<<
>>

2.17. Оценка эффективности инвестиционных проектов методом дисконтирования

Особенность инвестирования заключается в том, что необходимо сопоставлять расходы и доходы, возникающие в разное время: расходы у производителя происходят в текущий период, результаты должны проявиться в будущем (один-три года и более).

Получение прибыли после инвестирования усугубляется такими причинами, как инфляция, величина оплаты кредита, риск осуществления операции.

В конечном итоге речь идет о текущей и будущей стоимости. В мировой практике такие расчеты называют дисконтированием будущего дохода, а первоначальную сумму, которую необходимо вложить сегодня, называют дисконтированной, или текущей стоимостью.

Обозначим дисконтированную сумму PV, будущую стоимость — FV, ставку процента — г, число лет периода — п, тогда

PV = FV , или PV = FV ¦ (1 + г)~п.

(1 + гУ

Предположим, что в течение трех лет (п — 3) фирма планирует получить доход 4 млрд p. (FV= 4). Банковская ставка — 60 % (г— = 0,6). Какой величины необходимо брать кредит (PV)?

4

PV - = 1 млрд р.

(1 + 0,б)3

Изучая ставки, доходы, дисконтированную сумму, определяют наиболее эффективный вариант финансово-хозяйственной дея-тельности.

1.

161

Глава 2. Функционирование и развитие предприятия

В расчетах инвестиционных проектов используют чистую приведенную стоимость — NPV. Чистая приведенная стоимость характеризует общий абсолютный результат инвестиционного проекта. Ее определяют как разницу между текущей приведенной стоимостью потока будущих доходов (выгод) и текущей приведенной стоимостью потока будущих затрат на реализацию и функционирование проекта во время всего цикла его жизни

NVP = fBt~Ct,

Я 0+0'

где Bt — доход (выгода) от проекта в году; С, — затраты на проект в году; / — ставка дисконта; п — число лет цикла жизни проекта.

В качестве примера используем реальный проект.

Например, его длительность шесть лет (t = 6); ставка дисконта = 10 % (/' = = 0,1); затраты, складывающиеся из капиталовложений, эксплуатационных расходов, издержек производства Сг: на первом году — 1,09; втором — 4,83; третьем — 5,68; четвертом — 4,5; пятом — 1,99; шестом — 0,67; доходы (В,): на первым-пятом году равны 0, на шестом — 1,67, тогда

Nvp = 0 -1,09 = _о 991 О + ОД)1

т.е. NPV\—NPV$ — отрицательны.

= 1,67 - 0,67 = Q 565 (1 + 0,1)

Окупаемость проекта начинается с шестого года; чистая приведенная стоимость NPV положительна, но незначительная, убытки предыдущих лет выше полученного на шестом году дохода, нужен иной вариант решения проблемы.

Второй по важности показатель доходности инвестиционного проекта JRR — внутренняя норма доходности. Этот показатель — расчетная ставка процента, при которой получаемые выгоды (доходы) от проекта становятся равными затратам на проект, т.е. ее можно определить как расчетную ставку процента, при которой чистая приведенная стоимость равняется нулю. Или внутренняя норма доходности предполагает максимально возможный процент за предоставляемую сумму капиталовложений. В обычных условиях JRR можно определить серией попыток, в которых вычитается NPV при разных ставках дисконта. Например, NPV положительная при ставке дисконта 10 % и отрицательна при 20 %. В этом случае внутренняя норма доходности лежит между 10 и 20 %. Второй этап расчета показывает, что NPV положительна при 15 %, JRR находится между 15 и 20 %. Следующие попытки будут все больше сужать этот диапазон, в результате ставка дисконта, при которой NPV = 0 будет найдена. Этот метод расчета называется методом итераций.

В большинстве случаев у лучшего проекта NPVобычно максимально положительная, одновременно его JRR выше, чем у альтернативных проектов. Но нередки и противоположные ситуации. В этом случае рекомендуется ориентироваться прежде всего на NPVK2LK на показатель, дающий возможность наиболее объективно подойти к выбору проекта с точки зрения максимизации выгод (доходов).

Однако возможны исключения. Если у фирмы ограничен собственный капитал и она не имеет широкого доступа к ссудному капиталу, то тогда главная цель фирмы — получение наибольшего прироста дохода на ее ограниченный капитал. В этом случае JRR будет главным показателем доходности проектов. На-пример:

Фирма вкладывает в проект 1 млрд р. и через год получает от него доход 2 млрд р.

Фирма вкладывает 1 млрд р. и через год получает от него доход 1,25 млрд р.

Какой проект выбрать? Подсчитаем JRR и NPV\

JRR, % NPV, млрд р.

100 0,909

25 227

Проект второй лучший, так как УУРКвыше, но при сильной огра-ниченности средств лучшим может считаться первый вариант.

Вопросы для самопроверки

В чем заключается сущность дисконтирования?

Каким образом рассчитывается дисконтированная сумма?

Как вы понимаете выражение «чистая приведенная стоимость»?

Дайте определение внутренней норме доходности. В чем ее практическое значение?

Какое практическое значение в реальной хозяйственной практике имеет дисконтирование?

Производственные ситуации

1. Имеется два проекта с одинаковой ставкой дисконтирования 10 %.

Проект А: фирма вкладывает в проект 1 млн р. и через год получает от него доход 2 млн р.

Проект Б: фирма вкладывает в проект 1000 млн р. и через год получает от него доход 1250 млн р.

Какой проект предпочтительней?

2. Проанализируйте инвестиционную деятельность своего предприятия. Каким образом определяются здесь доходы будущих периодов? Как они рассчитываются?

Литература

Экономика / под ред. А.С. Булатова. М.: БЕК, 1995.

Румянцева, Е.Е. Инвестиции и бизнес-проекты / Е.Е. Румянцева. Минск: Армита-Маркетинг-Менеджмент, 2001.

Правила по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов: Утверждены постановлением Министерства экономики Республики Беларусь от 31.08.2005 г. № 158 // Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. 2005. № 158, 8/13184.

<< | >>
Источник: Лобан, Л. А.. Экономика предприятия. 2011

Еще по теме 2.17. Оценка эффективности инвестиционных проектов методом дисконтирования:

  1. Виленский ПЛ., Лившиц В.Н., Смоляк С.А.. Оценка эффективности инвестиционных проектов, 2002
  2. 4.8. Оценка эффективности инвестиционных проектов и выбор схемы финансирования
  3. Глава 11Экономическая эффективность капитальных вложений и инвестиционных проектов
  4. 7.4 Анализ инвестиционных решений в процессах наращения и дисконтирования
  5. Социальный инвестиционный проект
  6. 12.2. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ
  7. ГЛАВА 3. СТРАХОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  8. Технология страхования инвестиционных проектов
  9. 7.5 Схема финансирования инвестиционного проекта
  10. Модель комбинированного страхования инвестиционных проектов