<<
>>

9.2 Управление финансовыми рисками

При осуществлении любого вида хозяйственной деятельности объек-тивно существует опасность (риск) потерь, объем которых обусловлен спецификой конкретного бизнеса. Риск – это вероятность возникновения потерь, убытков, непоступлений вероятных доходов и прибыли.

Потери, возникающие в предпринимательской деятельности делятся на матери-альные, трудовые, финансовые. Квалификация рисков денежных потерь осуществляется по следующим признакам:

в зависимости от вида хозяйственной деятельности – предпринимательский (производственный, коммерческий, финансовый) и потребительский;

по признаку прояв-ления – спекулятивный, простой (чистый);

в зависимости от вида финансового посредничества – инвестиционный, страховой, банков-ский.

Производственный риск возникает в процессе производствен-ной деятельности. Причинами производственного риска являются: сниже-ние достигнутого объема производства, рост материальных трудовых затрат и др.

Коммерческий риск связан с реализацией продукции (услуг), закупкой сырья, материалов и т.д.

Причины такого риска – уменьшение объема реализации, повышение закупочных цен, рост издержек обращения, потери продукции в процессе и др.

Финансовый риск возникает в процессе обращения предприятия с банками, финансовыми, инвестиционными, страховыми компаниями, биржами и т.п. Причины финансового риска – инфляция, рост учетных ставок банка, снижение стоимости ценных бумаг и др.

Чистыми называют риски, которые определяют возможность получения убытка или «нулевого» результата; такой риск рассчитан только на проигрыш. Спекулятивные риски выражают возможность получения положительного и отрицательного результатов.

Денежные расходы, убытки и потери чаще всего являются результатом предпринимательства на финансовом рынке. Следовательно, финансовое предпринимательство - это коммерческое предпринимательств, где товаром выступают денежные средства, поэтому финансовые риски – это риски спекулятивные.

Для предприятий – профессиональных участников кредитного рынка финансовый риск это одна из разновидностей соответственно, банковских, страховых, инвестиционных рисков.

Банковские риски представляют собой опасность потерь, вытекающих из специфики банковских операций. Они имеют сложную структуру и обычно делятся на внешние (страховой, валютный и т.д.) и внутренние (риски активных и пассивных операций, риски связанные со спецификой клиента и т.д.).

Рассмотрим классификацию финансовых рисков предприятий, зани-мающихся производственной и торговой деятельностью. Принято разли-чать следующие разновидности их финансового риска: кредитный, про-центный, валютный, риск упущенной выгоды, инвестиционный, налого-вый риск.

Кредитный риск – опасность неуплаты предприятием ос-новного долга и процентов по нему. Процентный риск – опасность потерь, связанных с ростом стоимости кредита. Валютный риск представляют собой опасность изменения курса валюты, что приведет к реальным потерям при совершении биржевых спекуляций и внешнеэкономических операций.

Риск упущенной выгоды – вероят-ность поступления косвенного ущерба или недополучения прибыли в результате неосуществления какого-либо действия или остановки хозяйственной деятельности. Инвестиционный риск – это вероятность того, что отвлечение финансовых ресурсов из текущего оборота в будущем принесет убытки или меньшую прибыль, чем ожидалось. Он присущ всем типам предприятий и неизбежен, так как инвестируя средства сегодня, покупатель того или иного актива отказывается от какой-то части материальных благ в надежде укрепить благополучие в будущем. Инвестор, осуществляя венчурное вложение капитала, знает заранее, что возможны два вида результатов: доход или убыток.

Налоговый риск включает следующие опасности: невозможность полу-чения налогового кредита, изменение налогового законодательства, инди-видуальные решения сотрудников налоговой инспекции о возможности использования определенных льгот или применения конкретных санк-ций.

Залогом выживаемости и основой стабильного положения пред-приятия служит его устойчивость. Различают следующие виды устойчи-вости: общая, ценовая, финансовая и т.п.

Финансовая устойчивость пред-приятия – это такое состояние его финансовых ресурсов, их перераспре-деления и использования, когда обеспечивается развитие предприятия на основе собственной прибыли и рост капитала при сохранении его плате-жеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня финансового риска.

Целью управления финансовым риском является снижение потерь, связанных с данным риском, до минимума. Потери мо-гут быть оценены в денежном выражении, также оцениваются шаги по их предотвращению. Финансовый менеджер должен уравновесить эти две оценки и спланировать, как лучше заключить сделку с позиции мини-мального риска.

Методы защиты от финансовых рисков могут быть классифицированы в зависимости от объекта воздействия на два вида: фи-зическая защита, экономическая защита. Физическая защита заключается в создании сигнализации, приобретении сейфов, системы контроля каче-ства продукции, охрана и т.д. Экономическая защита заключается в про-гнозировании уровня дополнительных затрат, оценки тяжести возможного ущерба, использовании финансового механизма для ликвида-ции угрозы риска и его последствий.

Известны четыре способа управления рисками: упразднения, предотвращение потерь и контроль, страхование, поглощение. Упразднение заключается в отказе от совершения рисковать мероприятия, что означает обычно и прибыль. Предотвращение потерь и контроль как метод управления финансовым риском означает определенный набор привентивных и последующих действий, которые обусловлены необходимостью предотвратить негативные последствия, избежать случайностей, контролировать их размер, если потери уже имеют место или неизбежны.

Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, лишь бы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение риска до нуля.

Страхование как метод управления риском означает два вида действий:

1)перераспределение потерь среди группы предпринимателей, подвергшихся однотипному риску (самострахование);

2)обращение за помощью к страховой фирме.

Крупные фирмы прибегают к самострахованию, т.е.

процессу, при котором предприятие, часто подвергающееся однотипному риску, заранее откладывает средства, из которых в результате покрывают убытки.

Когда же используют страхование как услугу кредитного рынка, что обязывает финансового менеджера определить приемлемое для него соот-ношение между страховой премией и страховой суммой. Страховая пре-мия - это плата за страховой риск страхователя страховщику. Страховая сумма – это денежная величина, на которую застрахованы материальные ценности и ответственность страхователя.

Поглощение состоит в признании ущерба или отказе от его страхования. К поглощению прибе-гают, когда сумма предполагаемого ущерба мала, и ей можно пренебречь. При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор должен исходить из следующих принципов:

нельзя рисковать большим, чем может позволить собственный капитал;

нельзя рисковать многим ради малого;

предугадать последствия риска.

Применение на практике этих принципов означает, что всегда необходимо рассчитывать максимально возможный убыток по данному виду риска, сопоставить его с объемом капитала, подвергаемого данному риску, затем сопоставить возможный убыток с общим объемом собст-венных финансовых ресурсов, рассмотреть, не приведет ли данный риск к банкротству предприятия.

Процесс управления риском может быть разбит на шесть стадий: определение цели, выяснение риска, оценка риска, выбор методов управления риском, применение выбранного метода, оценка результатов.

1.С точки зрения финансового риска, определение цели сводится к обеспечению существования фирмы в случае существенных убытков. В качестве цели могут фигурировать: защита работы предприятия от условий внешней среды предприятия рассматривают две группы факторов: прямого и косвенного воздействия. К факторам прямого воздействия относят: поставщиков, покупателей, конкурентов, государство. Факторы косвенного воздействия: состояние экономики, социокультурные факторы, политические факторы, достижения НТР, международные события.

К положительным факторам внутренней среды относят: наличие специальной службы «экономической безопасности», системы «экономического предупреждения», которая предотвращает все непредусмотренные расходы.

2.Выявление риска при помощи сбора различной информации и использования официальных и неофициальных капиталов. Кроме данных финансовой отчетности и бизнес-планов к официальным источникам относят информацию, полученную из периодической печати, радио, телевидения и т.п. К неофициальной информации относят данные, полученные при помощи промышленного шпионажа.

3.Анализ (оценка) риска. После того, когда убыток уже имел место, следующим шагом будет определение его масштабов.

4. Выбор методов управления риском. В соответствии с результатами предыдущих исследо-ваний осуществляется выбор метода управления риском, возможна ком-бинация из нескольких методов.

5.Применение выбранного метода – применение конкретных шагов того или иного методов. Стратегия управ-ления любым риском включает программу предотвращения и контроля убытков. При этом задействована каждая из функций финансового ме-неджмента: планирование, организация, руководство и контроль.

Применение лимитирования к показателям финансовых ресурсов бюд-жета предприятия – конкретное выражение результатов планирования рисков. Лимитирование – это установление предельных сумм расходов, продаж, кредита и т.д. Лимитирование является важным средством сни-жения степени риска и применяется при выдаче ссуд, при продаже това-ров в кредит.

6.Последний шаг в управлении финансовым риском – оценка результатов. Для этого необходима отлаженная система точной информации, дающая возможность рассмотреть имеющиеся убытки и са-ми действия, осуществляемые для их предотвращения. Инвестор иногда принимает решения, когда результаты неопределенны и основаны на ог-раниченной информации. При более полной информации может сделать лучший прогноз и снизить риск. В этом случае полезная информация вы-ступает в качестве товара. Стоимость полной информации определяется как разница между ожидаемой стоимостью какого-либо приобретения, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная.

Назначение анализа риска как одного из самых сложных этапов управления финансовыми рисками – в необходимости дать потенциальным партнерам данные для принятия решений о целесообразности участия в проекте и возможности предусмотреть меры по защите от финансовых потерь.

При проведении анализа рисков прежде всего надо определить источники и причина рисков, какие для них являются основными.

Источниками рисков могут быть: хозяйственная деятельность, личность менеджера, природные факторы. Причиной рисков является недостаток информации, неопределенность будущего, непредсказуемость поведения партнера.

Анализ подразделяют на два взаимно дополняющих друг друга вида: качественный и количественный. Качественный анализ представляет собой идентификацию всех возможных рисков. Главная задача качественного анализа – определить факторы риска, этапы работы, при выполнении которых риск возникает, и т.д. Объем убытка от вложения капитала равен объему данного капитала, быть меньше или больше его.

Из анализа следует определить степень риска, который может быть:

допустимым – имеется угроза полной потери прибыли от реализации планируемого проекта;

критическим – возможны непоступление не только прибыли, но и выручки, покрытые убытков за счет предпринимателя;

катастрофическим – возможны потеря капитала, имущества и банкротства предпринимателя.

Количественный анализ – это определение конкретного размера денеж-ного ущерба отдельных моментов финансового и финансового риска в со-вокупности. В абсолютном выражении риск может определяться величи-ной возможных потерь в материально-вещественном или стоимостном выражении.

В относительном выражении риск определяется как ве-личина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде который наиболее удобно принимать либо имущественное состояние предприятия, либо общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской дея-тельности, либо ожидаемый доход (прибыль). В этом случае потерями следует считать случайное отклонение прибыли, дохода, выручки в сто-рону снижения по сравнению с ожидаемыми результатами.

Для пре-дупреждения кредитного риска используются следующие способы: регу-лярная оценка платежеспособности предприятия; уменьшение размеров получаемых кредитов; страхование кредитов; устойчивое обеспечение кредита; заключение постоянных кредитных договоров вместо получения разовых кредитов.

Методы снижения процентного риска подобны методам снижения кредитного риска. Управление налоговым риском не представляет сложностей для планирования и организации: следует ис-пользовать все способы законного уклонения от налогов, консультации аудиторов, организовать своевременную замену устаревшей законода-тельной информации.

Для снижения валютного риска используются такие приемы: получение кредитов в различных валютах, форвардные контракты, страхование валютного риска, ускорение оборота валюты, ра-бота с несколькими видами валюты, использование валютных опционов, фьючерсов, хеджирование.

Инвестиционный риск всегда сопутствует выбору вариантов, а выбор вариантов вложений всегда связан со значительной неопределенностью, то есть возникает так называемый риск нежизнеспособности проекта. Для решения этой задачи следует количественно определить общую величину финансового риска на основе сравнения альтернативных материалов.

Принято считать, что оценка инвестиционных рисков и финансовых инвестиций в частности является одной из самых типичных и самых разработанных с точки зрения применения стандартного математического инструментария.

Инвестиционный риск делится на две категории: систематический и несистематический, систематический риск с общей экономической и по-литической ситуацией в стране, ростом цен на ресурсы, общерыночным падением цен на все финансовые активы. К категории систематических относятся: риск изменения процентной ставки, риск падения общерыночных цен, риск инфляции.

К категории несистематических относятся: риск ликвидности, отраслевой и финансовый риск предприятия – объекта инвестиций. Риск ликвидности связан с возможной задержкой в реализации вновь приобретенной ценной бумаги или другого актива на рынке. Отраслевой риск связан с изменением состояния дел в данной отрасли экономики.

Финансовый риск предприятия – эмитента определяется, если осуществляются финансовые инвестиции путем приобретения нужных ценных бумаг. Финансовый риск эмитента определяют как угрозу получения убытков в связи с нерентабельностью или банкротством эмитента ценных бумаг.

Под риском финансовых инвестиций понимают риск инвестирования денег в ценные бумаги, вероятность получения убытков или недополучения ожидаемого дохода от операций. Объем убытков при прямых ин-вестициях, как правило, равен объему венчурного капитала. При портфельных инвестициях объем убытка обычно меньше суммы затра-ченного капитала.

Соотношение максимально возможного объема убытка и объема собственных финансовых ресурсов инвестора представ-ляет собой степень риска, которая измеряется с помощью коэффициента риска:

Qm – максимально возможная сумма убытка

К2 = —

P - объем финансовых ресурсов (собственных)

Систематический инвестиционный риск достаточно точно прогнозиру-ется фундаментальными методами изучения рыночной конъюнктуры. Анализ конъюнктуры предполагает отслеживание текущего состояния рынка и прогноз его развития. Наблюдение, оценка и выявление тенден-ций движения рынка объединены понятием «мониторинг».

Учет фактора риска основан на получении инвестором определенной компен-сации. Искушенные в финансовом менеджменте инвесторы требуют воз-награждения за риск, которое рассчитывается по формуле:

где К - требуемая норма дохода;

ic - свободная от риска норма дохода;

iв - вознаграждение за риск.

Данное правило применяется при учете инвестиционных рисков, т.е. учете обес-ценивания денег.

imin – требуемая норма прибыльности

Kn – требуемый уровень прибыльности

U – ин-фляция.

Важнейшее правило инвестирования заключается в том, что прибыль от вложений в ценные бумаги прямо пропорциональна риску, на который идет инвестор. Прямая связь между прибыльностью ценных бу-маг и соответствующим риском подтверждается мировой статистикой. Полное исключение риска – явление крайне редкое в финансовой дея-тельности предприятий.

Доход по рискованным – Доход по гарантированным

Цена риска = ценным бумагам ценным бумагам

Среднее отклонение дохода по рискованным

ценным бумагам от среднего дохода

Подходы к решению управленческих задач могут быть самыми разнообразными, потому риск-менеджмент обладает многовариантностью.

В риск-менеджменте готовых рецептов нет и быть не может. Он учит тому, как, зная методы, приемы, способы решения тех или иных хозяйственных задач, добиться ощутимого успеха в конкретной ситуации, сделав ее для себя более или менее определенной. Особую роль в решении рисковых задач играют интуиция менеджера и инсайт.

Интуиция представляет собой способность непосредственно, как бы внезапно, без логического продумывания находить правильное решение проблемы. Интуиция является непременным компонентом творческого процесса.

Инсайт — это осознание решения некоторой проблемы. Субъективно инсайт переживают как неожиданное озарение, постижение. В момент самого инсайта решение осознается очень ясно, однако эта ясность часто носит кратковременный характер и нуждается в сознательной фиксации решения.

В случаях, когда рассчитать риск невозможно, принятие рисковых решений происходит с помощью эвристики.

Эвристика представляет собой совокупность логических приемов и методических правил теоретического исследования и отыскания истины. Иными словами, это правила и приемы решения особо сложных задач.

При разработке программы действия по снижению риска необходимо учитывать психологическое восприятие рисковых решений. Принятие решений в условиях риска является психологическим процессом. Поэтому наряду с математической обоснованностью решений следует иметь в виду проявляющиеся при принятии и реализации рисковых решений психологические особенности человека: агрессив-ность, нерешительность, сомнения, самостоятельность, экстраверсию, ин-троверсию и др.

Одна и та же рисковая ситуация воспринимается разными людьми по-разному. Поэтому оценка риска и выбор финансового решения во многом зависит от человека, принимающего решения. От риска обычно уходят руководители консервативного типа, не склонные к инновациям, не уверенные в своей интуиции и в своем профессионализме, не уверенные в квалификации и профессионализме исполнителей, т. е. своих работников.

Приемы риск-менеджмента представляют собой приемы управления риском. Они состоят из средств разрешения рисков и приемов снижения степени риска. Средствами разрешения рисков являются: избежание их, удержание, передача, снижение степени.

Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание риска для инвестора зачастую означает отказ от прибыли.

Удержание риска — это оставление риска за инвестором, т. е. на его ответственности. Так, инвестор, вкладывая венчурный капитал, заранее уверен, что он может за счет собственных средств покрыть возможную потерю венчурного капитала.

Передача риска означает, что инвестор передает ответственность за риск кому-то другому, например, страховой компании. В данном случае передача риска произошла путем страхования риска.

Снижение степени риска — это сокращение вероятности и объема потерь.

Для снижения степени риска применяются различные приемы. Наиболее распространенными являются:

диверсификация;

приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;

лимитирование;

самострахование;

страхование;

страхование от валютных рисков;

хеджирование;

приобретение контроля над деятельностью в связанных областях;

учет и оценка доли использования специфиче-ских фондов компании в ее общих фондах и др.

Диверсификация представляет собой процесс распределения капитала между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между со-бой.

Диверсификация позволяет избежать части риска при распреде-лении капитала между разнообразными видами деятельности.

Лимитирование — это установление лимита, т. е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т. п. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т. п. Хозяйствующими субъектами он применяется при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала и т. п.

Самострахование означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компании. Тем самым он экономит на затратах капитала по страхованию. Самострахование представляет собой децентрализованную форму создания натуральных и страховых (резервных) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте, особенно в тех, чья деятельность подвержена риску.

Наиболее важным и самым распространенным приемом снижения степени риска является страхование риска.

Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части своих доходов, чтобы избежать риска, т. е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля.

<< | >>
Источник: Збинякова Е.А. Корпоративный финансовый ме-неджмент: учебное пособие. 2005

Еще по теме 9.2 Управление финансовыми рисками:

  1. 42. УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ
  2. 2.3. Методы и инструменты управления рисками
  3. ГЛАВА 2. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ
  4. 4. Управление рисками и страхование
  5. 2.2. Современная концепция управления рисками
  6. Страхование в системе управления рисками
  7. 7.2. Управление рисками страховой компании
  8. 85. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ
  9. Исторические и теоретические основы науки управления рисками
  10. 6.2. Страхование в системе управления рисками социальных инвестиций
  11. 3.3. Методы и инструменты управления финансовым риском
  12. 1.4. ОБЪЕКТЫ ФИНАНСОВОГО УПРАВЛЕНИЯ
  13. Глава 8. ФИНАНСОВОЕ УПРАВЛЕНИЕ В СФЕРЕ ПРИВАТИЗАЦИИ
  14. Финансовые средства управления компанией