5.2 Оценка стоимости капитала
Стоимость капитала определяется имеющимися у предприятия возмож-ностями выбора источников финансирования. Стоимость капитала – раз-мер финансовой ответственности, взятой на себя предприятием за использование собственного и заемного капитала.
Обобщающим показателем является средневзвешенная стоимость капитала, исходной базой для которого являются следующие данные таблицы 10.
Таблица 10 – Данные для расчета средневзвешенной стоимости ка-питала Показатели Элементы капитала, выделенные в процессе оценки 1 2 … n-1 n 1.
Стоимость отдельных элементов капиталаУдельный вес отдель-ных элементов капитала в его общей сумме, выраженный десятичной дробью C1
Y1 C2
Y2 …
… Cn-1
Yn-1 Cn
Yn
Среди различных способов определения цены собственного капитала можно выделить следующие основные подходы:
на основании дивидендов;
на основании доходов;
на основании определения цены капитальных активов.
Логика опреде-ления цены на основании дивидендов состоит в том, что яв-ные или ожидаемые расходы чистой прибыли в виде диви-дендов рассматриваются как плата за собственный капитал:
.
Доходный подход предусматривает полное включение заработанного дохода (прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия) в расчет стоимости собственного капитала:
,
Модель оп-ределения капитальных активов (САРМ) основана на установ-лении нормальной рыночной доходности акций, скорректиро-ванной в зависимости от степени риска.
Для использова-ния данного подхода необходима информация об оценке уровня доходности ценных бумаг средних по степени риска, об оценке уровня доходности свободных от риска ценных бумаги и характеристика величины риска.
В качестве последнего параметра выступает коэффициент ?, определяющий величину системного риска, т.е.
риска, возникающего в результате колебания доходности на РЦБ.В модели САРМ использу-ется формула: R=Rf+?*(Rm-Rf), где
Rf – ставка доходности по безрисковым вложениям;
Rm – среднерыночный уро-вень доходности обыкновенных акций, при котором ?=1.
Величина ? устанавливает связь между общим состоянием рынка и биржевыми курсами ценных бумаг.
? – это tg угла на-клона, выявленной линейной зависимости между общерыноч-ным биржевым курсом по всем акциям, котирующимся на бирже, и курсом по конкретной акции.При ?=1 – акции данной компании имеют среднюю степень риска.
При ?<1 – менее рискованные, т.е. имеют меньшую зависимость цены от общерыночного колебания цен.
Управление стоимо-стью привлечения собственного капитала за счет внешних ис-точников осуществляется путем разработки и реализации эмиссионной и дивидендной политик предприятия.
Многообразие источников и условий предложения заемного капитала определяет необходимость осуществления сравни-тельной оценки эффективности формирования заемного капи-тала в разрезе его отдельных видов и форм.
Оценка и управление стоимостью заемного капитала в разрезе его эле-ментов:
а). Стоимость финансового кредита оценивается в разрезе 2-х основных источников его предоставления:
стоимость банковского кредита определяется на основе ставки процента за кредит:
, где
r – ставка процента за банковский кредит;
c – уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.
стоимость фи-нансового лизинга:
, где
r – годовая ли-зинговая ставка;
a – годовая норма амортизации активов, привлеченных по лизингу;
c – уровень расходов по при-влечению активов по лизингу к стоимости.
б). Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента:
, где
r – ставка купонного про-цента по облигации;
c – уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме привлеченных за счет эмиссии средств.
в). Стоимость товарного (коммерческого кредита) оценивает-ся в разрезе 2-х форм его предоставления:
стоимость коммерческого кредита, предоставленного в форме кратко-срочной отсрочки платежа:
, где
р – размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию;
Д – период предоставления отсрочки пла-тежа за продукцию, в днях.
стоимость коммерческого кредита, предоставленного в форме долгосрочной отсрочки платежа, с оформлением векселя:
, где
r – ставка процента за век-сельный кредит;
р – размер ценовой скидки, предостав-ляемой поставщиком при осуществлении наличного платежа за продукцию.
г) стоимость внутренней кредиторской за-долженности предприятия при определении средневзвешенной стоимости капитала учитывается по нулевой ставке. Сумма этой задолженности приравнивается к собственному капиталу только при расчете норматива обеспеченности собственными оборотными средствами. Во всех остальных случаях эта часть устойчива к пассиву и рассматривается как краткосрочно привлеченный заемный капитал.
С учетом стоимости составных элементов заемного капитала и удельного веса ка-ждого из них в его общей сумме определяется средневзвешен-ная стоимость заемного капитала.
Еще по теме 5.2 Оценка стоимости капитала:
- Глава 11. ТАМОЖЕННАЯ СТОИМОСТЬ ТОВАРОВ ИМЕТОДЫ ЕЕ ОПРЕДЕЛЕНИЯ. 11.1. Брюссельская конвенция оценки стоимости товара и Кодекс таможенной стоимости
- 11.1. Понятие и виды стоимости капитала
- ГЛАВА 11. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ И СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
- Тема 5 Управление структурой и стоимостью капитала
- ?.?. ????????, ?.?. ?????????. ?????? ????????? ??????????? (???????), 2006
- Оценка стоимости аудиторских услуг
- 1.4. Цели оценки и виды стоимости
- 6. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
- 6.4. Краткий отчет (Заключение о стоимости объекта оценки
- Оценка ТМЗ по чистой стоимости реализации
- 3.2 Принципы оценки стоимости машин и оборудования
- 2.2 Машины и оборудование как объекты оценки стоимости
- 4.1 Сравнительный подход к оценке рыночной стоимости машин и оборудования