<<
>>

7.6 Анализ эффективности инвестиций

В общем понимании эффективностью называют степень достижения наилуч-ших результатов при наименьших затратах. Эффективность инвести-ционного проекта Методическими рекомендациями рассматривается как категория, отражающая соответствие инвестиционного проекта целям и интересам его участников.

Для разных участников проекта его эффективность может быть различной. Финансово реализуемый проект может в то же время быть неэффективным для его участни-ков.

Эффективность участия в проекте собственного капитала некоторого участника (или в другой терминологии – эффективность проекта для этого участника) определяется по соотношению (с учетом разновременности) его собственного капитала, вложенного в проект, и капитала, полученного им за счет реализации проекта и остающегося в его распоряжении (после компенсации собственных издержек и расплаты с другими участниками: кредиторами, государством и пр.). При этом все потоки, поступающие к этому участнику, являются притоками, а все потоки, поступающие от него (в проект или к другому участнику), – оттоками.

Объем собственных средств участника, вкладываемых в проект, определяется в этом случае как разность между объемом всех средств, вкладываемых им в проект, и объемом средств, привлеченных для этой цели (например, заемных).

Объем собственных средств, вкладываемых в проект на каждом шаге, определяется как разность между всеми средствами, которые (в соот-ветствии с проектными материалами) должны на этом шаге быть вложены в проект, и объемом взятого на этом шаге займа.

Эффективность инвестиционного проекта может оцениваться как количественными (показателями эффективности), так и качествен-ными характеристиками.

Реализуемость инвестиционного про-екта и эффективность участия в проекте следует проверять с исполь-зованием прогнозных цен, о которых будет сказано в разделе об учёте инфляции при оценке эффективности проекта, и в тех валютах, в ко-торых эти инвестиционные проекты осуществляются.

Среди различных показателей эффективности весьма важную роль играют показатели эффекта.

Эффект – категория, характеризующая превы-шение результатов реализации проекта над затратами на нее за опре-деленный период времени.

Показатели эффективности всегда относятся к некоторому субъекту:

показатели общественной эффективности – к обществу в целом;

показатели ком-мерческой эффективности проекта – к реальному или абст-рактному юридическому или физическому лицу, осуществ-ляющему проект целиком за свой счет;

показатели эф-фективности участия предприятия в проекте – для этого пред-приятия;

показатели эффективности инвестирования в акции предприятия – для акционеров акционерных предпри-ятий – участников проекта;

показатели эффективности для структур более высокого уровня – к этим структурам;

показатели бюджетной эффективности – к бюджетам всех уровней.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов по субъектам подробно рассмотрены в методических реко-мендациях.

Показатели эффективности, относящиеся ко всему периоду реализации проекта, называются интегральными (в назва-ниях отдельных показателей это определение иногда опускается). Интегральные показатели эффективности используются в целях:

оценки выгодности реализации проекта или участия в ней;

выявления граничных условий эффективной реализации проекта;

оценки риска, связанного с реализацией проекта;

оценки устойчивости проекта (сохранения его выгодности и финансовой реализуемости) при случайных колебаниях рыночной конъюнктуры и других внешних условий реали-зации;

экономической оценки результатов выбора одного из альтернативных проектов (вариантов проекта) или выбора группы независимых проектов из заданного перечня при огра-ниченном количестве денежных ресурсов.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

эффективность проекта в целом;

эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участни-ков и поисков источников финансирования.

Показатели эффек-тивности участия в проекте определяются как техническими, техно-логическими и организационными решениями проекта, так и схе-мой его финансирования.

Состав и методы расчета интегральных показателей эффективности инвестиционного проекта раскрываются в п. «Чистый доход и его дисконтирование», «Анализ рентабельности инвестиций» и используются в последующих разделах.

Анализ эффективности инвестиционных проектов базируется на следующих основных принципах, применяемых к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

исследование проекта в течение всего его жизненного цикла – расчётного периода от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;

моделирование потоков продукции, ресурсов, денежных средств;

приведение разновременных доходов и расходов к условиям экономической соизмеримости в начальном периоде;

сопоставление ожидаемых совокуп-ных результатов и затрат с ориентацией на достижение тре-буемой нормы доходности на капитал;

использование те-кущих, базисных, прогнозных и дефлированных (расчётных, приведённых к сопоставимому виду) цен.

Изучение эффек-тивности альтернативных проектов и выбор лучшего из них произво-дится с использованием отмеченных ранее показателей, включая:

потребность в финансировании (далее в тексте ПФ);

чистый доход (далее в тексте ЧД);

чистый дисконтиро-ванный (приведённый) доход (эффект) (далее ЧДД);

индекс доходности инвестиций;

индекс доходности дисконтированных инвестиций (далее – ИДД);

внутренняя норма доходности (далее – ВНД);

срок окупаемости инве-стиций.

В управленческом анализе, не регламентируемом государством, руководство вправе выбирать по своему усмотрению наиболее приемлемые показатели эффективности инвестиций из интересов фирмы для конкретных хозяйственных условий.

Методическими рекомендациями по оценке эффективности инве-стиционных проектов предложена методология, ориентированная на использование вышеперечисленных показателей как основных.

В данной работе используются обозначения, стандартные для инве-стиционного анализа: NPV (чистый дисконтированный (приведён-ный, интегральный) доход (эффект)), NPI (индекс доходности дискон-тированных инвестиций); IRR (внутренняя норма доходности), PV (современная стоимость ИП); FV (будущая стоимость ИП) и некото-рые другие, определенные в тексте.

Как правило, нельзя отби-рать среди альтернативных проектов наиболее эффективный по наи-лучшему значению таких показателей, как внутренняя норма доход-ности, индекс доходности инвестиций, срок окупаемости и т.д. Вы-бранное решение может не совпадать с наилучшим по критерию максимума ЧДД. Поэтому расчет всех этих показателей необходим не столько для выбора наиболее эффективного проекта, сколько для его анализа: если один или несколько из вышеуказанных показателей принимают значения, не характерные для проектов данного типа, свидетельствующие о неустойчивости проекта или выходящие за границы приемлемости, то необходимо понять и разъяснить в про-ектных материалах причины этих отклонений либо скорректировать исходную информацию и уточнить выбор наилучшей альтернати-вы.

Расчеты эффективности могут выполняться в текущих или в прогнозных ценах. На начальных стадиях разработки проекта мож-но проводить расчеты в текущих ценах. Расчет эффективности про-екта в целом рекомендуется производить как в текущих, так и в про-гнозных ценах. При разработке схемы финансирования и оценке эф-фективности участия в ИП рекомендуется использовать только про-гнозные цены.

Для расчета интегральных показателей эффек-тивности денежные потоки, определенные в прогнозных ценах, должны предварительно дефлироваться. Методы дефлирования будут рассмотрены в разделе об учёте инфляции при оценке эффективности проекта.

<< | >>
Источник: Збинякова Е.А. Корпоративный финансовый ме-неджмент: учебное пособие. 2005

Еще по теме 7.6 Анализ эффективности инвестиций:

  1. 6.6. Эффективность инвестиций в человеческий капитал
  2. 37. Расчет эффективности инвестиций
  3. Липсиц И.В., Коссов В.В.. Экономический анализ реальных инвестиций, 2004
  4. 6-1. Формальный анализ сбережений, инвестиций и счета текущих операций
  5. 4.5. Анализ эффективности инвестиционной деятельности
  6. 3.8 Анализ и оценка эффективности использования ресурсов
  7. Крылов Э. И., Власова В. М.. Анализ состояния и эффективности использования трудовых ресурсов предприятия, 2001
  8. Лада Сергеевна Брагинская. Государственный долг: анализ системы управления и оценка ее эффективности, 2003
  9. 4.1. Понятие инвестиций в коммерции как предмета статистического исследования. Виды инвестиций
  10. 7.3. Анализ эффективности затрат труда, качества труда и определение оптимальной численности работников коммерческих предприятий и организаций
  11. Вопрос 43. Потребление и сбережение: взаимосвязь и различия. Предельная склонность к потреблению и сбережению Вопрос 44. Инвестиции и их функциональное значение. Факторы, влияющие на величину инвестици
  12. М. А. Бахрушина. Управленческий анализ : учеб. пособие для студентов, обучающихся по спец. «Бухгалтерский учет, анализ и аудит, 2010
  13. 6. Анализ спроса. Оценка затрат или анализ процентных и непроцентных расходов
  14. Глава 18. СИНТЕЗ ДЕНЕЖНОГО АНАЛИЗА И АНАЛИЗА ДОХОДА
  15. ОБЪЕКТЫ, МЕТОДЫ И ЗАДАЧИ УПРАВЛЕНЧЕСКОГО АНАЛИЗА, ЕГО МЕСТО В СИСТЕМЕ ЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
  16. ТРАНЗАКТНЫЙ АНАЛИЗ, ТРАНСАКТНЫЙ АНАЛИЗ
  17. Анализ ассортимента. VEN-анализ
  18. 1.5 Теория экономического анализа. Информационная база экономического анализа