговой деятельности. Так, согласно положению "О лицензировании лизинговой деятельности в Российской Федерации" от 26 февраля 1996 г. № 167 лизинговая деятельность для компании должна быть основной и давать не менее 4096 дохода по итогам хозяйственной деятельности за год. Это затрудняет деятельность тех инвесторов, основной деятельностью которых является производство оборудования или оптовая торговля им;

в ограничениях на периодичность и размеры лизинговых платежей. Так, в США, в отличие от России, договоры, предусматривающие неравномерные по годам лизинговые платежи, рассматриваются как форма уклонения от уплаты налогов;

в ограничении несудебного изъятия предметов лизинга лизингодателями в случае неуплаты лизинговых платежей лизингополуча-телями;

в необходимости раскрытия лизинговыми компаниями информации о заключенных ими договорах лизинга, поскольку такие до- говора, как правило, являются "крупными сделками", подпадающими под действие законодательства о борьбе с легализацией доходов, добытых преступным путем;

в системе бухгалтерского учета лизинговых операций и налогооб-ложения лизингодателей и лизингополучателей. Соответствующие вопросы по-разному решаются законодательством разных стран, причем законодательство в этой области все время совершенству-ется.

Лизинговые платежи, уплачиваемые ЛП по договору лизинга, в общем случае включают возмещение затрат лизингодателя, связанных с приобретением и передачей ЛП предмета лизинга, возмещение затрат, связанных с оказанием других предусмотренных договором лизинга услуг, а также доход ЛД. В общую сумму договора лизинга может включаться выкупная цена предмета лизинга, если договором лизинга пре-дусмотрен переход права собственности на предмет лизинга к лизингополучателю.

При этом в состав затрат ЛД, связанных с приобретением и передачей ЛП предмета лизинга и оказанием дополнительных услуг, могут входить, например:

стоимость предмета лизинга;

налог на имущество;

расходы на транспортировку и установку, включая монтаж и шеф- монтаж;

расходы на охрану при транспортировке;

расходы на обучение персонала ЛП работе, связанной с предметом лизинга;

расходы на таможенное оформление, оплату таможенных сборов и пошлин;

страхование от всех видов риска;

расходы на содержание и обслуживание предмета лизинга;

расходы на регистрацию предмета лизинга (например, автомобиля);

расходы на передачу предмета лизинга;

расходы на выплату процентов за пользование привлеченными средствами и отсрочки платежей, предоставленные продавцом (поставщиком);

комиссионный сбор торгового агента;

иные расходы, без которых невозможно нормальное использование предмета лизинга.

Предмет лизинга учитывается на балансе лизингодателя или лизингополучателя по соглашению сторон.

В случаях, предусмотренных законодательством РФ, права на имущество, которое передается в лизинг, и (или) договор лизинга, предметом которого является данное имущество, подлежат государственной регистрации.

Специальные требования, предъявляемые законодательством РФ к собственнику регистрируемого имущества (авиационной техники, морских и других судов, другого имущества), распространяются на ЛД или ЛП по взаимному соглашению.

Транспортные средства, оборудование повышенной опасности и иные предметы лизинга, подлежащие регистрации в государственных органах, регистрируются на имя ДЦ или ЛП по соглашению сторон. При этом, если имущество регистрируется на имя ДЦ, в регистрационных документах обязательно указываются сведения и о его собственнике и о его владельце (пользователе).

В соответствии с общим порядком базой для исчисления налога на прибыль ДЦ является полученный доход (лизинговые платежи) за вычетом произведенных расходов (текущие расходы ЛД, амортиза-ция лизингового имущества и расходы на оказание дополнительных услуг).

2. Для целей налогообложения прибыли ЛП в состав его расходов, связанных с производством и реализацией продукции, включаются уплачиваемые им лизинговые платежи. Однако, если предмет лизинга находится на балансе ЛП, то это производится "в два приема": начисленную амортизацию ЛП отражает в бухгалтерском учете именно как амортизацию, а остальную часть лизингового платежа — как прочие расходы, связанные с производством и реализацией продукции.

Естественно, что ЛД, приобретая предмет лизинга, и ЛП, уплачивая лизинговые платежи, одновременно уплачивают и НДС (который затем возмещается из НДС по реализованным налогоплательщиком продукции, товарам или услугам), и это увеличивает их потребность в оборотных средствах.

Размеры и периодичность уплаты лизинговых платежей определяются только лизинговым договором. Размер лизинговых платежей может изменяться по соглашению сторон в сроки, предусмотренные данным договором, но не чаще чем один раз в три месяца. Обычно лизинговый платеж включает одну или несколько составляющих, рас-считываемых по установленным договором ставкам от первоначальной или остаточной стоимости предмета лизинга или от иной базы. Размеры платежей зависят и от того, насколько "лизингуемо" имущество, т. е. [28]:

• насколько оно ликвидно в течение срока лизингового договора и по его окончании;

возможно ли демонтировать оборудование и продать его по при-емлемой для ЛД цене в случае, если ЛП не сможет осуществлять лизинговые платежи;

имеется ли возможность продажи имущества или его сдачи в по-вторный лизинг в случае досрочного расторжения лизингового договора по вине ЛП.

Амортизационные отчисления производит та сторона договора лизинга, на балансе которой находится предмет лизинга. Условия договора могут предусматривать ускоренную амортизацию лизингового имущества (по умолчанию принимается, что после выкупа этого имущества амортизация по нему начисляется в обычном порядке). Повышающий коэффициент к "обычной" норме амортизации устанавливается по соглашению сторон и может меняться во времени. Однако в соответствии с п. 7 ст. 259 главы 25 НК РФ он должен быть не более З . При этом, чем больше такой коэффициент, тем меньше налогооблагаемая прибыль. С другой стороны, на этапе освоения вводимых мощностей, в период сезонного снижения спроса на производимую продукцию, а также в конце срока службы оборудования, когда его показатели ухудшаются, коэффициент к норме амортизации целесообразно уменьшать — лизинговые платежи станут меньше и "приспособятся" к уменьшенным доходам ЛП. Этому способствует и п. 10 той же статьи НК РФ, разрешающая (по решению руководителя предприятия, закрепленному в учетной политике на соответствующий календарный год) начисление амортизации по нормам ниже установленных.

Переоценка предметов лизинга, кроме находящихся за пределами РФ и к тому же на балансе нерезидента РФ, и начисленного на них износа (амортизации) производится в общем порядке.

Предмет лизинга может быть застрахован от рисков утраты (гибели), недостачи или повреждения с момента поставки имущества продавцом и до момента окончания срока действия договора лизинга, если иное не предусмотрено договором. Стороны, выступающие в качестве страхователя и выгодоприобретателя, а также период страхования предмета лизинга определяются договором лизинга. Страхование предпринимательских (финансовых) рисков осуществляется по соглашению сторон и не обязательно. В то же время в случаях, определенных законодательством РФ, ЛП должен застраховать свою ответственность за выполнение обязательств, возникающих вследствие причинения вреда жизни, здоровью или имуществу других лиц в процессе пользования лизинговым имуществом. Кроме того, ЛП вправе застраховать риск своей ответственности за нарушение договора лизинга в пользу ЛД.

По соглашению сторон ЛД может взять на себя не только затраты по приобретению лизингового оборудования, но и другие затраты (дополнительные услуги), связанные с этим приобретением: подбор изготовителя, доставку, уплату таможенных пошлин, участие в монтаже и пуско- наладке, обучение персонала, послегарантийное обслуживание и ремонт предмета лизинга и т.п. Точно так же ЛД при необходимости может оплатить комплект запасных частей и приспособлений, поставляемых вместе с оборудованием.

Стоимость дополнительных услуг, если они оказываются, включается в лизинговые платежи. Это дает возможность ЛП снижать налог на прибыль. Например, расходы, связанные с обучением и повышением квалификации сотрудников, могут быть включены в состав произведенных расходов лишь при ограничениях, установленных ст. 264 главы 25 НК РФ. Если же такое обучение проводит ЛД в порядке оказания дополнительных услуг, то его стоимость (включенная в лизинговые платежи) будет полностью отнесена к произведенным расходам и уменьшит налоговую базу.

Следует также отметить, что действующий Закон "О финансовой аренде (лизинге)" допускает международный лизинг и предусматривает ряд мер по его облегчению, на которых мы здесь не останавливаемся.

16.5.3. Учет лизинга в расчетах эффективности

вые издержки не должны существенно отличаться от затрат на приоб-ретение и финансирование покупки того же имущества. В этом случае эффективность проекта в целом будет мало зависеть от того, приобретается ли имущество в собственность или арендуется. Однако в реальных условиях указанные условия не выполняются и обычно лизингодатели (арендодатели) имеют определенные преимущества как в части налогообложения, так и благодаря своему положению на фондовом или финансовом рынке. Поэтому если ЛД не включен в состав участников проекта, то использование лизинга может существенно изменить эффективность проекта в целом.

2. Отражение арендуемого имущества и арендных платежей в денежных потоках

Выше уже отмечалось, что аренда (лизинг) имеет двойственный характер, представляя собой, с одной стороны, специфическую форму внебалансового финансирования (которое должно относиться к финансовой деятельности), а с другой стороны — определенное развитие схемы продажи товара в рассрочку (относимое к операционной деятельности). В связи с этим расчеты эффективности проектов, предусматривающих лизинг (аренду), имеют некоторые особенности.

Одним из этапов разработки инвестиционных проектов и проектных материалов является определение состава имущества (основных средств), необходимого для реализации проекта. В общем случае такое имущество подразделяется на две группы:

имущество, стоимость которого учитывается в инвестиционных затратах, — собственное имущество-,

имущество, учитываемое в операционных затратах, — привлекаемое имущество.

Как правило, в состав собственного имущества включаются основные объекты производственного назначения — здания, сооружения, технологическое оборудование. Затраты на приобретение или создание собственного имущества по общему порядку включаются в общий объем капитальных вложений и в сметную стоимость строительства. Для оценки народнохозяйственной экономической эффективности из состава этого имущества необходимо выделить имущество, приобретаемое за рубежом.

В состав привлекаемого имущества, как правило, включается имущество, необходимость в котором для реализации проекта носит временный характер. При этом проектные материалы предусматривают не приобретение, а аренду такого имущества, а соответствующие затраты включаются не в инвестиционные, а в операционные затраты. Расходы

ЛД, связанные с приобретением оборудования и передачей его в лизинг, при этом не учитываются, поскольку они отражаются в лизинговых платежах (точно так же, как операционные расходы кредитующего банка, связанные с выдачей кредита, учитываются не непосредственно, а рассматриваются как составная часть процентов, уплачиваемых по кре-диту). Расходы на аренду имущества у иностранных собственников учитываются отдельно (они влияют на показатели народнохозяйственной эффективности).

На этапе оценки эффективности проекта в целом состав привлекаемого имущества определяется разработчиками проектных материалов. Обычно они не располагают информацией о том, как будет финанси-роваться приобретение имущества, и поэтому рассматривают как привлеченное только такое "вспомогательное" имущество, аренда (оперативный лизинг) которого является общепринятой. Так, в проектно-смет- ной документации обычно предусматривается:

аренда башенного крана строительной организацией на относительно короткий период его использования при строительстве здания;

аренда земельного участка у местных властей для сооружения объекта (такая арендная плата именуется в законодательстве также земельным налогом);

аренда каналов связи (в том числе взаимоотношения по платежам за предоставленный номер городской телефонной сети);

фрахт судна или железнодорожного вагона для осуществления какой-либо одной поездки или перевозки.

Тем самым на этом этапе оценки проекта условно принимается, что практически все необходимое "основное" имущество будет приобретаться за счет средств организации, реализующей проект, а объем инвестиций по проекту будет включать стоимость этого имущества.

На этапе оценки эффективности участия в проекте состав привлекаемого имущества может измениться, если организационно-экономический механизм реализации проекта будет предусматривать аренду (лизинг) какого-либо "основного" имущества или, наоборот, приобретение какого-либо "вспомогательного" имущества (например, транспортных средств) вместо их аренды. В этих целях на данном этапе должны быть точно определены взаимоотношения участников проекта и сторонних организаций по поводу каждого вида используемого в проекте имущества. В частности, должен быть определен и состав имущества, получаемого участниками на условиях лизинга, а также основные условия договоров лизинга. На этом этапе возможно и целесообразно рассмотрение нескольких альтернативных вариантов реализации проекта, различающихся составом привлекаемого имущества и условиями лизин- га. Однако такая вариантная проработка может потребоваться и на более раннем этапе оценки эффективности проекта в целом.

В частности, когда уже в начале разработки проекта имеется информация о возможности или желательности получения имущества на условиях лизинга, в состав привлеченного имущества вносятся соответствующие изменения. Однако такой расчет будет, по существу, оценкой эффективности другого варианта проекта.

При оценке эффективности проекта по каждому виду привлекаемого имущества определяются (и используются в расчетах коммерческой эффективности проекта для ЛП и ЛД, если он включен в состав участников проекта) условия и размеры лизинговых платежей. Лизинговые платежи иностранным лизингодателям учитываются отдельно, поскольку они влияют на величину народнохозяйственного экономического эффекта.

3. Лизингодатель—участник проекта

Инвестиционный проект может предусматривать создание предприятия, продукция' которого (например, самолеты или сложное специализированное оборудование) полностью или частично будет реализовы- ваться на условиях лизинга (как правило, соответствующие договоры не предусматривают досрочного отказа ЛП от использования этой продукции). Необходимость включения такого предприятия в состав участников проекта здесь совершенно очевидна.

Некоторые проекты предусматривают создание лизинговой компании и организацию проведения ею ряда лизинговых сделок. Эффективность таких проектов для ЛД оценивается на основе денежных потоков от всей совокупности намечаемых лизинговых операций, которые включают денежные поступления (лизинговые платежи) и расходы (на приобретение имущества, оказание дополнительных услуг ЛП, расчеты по кредиту, уплата налогов и др.). При этом важно учитывать, что взаимовыгодные для ЛД и ЛП условия лизинговых договоров могут приводить к тому, что поступления лизинговых платежей на отдельных шагах расчетного периода могут оказаться меньше расходов. Возникающий дефицит при этом должен покрываться либо собственными, либо заемными средствами ДД Указанные условия определяют размер и структуру начального капитала, необходимого для организации работы лизинговой компании.

Однако в большей части инвестиционных проектов основным их участником (и заказчиком расчетов эффективности) является не ЛД, а ЛП. Казалось бы, в этом случае оценивать эффективность проекта для ДД здесь не нужно, но такое заключение ошибочно. Дело в том, что ус-ловия договора лизинга (размеры и график лизинговых платежей) долж- ны быть выгодны обеим сторонам, и разработчики проекта должны подготовить соответствующие предложения, а для этого необходимо убедиться, что эти предложения будут отвечать интересам как лизингополучателя, так и лизингодателя. В таких расчетах ЛД лучше рассматривать как действующее предприятие. Расчеты коммерческой эффективности конкретного проекта для ЛД в этом случае могут выполняться приростным методом (см. п. 16.4.2) с учетом возможности получения доходов от других лизинговых операций и использования их для фи-нансирования данной операции финансового лизинга.

4¦ Денежные потоки

Как уже отмечалось, имущество, используемое в проекте, делится на собственное и привлекаемое. По собственному имуществу в денежных потоках отражаются расходы на его приобретение и выручка от его реализации на сторону по завершении его использования в проекте. Привлекаемое имущество используется в проекте на условиях аренды (лизинга). Рассмотрим связанные с этим денежные потоки.

В денежных потоках лизингополучателя—участника проекта для оценки коммерческой эффективности учитываются только лизинговые платежи, исчисляемые в соответствии с условиями лизингового договора, и затраты на приобретение предмета лизинга после истечения срока договора. Налоги, уплачиваемые ЛП, исчисляются в общем порядке. Стоимость лизингового имущества в денежные поступления ЛП не входит. В то же время в его денежных оттоках учитываются расходы, связанные с использованием предмета лизинга, осуществляемые за счет собственных средств (например, часть расходов по монтажу оборудования или обучению персонала).

В денежных потоках лизингодателя—участника проекта для оценки коммерческой эффективности учитываются:

поступления лизинговых платежей;

расходы на приобретение предмета лизинга и (если это предусмотрено договором) его доставку ЛП, уплату таможенных сборов и пошлин (при ввозе предмета лизинга из-за рубежа), монтаж и т. п.;

расходы (внереализационные) по погашению кредита, взятого для приобретения предмета лизинга;

текущие расходы, связанные с оказанием дополнительных услуг ЛП (например, расходы по командировкам и заключению договоров продажи и поставки оборудования);

налог на имущество, уплачиваемый ЛД

налог на прибыль ЛД, исчисляемый в общем порядке;

изменения оборотного капитала, обусловленные прежде всего рас-четами с бюджетом по НДС за приобретенное имущество и оказанные услуги.

5- Альтернативные организационно-экономические механизмы

При оценке коммерческой эффективности проекта для ЛП целесообразно рассмотреть альтернативные варианты организационно-экономического механизма реализации проекта, предусматривающие приобретение того же имущества за счет собственных средств, в рассрочку или в кредит. При сравнительных расчетах эффективности этих вариантов рекомендуется учитывать следующие обстоятельства.

Вариант приобретения имущества за счет собственных средств правомерно рассматривать только в случае, если предприятие располагает соответствующими средствами на момент начала реализации проекта. С этой точки зрения обычно рассматриваются варианты приобретения за счет собственных средств не слишком дорогого имущества, а также — проектной документации.

Условия кредита, закладываемые в расчет, должны быть доступными для ЛП. Неправомерно сопоставлять варианты получения оборудования на условиях лизинга с полной амортизацией его в течение 5 лет и привлечения банковского кредита на покупку такого оборудования со сроком погашения 5 лет, если подобные кредиты в стране никому не предоставляются. Если ЛД имеет возможность получить кредит в иностранном банке, то это отнюдь не означает, что для сравнения должен рассматриваться вариант, когда ЛП берет в этом же банке под тот же процент кредит на приобретение того же оборудования, — для конкретного ЛП в связи с особенностями российского законодательства получение иностранных кредитов может быть недоступным.

Лизинговая компания, специализированная на лизинге определенных видов оборудования, обычно имеет возможность приобрести оборудование по более низким ценам, чем отдельное предприятие, поскольку может закупать его оптом (для разных договоров лизинга) и воспользоваться оптовыми скидками. При наличии постоянных связей с производителями договор поставки может предусматривать оплату части стоимости оборудования только по истечении гарантийного срока. В то же время "обычное" предприятие будет приобретать оборудование на более жестких условиях, и оно обойдется ему дороже, чем при использовании лизинга. При приобретении оборудования возникает потребность в консалтинговых услугах, а также в работах по поиску подходящего поставщика, заключению контрактов, участию в предпродажной подготовке оборудования, проверке обоснованности его цены, его приемке, контроле качества, пусконаладке, обучению персонала. При покупке оборудования за счет собственных средств или кре- дита подобную работу проводит (или оплачивает) предприятие. Однако такого рода деятельность для него не основная, и осуществляется она, как правило, менее квалифицированно. При схеме лизинга такие работы и услуги может выполнить ЛД, что может несколько увеличить затраты предприятия, но одновременно существенно снизит риск возможных ошибок и просчетов, потери от которых намного выше дополнительных затрат.

Получение кредита на закупку оборудования обычно предполагает внесение залога (например, в форме блокированного депозита) в размере 30—40% стоимости лизингового оборудования. При финансовом лизинге подобный залог иногда также необходим, однако размер его может быть меньше. Это означает, что сопоставление вариантов лизинга и кредита допустимо только в тех случаях, когда предприятие располагает соответствующими средствами и имеет возможность получить кредит на покупку оборудования на разумных условиях. При этом следует учитывать трудности получения в российских банках инвестиционного кредита на срок, больший года, и повышенные проценты по такому кредиту. В то же время зарубежные лизинговые компании и российские компании, создаваемые крупными банками, имеют возможность получения более долгосрочных кредитов под приемлемые проценты.

Договор лизинга может предусматривать гибкий график лизинговых платежей в отличие от достаточно жестких графиков платежей по кредитам.

6. Условия договоров лизинга

Рациональные и взаимовыгодные для ЛД и ЛП условия лизинговых договоров на практике определяются ЛД на основе анализа бизнес-планов потенциальных лизингополучателей и проведения соответствующих вариантных расчетов. При этом договоры могут предусматривать меняющиеся во времени размеры лизинговых платежей, что позволяет учесть временные трудности лизингополучателей, возникающие в период освоения вводимых мощностей или в отдельные периоды года (для сезонных производств). Расчеты [111] показывают, что количественные параметры лизингового договора, приемлемые для обеих сторон, обычно лежат в довольно узких пределах (см. ниже). При этом небольшое увеличение ставок лизинговых платежей делает лизинг менее выгодным по сравнению с кредитом или вообще приводит к финансовой нереализуемости проекта для ЛП, тогда как небольшое уменьшение делает договор невыгодным для ЛД. В этой связи подбор взаимовыгодных параметров должен базироваться на вариантных расчетах эффективности проекта для обоих участников. При этом может оказаться полезным геометрическое представление результатов такого расчета с последующим отбором Парето-оптимальных вариантов (см. раздел 15.3).

16.5.4. Аналитическая оценка эффективности финансового лизинга

Предположим также, что:

инфляция отсутствует;

страхование имущества осуществляет Ф;

налог на имущество платит балансодержатель;

при схеме лизинга ЛД пользуется кредитом на полную стоимость оборудования;

оборудование не требует монтажа, запчасти и инструменты к нему не входят в комплект поставки и расходы на них учтены в условно-постоянных затратах. Получение кредита и поставка оборудования осуществляются "мгновенно" в момент времени t = 0;

ЛД не оказывает Ф платных дополнительных услуг (или их стоимостью МОЖНО пренебречь);

договор лизинга заключается на срок службы оборудования S лет, после чего полностью амортизированное оборудование используется Ф. При схеме кредита ссуда погашается также в течение S лет;

для получения кредита Ф должна предварительно депонировать в банке определенную сумму/сроком на S лет в качестве своеобразного залога. В схеме лизинга депонирование также необходимо, но размер депозита g меньше. Принимается, что в обоих случаях это будут собственные средства Ф и, следовательно, что собственные средства ЛД для залога не используются;

кредит погашается равномерно, проценты по депозитам начисляются непрерывно и снимаются вкладчиком;

лизинговые платежи осуществляются непрерывно. В интервале времени (t, t + dt) этот платеж составляет p(f)dt.

Кроме того, мы будем считать, что и ЛД и Ф являются действующими предприятиями и имеют определенные доходы от деятельности, не связанной с данным проектом. Поэтому, если в какие-то моменты времени доходы от проекта превышают расходы, это приводит только к соответствующему уменьшению общей прибыли (и налога на прибыль) пред-приятия, но не делает само предприятие убыточным. Некоторые другие предположения будут сформулированы ниже.

Введем также обозначения для налоговых и процентных ставок, считая их выраженными в долях единицы:

п — ставка налога на прибыль;

р, р' — годовые ставки процента за кредит для Ф и ЛД;

q — годовая ставка банковского процента по депозитам;

т — ставка налога на имущество (к остаточной стоимости);

і — годовая ставка страховых платежей (к остаточной стоимости).

2. Эффективность приобретения оборудования в кредит

Здесь Ф берет кредит в размере 1 на 5 лет, внося перед* этим на депозит сумму/ приобретает оборудование и ставит его на свой баланс. Рассмотрим вначале малый отрезок времени (t, t + dt) до момента полного погашения кредита (t < 5). В этом интервале амортизация оборудования, исчисляемая линейным методом, составит dt/T, его ос-таточная стоимость — (1 - t/T), задолженность банку — (1 - t/S), погашение кредита — dt/S, проценты по кредиту — р(1 - t/S)dt, доходы по депозиту — qfdt, расходы на страхование — г(1 - t/T)dt, налог на имущество — m(l - t/T)dt. Налогооблагаемая прибыль здесь определится как сумма базовой прибыли и дохода по депозитам за вычетом амортизации, процентов по кредиту, расходов на страхование и налога на имущество. Она составит:

[П + qf- l/T - (і + m)( 1 - t/T) - р(1 - t/S)]dt,

и мы будем предполагать, что эта величина положительна (т. е. что базовая прибыль достаточно велика). Соответственно определится налог на прибыль:

n[Yl + qf- l/T - (i + m)( 1 - t/T) - р(1 - t/S)]dt.

ЧИСТЫЙ ДОХОД Ф В рассматриваемом интервале времени (dJX) определим как сумму базовой прибыли и дохода по депозиту за вычетом платежей по кредиту, расходов на страхование и налогов:

гіД = [П + qf- 1/5 - р(1 - t/S) - (і + m)( 1 - t/T)]dt - -n\n + qf- l/T - (і + m) (1 - t/T) - p(l - t/S)]dt = = {(1 - я)[П + qf - (i + m>( 1 - t/T) - p(l - t/S)\ - 1/5 + n/T)dt.

Рассмотрим теперь, что происходит в интервале (t, t + dt) после пога- шения кредита (t> 5). Здесь уже не будет платежей, связанных с кредитом и депозитом, поэтому чистый доход составит:

*{(! -п)

-rS

dt-f + fe

П-(/ + га)| I-jA+J: Введем теперь следующие обозначения: e~h+h-1 h-Au

1-е' h

1

hx

dx; В,

e~hxdx =

Ъ

h1

о о

В этих обозначениях полученная формула примет вид: Дк= (1 - п)[ШАгТ - (І + m)TArT - р55г,] - {1 +f[r ~ q{ 1 - п+ пА^. 3. Эффективность лизинга для лизингополучателя

При схеме лизинга Ф вносит сумму g на блокированный депозит, гарантируя тем самым свою готовность исполнения условий договора. После этого ЛД берет кредит в сумме 1, на эти средства приобретает оборудование, доставляет его Ф и ставит на свой баланс. Страхование оборудования осуществляет Ф.

В интервале времени (t, t + dt) текущие затраты Ф включают лизинговый платежp(t)dt и расходы на страхование i(\ - t/S)dt. Кроме того, в этот период Ф получает проценты по депозиту qgdt. Поэтому налогооблагаемая прибыль Ф составит [П + qg - i(\ - t/S) - p(f)]dt, а чистый доход Ф будет равен:

<< | >>
Источник: Виленский ПЛ., Лившиц В.Н., Смоляк С.А.. Оценка эффективности инвестиционных проектов. 2002

Еще по теме 16.5. Проекты, использующие лизинг:

  1. лизинг
  2. Используйте 5-летний план
  3. ИСПОЛЬЗУЙТЕ СИМВОЛИЧЕСКИЕ ЖЕСТЫ
  4. Лизинг
  5. 3. Лизинг
  6. Используйте силу для обучения
  7. Используйте НАОС, но не прибегайте к провокациям
  8. Термин «лизинг
  9. Глава 10. ПРАВОВОЙ РЕЖИМ СОСТАВЛЕНИЯ ПРОЕКТОВ БЮДЖЕТОВ. Общие положения о составлении проектов бюджетов
  10. Глава 35. ЛИЗИНГ
  11. 5. Нормативы использо-вания природных ресурсов
  12. 10.4. Методы, использующие индикаторы при сравнении альтернатив