<<
>>

5.2 Оценка стоимости капитала

Стоимость капитала определяется имеющимися у предприятия возмож-ностями выбора источников финансирования. Стоимость капитала – раз-мер финансовой ответственности, взятой на себя предприятием за использование собственного и заемного капитала.

Обобщающим показателем является средневзвешенная стоимость капитала, исходной базой для которого являются следующие данные таблицы 10.

Таблица 10 – Данные для расчета средневзвешенной стоимости ка-питала Показатели Элементы капитала, выделенные в процессе оценки 1 2 … n-1 n 1.

Стоимость отдельных элементов капитала

Удельный вес отдель-ных элементов капитала в его общей сумме, выраженный десятичной дробью C1

Y1 C2

Y2 …

… Cn-1

Yn-1 Cn

Yn

Среди различных способов определения цены собственного капитала можно выделить следующие основные подходы:

на основании дивидендов;

на основании доходов;

на основании определения цены капитальных активов.

Логика опреде-ления цены на основании дивидендов состоит в том, что яв-ные или ожидаемые расходы чистой прибыли в виде диви-дендов рассматриваются как плата за собственный капитал:

.

Доходный подход предусматривает полное включение заработанного дохода (прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия) в расчет стоимости собственного капитала:

,

Модель оп-ределения капитальных активов (САРМ) основана на установ-лении нормальной рыночной доходности акций, скорректиро-ванной в зависимости от степени риска.

Для использова-ния данного подхода необходима информация об оценке уровня доходности ценных бумаг средних по степени риска, об оценке уровня доходности свободных от риска ценных бумаги и характеристика величины риска.

В качестве последнего параметра выступает коэффициент ?, определяющий величину системного риска, т.е.

риска, возникающего в результате колебания доходности на РЦБ.

В модели САРМ использу-ется формула: R=Rf+?*(Rm-Rf), где

Rf – ставка доходности по безрисковым вложениям;

Rm – среднерыночный уро-вень доходности обыкновенных акций, при котором ?=1.

Величина ? устанавливает связь между общим состоянием рынка и биржевыми курсами ценных бумаг.

? – это tg угла на-клона, выявленной линейной зависимости между общерыноч-ным биржевым курсом по всем акциям, котирующимся на бирже, и курсом по конкретной акции.

При ?=1 – акции данной компании имеют среднюю степень риска.

При ?<1 – менее рискованные, т.е. имеют меньшую зависимость цены от общерыночного колебания цен.

Управление стоимо-стью привлечения собственного капитала за счет внешних ис-точников осуществляется путем разработки и реализации эмиссионной и дивидендной политик предприятия.

Многообразие источников и условий предложения заемного капитала определяет необходимость осуществления сравни-тельной оценки эффективности формирования заемного капи-тала в разрезе его отдельных видов и форм.

Оценка и управление стоимостью заемного капитала в разрезе его эле-ментов:

а). Стоимость финансового кредита оценивается в разрезе 2-х основных источников его предоставления:

стоимость банковского кредита определяется на основе ставки процента за кредит:

, где

r – ставка процента за банковский кредит;

c – уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

стоимость фи-нансового лизинга:

, где

r – годовая ли-зинговая ставка;

a – годовая норма амортизации активов, привлеченных по лизингу;

c – уровень расходов по при-влечению активов по лизингу к стоимости.

б). Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента:

, где

r – ставка купонного про-цента по облигации;

c – уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме привлеченных за счет эмиссии средств.

в). Стоимость товарного (коммерческого кредита) оценивает-ся в разрезе 2-х форм его предоставления:

стоимость коммерческого кредита, предоставленного в форме кратко-срочной отсрочки платежа:

, где

р – размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию;

Д – период предоставления отсрочки пла-тежа за продукцию, в днях.

стоимость коммерческого кредита, предоставленного в форме долгосрочной отсрочки платежа, с оформлением векселя:

, где

r – ставка процента за век-сельный кредит;

р – размер ценовой скидки, предостав-ляемой поставщиком при осуществлении наличного платежа за продукцию.

г) стоимость внутренней кредиторской за-долженности предприятия при определении средневзвешенной стоимости капитала учитывается по нулевой ставке. Сумма этой задолженности приравнивается к собственному капиталу только при расчете норматива обеспеченности собственными оборотными средствами. Во всех остальных случаях эта часть устойчива к пассиву и рассматривается как краткосрочно привлеченный заемный капитал.

С учетом стоимости составных элементов заемного капитала и удельного веса ка-ждого из них в его общей сумме определяется средневзвешен-ная стоимость заемного капитала.

<< | >>
Источник: Збинякова Е.А. Корпоративный финансовый ме-неджмент: учебное пособие. 2005

Еще по теме 5.2 Оценка стоимости капитала:

  1. Глава 11. ТАМОЖЕННАЯ СТОИМОСТЬ ТОВАРОВ ИМЕТОДЫ ЕЕ ОПРЕДЕЛЕНИЯ. 11.1. Брюссельская конвенция оценки стоимости товара и Кодекс таможенной стоимости
  2. 11.1. Понятие и виды стоимости капитала
  3. ГЛАВА 11. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ И СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
  4. Тема 5 Управление структурой и стоимостью капитала
  5. ?.?. ????????, ?.?. ?????????. ?????? ????????? ??????????? (???????), 2006
  6. Оценка стоимости аудиторских услуг
  7. 1.4. Цели оценки и виды стоимости
  8. 6. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
  9. 6.4. Краткий отчет (Заключение о стоимости объекта оценки
  10. Оценка ТМЗ по чистой стоимости реализации
  11. 3.2 Принципы оценки стоимости машин и оборудования
  12. 2.2 Машины и оборудование как объекты оценки стоимости
  13. 4.1 Сравнительный подход к оценке рыночной стоимости машин и оборудования