<<
>>

7.7 Расчёт потребности в дополнительном финансировании

Один из показателей эффективности инвестиционных проектов – потребность в дополнительном финансировании (далее в тексте ПФ) – равен максимальному значению абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности или накопленного нарастающим итогом сальдо суммарного денежного потока (максимальное сальдо накопленного потока).

То есть ПФ находят как максимальное отрицательное значение накопленной нарастающим итогом разности между операционными и инвестиционными потоками по шагам рас-чёта. По данным таблицы потребность в дополнительном финанси-ровании составляет 148,4 д.е.

Величина ПФ показывает мини-мальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ назы-вают еще капиталом риска.

Значение показателя ПФ ненорми-руемо. Чем меньше абсолютная величина ПФ, тем меньшее количе-ство денежных средств должно привлекаться для осуществления проекта из источников финансирования, внешних по отношению к проекту.

Таблица 12 – Денежные потоки № Показатель Номер на шаг расчёта (n) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 1 Денежный поток от операционной деятель-ности Фоn 0 21,6 49,3 49,7 34,4 80,7 81 66 0 2 Инвестиционная дея-тельность 2.1 Притоки 0 0 0 0 0 0 0 0 10 2.2 Оттоки -100 -70 0 0 -60 0 0 0 -90 2.3 Сальдо Фиn -100 -70 0 0 -60 0 0 0 -80 3 Сальдо суммарного по-тока Фn=Фоn+Фиn -100 -48,4 49,3 49,7 -26 80,7 81 66 -80 4 Сальдо накопленного потока -100 -148,4 -99,1 -49 -75 5,7 87 153 72,8 5 Коэффициент дискон-тирования v 1 0,9 0,8 0,8 0,7 0,6 0,6 0,5 0,5 6 Дисконтированное сальдо суммарного по-тока (стр.3-стр.5) -100 -44 40,9 37,2 -17 50 45,4 33,7 -38 7 Дисконтированное сальдо накопленного потока -100 -144 -103 -669 -84 -33 12 45,9 8,3 8 Дисконтированные ин-вестиции (стр.2.3-стр.5) -100 -63,7 0 0 -41 0 0 0 -38 Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансиро-вания не обязан совпадать с ПФ и, как правило, превышает его за счет не-обходимости обслуживания долга.

Тем не менее, этот показатель прием-лем для анализа инвестиционных проектов.

Потребность в дополни-тельном финансировании с учетом дисконта (далее в тексте ДПФ) – мак-симальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. По данным табл. 4 потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта равна 144 д. е.

Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Чистым доходом (далее в тексте ЧД, другие названия – Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

В соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективно-сти инвестиционных проектов сальдо суммарного денежного потока Фn формируется из операционных и инвестиционных потоков. То есть сальдо суммарного денежного потока, когда оно относится к шагу расчётов n, определяется выражением:

Фn= Фоn + Фиn,

где Фоn – денежный поток от операционной деятельности для шага расчётов n; Фиn – денежный поток от инвестиционной деятельности для шага расчётов n.

К денежным потокам от инвестиционной деятельности Фи Методическими рекомендациями в основном отнесены инвестиционные вложения, означающие отток денежных средств. Поэтому значение Фи будет, как правило, отрицательным. Потоки от ин-вестиций Фиn, по сути, составляют чистые инвестиции, которые мы усло-вились обозначать как CI и которые вычитают из поступлений от инве-стиционного проекта при расчёте суммарного потока Фn. Следовательно, формулу суммарного денежного потока Фn для более наглядного выраже-ния притоков и оттоков средств представим в виде разности:

Фn= Фоn + Фиn= Фоn – CIn.

Представление выражения в виде разности между поступлениями Фо и инвестиционными вложениями CI позволяет более наглядно отразить принцип инвестиционного процесса.

Исходя из вышеприведённых выражений, чистый доход представим в виде составляющих денежных потоков:

Положительный или отрицательный поток (эффект), достигаемый на n-м шаге расчёта Фоn в экономическом (коммерческом) смысле, складыва-ется из доходов FV и расходов З:

Фоn=FVn – Зn = FVn – (CCn – An) – Нn = Pn + An,

где FVn – валовой доход от продажи товаров (в про-мышленности выручка от продажи продукции, работ, услуг); CCn – пол-ные издержки производства (в торговле – обращения) на n-м шаге расчёта; Нn – совокупные налоги на n-м шаге расчёта; Pn – чистая прибыль на n-м шаге расчёта; An – амортизационные отчисления на n-м шаге расчёта.

Начисление амортизации не влечёт за собой реального оттока денежных средств, поэтому размер амортизации исключается из суммы издержек.

В общем, чистый доход можно записать в виде выражения:

,

где CIn - сумма инвестиционных вложений за n шагов расчёта.

Показатель чистого дохода для всех характеристик эффективности должен быть положительным.

Отрицательное значение ЧД свидетельствует об убыточ-ности проекта.

Пример.

Руководство фирмы намеревается вкладывать деньги в производство новой продукции с ожидаемой суммой поступлений в размере 116 млн. руб. через 4 года. Для обеспечения производства потребуются среднегодовые затраты без амортизационных отчислений в сумме с налогами и платежами, отнесёнными на финансовые результаты, и налогом на прибыль 5 млн. руб. Капитальные вложения (CI) в сумме за весь период инвестирования равны 60 млн. руб. Норма дисконта (r) определена в размере 11% в год.

Определим сумму затрат за 4 года. Она составит:

З4 = 5 * 4 = 20 млн. руб.

Исходя из формулы (11) чистый доход для данного проекта равен:

млн. руб.

Чистый доход отражает эффект от использования инвестиционного проекта на определённый период времени. Но сравнение инвестиций по этому показателю допустимо для проектов с равным числом периодов (шагов) инвестирования и примерно равным жизненным циклом.

У прибыльных проектов на более поздней стадии эксплуатации доход увеличивается за счёт длительного использования инвестиции по отношению к исходным вложениям и, наоборот, на ранней стадии эксплуатации прибыльного проекта фирма ещё не успевает получить полную отдачу от вложений. Исходные инвестиционные вложения способны дать б?льшую отдачу при более длительной их эксплуатации. Более того, не все проекты сопоставимы и при их сравнении по одному периоду эксплуатации. Инвестиции с меньшим жизненным циклом должны окупиться раньше инвестиций с более длительным расчётным периодом эксплуатации. Иначе они не успеют принести достаточно прибыли в течение более короткого их жизненного цикла.

Поэтому показатели эффективности инвести-ционных проектов с различными периодами несопоставимы как по сум-мам поступлений от инвестиций, так и по суммам инвестиционных вло-жений. С целью корректного сравнения показателей эффективности про-екта их приводят к сопоставимому виду посредством дисконтирования, где дисконтирование, как отмечалось, означает приведение показателей к единому базисному периоду, обеспечивающему сопоставимость оцени-ваемых показателей.

Для этого используют чистый дисконтирован-ный (приведённый) доход (далее в тексте ЧДД, другие названия – инте-гральный эффект, Net Present Value, NPV) – накопленный дисконтирован-ный эффект за расчетный период.

Под ЧДД (NPV) понимают раз-ность дисконтированных на один момент времени показателей дохода и капиталовложений. Если доходы и капиталовложения представлены в ви-де потока поступлений, то NPV равен базисной или современной величи-не этого потока.

Таким образом, метод расчёта чистого приведённого дохода основан на сопоставлении величины исходных (чистых) инвестиций (CI) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Так как приток денежных средств распределён во времени, он дисконтируется с помощью нормы дисконта r, устанавливаемой инвестором самостоятельно, исходя из ежегодного процента поступлений, который он планирует иметь на инвестируемый капитал.

В формулировке п. 2. 8 методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов чистый дис-контированный доход для заданного шага расчётов (или периода) следует определять с подстановкой в формулу ЧД (NV) коэффициента дисконти-рования:

,

или

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен (при заданной норме дисконта), то проект считается эффективным и мо-жет рассматриваться вопрос о его реализации; при этом, чем выше вели-чина ЧДД, тем прибыльнее проект.

То есть если NPV > 0, то проект прибыльный; NPV < 0 – проект убыточный; NPV = 0 – проект ни при-быльный, ни убыточный.

При наличии альтернативных инвестици-онных проектов выбирают проект с наибольшим ЧДД.

По данным приведённого примера рассчитаем чистый дисконтированный доход по окончании 4 лет эксплуатации проекта.

Расчёт ЧДД производим по формуле:

млн. руб.

Чистый дис-контированный доход, относящийся к четвёртому шагу расчёта, выражает базисную стоимость чистого дохода и составляет млн. руб. Так как ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект эффективен и его стоит реализовать.

Разность между чистым доходом NV и чистым дискон-тированным доходом NPV называют дисконтом проекта. В нашем приме-ре он равен:

D = NV – NPV = 36 – 23,71 = 12,29 млн. руб.

Сумма исходных инвестиций CI может состоять из вложений, возрастающих по правилу сложных процентов с нормой дисконта k, когда норма дисконта k для вложений CI отличается от нормы дисконта r для доходов Фо. Нор-мой дисконта k для вложений CI могут, например, являться проценты за кредит, вложенный в ИП с оплатой кредитных расходов по правилу слож-ного процента.

В этом случае формула ЧДД принимает следующий вид:

где n – норма дисконта по-тока от операционной деятельности Фоn; k – норма дисконта для затрат, возрастающих по правилу сложного процента и включаемых в исходные инвестиции CI, например, проценты k за сумму кредита CI, вложенного в ИП с оплатой по правилу сложного процента.

Определять ЧДД мож-но при использовании иной формулы, в которой дисконтированное сальдо суммарного денежного потока Фоn=FVn – Зn, сравнивается с недисконтированными исходными инвестициями CI:

,

При расчёте ЧДД по формуле, где сумма исходных вложений не дисконтируется, получим величину

млн. руб.

Данную формулу чаще при-меняют, если в проекте осуществляют разовые инвестиционные вложения за весь расчётный период или когда в качестве исходных инвестиций CI в формулу подставляют изначально вложенный капитал без включения в CI возрастающей по правилу сложного процента стоимости исходных инве-стиций.

В этом случае дисконт проекта будет равен:

D = NV – NPV = 36 – 3,24 = 32,76 млн. руб.

Итак, расчёт ЧДД можно произве-сти двумя способами:

сравнением дисконтированного сальдо сум-марного денежного потока Фоn=FVn – Зn с дисконтированными исходны-ми вложениями;

сравнением дисконтированного сальдо суммарного денежного потока Фоn=FVn – Зn с не дисконтированными исходными вложениями.

В управленческом анализе инвестиций предпринима-тель вправе выбирать любой из этих способов, исходя из вышеприведён-ных пояснений в соответствии с интересами фирмы, или оба способа в со-вокупности.

Чистый дисконтированный доход объединяет в себе как интенсивные характеристики (доход относительно исходных вложений), так и экстенсивные (количество дохода, определяемое объёмом инвести-ционных вложений). Интенсивность отдачи, уровень эффекта от единицы вложений оценивают с помощью индексов доходности инвестиций. Их также называют индексом рентабельности инвестиций.

Таким обра-зом, индексы доходности характеризуют (относительную) отдачу проекта на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дискон-тированных, так и для недисконтированных денежных потоков.

Индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов де-нежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

где CIn - сумма инве-стиционных вложений за n шагов расчёта.

Индекс доходности отра-жает доход, приходящийся на каждый рубль вложенных инвестиций. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД, делённому на накоплен-ный объем инвестиций.

По данным приве-дённого примера индекс доходности инвестиции составит:

Расчёт показывает, что индекс доходности инвестиций выше единицы, что свидетельствует о рентабельности проекта с превышением прибыли в по отношению к исходным вложениям. Это значит, что на каждый рубль вложенных в проект средств организация получит рубля.

Как и предыдущие показатели, индекс доходности дисконтируется. Согласно п. 2.8 Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) есть отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. То есть соответствует выражению:

,

В результате сокращения дроби на коэффициент дисконтирования индекс доходности дисконтированных инвестиций равен индексу доходности инвестиций:

,

ИДД также равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций:

,

Если NPI > 1, то проект рентабельный; NPI < 1 – проект убыточный; NPI = 1 – проект ни доходный, ни убыточный.

Индексы доходности инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧД положителен.

Индексы доходности дисконтированных инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧДД положителен.

Близость ИДД к 1 может свидетельствовать о невысокой устойчивости проекта к возможным колебаниям доходов и расходов.

При расчете ИД (NI) и ИДД (NPI) могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).

По данным нашего примера ИДД равен:

Результат подтверждает равенство NPI = NI.

ИД (NI) будет отличаться от ИДД (NPI), т. е. приведённое равенство не будет выполняться и формула NPI обретёт смысл, если в сумму исходных инвестиций CI включать возрас-тающие по правилу сложных процентов вложения с нормой дисконта k, отличающейся от нормы дисконта r для доходов. Нормой дисконта k для вложений CI могут, например, являться проценты за кредит, вложенный в ИП с оплатой кредитных расходов по правилу сложного процента.

В этом случае формула ИДД принимает следующий вид:

,

где n – норма дисконта потока от операционной деятельности Фоn; k – норма дисконта для затрат, возрас-тающих по правилу сложного процента и включаемых в исходные инве-стиции CI, например, проценты k за сумму кредита CI, вложенного в ИП с оплатой по правилу сложного процента.

Расчёт ИДД (NPI) можно также проводить по формуле, в которой дисконтированное сальдо сум-марного денежного потока соотносится с недисконтированными исход-ными инвестициями.

То есть в формуле ИДД дисконтированным принимается лишь сальдо суммарного денежного потока Фоn=FVn – Зn, а исходные инвестиции CI используют без приведения:

Подобно расчётам чистого дисконтирован-ного дохода (ЧДД) данную формулу расчёта ИДД применяют в основном, если в проекте осуществляют разовые инвестиционные вложения за весь расчётный период или, когда производят дополнительные последующие вложения несистематического характера, а также когда в качестве исход-ных инвестиций CI в формулу подставляют изначально вложенный капи-тал без включения в CI его возрастающей стоимости по правилу сложного процента.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) по формуле (17) и данным используемого примера составит:

Поскольку значение ИДД больше 1, проект следует считать эффективным.

То есть, как и в расчёте чистого приведённого дохода (ЧДД), при расчёте ИДД возможны два способа:

ИДД как отношение дисконтированного сальдо суммарного денежного потока Фоn=FVn – Зn к дисконтированным исходным вложениям, формула (16);

ИДД как отношение дисконтированного сальдо суммарного денежного потока Фоn=FVn – Зn к недисконтированным исходным вложениям;

В управленческом анализе инвестиций предприниматель вправе выбирать любой из способов в соответствии с интересами фирмы или оба способа в совокупности.

В инвестиционном анализе также используют показатель внутренней нормы доходности (далее в тексте ВНД, другие названия – внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR).

В наиболее распро-страненном случае инвестиционных проектов, начинающихся с инвести-ционных затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой до-ходности называется положительное значение нормы дисконта r, при ко-тором NPV проекта равен нулю:

IRR = r,

при котором

NPV = f(r) = 0.

При всех значениях внутренней нормы доходности IRR, больших, чем норма дисконта r, чистый дисконтированный доход NPV отрицателен, при всех значениях меньших r – положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не сущест-вует.

Если уравнение ЧДД (NPV), приравненного к нулю, не имеет неотрицательного решения r или имеет более одного такого решения, то ВНД (IRR) данного проекта тоже не существует.

Для оценки эффек-тивности инвестиционных проектов значение ВНД необходимо сопостав-лять с нормой дисконта r. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > r, имеют положительный ЧДД, и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < r, имеют отрицательный ЧДД, и потому неэффективны. ВНД мо-жет быть использована также для:

экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от облас-ти применения) у проектов данного типа;

оценки степени устойчи-вости ИП на основе сравнения ВНД и r, основанном на условии, что про-екты, у которых ВНД > r, имеют положительный ЧДД;

установления участниками проекта нормы дисконта r по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств;

IRR показывает максимально допусти-мый относительный уровень расходов по данному проекту.

Деятельность предприятий финансируется из различных источников. За пользование авансированными в деятельность организации финансовыми ресурсами организация расходует средства в виде процентов, дивидендов, вознаграждений и т.п. Относительный уровень этих расходов можно на-звать «ценой» авансированного капитала (YCC). Этот показатель отража-ет сложившийся в организации минимум расходов на вложенный в его деятельность капитал, его минимально допустимую рентабельность, спо-собную покрыть эти расходы. Уровень расходов на привлечение инвести-ционных вложений (цена источника средств инвестирования) рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной:

где r – процентная став-ка расходов на получение средств для вложений (ставка цены авансиро-ванного капитала в долях единицы); i – порядковый номер источника фи-нансирования; n – количество источников финансирования.

Предприятие может принимать инвестиционные решения, уровень рен-табельности которых не ниже текущего значения показателя YCC (или це-ны источника средств для данного проекта). С относительным уровнем инвестиционных расходов сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта. Между ними устанавливается характер свя-зи:

если IRR > YCC, то проект прибыльный и его следует принять;

если IRR < YCC – проект убыточный и его следует отвергнуть;

если IRR = YCC – проект ни прибыльный, ни убыточный.

Например, если проект полностью финансируется за счёт ссуды ком-мерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допус-тимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой дела-ет проект убыточным.

Следует подчеркнуть неправильность часто встречающегося утверждения, будто необходимым и достаточным усло-вием возможности возврата кредита является зависимость r ? IRR, где r – ставка процента за кредит. На самом деле для возможности возврата кон-кретного кредита выполнение этого условия не является ни необходимым, ни достаточным.

В практических расчётах внутренней нормы доход-ности (ВНД) используют метод последовательных итераций (поиск реше-ния путём последовательной замены значений в расчётах). То есть для оп-ределения ВНД надо подобрать такую норму дисконта r, при которой ЧДД станет равным нулю. Расчёт можно произвести, например, с помощью процедуры «Подбор параметра» пакета прикладных программ «Microsoft Excel» или «Поиск решения» того же пакета ПЭВМ. Однако при анализе инвестиционных проектов, в которых ВНД не существует «подбор параметра» и «поиск решения» укажут на приближённое значение с заданной для ПЭВМ точностью, которое не будет являться верным решением при отсутствии такового в расчётах с определением границ нулевого значения ВНД.

Для этого с помощью табулированных таблиц (или подбора в ПЭВМ) выбираются два значения нормы дисконта r1 < r2 так, чтобы в интервале (r1, r2) рассмотренная ранее функция расчёта чистого приведённого эффекта, NPV= f(r) в зависимости от изменений r меняла своё значение с «+» на «–» или с «–» на «+». Далее применяют формулу:

где r1 – значение выбранной (табулированной) нормы дисконта, при которой f(r1) > 0 (f(r1) < 0); r2 – значение выбранной нормы дисконта, при котором f(r2) < 0 (f(r2) > 0).

Чем меньше интервал (r1, r2), тем выше точность вычислений. То есть r1 и r2 – ближайшие друг другу значения нормы дисконта, удовлетворяющие условиям изменения знака функции с «+» на «–» и обратно:

r1 – значение табулированной нормы дисконта, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т. е. f(r1) = ;

r2 – значение табулированной нормы дисконта, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т. е. .

Если функция меняет знак с «–» на «+» возникают аналогичные условия с взаимной заменой коэффициентов r1 и r2.

При расчёте ЧДД по формуле чистого дисконтированного дохода (NPV) (12), как правило, не возможно найти решение внутренней нормы доходности (ВНД). Это происходит потому, что в формуле (12) способность обращения ЧДД в 0 зависит не от нормы дисконта r, а от числителя формулы (будущих поступлений и затрат). При увеличении нормы дисконта r по формуле (12) внутренняя норма доходности стремится к 0, но не обращается в 0. Следовательно, не возможно найти решение нормы дисконта r, при котором NPV проекта равен нулю, что и делает расчёт ВНД невозможным.

Поэтому для определения ВНД (IRR) следует использовать формулу чистого дисконтированного дохода (NPV), в которой сумма исходных вложений не дисконтируется (2-й способ расчёта ЧДД). На основе этой формулы определим ВНД методом итераций с помощью процедуры «Подбор параметра» пакета «Microsoft Excel» ПЭВМ. Таким образом, ВНД приняла значение IRR ? 0,124682. Для проверки этого равенства подставим в формулу ЧДД без дисконтирования исходных инвестиций норму дисконта r= IRR ? 0,124682:

млн. руб.

Обращение NPV в нулевое значение подтверждает правильность определения внутренней нормы доходности (IRR).

Превышение нормы дисконта r над величиной IRR ? 0,124682 приводит к отрицательному ЧДД. Например, при r = 0,12469 NPV ? -0,002. И, наоборот, при r меньше, чем IRR ? 0,124682 ЧДД становится положитель-ным. Например, при r = 0,12467 NPV ? 0,003. Приведённые равенства также подтверждают существование ВНД для данной задачи и правильность её расчёта.

В рассматриваемом примере внутренняя норма доходности превышает норму дисконта:

IRR > r

(0,124682 > 0,11),

что свидетельствует о положительном ЧДД.

Это еще раз подтверждает эффективность проекта.

Если рассчитать ВНД по формуле (19), то, получим то же значение:

Результат соответствует ранее полученному значению.

Как отме-чалось, ориентация инвестиционного анализа в будущее требует верного экономического обоснования. Руководству нужно определить, окупятся ли данные инвестиции и в течение какого периода можно ждать финансо-вой отдачи от их использования.

Приступая к оценке инвестицион-ного проекта, следует иметь в виду, каждый проект может быть полезен в течение жизненного цикла, о котором было сказано ранее. При оценке проекта следует сопоставить его жизненный цикл и период окупаемости капитальных вложений.

Согласно Федеральному закону об инвести-ционной деятельности сроком окупаемости инвестиционного проекта на-зывается срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение.

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов выделяют простой срок окупаемости и окупаемость с учётом дисконтирования.

Сроком окупаемости («простым» сроком окупаемости, «payback period») называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход NV(n) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения: среди проектов, удовлетворяющих заданному ограничению, дальнейший отбор по этому показателю производиться не должен.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход NPV(n) становится и в дальнейшем остается неотрицательным:

Срок окупаемости можно рассчитать по формуле:

,

где CI – исходные (чистые) инвестиции,

– среднегодовое сальдо суммарного денежного потока;

– среднегодовые доходы от инвестиций;

– среднегодовые расходы, связанные с инвестиционным процессом.

В результате получаем число лет, необходимое для возврата исходных вложений и затрат.

Число лет, необходимое для возврата первоначального вложения инвестиций, ещё называют точкой оку-паемости. Однако использованные инвестиции должны не только окупит-ся, но и принести доход не ниже процента по сберегательным вкладам. Иначе нет смысла вкладывать средства в проект. В общем, период оку-паемости показывает, через какое время проект станет приносить при-быль.

Если срок окупаемости (точка окупаемости) и жизненный цикл инвестиционного проекта совпадут, то организация не получит прибыли по данным вложениям и не понесёт убытков (кроме скрытых потерь от упущенной возможности использования инвестиций в более доходном проекте или альтернативных издержек).

Если период жизненного цикла окажется ниже срока окупаемости, то проект будет убыточным. Если период жизни объекта капитальных вложений превысит срок окупаемости, проект принесёт прибыль.

Таким образом, срок окупаемости инвестиций должен соответствовать условию выражения:

,

при котором

,

где n – шаг расчёта в расчётном периоде инвестиции;

k – количество шагов расчёта n в периоде окупаемости Тi

Среднегодовое сальдо суммарного денежного потока по данным рассматриваемого примера:

млн. руб.

Среднегодовые расходы, связанные с инвестиционным процессом:

млн. руб.

Тогда срок окупаемости инвестиции по данным примера:

года

Расчёт показывает, что данный инвестиционный проект окупится через 2,5 года.

<< | >>
Источник: Збинякова Е.А. Корпоративный финансовый ме-неджмент: учебное пособие. 2005

Еще по теме 7.7 Расчёт потребности в дополнительном финансировании:

  1. ФОРМЫ БЕЗНАЛИЧНЫХ РАСЧЕТОВ. РАСЧЕТЫ ПЛАТЕЖНЫМИ ПОРУЧЕНИЯМИ
  2. 1.4 Учет дополнительных расходов
  3. 5.6. ОБЩЕСТВА С ДОПОЛНИТЕЛЬНОЙ ОТВЕТСТВЕННОСТЬЮ
  4. Дополнительные объекты
  5. 2.9. Окно «Дополнительно
  6. Выяснение потребностей
  7. ДОПОЛНИТЕЛЬНОСТЬ
  8. ГЛАВА 7.10 ВЫЯВЛЕНИЕ ПОТРЕБНОСТЕЙ У КЛИЕНТА
  9. Дополнительные расходы по ипотеке
  10. 9.3. Дополнительный оплаченный капитал
  11. Глава 3. Потребности человека
  12. Беседа 2.потребности человека
  13. ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ЛИТЕРАТУРА
  14. ПОТРЕБНОСТИ И МОТИВАЦИЯ
  15. 3.3. Динамика потребностей
  16. Дополнительные предостережения