<<
>>

4. Принятие решений о капиталовложениях

В основе принятия управленческих решений по капитальным вложениям могут лежать следующие причины: обновление имеющейся материально-технической базы; наращивание объемов производственной деятельности; освоение новых видов деятельности.

Основой оценок является определение и соотношение затрат и результатов от осуществления инвестиционного проекта.

Общим критерием эффективности инвестиционного проекта является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал. При этом под прибыльностью (доходностью) понимается не просто прирост капитала, а такой его темп роста, который полностью компенсирует общее изменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода, обеспечивает минимальный уровень доходности и покрывает риск инвестора, связанный с осуществлением проекта.

Для оценки эффективности капвложений используют ряд показателей, рассчитываемых статическими и динамическими методами.

К статическим методам оценки эффективности инвестиций можно отнести расчет срока окупаемости и нормы прибыли.

Срок окупаемости инвестиций - расчетный период возмещения первоначальных вложений за счет прибыли от проектной деятельности.

Простая норма прибыли - коэффициент, рассчитываемый аналогично рентабельности капитала, показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования.

Сравнивая рассчитанную величину нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности, инвестор может приити к заключению о целесообразности дальнейшего анализа инвестиционного проекта.

Динамические методы оценки эффективности базируются на принципах дисконтирования, которые дают возможность избавиться от основ-ного недостатка статических методов - невозможности учета ценности будущих денежных поступлений по отношению к текущему периоду.

Чистая текущая стоимость - разность между приведенной к текущему моменту суммой поступлений от реализации проекта и суммой инвестиционных и других дисконтированных затрат, возникающих в ходе реализации проекта D

чтс

= Z

(18)

(1 + гУ

где Дг - денежные поступления в год t;

г - ставка процента;

Ао - текущая приведенная стоимость издержек проекта;

п - срок жизни проекта.

На предприятии, где разрабатываются проекты, и руководство которого заинтересовано в их эффективной реализации, следует отдавать предпочтение только тем из них, для которых ЧТС имеет положительное значение.

Данный метод не позволяет сравнивать между собой различные проекты, если капиталоемкость их сильно отличается, даже при одинаковых ЧТС.

Тогда используют следующий показатель.

Индекс прибыльности - относительная прибыльность проекта, или дисконтированная стоимость денежных поступлений от проекта, в расчете на одну единицу вложений. n

D t = О

Ip

(1 + г ) 0

(19) Если индекс прибыльности больше 1, то проект привлекателен. Этот метод можно использовать для ранжирования проектов с различными за-тратами.

Величина ставки процента, которая оказывает влияние на оба коэффициента, зависит от темпа инфляции, минимальной реальной нормы прибыли (наименьший гарантированный уровень доходности на рынке капиталов, т. е. нижняя граница стоимости капитала, или альтернативная стоимость) и степени инвестиционного риска. В качестве приближенного значения ставки процента можно использовать существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам.

Внутренняя норма рентабельности проекта - такая величина ставки процента, при которой чистая приведенная стоимость проекта будет равна нулю, т. е. приведенная стоимость ожидаемых притоков денежных средств равная приведенной стоимости оттоков: D

ЧТС =

(20)

г- Лt= о

(1 + ВНРП ) Если ВНРП превышает требуемую норму доходности в данной отрасли, то проект имеет смысл принять. Значение ВНРП можно трактовать как нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционного проекта. ВНРП определяет максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным.

Этот метод имеет ряд достоинств: объективность, независимость от абсолютного размера инвестиций, оценка относительной прибыльности проекта, информативность. Кроме того, он легко может быть приспособлен для сравнения проектов с различными уровнями риска: проекты с большим уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности. Недостатки данного метода: сложность расчетов и возможная субъективность выбора нормативной доходности, большая зависимость от точности оценки будущих денежных потоков.

Критерии ЧТС, ВНРП, индекс прибыльности (ИП) служат в инве-стиционном анализе для расчета показателей эффективности проекта на основе определения чистого дисконтированного потока денежных средств, поэтому их результаты взаимосвязаны. Для каждого проекта можно ожидать выполнения следующих соотношений: если ЧТС>0, то ИП> и ВНРП>г; если ЧТСв количественном выражении (ТБед) оп-ределяется по формуле:

ТБед = Zn0CT /(р - Znep) = 240 000 / (200 - 80) = 2 000 ед.

Для того чтобы представить точку безубыточности в стоимостном выражении (ТБруб), необходимо рассчитанное количество умножить на цену продаж:

ТБруб. = 2 000 ед. х 200 руб. = 400 000 руб.

Это означает, что организации необходимо произвести и продать 2 ООО ед. продукции на сумму 400 ООО руб. прежде чем она начнет получать прибыль.

Количество единиц продукции, необходимое для получения запланированной прибыли (П), рассчитывается по формуле:

Q = (Zn0CT + П) / (Ц - Znep) = (240 ООО + 24 ООО) / (200 - 80) = 2 200 ед.

Дополнительные, сверх точки безубыточности, 200 единиц продукции (2 200 ед. - 2 000 ед.) обеспечат организации получение запланированной прибыли. Увеличение объемов производства и продаж на 10% (2 200 ед. / 2 000 ед. х Ю0% - 100%) позволит получить прибыль в 24 000 руб. при неизменности основных параметров по цене, переменным и постоянным затратам.

Рост постоянных затрат на 10% и его влияние на безубыточ-ность определяется по формуле:

Q = (Znocx + ZnocT X 10%) / (р - Znep) =

= 240 000 + 240 000 х ю%) / (200 - 80) = = (240 000 + 24 000) / 120 = 2 200 ед.

Расчет показывает, что увеличение постоянных затрат на 10% приводит к повышению точки безубыточности на 10%, то есть к необходимости производить такой же объем продукции - 2 200 ед. - как и для получения прибыли в 24 000 руб., но в условиях сохранения постоянных затрат на прежнем уровне.

Повышение переменных затрат до 100 руб. и его влияние на безубыточность в натуральном и стоимостном выражении оценивается с применением формул:

ТБед = Znocx / (р - Znep) = 240 000 / (200 - 100) = 2 400 ед.

ТБруб.

= 2 400 ед. х 200 руб. = 480 000 руб.

Увеличение удельных переменных затрат на 20 руб. (100 - 80) приводит к снижению удельного маржинального дохода на 20 руб. (120 - 100). Такое сокращение маржинального дохода свидетельствует о необходимости достижения точки безубыточности при более высоком уровне производства и продаж - на 400 ед. (2 400 ед. - 2 ООО ед.) больше. «Удаление» точки безубыточности повышает предпринимательские риски.

5) Расчет безубыточности в натуральном и стоимостном выражении при повышении цены продаж проводится по формулам: ТБед = Zn0CT / [(р + р х 20 %) - Znep] = 240 000 / [(200 + 200 х 20%) - 80] =

= 240 000 / [(200 + 40) - 80] = 1 500 ед.

ТБруб. = 1 500 ед. х 240 руб. = 360 000 руб.

Повышение цены на 20% снижает точку безубыточности на 33%, то есть она достигается меньшим объемом деятельности (1 500 ед. против 2 000 ед.) и с меньшей стоимостью (360 000 руб. против 400 000 руб.). Это снижает предпринимательские риски. Достигается такой эффект за счет роста удельного маржинального дохода (160 руб. (240 - 80) против 120 руб. (200-80)).

Метод уравнений, в котором реализован достаточно гибкий экономико-математический подход, позволяет использовать несложные математи-ческие формулы для более глубокого исследования параметров зависимости «затраты - объем - прибыль» с точки зрения их предельно допустимых величин, обеспечивающих безубыточную деятельности организации. При этом решается следующая группа практических вопросов бизнеса:

до какой степени возможно снижать выручку (объем продаж) и цену продаж с тем, чтобы сохранить безубыточность деятельности, то есть каковы критическая выручка (объем продаж) и критическая цена продаж?

какими могут быть критический уровень удельных переменных затрат и критический уровень общих постоянных затрат?

Эти вопросы решаются с применением формул, на основе которых рассчитываются и анализируются, в частности, следующие показатели.

Критическая выручка (критический объем продаж, выручка в точке безубыточности) (St6).

Определяется не в натуральном, количественном, а стоимостном выражении. Как показатель отражает безубыточный объем продаж продукции в рублях, ниже которого, производство продукции будет убыточно. Для его расчета используется формула (21):

Q Zn0CT / (р — Znep).

Величину критической выручки можно получить, умножив левую и правую части этого уравнения на цену и выполнив затем несложные преобразования:

Q х р = (Znocx X р) / (р - Znep);

Q х р = (Znocx Х р) / [р Х (1 - (Znep / Р))]; ST6 = 7

О L-it

/[l"(Znep/p)].

(25)

Дальнейшие преобразования полученного уравнения приведут к другим формулам критического объема продаж: ST6 = 7

О Z_/r

(26)

/(md/p). (27)

Критическая цена продаж (цена продаж в точке безубыточности) (ртб) показывает ту минимально допустимую цену продаж, которая обеспечивает безубыточную деятельность организации. Рассчитывается пре-образованием формулы (21) и имеет вид:

РТб = (Znocx / Q) + Znep. (28)

Критический уровень переменных затрат (ZnepT6j отражает величину удельных переменных затрат, при которой сохраняется безубыточное производство. Определяется после преобразований в уравнении (21):

St6 = 7

/ [(р - Znep) / р];

Р Znep Znocx / Q, (29)

'-'пер ' - р - (Z пост / Q). Критический уровень постоянных затрат (ZnocTT6) характеризует ве-личину совокупных постоянных затрат при безубыточной деятельности; определяется после преобразований в уравнениях (21) и (22) по формулам:

Znocx'6 = Q X (р - Znep). (30)

или

Zn0cTT6 = Q х md.

(31)

Проиллюстрируем возможность принятия решений на основе оценки рассмотренных показателей на примере.

Пример. Организация производит и продает один вид продукции. Цена продаж единицы продукции - 400 руб., переменные затраты на единицу продукции - 125 руб. Общие постоянные затраты периода - 130 625 руб. Обычный объем производства и продаж - 435 ед. продукции в месяц. Необходимо определить, за счет какого изменения каждого из факторов: цены продаж единицы продукции, удельных переменных затрат, общих постоянных затрат, обеспечится безубыточность деятельности организации.

Решение.

Прежде всего, следует рассчитать точку безубыточности в единицах продукции (ТБЕД) и по стоимости (ТБРУб.) при существующих значениях цены, переменных и постоянных затрат:

ТБед = Zn0CT / ( р - Znep) = 130 625 / (400 - 125) = 475 ед.

ТБруб. = 435 ед. х 400 р. = 174 000 руб.

Расчет показывает, что критический уровень производства/продаж должен достигаться более высоким объемом продукции (475 ед.), чем ежемесячно производится и продается (435 ед.). Это значит, что в организации не обеспечивается безубыточный объем деятельности. Существующий стоимостной объем (174 000 руб.) также оказывается ниже критической выручки (ST6):

ST6 = ZnocT / [1 - (Znep / p)] = 130 625 / [1 - (125 / 400)] = = 130 625 / 0,6875 = 190 000 руб.

В этих условиях важно определить те значения цены, удельных переменных и общих постоянных затрат, которые следует установить при имеющемся объеме производства и продаж - 435 ед., который является следствием либо недостаточного спроса на продукцию, либо ограничения по производственным мощностям.

Критическая цена продаж (ртб) должна составить:

ртб= (Znocx / Q) + Znep = 130 625 / 435 + 125 = 425,29 руб.

Цену необходимо повысить примерно на 6,25%, что исключит увеличение обычных объемов производства и продаж.

Критические удельные переменные затраты (ZnepT6) будут равны:

ZnepT6 = р - (Znocx / Q) = 400 - 130 625 / 435 = 99,7 руб.

Это значит, что требуется их снижение на 25%, или 25,3 руб. (125 - 99,7), что может представлять дополнительные сложности для организации.

3. Критические постоянные затраты (ZnocTT6) должны иметь значение: Znocx"6 = Q х (р - znep) = 435 (400 - 125) = 119 625 руб.

В настоящее время величина постоянных затрат выше - 130 625 руб., что также является резервом достижения безубыточности при сохраняющемся объеме деятельности.

Показатели выручки, цены продаж, удельных переменных и общих постоянных затрат определяются по соответствующим формулам не только для критического объема деятельности, но и для случаев, когда прогнозируется, заранее задается та или иная величина запланированной (целевой) прибыли. Такие возможности анализа безубыточности позволяют решать еще одну группу практических управленческих задач:

какие прибыли ожидаются в релевантной области продаж? Какими могут быть выручка, цена продаж, удельные переменные и общие постоянные затраты исходя из ожидаемой (прогнозируемой) прибыли?

каков запас финансовой прочности имеется у организации?

когда целесообразны абсолютные и относительные значения этого показателя?

Формульный подход (метод уравнений) оказывается эффективным при ответе на эти вопросы. Соответствующие преобразования затрагивают уравнения (23) и (24). На их основе определяются следующие показатели. Прогнозируемая прибыль (П) рассчитывается по формуле:

-'пост,

n = Qx(p-ZneP)-Z

или

П = Q х rnd - Zr Выручка от продаж с учетом прогнозируемой прибыли (Sn) рассчи-тывается аналогично критическому объему выручки за исключением того, что числитель исходного уравнения увеличивается на величину запланированной прибыли:

Q х р = (Zn0CT х р + П) / (р - Znep);

Sn = (Znocx + П) / (md / р). (34)

Цена продаж исходя из заранее прогнозируемой прибыли (рп) определяется по формуле:

рп = (Znocx + П) / Q + Znep. (35)

Удельные переменные затраты с учетом прогнозируемой прибыли (Znepn) рассчитываются следующим образом:

Znepn = Р - (Znocx + П) / Q. (36)

Для общих постоянных затрат при прогнозировании прибыли (ZnocTn) формула имеет вид:

ZnocTn = Q X (р - Znep) - П, (37)

или

ZnoCTn = Q х md - П. (38)

Важнейшим показателем анализа безубыточности является маржинальный запас прочности (МЗП) (другие названия - запас финансовой прочности, запас рентабельности, маржа безубыточности, кромка безопасности, порог безопасности). Он показывает, насколько возможно допустить снижение выручки от продаж, прежде чем организация начнет нести убытки. В абсолютном значении рассчитывается как разность между фактическим (или предполагаемым, ожидаемым) объемом продаж (S*) и объемом продаж в критической точке (St6), измеряемыми как в натуральных (ед.) (8фед и S тбед), так и стоимостных (руб.) (S фруб и S тбруб) значениях по формулам:

МЗПед = S*e« - S*U (39)

или

МЗПруб = S*py6 - ST6py6. (40)

Очевидно, что чем выше (больше) абсолютное значение маржинального запаса прочности, тем устойчивее финансовое состояние организации.

Для принятия управленческих решений более предпочтительным по сравнению с абсолютным значением оказывается относительный показатель маржинального запаса прочности, который измеряется в процентах - норма маржинального запаса прочности (МЗПН, или % МЗП). Он показывает процент возможного сокращения объемов продаж, которые может допустить организация безболезненно для своего финансового состояния:

% МЗП = [(8фед - ST6efl) / 8фед] х 100%, (41)

или

% МЗП = (МЗПед / Sj х 100%. (42)

Слишком низкий уровень нормы маржи безубыточности может оказаться угрожающим для коммерческой организации. Для российских хозяйствующих субъектов рекомендуемой нижней границей нормы границы безопасности считается не менее 30%. Это значит, что при сокращении спроса или снижении конкурентоспособности сокращение выручки менее чем на 30% организация будет получать прибыль; при более высоком со-кращении выручки (более, чем на 30%) - организация окажется в убытке.

Формульный подход показывает, что использование простых уравнений в анализе безубыточности в значительной степени расширяют и углубляют оценку затрат и результатов в обосновании различных решений по управлению деятельностью организацией.

Графический подход в представлении точки безубыточности наиболее нагляден. С использованием электронных таблиц Excel он не представляет дополнительных сложностей. Метод состоит в отражении на графике пересечения двух линий - линии совокупных затрат и линии выручки, каждая из которых строится по двум соответствующим точкам. Пересечение прямых затрат и выручки является точкой безубыточности, проекция которой на ось абсцисс показывает количественное значение, на ось ординат - стоимостное выражение критического объема деятельности.

На рисунке 9 представлены графики точки безубыточности в двух модификациях с учетом различных вариантов графического отражения переменных и постоянных затрат, проиллюстрированных на рис. 4.

Рис. 9. Вариант 1 графика зависимости показателей объема производства, затрат и прибыли

Затраты, доходы,

руб.

О q Объем производства, ед.

Рис. 10. Вариант 2 графика зависимости показателей объема производства, затрат и прибыли

Область, расположенная выше точки безубыточности, является об-ластью потенциальной прибыли, ниже этой точки - областью потенциальных убытков. На графиках видно, что область убытков имеет четкие ограничения по объемам деятельности и затратам.

Создается впечатление, что у области прибыли таких ограничений нет. Однако это не так, поскольку с позиций общеэкономического содержания линия совокупных затрат, представленная на графике безубыточности, отражает лишь кривую предложения. Если ее сопоставить с кривой спроса, то окажется, что область прибыли также имеет ограничения - ограничения по спросу.

CVP-анализ представляет собой модель влияния объемов производства на затраты, зависимости прибыли от каждого процента производства/продаж продукции, динамики затрат. Однако при проведении такого анализа необходимо принимать во внимание ряд ограничений и допущений, которые в значительной степени упрощают реальную действитель-ность, существующую при принятии управленческих решений.

Последствиями игнорирования таких условий могут быть серьезные ошибки в расчетах и неправильные управленческие выводы. Основными допущениями и ограничениями в анализе безубыточности являются:

подробная классификация затрат с подразделением на переменные и постоянные. Отсутствие такой классификации сделает невозможным расчет точки безубыточности и маржинального дохода;

равенство объемов производства и продаж, а также отсутствие запасов готовой продукции в рассматриваемом релевантном диапазоне;

неизменность цен продаж продукции в релевантном периоде;

неизменность цен на потребляемые в процессе производства ресурсы в релевантном периоде;

неизменность ассортимента производимой продукции в анализируемом релевантном диапазоне. Это ограничение актуально при производстве нескольких видов продукции;

расчет и анализ только одной точки безубыточности. Это допущение предусматривает, что существует производство только одного вида продукции. При многопродуктовом производстве рассчитываются несколько точек критического объема производства;

выручка от продаж продукции линейно зависит от объемов производства и продаж;

производительность труда в рассматриваемом релевантном периоде остается неизменной;

временная стоимость денег не принимается во внимание.

В реальности переменные и постоянные затрат имеют, как правило, прямую и косвенную составляющие, что не делает эти затраты безусловно зависимыми или безразличными от изменения объемов деятельности; отсутствие запасов непроданной продукции может являться частным случаем в бизнесе; рост производительности труда под воздействием опыта ра-боты (кривая квалификации) не оставляет удельные переменные затраты без изменения. Однако указанные ограничения лишь подтверждают, что анализ безубыточности может быть более сложным в условиях реальной действительности, но его процедура направлена на поиск путей решения вопросов ценообразования, ассортиментной политики, повышения рентабельности производства и продаж.

<< | >>
Источник: Мансуров, П. М.. Управленческий учет. 2010

Еще по теме 4. Принятие решений о капиталовложениях:

  1. 7.2. Право кассационного обжалования (обжалование решений всех судов в РФ,принятых по первой инстанции, за исключением решений мировых судей
  2. Глава 12. Принятие инвестиционных решений
  3. 20. ПРИНЯТИЕ ЛОГИСТИЧЕСКОГО РЕШЕНИЯ
  4. Реализация принятых решений
  5. 9.4. Методы принятия решений
  6. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ И КОМПЬЮТЕР
  7. 1.2. Классификация проблем принятия решений
  8. Глава 6. Элементы принятия решений
  9. Не спешите с принятием важных решений
  10. Процесс принятия решения о покупке
  11. Раздел 3. Информация для принятия решений
  12. 4-4. Принятие решений домашними хозяйствами
  13. ДВА ПРИМЕРА ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ
  14. ЭЛЕМЕНТЫ ПРОЦЕССА ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ