7.6 Анализ эффективности инвестиций
В общем понимании эффективностью называют степень достижения наилуч-ших результатов при наименьших затратах. Эффективность инвести-ционного проекта Методическими рекомендациями рассматривается как категория, отражающая соответствие инвестиционного проекта целям и интересам его участников.
Для разных участников проекта его эффективность может быть различной. Финансово реализуемый проект может в то же время быть неэффективным для его участни-ков.Эффективность участия в проекте собственного капитала некоторого участника (или в другой терминологии – эффективность проекта для этого участника) определяется по соотношению (с учетом разновременности) его собственного капитала, вложенного в проект, и капитала, полученного им за счет реализации проекта и остающегося в его распоряжении (после компенсации собственных издержек и расплаты с другими участниками: кредиторами, государством и пр.). При этом все потоки, поступающие к этому участнику, являются притоками, а все потоки, поступающие от него (в проект или к другому участнику), – оттоками.
Объем собственных средств участника, вкладываемых в проект, определяется в этом случае как разность между объемом всех средств, вкладываемых им в проект, и объемом средств, привлеченных для этой цели (например, заемных).
Объем собственных средств, вкладываемых в проект на каждом шаге, определяется как разность между всеми средствами, которые (в соот-ветствии с проектными материалами) должны на этом шаге быть вложены в проект, и объемом взятого на этом шаге займа.
Эффективность инвестиционного проекта может оцениваться как количественными (показателями эффективности), так и качествен-ными характеристиками.
Реализуемость инвестиционного про-екта и эффективность участия в проекте следует проверять с исполь-зованием прогнозных цен, о которых будет сказано в разделе об учёте инфляции при оценке эффективности проекта, и в тех валютах, в ко-торых эти инвестиционные проекты осуществляются.
Среди различных показателей эффективности весьма важную роль играют показатели эффекта.
Эффект – категория, характеризующая превы-шение результатов реализации проекта над затратами на нее за опре-деленный период времени.Показатели эффективности всегда относятся к некоторому субъекту:
показатели общественной эффективности – к обществу в целом;
показатели ком-мерческой эффективности проекта – к реальному или абст-рактному юридическому или физическому лицу, осуществ-ляющему проект целиком за свой счет;
показатели эф-фективности участия предприятия в проекте – для этого пред-приятия;
показатели эффективности инвестирования в акции предприятия – для акционеров акционерных предпри-ятий – участников проекта;
показатели эффективности для структур более высокого уровня – к этим структурам;
показатели бюджетной эффективности – к бюджетам всех уровней.
Методы оценки эффективности инвестиционных проектов по субъектам подробно рассмотрены в методических реко-мендациях.
Показатели эффективности, относящиеся ко всему периоду реализации проекта, называются интегральными (в назва-ниях отдельных показателей это определение иногда опускается). Интегральные показатели эффективности используются в целях:
оценки выгодности реализации проекта или участия в ней;
выявления граничных условий эффективной реализации проекта;
оценки риска, связанного с реализацией проекта;
оценки устойчивости проекта (сохранения его выгодности и финансовой реализуемости) при случайных колебаниях рыночной конъюнктуры и других внешних условий реали-зации;
экономической оценки результатов выбора одного из альтернативных проектов (вариантов проекта) или выбора группы независимых проектов из заданного перечня при огра-ниченном количестве денежных ресурсов.
Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:
эффективность проекта в целом;
эффективность участия в проекте.
Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участни-ков и поисков источников финансирования.
Показатели эффек-тивности участия в проекте определяются как техническими, техно-логическими и организационными решениями проекта, так и схе-мой его финансирования.
Состав и методы расчета интегральных показателей эффективности инвестиционного проекта раскрываются в п. «Чистый доход и его дисконтирование», «Анализ рентабельности инвестиций» и используются в последующих разделах.
Анализ эффективности инвестиционных проектов базируется на следующих основных принципах, применяемых к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:
исследование проекта в течение всего его жизненного цикла – расчётного периода от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;
моделирование потоков продукции, ресурсов, денежных средств;
приведение разновременных доходов и расходов к условиям экономической соизмеримости в начальном периоде;
сопоставление ожидаемых совокуп-ных результатов и затрат с ориентацией на достижение тре-буемой нормы доходности на капитал;
использование те-кущих, базисных, прогнозных и дефлированных (расчётных, приведённых к сопоставимому виду) цен.
Изучение эффек-тивности альтернативных проектов и выбор лучшего из них произво-дится с использованием отмеченных ранее показателей, включая:
потребность в финансировании (далее в тексте ПФ);
чистый доход (далее в тексте ЧД);
чистый дисконтиро-ванный (приведённый) доход (эффект) (далее ЧДД);
индекс доходности инвестиций;
индекс доходности дисконтированных инвестиций (далее – ИДД);
внутренняя норма доходности (далее – ВНД);
срок окупаемости инве-стиций.
В управленческом анализе, не регламентируемом государством, руководство вправе выбирать по своему усмотрению наиболее приемлемые показатели эффективности инвестиций из интересов фирмы для конкретных хозяйственных условий.
Методическими рекомендациями по оценке эффективности инве-стиционных проектов предложена методология, ориентированная на использование вышеперечисленных показателей как основных.
В данной работе используются обозначения, стандартные для инве-стиционного анализа: NPV (чистый дисконтированный (приведён-ный, интегральный) доход (эффект)), NPI (индекс доходности дискон-тированных инвестиций); IRR (внутренняя норма доходности), PV (современная стоимость ИП); FV (будущая стоимость ИП) и некото-рые другие, определенные в тексте.
Как правило, нельзя отби-рать среди альтернативных проектов наиболее эффективный по наи-лучшему значению таких показателей, как внутренняя норма доход-ности, индекс доходности инвестиций, срок окупаемости и т.д. Вы-бранное решение может не совпадать с наилучшим по критерию максимума ЧДД. Поэтому расчет всех этих показателей необходим не столько для выбора наиболее эффективного проекта, сколько для его анализа: если один или несколько из вышеуказанных показателей принимают значения, не характерные для проектов данного типа, свидетельствующие о неустойчивости проекта или выходящие за границы приемлемости, то необходимо понять и разъяснить в про-ектных материалах причины этих отклонений либо скорректировать исходную информацию и уточнить выбор наилучшей альтернати-вы.
Расчеты эффективности могут выполняться в текущих или в прогнозных ценах. На начальных стадиях разработки проекта мож-но проводить расчеты в текущих ценах. Расчет эффективности про-екта в целом рекомендуется производить как в текущих, так и в про-гнозных ценах. При разработке схемы финансирования и оценке эф-фективности участия в ИП рекомендуется использовать только про-гнозные цены.
Для расчета интегральных показателей эффек-тивности денежные потоки, определенные в прогнозных ценах, должны предварительно дефлироваться. Методы дефлирования будут рассмотрены в разделе об учёте инфляции при оценке эффективности проекта.
Еще по теме 7.6 Анализ эффективности инвестиций:
- 6.6. Эффективность инвестиций в человеческий капитал
- 37. Расчет эффективности инвестиций
- Липсиц И.В., Коссов В.В.. Экономический анализ реальных инвестиций, 2004
- 6-1. Формальный анализ сбережений, инвестиций и счета текущих операций
- 4.5. Анализ эффективности инвестиционной деятельности
- 3.8 Анализ и оценка эффективности использования ресурсов
- Крылов Э. И., Власова В. М.. Анализ состояния и эффективности использования трудовых ресурсов предприятия, 2001
- Лада Сергеевна Брагинская. Государственный долг: анализ системы управления и оценка ее эффективности, 2003
- 4.1. Понятие инвестиций в коммерции как предмета статистического исследования. Виды инвестиций
- 7.3. Анализ эффективности затрат труда, качества труда и определение оптимальной численности работников коммерческих предприятий и организаций
- Вопрос 43. Потребление и сбережение: взаимосвязь и различия. Предельная склонность к потреблению и сбережению Вопрос 44. Инвестиции и их функциональное значение. Факторы, влияющие на величину инвестици
- М. А. Бахрушина. Управленческий анализ : учеб. пособие для студентов, обучающихся по спец. «Бухгалтерский учет, анализ и аудит, 2010
- 6. Анализ спроса. Оценка затрат или анализ процентных и непроцентных расходов
- Глава 18. СИНТЕЗ ДЕНЕЖНОГО АНАЛИЗА И АНАЛИЗА ДОХОДА
- ОБЪЕКТЫ, МЕТОДЫ И ЗАДАЧИ УПРАВЛЕНЧЕСКОГО АНАЛИЗА, ЕГО МЕСТО В СИСТЕМЕ ЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
- ТРАНЗАКТНЫЙ АНАЛИЗ, ТРАНСАКТНЫЙ АНАЛИЗ
- Анализ ассортимента. VEN-анализ
- 1.5 Теория экономического анализа. Информационная база экономического анализа