<<
>>

19.3. Проведение расчетов

Мозг писателю нужнее, чем компьютер.

Норберт Винер

193-1. Общие положения

Методы расчета выручки и затрат при операционной деятельности по шагам расчетного периода на основании приведенных исходных данных очевидны.

Остановимся на определении денежного потока от инвестиционной деятельности. Величина инвестиционных затрат вклю-чает полную стоимость на создание, приобретение и установку основных средств (при коммерческом расчете — с НДС, хотя в дальнейшем в стоимость фондов НДС не включается, а восполняется за счет НДС на продукцию; см. пояснения к табл. 19-9а).

На показатели эффективности проектов — особенно при малом го-ризонте расчета — существенно влияют ликвидационные затраты и поступления. Обычно — это отражено, в частности в популярной методике UNIDO [11]— их включают в денежный поток от инвестиционной деятельности в конце расчетного периода. Так поступать можно, но при этом следует иметь в виду, что, если считать, что на последнем шаге проект реально прекращается, а ликвидационные поступления возни-кают от продажи имущества, из них необходимо удержать некоторые налоги и в первую очередь — НДС.

Другая возможность — использование ликвидационных поступлений как прием для учета влияния "хвоста" (см. п. 7.3), хотя, как указано в этом пункте, использование для этой цели бухгалтерской ликвидационной стоимости, строго говоря, неверно и занижает эффективность проекта. В данном примере, однако, ликвидационные поступления используются именно с этой целью. При этом они относятся к последнему шагу расчетного периода (а не к шагу, следующему за окончанием проекта, как это принято — и напрасно! — в некоторых существующих системах автоматизированных расчетов). Аналогично к последнему шагу расчетного периода (а не к следующему за ним) следует относить и ликвидационные затраты, учитывая это и при дисконтировании.
В алгоритме расчета это предусмотрено.

На практике величины ликвидационных затрат и поступлений не-редко определяются экспертно. Иногда их можно оценить по известным аналогам или составить укрупненную калькуляцию соответствующих доходов и расходов. Следует учесть также, что в отдельных случаях необходимо разрабатывать специальные проекты ликвидации предприятий и восстановления нарушенной окружающей среды. Обычно ликвидационные поступления принимают равными сумме:

запасов готовой продукции, материалов, комплектующих и т. д. на последнем шаге расчетного периода;

дебиторской задолженности на последнем шаге;

остаточной стоимости основных средств на последнем шаге.

Этот способ используется и в данном примере.

Примечание. Следует заметить, что, если рассматривать ликвидационные поступления как реальные притоки от прекращения проекта, это весьма оптимистичная оценка, особенно в части остаточной стоимости основных средств. Ясно, что их ликвидность при прекращении проекта может оказаться невысокой. Для долгосрочных проектов ликвидационную стоимость основных средств целесообразно принимать равной нулю или цене утилизации (доход от продажи металлолома и пригодных к дальнейшей эксплуатации деталей и конструкций за вычетом затрат на демонтаж и доставку к месту продажи). Это также является одним из оснований для увеличения продолжительности расчетного периода. Однако для краткосрочных проектов так поступать неправильно, и вопрос о ликвидационной стоимости основных средств должен исследоваться специально.

Ликвидационные затраты в нашем примере равны величине кредиторской задолженности на последнем шаге. Вообще же они могут оказаться достаточно большими (это также необходимо учитывать при разработке проекта) и, как показано в предыдущей главе, заметно повлиять на эффективность акционерного капитала.

Важным вопросом является определение амортизации и остаточной стоимости основных средств, так как величина амортизации влияет на налог на прибыль, а остаточная стоимость влияет на эффектив-ность проекта как через налог на имущество, так и (при принятых методиках определения ликвидационной стоимости) непосредственно.

В примере считается, что фонды образуются в момент начала эксплуатации. Дальнейшая оценка происходит по-разному в зависимости от того, в каких ценах — постоянных или переменных (прогнозных)— производится расчет.

Расчет в неизменных ценах производится обычным образом. В примере используется линейный метод начисления амортизации. Первоначальная (восстановительная) стоимость Bk(m) фондов k-vo вида на шаге m (строительно-монтажные работы, оборудование, прочие) равна сумме накопленных к этому шагу затрат на их создание (некапитализи- руемые затраты в примере не учитываются), так как списание основных средств в примере не предусматривается. При этом затраты как на приобретение и установку оборудования, так и на СМР и прочие работы при коммерческом расчете учитываются с НДС. В связи с тем что дальнейшие капиталовложения также не предусматриваются, первоначальная стоимость фондов каждого вида в неизменных ценах после начала эксплуатации остается постоянной и равной Bk.

Амортизационные отчисления по фондам каждого k-vo вида постоянны и равны Ak = BJik, TppRk — норма амортизации. Накопленная амортизация (износ) Mk(m) и остаточная стоимость Оk(tri) на шаге т равны соответственно:

т

И*(т)= 0*(т) = тазф;Я*(т)-И*(т)},

где тх —шаг образования фондов (шаг начала их эксплуатации).

Расчет в прогнозных ценах. Инвестиционные затраты определяются в прогнозных ценах. Ранее произведенные затраты не переоцениваются до "перехода их на фонды".

Переоценка фондов. За последнее время при оценке эффективности проектов малой и средней продолжительности (до 15—20 лет) из- за относительно невысокой инфляции эффект переоценки фондов часто не учитывается. Из этого вытекают два вида ошибок, имеющих разные знаки: 1) не учитывается положительная курсовая разница за счет переоценки фондов, приобретенных за валюту, что приводит к некоторому занижению налога на прибыль, и 2) завышается налог на прибыль и занижается налог на имущество из-за занижения величины амортизации. В целом, пренебрежение эффектом переоценки фондов при нынешней инфляции обычно не приводит к заметным ошибкам при одном условии: учете инфляции для определения остаточной стоимости фондов по окончании проекта (ликвидационной стоимости фондов).

Это условие выполнено и в настоящем примере.

Если пересчет все же необходим, первоначальная (балансовая) и остаточная стоимости фондов каждого вида и их амортизация при наличии инфляции пересчитываются из постоянных цен в прогнозные (отмечены надстрочным индексом по формулам:

Bck(m) = Bk(m) j{m,0)- Ock(m) = Ok(m)-/(m,0); Ack = Bck(tn)-Rk.

Следует иметь в виду, что при таком расчете:

величина фондов, вообще говоря, не равна сумме ранее произведенных затрат (независимо от учета НДС);

остаточная стоимость не равна разности между первоначальной стоимостью и накопленной амортизацией (износом).

Оценка эффективности проекта существенно зависит от принимаемой нормы дисконта. Как известно, она может быть разной для оценки различных видов эффективности, а при расчете коммерческой эффек-тивности может зависеть от структуры капитала (см. п. 11.6.3), что, однако, не влияет на учебные достоинства примера. Поэтому примем, что в расчетах общественной и коммерческой эффективности, а также эффективности акционерного капитала норма дисконта одинакова и со-ставляет Е = 10% в год. Норма дисконта для определения бюджетной эффективности будет приведена ниже.

Влияние неравномерности распределения денежных потоков внутри шага тем заметнее, чем выше норма дисконта и больше продолжительность шага. В данном примере оно не слишком велико, но в целях иллюстрации учтено соответствующими коэффициентами распределения. При этом в отличие от примеров предыдущей главы принимается, что:

затраты и результаты приводятся к началу проекта (началу первого шага расчетного периода). Поэтому для первого шага коэффициент дисконтирования равен 1; инвестиционные затраты и взятие займа производятся в начале соответствующего шага, так что для них коэффициент распределения У = уи= Г;

ликвидационные поступления производятся в конце последнего шага. Поэтому для них коэффициент распределения у = ул=(1+?)"1 = = 0,909;

выплаты основного долга происходят в конце соответствующих шагов.

Поэтому для них коэффициент распределения также равен у = ул=(1 +?)-! = 0,909;

затраты и результаты от операционной деятельности равномерно распределены во времени на каждом шаге, так что для них коэффициент распределения, как вытекает из формулы (7.4) для годичЕ

ного шага расчета, равен у = у0= (1 + ?).ln(1 + ?) = °>954;

выплаты процентов по долгу производятся ежеквартально (4 раза в год). Поэтому д ля них коэффициент распределения определяется соот1 Г(1 + Е)'Ул + (1 + Е)-Уг + (1 + Е)~ЪЛ + (1 +

ношением У = Упр= —¦

= 0,943".

Примечания. 'Строго говоря, следовало бы вводить отдельные коэффициенты распределения для капитальных затрат и для прироста оборотного капитала, но разница была бы очень мала. Поэтому в примере и для капиталовложений, и для прироста оборотного капитала выбран одинаковый коэффициент распределения.

"Это соотношение справедливо, когда внутри шага расчета основной долг не гасится. Если при этих условиях процентных выплат за шаг много (например, при годичном шаге расчета и ежемесячной выплате процентов), коэффициент распределения для процентных выплат можно определять по формуле для равномерно распределенных результатов.

19.3-2. Расчет показателей общественной эффективности проекта

ект (если, конечно, она не сказывается на процессе производства и продаж). Поэтому из потребности в оборотных средствах при этом расчете следует полностью исключить оборотные пассивы, а из оборотных активов оставить только запасы (сырья, материалов, денежных средств) и незавершенное производство.

19.3 3- Расчет показателей коммерческой эффективности проекта

Расчет показателей коммерческой эффективности проекта ведется в рыночных ценах с учетом налогов и отчислений. При определении по-требности в оборотных средствах учитываются все позиции, кроме оборотных пассивов, образующихся за счет запаздывания выплат процентов по займам относительно момента производства (так как при расчете коммерческой эффективности проекта займы не учитываются).

При определении налога на имущество базой является остаточная стоимость имущества на этом шаге. Результаты оценки инвестиционных затрат (капитальных вложений и приращения оборотного капитала) для всех учитываемых в примере уровней инфляции приведены в табл. 199а— 19 9в, а результаты расчета налогов — в табл. 19.10.

Для исчисления налога на прибыль используется налоговая база, являющаяся неотрицательной частью прибыли, которую можно корректировать за счет переноса убытков на будущие периоды. В свою очередь, прибыль определяется как разность между доходами и расходами. Последние включают расходы, связанные с производством и реализацией, и внереализационные расходы, в которые входят и проценты по займу в пределах установленных ставок (в настоящем примере — 1,1 ставки рефинансирования Центробанка, что составляет 27,5%). Расходы, связанные с производством и реализацией, состоят, в свою очередь, из материальных расходов, расходов на оплату труда, сумм начисленной амортизации и прочих расходов, включающих налоги и сборы (в данном примере — единый социальный налог со взносами за травматизм и налог на имущество), общехозяйственные расходы (в примере

на уровне участков и цехов), административные расходы (в примере

на уровне предприятия), сбытовые расходы и расходы на конвертацию валюты (в примере — 1% от валютной выручки и цены зарубежных постоянных активов).

Порядок исчисления налога на прибыль при расчете коммерческой эффективности на примере случая ожидаемой "нормальной" инфляции приведен в табл. 19-11. Номера шагов расчета в табл. 19.10и 19.11 начинаются со второго, так как до этого доходы и расходы от операционной деятельности отсутствуют. Расчет налога на прибыль в постоянных ценах и для ожидаемой максимальной инфляции производится так же. Наименование Номера шагов расчета Всего 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Оборотные активы (тыс. руб.) 1. Запасы сырья, материалов и комплектующих 0 21,88 43,75 65,63 87,50 87,50 87,50 87,50 87,50 87,50 2. Незавершенная продукция 0 22,91 44,59 66,26 77,75 77,75 77,75 77,75 77,75 77,75 3. Готовая продукция 0 19,63 43,63 58,73 66,75 66,75 66,75 66,75 66,75 66,75 4. Дебиторская задолженность: счета к получению, всего* В том числе: 0 143,25 290,63 438,00 581,25 581,25 581,25 581,25 581,25 581,25 5. в рублях 0 93,75 187,50 281,25 375,00 375,00 375,00 375,00 375,00 375,00 6. в валюте (тыс. долл.) 0 1,65 3,44 5,23 6,88 6,88 6,88 6,88 6,88 6,88 7. Резерв денежных средств 26,25 27,95 29,68 31,41 6,52 6,52 6,52 6,52 6,52 6,52 8. НДС уплаченный** 163,00 657,32 507,89 281,71 0 0 0 0 0 0 9. Оборотные активы, всего* В том числе: 189,25 892,94 960,17 941,75 819,78 819,78 819,78 819,78 819,78 819,78 10. в рублях 189,25 843,44 857,04 785,00 613,53 613,53 613,53 613,53 613,53 613,53 11. в валюте (тыс. долл.) 0 1,65 3,44 5,23 6,88 6,88 6,88 6,88 6,88 6,88 12. Прирост оборотных активов (руб.) 189,25 654,19 13,61 -72,05 -171,47 0 0 0 0 0 13. То же в валюте (тыс. долл.) 0 1,65 1,79 1,79 1,65 0 0 0 0 0 Наименование Номера шагов расчета Всего 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Оборотные пассивы (тыс. руб.) 14. Расчеты за товары, работы и услуги 0 1,82 3,65 5,47 7,29 7,29 7,29 7,29 7,29 7,29 15. Расчеты по оплате труда 0 6,53 12,60 17,43 17,43 17,43 17,43 17,43 17,43 17,43 16. Расчеты с бюджетом, всего В том числе: 0 23,35 46,29 70,06 93,54 104,93 104,38 103,83 103,28 102,73 17. по НДС 0 0 0 0 1,07 12,99 12,99 12,99 12,99 12,99 18. по налогу на прибыль 0 6,97 9,75 23,49 46,49 46,64 46,81 46,99 47,16 47,34 19. по прочим налогам и плате-жам*** 0 16,38 36,55 46,58 45,98 45,30 44,58 43,85 43,13 42,40 20. Оборотные пассивы (руб.) 0 31,70 62,54 92,96 118,26 129,65 129,10 128,55 128,00 127,45 21. в валюте (тыс. долл.) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 22. Прирост оборотных пассивов (руб.) 0 31,70 30,84 30,42 25,30 11,39 -0,55 -0,55 -0,55 -0,55 23. То же в валюте (тыс. долл.) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Инвестиционные затраты (тыс. руб.) 24. Расходы на постоянные активы, всего* В том числе: 815,00 2 835,00 0 0 0 0 0 0 0 0 3 650,00 25. в руб. 815,00 1 335,00 0 0 0 0 0 0 0 0 2 150,00 26. в валюте (тыс. долл.) 0 50,00 0 0 0 0 0 0 0 0 50,00 27. Прирост оборотного капитала (руб.) (стр. 12 - стр. 22) 189,25 622,49 -17,24 -102,46 -196,77 -11,39 0,55 0,55 0,55 0,55 486,08 28. То же в валюте (тыс. долл.) (стр. 13 - стр. 23) 0 1,65 1,79 1,79 1,65 0 0 0 0 0 6,88

Наименование Номера шагов расчета Всего 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 29. Полные инвестиционные зат-раты, всего* В том числе: 1004,25 3506,99 36,39 -48,84 -147,27 -11,39 0,55 0,55 0,55 0,55 4342,33 30. в руб. (стр. 25 + стр. 27) 1004,25 1957,49 -17,24 -102,46 -196,77 -11,39 0,55 0,55 0,55 0,55 2636,08 31. в валюте (тыс. долл.) (стр. 26 + + стр. 28) 0 51,65 1,79 1,79 1,65 0 0 0 0 0 56,88 Примечания: * Получается сложением строки "в рублях" и строки "в валюте (тыс. долл.)", умноженной на валютный курс на данном шаге.

** В используемой программе это — один из возможных приемов для включения НДС за постоянные активы в инвестиционные затраты и учета его возмещения за счет НДС к выручке (см. ниже пояснения к таблице).

*** Исключая экспортную пошлину.

Пояснение к данной таблице

Смысл включения НДС, уплаченного за постоянные активы, в оборотные активы заключается в следующем (напомним предварительно, что в состав инвестиционных затрат входят капитальные вложения и прирост оборотного капитала). 1. При приобрете-нии постоянных активов за них следует уплатить НДС. Включение его в оборотные активы позволяет учесть его в инвестиционных затратах. 2. На дальнейших шагах расчета в оборотных активах помещается положительная часть разности между накопленным (до текущего шага включительно) НДС, уплаченным за постоянные активы, и накопленным же "свободным НДС" (разностью между НДС к выручке и НДС к текущим затратам и запасам). Таким образом, НДС в оборотных активах растет за счет новых капитальных затрат и уменьшается (но не более чем до нуля) за счет компенсации его из "свободного НДС". Поэтому в прирост оборотных активов попадает взятая со знаком "минус" величина компенсации НДС, а в денежный поток та же величина входит со знаком "плюс".

Указанный метод имеет недостатки, так как он завышает величину оборотного капитала. Но для оценки эффективности проекта он пригоден.

Наименование Номера шагов расчета Всего 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Оборотные активы (тыс. руб.) 1. Запасы сырья, материа-лов и комплектующих 0 28,92 65,36 109,81 162,52 178,77 193,04 204,62 216,90 229,91 2. Незавершенная продук-ция 0 30,29 66,61 110,88 144,40 158,85 171,53 181,82 192,73 204,29 3. Готовая продукция 0 25,72 63,34 94,99 119,21 130,11 139,69 147,46 155,69 164,42 4. Дебиторская задолжен-ность: счета к получению, всего*

В том числе: 0 187,02 419,94 692,80 1002,17 1083,84 1157,52 1220,39 1286,80 1356,96 5. в руб. 0 123,96 280,14 470,63 696,50 766,15 827,31 876,95 929,57 985,35 6. в валюте (тыс. долл.) 0 1,76 3,79 5,95 8,09 8,35 8,63 8,92 9,22 9,53 7. Резерв денежных средств 34,71 45,97 58,37 71,62 31,12 29,79 27,50 29,10 30,80 16,04 8. НДС уплаченный** 189,05 825,91 602,28 222,27 0 0 0 0 0 0 9. Оборотные активы, всего*

В том числе: 223,76 1143,83 1275,92 1302,39 1459,42 1581,36 1689,27 1783,39 1882,92 1971,63 10. в руб. 223,76 1080,77 1136,11 1080,21 1153,76 1263,67 1359,06 1439,95 1525,69 1600,01 11. в валюте (тыс. долл.) 0 1,76 3,79 5,95 8,09 8,35 8,63 8,92 9,22 9,53 12. Прирост оборотных активов (в руб.) 223,76 857,00 55,34 -55,90 73,55 109,91 95,39 80,89 85,74 74,33 13. То же в валюте (тыс. долл.) 0 1,76 2,03 2,16 2,14 0,27 0,28 0,29 0,30 0,31

00 Ю О)

Наименование Номера шагов расчета Всего 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Оборотные пассивы (тыс. руб.) 14. Расчеты за товары, работы и услуги 0 2,41 5,45 9,15 13,54 14,90 16,09 17,05 18,07 19,16 15. Расчеты по оплате труда 0 8,63 18,83 29,16 32,36 35,60 38,44 40,75 43,19 45,79 16. Расчеты с бюджетом, всего

В том числе: 0 30,34 66,53 109,62 171,61 195,14 207,68 218,29 229,47 241,32 17. по НДС 0 0 0 0 14,67 26,73 28,93 30,72 32,59 34,57 18. по налогу на прибыль 0 9,00 13,92 34,95 75,85 80,94 85,86 90,45 95,24 100,25 19. по прочим налогам и платежам*** 0 21,34 52,61 74,67 81,08 87,46 92,89 97,12 101,65 106,50 20. Оборотные пассивы в руб. 0 41,38 90,81 147,93 217,51 245,64 262,21 276,09 290,74 306,26 21. То же в валюте (тыс. долл.) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 22. Прирост оборотных пассивов в руб. 0 41,38 49,43 57,12 69,59 28,13 16,57 13,88 14,66 15,52 23. в валюте (тыс. долл.) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Инвестиционные затраты (тыс. руб.) 24. Расходы на постоянные активы, всего* В том числе: 945,27 3665,74 0 0 0 0 0 0 0 0 4611,01 25. в руб. 945,27 1765,16 0 0 0 0 0 0 0 0 2710,43 26. в валюте (тыс. долл.) 0 53,05 0 0 0 0 0 0 0 0 53,05 27. Прирост оборотного капитала в руб. (стр. 12 - - стр. 22) 223,76 815,62 5,92 -113,02 3,97 81,79 78,82 67,01 71,08 58,81 1293,75

Продолжение табл. 19.96

Наименование Номера шагов расчета Всего 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 28. То же в валюте (тыс. долл.) (стр. 13 - стр. 23) 0 1,76 2,03 2,16 2,14 0,27 0,28 0,29 0,30 0,31 9,53 29. Полные инвестиционные затраты, всего* В том числе: 1169,03 4544,43 80,76 -32,34 84,77 92,00 89,46 78,10 82,65 70,88 6259,75 30. в руб. (стр. 25 + + стр. 27) 1169,03 2580,79 5,92 -113,02 3,97 81,79 78,82 67,01 71,08 58,81 4004,19 31. в валюте (тыс. долл.) (стр. 26 + стр. 28) 0 54,81 2,03 2,16 2,14 0,27 0,28 0,29 0,30 0,31 62,57 Примечание: См. пояснение к табл. 19.9а.

Наименование Номера шагов расчета Всего 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Оборотные активы (тыс. руб.) 1. Запасы сырья, материа-лов и комплектующих 0 33,08 80,06 144,71 229,60 268,62 310,26 356,80 401,30 441,43 2. Незавершенная продук-ция 0 34,65 81,59 146,12 204,01 238,69 275,68 317,03 356,58 392,24 3. Готовая продукция 0 29,30 76,61 123,26 165,53 191,71 219,64 250,86 280,71 307,63 4. Дебиторская задолжен-ность: счета к получению, всего*

В том числе: 0 213,56 504,16 883,81 1345,82 1531,32 1724,53 1940,71 2148,92 2339,70 5. в руб. 0 141,79 343,12 620,19 984,00 1151,24 1329,67 1529,12 1719,87 1891,86 6. в валюте (тыс. долл.) 0 1,76 3,79 5,95 8,09 8,35 8,63 8,92 9,22 9,53 7. Резерв денежных средств 39,70 58,93 83,68 112,73 62,83 68,42 76,88 77,36 74,90 29,24 8. НДС уплаченный** 202,90 929,16 654,98 153,33 0 0 0 0 0 0 9. Оборотные активы, всего*

В том числе: 242,60 1298,68 1481,09 1563,96 2007,80 2298,75 2607,00 2942,74 3262,40 3510,25 10. в руб. 242,60 1226,90 1320,05 1300,34 1645,97 1918,67 2212,14 2531,16 2833,35 3062,41 11. в валюте (тыс. долл.) 0 1,76 3,79 5,95 8,09 8,35 8,63 8,92 ¦ 9,22 9,53 12. Прирост оборотных активов, в руб. 242,60 984,31 93,15 -19,72 345,63 272,70 293,46 319,02 302,19 229,06 13. То же в валюте (тыс. долл.) 0 1,76 2,03 2,16 2,14 0,27 0,28 0,29 0,30 0,31

Наименование Номера шагов расчета Всего 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Оборотные пассивы (тыс. руб.) 14. Расчеты за товары, работы и услуги 0 2,76 6,67 12,06 19,13 22,39 25,85 29,73 33,44 36,79 15. Расчеты по оплате труда 0 9,87 23,06 38,42 45,72 - 53,49 61,79 71,05 79,92 87,91 16. Расчеты с бюджетом, всего

В том числе: 0 34,64 79,67 139,28 236,17 275,62 309,26 347,16 383,66 417,07 17. по НДС 0 0 0 0 27,54 40,33 46,75 53,90 60,80 67,03 18. по налогу на прибыль 0 10,39 16,31 42,81 96,72 106,98 116,78 127,93 138,81 149,21 19. по прочим налогам и платежам*** 0 24,25 63,37 96,47 111,92 128,30 145,73 165,33 184,05 200,84 20. Оборотные пассивы в руб. 0 47,26 109,40 189,77 301,03 351,50 396,90 447,95 497,02 541,77 21. То же в валюте (тыс. долл.) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 22. Прирост оборотных пассивов в рублях 0 47,26 62,14 80,36 111,27 50,46 45,41 51,04 49,07 44,75 23. То же в валюте (тыс. долл.) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Инвестиционные затраты (тыс. руб.) 24. Расходы на постоянные активы, всего* В том числе: 1014,49 4182,14 0 0 0 0 0 0 0 0 5196,63 25. в рублях 1014,49 2019,03 0 0 0 0 0 0 0 0 3033,52 26. в валюте (тыс. долл.) 0 53,05 0 0 0 0 0 0 0 0 53,05 27. Прирост оборотного капитала в рублях (стр. 12 - - стр. 22) 242,60 937,04 31,01 -100,08 234,37 222,24 248,06 267,98 253,12 184,31 2520,64

о н

Z1 ¦О S S со

¦О

Е о

(D

О)

о!

Всего 9,53 8133,32 5554,16 62,57 Номера шагов расчета о 0,31 198,85 184,31 0,31 01 0,30 267,02 253,12 j 0,30 ее 0,29 281,27 267,98 0,29 s 0,28 260,78 248,06 0,28 (0 0,27 234,46 222,24 0,27 ю 2,14 330,02 234,37 2,14 2,16 -4,34

і -100,08 2,16 W 2,03 117,21 31,01 2,03 N 1,76 5190,97 2956,08 ! 54,81 - о 1257,09

I 1257,09 о Наименование

I 28. То же в валюте (тыс. долл.) (стр. 13 - стр! 23) 29.Полные инвестиционные затраты, всего* В том числе: 30. в руб. (стр. 25 + + стр. 27) 31. в валюте (тыс. долл.) (стр. 26 + стр. 28) 2

ф

а »

ес

5

г

(D

•о г

о с

(D

Наименование Период уплаты (дни) Номера шагов расчета Всего 2 3 4 5 6 7 8 9 10 15. Сумма налогов и пла-тежей, включаемых в рас-ходы (сумма строк 12—14) 192,64 430,21 612,55 669,78 722,32 766,51 801,21 838,33 878,09 5911,65 16. Налог на прибыль 90 72,01 111,39 279,56 606,80 647,55 686,85 723,58 761,92 801,99 4691,66 Размер налогов и сборов в тыс. руб. при максимальной прогнозной инфляции 17. НДС, отдаваемый в бюджет 30 0 0 0 661,03 968,01 1121,98 1293,66 1459,12 1608,61 7112,41 18. Экспортная пошлина * 55,08 126,91 213,35 300,70 324,34 345,96 370,21 396,16 424,44 2557,14 19. НДФЛ ** 61,58 143,88 239,77 285,31 333,80 385,54 443,37 498,68 548,55 2940,49 20. Единый социальный налог + взносы по трав-матизму 90 173,37 405,08 675,03 803,27 939,79 1085,45 1248,26 1403,98 1544,38 8278,60 21. Налог на имущество 90 20,62 101,86 96,75 92,07 86,63 80,41 74,38 68,43 62,31 683,47 22. Платежи за конвертацию валюты * 24,94 10,75 18,00 24,98 27,04 28,00 29,09 30,22 31,44 224,47 23. Сумма налогов и пла-тежей, включаемых в рас-ходы (сумма строк 20—22) 218,93 517,69 789,78 920,32 1053,46 1193,86 1351,74 1502,63 1638,12 9186,54 24. Налог на прибыль 90 83,13 130,46 342,48 773,72 855,83 934,24 1023,40 1110,48 1193,69 6447,42 Примечания: *В примере не учитывается при расчете оборотных пассивов. "Не учитывается при расчете оборотных пассивов.

Наименование Единица измере-ния Номера шагов расчета Всего 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1. Доходы, всего (стр. 2 + стр. 3) тыс. руб. 1447,80 3251,27 5364,31 7765,98 8401,41 8972,73 9456,36 9966,80 10 505,78 65 132,44 В том числе: 2. выручка 1447,80 3249,37 5362,63 7763,30 8399,60 8970,85 9454,22 9964,57 10 503,46 65 115,81 3. внереализаци-онные доходы (положительная курсовая разница)* к 0 1,90 1,69 2,68 1,81 1,88 2,14 2,22 2,31 16,63 4. Расходы, всего (стр. 5 + стр. 10) -1147,77 -2787,14 -4199,46 -5237,63 -5703,27 -6110,84 -6441,5 -6792,1 -7164,2 -45 583,86 В том числе: 5. расходы, свя-занные с произ-водством и реа-лизацией, всего (стр. 6+ +стр. 7 + + стр. 8 + стр. 9) -1147,77 -2787,14 -4199,46 -5237,63 -5703,27 -6110,84 -6441,5 -6792,1 -7164,2 -45 583,86 В том числе: 6. материальные расходы -347,08 -784,38 -1317,76 -1950,21 -2145,23 -2316,48 -2455,47 -2602,80 -2758,97 -16 678,37 7. расходы на оплату труда -414,12 -903,60 -1399,58 -1553,48 -1708,83 -1845,24 -1955,96 -2073,31 -2197,71 -14 051,84 8. сумма начис-ленной амортиза-ции - - -59,73 -366,81 -366,81 -366,81 -366,81 -366,81 -366,81 -366,81 -366,81 -2 994,18 •о

S 2

Наименование Единица измере-ния Номера шагов расчета Всего 2 3 4 5 6 7 8 9 10 9. прочие расходы тыс. руб. -326,83 -732,35 -1115,32 -1367,14 -1482,41 -1582,31 -1663,22 -1749,21 -1840,68 -11 859,47 10. внереализаци-онные расходы: проценты по займу 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 11. Прибыль (стр. 1 + стр. 4) _ " _ 300,04 464,13 1164,85 2528,35 2698,14 2861,89 3014,90 3174,66 3341,61 19 548,58 12. Перенос убытков _ " _ 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 13. Налоговая база (стр. 11 + стр. 12) _ " _ 300,04 464,13 1164,85 2528,35 2698,14 2861,89 3014,90 3174,66 3341,61 19 548,58 14. Налог на при-быль

(-24% х стр. 13) -72,01 -111,39 -279,56 -606,80 -647,55 -686,85 -723,58 -761,92 -801,99 -4691,66

'Пояснение к данной таблице

В расчете учитывается положительная курсовая разница за счет повышения валютного курса на продукцию, реализуемую на внешнем рынке за время от момента отгрузки этой продукции до момента получения денег (за время задержки платежей). В рассматриваемом примере курсовая разница на шаге т определяется как произведение дебиторской задолженности на шаге (т - ]) на разность значений валютного курса на шаге т и на шаге (т - 1). Эту зависимость нетрудно получить, если: 1) величина задержки платежей не больше продолжительности шага расчета, 2) валютный курс в пределах шага расчета меняется линейно, 3) объем продукции, реализуемой на внешнем рынке, мало зависит от шага расчета. В остальных случаях ею можно пользоваться как более или менее приближенной, учитывая, что величина курсовой разницы много меньше размеров выручки. 19.3-4. Расчет показателей эффективности участия в проекте

положения, что реальная процентная ставка по кредитам сохраняется (ср. замечания о "независимом" задании индексов цен в п. 8.5.5). В примере принято именно это предположение: для любого годового темпа инфляции j номинальная годовая процентная ставка равна Рп = 4

при

1 + М(1 + У)1/4-1 =4-[і,03-(1 + ;')1/4-і]. Разумеется,

* J практическом расчете эксперт может от этого предположения отказаться и выбрать иное значение номинальной ставки, но он сделает это сознательно, а не по невнимательности. Спорным вопросом является согласие кредитора гибко менять номинальную процентную ставку вслед за инфляцией. По этому поводу можно высказать два соображения. Первое: если номинальная ставка будет фиксирована, методика расчета не изменится. Другое дело — результат. Второе: если финансирование ка- питалообразующих инвестиционных проектов станет для кредиторов существенным направлением размещения средств и если к этому времени внутренняя рублевая инфляция останется существенно выше внешней валютной, кредиторы будут иметь достаточно серьезный стимул для финансирования проектов под меняющуюся номинальную процентную ставку.

3. Рациональный размер займа и график его погашения определяются из условия, что кредит берется в минимально необходимых размерах, а возвращается максимально большими возможными "порциями". В этом случае до момента погашения кредита обеспечивается минимальное сальдо денежных средств при условии его неотрицательности. Необходимые денежные резервы следует включать в расходную часть проекта (в виде непредвиденных затрат, резервных фондов или как-то иначе). В расчете предполагается, что они уже включены в денежные потоки от инвестиционной и операционной деятельности.

В то же время в многовалютном проекте при наличии инфляции и, следовательно, изменений валютного курса нулевые значения сальдо денежного потока на всех шагах расчетного периода могут не обеспечивать неотрицательных значений свободных денежных средств на каждом шаге и, наоборот, из наличия нулевых значений свободных денежных средств на каждом шаге необязательно следуют нулевые и даже неотрицательные значения сальдо денежного потока. Чтобы избежать этого явления, необходимо проверять неотрицательность суммарного сальдо денежных потоков и в рублях, и в валюте. В данном примере предполагается, что за счет продажи/покупки валюты валютное сальдо на каждом шаге расчета "обнуляется" и поэтому условие неотрицательности валютного сальдо выполняется автоматически. Поэтому в данном примере из неотрицательности сальдо денежного потока на каждом шаге следует неотрицательность свободных денежных средств. Наименование Номера шагов расчета Всего 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1. Выручка 0 1110,00 2250,00 3390,00 4500,00 4500,00 4500,00 4500,00 4500,00 4500,00 33 750,00 2. Расходы, связан-ные с производством и реализацией (кроме сумм начис-ленной амортиза-ции) 0 -826,30 -1635,13 -2317,10 -2660,19 -2655,30 -2649,50 -2643,70 -2637,90 -2632,10 -20 657,24 3. Налог на прибыль 0 0,00 -3,39 -106,54 -327,91 -371,71 -374,52 -375,91 -377,30 -378,70 -2315,98 4. Полные инвести-ционные затраты, (ср. табл. 19.9а)* -1004,25 -3513,96 -38,74 47,99 151,93 16,72 -0,37 -0,55 -0,55 -0,55 -4342,33 5. Объем собствен-ных средств 1004,25 995,75 0 0 0 0 0 0 0 0 2000,00 Заем: 6. взятие займа 0 2539,21 0 0 0 0 0 0 0 0 2539,21 7. возврат основного долга 0 0 -268,03 -741,81 -1480,31 -49,06 0 0 0 0 -2539,21 Долг: 8. на начало шага 0 2539,21 2539,21 2271,18 1529,36 49,06 0 0 0 0 9. на конец шага (стр. 8 + стр. 7) 0 2539,21 2271,18 1529,36 49,06 0 0 0 0 0 з

Т5 S

s

Наименование Номера шагов расчета Всего 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 10. Номинальная годовая процентная ставка 12% 12% 12% 12% 12% 12% 12% 12% 12% 12% 11. Начисленные проценты (стр. 8 х х стр. 10) 0 304,70 304,70 272,54 183,52 5,89 0 0 0 0 1071,36 12. Выплаченные проценты 0 -304,70 -304,70 -272,54 -183,52 -5,89 0 0 0 0 -1071,36 13. Суммарное сальдо всех потоков (сумма строк 1—7 + + стр. 12) 0 0 0 0 0 1434,76 1475,60 1479,84 1484,24 1488,65 Примечание. 'Некоторое отличие инвестиционных затрат от приведенных в табл. 19.9а возникает из-за уменьшения налога на прибыль и изменения в силу этого части оборотных пассивов по расчету с бюджетом.

Таблица 19.126

Наименование Номера шагов расчета Всего 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1. Выручка 0 1447,80 3249,37 5362,63 7763,30 8399,60 8970,85 9454,22 9964,57 10 503,46 65 115,81 2. Расходы, связан-ные с производством и реализацией (кроме сумм начис-ленной амортиза-ции) 0 -1088,03 -2420,33 -3832,65 -4870,82 -5336,47 -5744,04 -6074,65 -6425,33 -6797,36 -42 589,68 3. Налог на прибыль 0 0 0 0 -254,84 -339,83 -508,36 -723,58 -761,92 -801,99 -3390,52 4. Полные инвести-ционные затраты, (ср. табл. 19.96)* -1169,03 -4553,43 -85,68 11,32 -93,82 -86,47 -73,31 -55,79 -82,65 -70,88 -6259,75 5. Объем собствен-ных средств 1169,03 830,97 0 0 0 0 0 0 0 0 2000,00 Заем: 6. взятие займа 0 4527,02 441,01 0 0 0 0 0 0 0 4968,03 7. возврат основного долга 0 0 0 -356,92 -1532,38 -1961,52 -1117,21 0 0 0 -4968,03 Долг: 8. на начало шага 0 4527,02 4968,03 4 968,03 4611,10 3078,73 1117,21 0 0 0 9. на конец шага (стр. 8 + стр. 7) 0 4527,02 4968,03 4 611,10 3078,73 1117,21 0 0 0 0 РАСЧЕТ ОБЪЕМА ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЛЯ "НОРМАЛЬНОЙ" ПРОГНОЗНОЙ ИНФЛЯЦИИ (тыс. руб.)

¦о

S 2 (С

¦о

о г

CD

Наименование Номера шагов расчета Всего 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 10. Номинальная годовая процентная ставка 25,72% 25,72% 23,84% 23,84% 21,93% 21,93% 18,05% 18,05% 18,05% 18,05% 11. Начисленные проценты (стр. 8 х х стр. 10). 0 1164,32 1184,37 1184,37 1011,44 675,31 201,61 0 0 0 5421,41 12. Выплаченные проценты 0 -1164,32 -1184,37 -1184,37 -1011,44 -675,31 -201,61 0 0 0 -5421,41 13. Суммарное сальдо всех потоков (сумма строк 1—7 + + стр. 12) 0 0 0 0 0 0 1326,33 2600,20 2694,67 2833,24 *См. примечание к табл. 19.12а.

Таблица 19.12в

РАСЧЕТ ОБЪЕМА ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЛЯ МАКСИМАЛЬНОЙ ПРОГНОЗНОЙ ИНФЛЯЦИИ (тыс. руб.)

Наименование Номера шагов расчета Всего 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1. Выручка 0 1653,43 3906,37 6857,12 10 465,89 11 926,23 13 450,31 15 155,43 16 795,22 18 293,15 98 503,17 2. Расходы, связан-ные с производст-вом и реализацией (кроме сумм начис-ленной амортиза-ции) 0 -1242,97 -2951,59 -5022,72 -6830,34 -7952,04 -9145,43 -10 480,42 -11 757,54 -12909,44 -68 292,50 3. Налог на прибыль 0 0 0 0 -155,73 -243,66 -371,12 -522,88 -718,55 -1168,43 -3180,38 4. Полные инвести-ционные затраты, (ср. табл. 19.9в)* -1257,09 -5201,36 -123,13 -22,16 -364,46 -233,73 -254,65 -273,45 -253,44 -153,02 -8136,48 5. Объем собствен-ных средств 1257,09 742,91 0 0 0 0 0 0 0 0 2000,00 Заем: 6. взятие займа 0 5962,48 1595,01 794,83 0 0 0 0 0 0 8352,33 7. возврат основ-ного долга 0 0 0 0 -659,31 -1375,49 -1995,50 -2726,87 -1595,16 0 -8352,33 Долг: 8. на начало шага 0 5962,48 7557,50 8352,33 8352,33 7693,02 6317,52 4322,03 1595,16 0 9. на конец шага (стр. 8 + стр. 7) 0 5962,48 7557,50 8352,33 7693,02 6317,52 4322 1595 0 0 Наименование Номера шагов расчета Всего 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 10. Номинальная годовая процентная ставка 33,00% 32,11% 32,11% 31,21% 29,41% 27,57% 26,65% 26,65% 21,93% 21,93% 11. Начисленные проценты (стр. 8 х х стр. 10). 0 1914,51 2426,66 2607,07 2456,05 2121,30 1683,62 1151,82 349,90 0 14 710,92 12. Выплаченные проценты 0 -1914,51 -2426,66 -2607,07 -2456,05 -2121,30 -1683,62 -1151,82 -349,90 0 -14 710,92 13. Суммарное сальдо всех потоков (сумма строк 1—7 + + стр. 12) 0 0 0 0 0 0 0 0 2120,63 4062,26 * См. примечание к табл. 19.12а.

00 N

-С и о

3

¦о

S

S

Ю

¦о Е

О

•С ®

со s

о>

V о ш (В

а s

8

с; «о а ш =Г

X 3

л

Iш г о л а а

S

л 3 л a. ш s о

X

сг

о

У- о о

л

2 ш

2 о

5

ш

X

о 2 л • з в s Й-" iSi 3$

Б

оз

о ^

о ^ ® d

<< | >>
Источник: Виленский ПЛ., Лившиц В.Н., Смоляк С.А.. Оценка эффективности инвестиционных проектов. 2002

Еще по теме 19.3. Проведение расчетов:

  1. ФОРМЫ БЕЗНАЛИЧНЫХ РАСЧЕТОВ. РАСЧЕТЫ ПЛАТЕЖНЫМИ ПОРУЧЕНИЯМИ
  2. 21.4. Порядок проведения оценки
  3. 1. Проведение инвентаризаций
  4. 51. ПОРЯДОК ПРОВЕДЕНИЯ РЕФЕРЕНДУМА В РФ
  5. 20.4. Порядок проведения аудита
  6. Порядок проведения инвентаризации
  7. 9.2. Планирование и сроки проведения инвентаризации
  8. Сроки проведения конкурса
  9. 3.16. Подготовка к проведению следственного эксперимента
  10. 7.2. Общие правила проведения инвентаризации
  11. 19.3. Обязательства из проведения игр и пари
  12. Организация и проведение переговоров
  13. Правовые ограничения на проведение обязательного аудита
  14. 7.7. Правила проведения контрольных проработок