<<
>>

2.5. Кредитно-денежная политика государства


Действия правительства, направленные на изменение количества денег, находящихся в обращении. Принято называть кредитно-денежной политикой (КДП).
КДП по сути преследует те же самые цели, что и фискальная политика:
обеспечение роста национального дохода;
полной занятости;
стабильности цен.
Однако в отличие от фискальной политики, КДП оказывает воздействие на национальную экономику не через рынок благ, а с помощью денежного рынка.
КДП имеет также ряд преимуществ перед фискальной: ее большую быстроту и гибкость, фактическую независимость от политических давлений.
В соответствии с названной целью на денежном рынке осуществляется стремление КДП решить ряд задач:
повысить деловую активность;
снизить инфляцию;
поддерживать платежный баланс.
Основными инструментами денежно-кредитной политики, наиболее часто используемыми ЦБ, являются:
установление обязательной нормы резервных требований;
регулирование официальной учетной ставки;
операции на открытом рынке.
Резервные требования означают, что КБ обязаны держать определен-ную часть привлеченных депозитов в ЦБ, который играет роль резервного финансового института страны и может использовать накопленные таким образом ресурсы для поддержания стабильности финансовой системы, страхования определенной части вкладов и предоставления кредитов КБ в чрезвычайных обстоятельствах.
Изменение норм минимальных резервных требований - один из ста-рейших и наиболее распространенных инструментов регулирования де-нежно-кредитной сферы. Впервые нормы обязательных банковских резервов были введены в США в 1863 г.
Они выполняют две основные функции: создают условия для текущего регулирования банковской ликвидности, представляя собой инструмент «жесткого регулирования», и одновременно ограничивают кредитную эмиссию, причем значение второй функции постоянно возрастает, поскольку ЦБ все большее предпочтение отдает более гибкому инструменту регулирования.
Как правило, нормы обязательных резервов дифференцируются разграничением по степени «денежности» различных компонентов денежной массы. В большинстве случаев на депозиты до востребования устанавливается более высокая норма резервных требований по сравнению с нормами по срочным и сберегательным депозитам. Но и в такой политике могут быть исключения. В ряде стран (Великобритания, Италия, Южная Корея) в последние годы действовали единые нормы минимальных резервных требований.
Нормы обязательных резервов неодинаковы в разных странах. Наиболее высокий их уровень наблюдается в Италии (25%) и Испании (17%). В России также достаточно высокая норма резервных требований (в 90-е гг. она колебалась от 22 до 16%). В условиях высокой инфляции в Южной Корее в отдельные периоды норма резервных требований на прирост банковских депозитов повышалась до 100%. В Японии, напротив норма минимальных резервов в последние годы составляла 2,5%. Банк Англии, который практически не использует такой инструмент денежно-кредитной политики, устанавливает норму на уровне 0,45% объема обязательств в КБ .
В России закон о ЦБ также предоставляет ЦБ возможность гибко изменять обязательную норму банковского резерва (от 3% до 20%).
Политика установления минимальных резервных требований в качестве эффективного инструмента денежно-кредитного регулирования в по-следние годы заметно утратила свое значение.
В большинстве стран все большую роль начинает играть такой инструмент, как операция на открытом рынке. В России таким инструментом пока остается ставка рефинансирования (учетная ставка).
Учетная ставка - это процент, под который ЦБ предоставляет ссуды КБ. Официальная учетная ставка - ориентир для банковских ставок по кредитам. Чем выше уровень официальной учетной ставки, тем выше стоимость кредитов рефинансирования ЦБ. Именно поэтому политика изменения учетной ставки представляет собой вариант регулирования качественного параметра денежного рынка - стоимости банковских кредитов.
Посредством манипулирования учетной ставкой ЦБ воздействует на состояние не только денежного, но и финансового рынка. Так. Рост официальной учетной ставки влечет за собой повышение ставок по кредитам и депозитам на денежном рынке. Что в свою очередь обусловливает уменьшение спроса на ценные бумага и увеличение их предложения. Спрос на ценные бумаги падает со с стороны как небанковских учреждений, поскольку более привлекательными становятся депозиты, так и кредитных институтов, поскольку при дорогих кредитах более выгодным становится прямое финансирование. Предложение ценных бумаг возрастает в связи с тем, что они дешевеют. При определенных условиях участники финансового рынка могут скупать иностранную валюту, как это неоднократно наблюдалось в России, особенно в периоды обострения финансового кризиса в 1998 г., что вынуждает ЦБ еще выше поднять ставку рефинансирования. Так, в мае 1998 г. ЦБ России повысил ее с 42 до 150%, но через неделю, когда спрос на валюту резко сократился, понизил до 60%. Понижение учетной ставки удешевляет кредиты и депозиты, что приводит к повышению спроса на ценные бумаги, уменьшению их предложения, сросту ры-ночного курса.
Таким образом, учетная политика ЦБ представляет собой механизм непосредственного воздействия на ликвидность КБ посредством изменения стоимости кредитов рефинансирования, что косвенно оказывает влияние на экономику страны в целом.
Операции на открытом рынке - купля-продажа государственных цен-ных бумаг или первоклассных коммерческих векселей. Посредством них ЦБ воздействует на ликвидность банковской системы (количество денег в обращении) и ставки процента. Продажа векселей и облигаций влечет за собой уменьшение денежной массы и падение ставок процента, покупка приводит к противоположному результату.
Операции на открытом рынке - наиболее действенный и гибкий рыночный инструмент денежно-кредитной политики ЦБ, обеспечивающий эффективное воздействие на денежный рынок и банковский кредит, а следовательно, на экономику. Механизм операций на открытом рынке несложен, что делает его привлекательным для использования.
Однако операции на открытом рынке имею и слабые стороны. Во- первых, когда ЦБ продает ценные бумаги, многое зависит от того, покупают ли их банки и частные лица. Если их покупают банки, то воздействие на их коэффициент ликвидности будет незначительным, поскольку большинство таких ценных бумаг относится к ликвидным активам. Во-вторых, важно, насколько близко банки поддерживают свой коэффициент ликвидности к минимально допустимому уровню. Если коэффициент ликвидности банка близок к минимально допустимому уровню, то ему придется со-кратить суммарные депозиты или ссуды. Если же разрыв достаточно ве-лик, то, чтобы повлиять на банки, потребуется продать ценные бумаги на огромные суммы. В некоторых странах были времена, когда банки поддерживали очень высокий уровень ликвидных активов именно для того, чтобы помешать правительству использовать вышеописанный метод.
Рассмотренные инструменты не исчерпывают арсенал денежно- кредитного регулирования экономики. В некоторых странах ЦБ прибегают к таким методам, как установление кредитных ограничений, лимитирование уровня ставок процента по депозитам и кредитам КБ, портфельные ограничения и др. Выбор и сочетания денежно-кредитных инструментов зависят прежде всего от задач, которые решает ЦБ на том или ином этапе экономического развития.
При проведении денежно-кредитной политики государственные орга-ны воздействуют на денежную массу и процентные ставки, а через них - на потребительский и инвестиционный спрос. Преимущества денежно- кредитной политики как инструмента государственного регулирования - ее быстрота и гибкость; недостатки связаны с тем, что она не может заставить коммерческие банки сокращать или увеличивать кредиты.
Любые действия государства в сфере денежно-кредитной политики осуществляются через длинный передаточный механизм, включающий в себя следующую цепочку: решения в денежно-кредитной сфере (например, изменение банковских резервов или изменение процентной ставки), изменение объема инвестиций, динамика валового национального продукта. Сбои или задержки в каждом из этих звеньев отрицательно сказываются на эффективности мероприятий денежно-кредитной политики. Поэтому денежно-кредитная политика не столь действенное средство государственного воздействия, как фискальная политика.
Количество денег в обращении контролируется государственными органами. На практике эту функцию осуществляет государственный банк совместно с министерством финансов. Для отслеживания за массой денег в обращении применяются различные денежные агрегаты, в качестве которых используются такие, как М0, М1, М2, М3, М4.
Денежная масса М0 - количество наличных денег в обращении, включая деньги в кассах предприятий.
Деньги М1 - «деньги в узком смысле» - сумма наличных денег в обращении (М0) плюс вклады населения и предприятий до востребования и дорожные чеки, т.е. совокупное количество денег, используемых как средство обращения и обслуживающих текущий платежный оборот.
Деньги М2 - сумма денежных средств, обслуживающих текущий оборот (М1) плюс срочные вклады населения и предприятий.
Деньги М3 - «деньги в широком смысле» - совокупная денежная масса, включающая в себя денежные средства, обслуживающие текущий оборот, плюс срочные вклады, а также ликвидные ценные бумаги (облигации, сертификаты, казначейские обязательства) и средства на счетах бюджет-ных, общественных организаций и средства для финансирования капита-ловложений.
Деньги М4 - совокупная денежная масса (М3) плюс неденежные ликвидные средства, хранящиеся в банках.
В макроэкономическом анализе чаще всего используются агрегаты М1 и М2. Динамика денежных агрегатов зависит от многих факторов, в числе которых можно назвать уровень дохода, скорость обращения денег, процентную ставку. Соотношение основных денежных агрегатов в России приведено в табл. 2.
Таблица 2 1994 г. 1995 г. 1996 г. 1997 г. 1998 г. Денежная масса М2 в т.ч.: 33,2 97,8 220,8 295,2 384,5 Наличные деньги М 13,3 36,5 80,8 103,8 130,4 Безналичные средства 19,9 61,3 140,0 191,4 254,1 Удельный вес М0 в М1, % 40,0 37,3 36,6 35,2 33,9 •
Количество денег в обращении на 1 января (трлн руб.)
Объем и динамика денежных агрегатов зависят от многих факторов, в числе которых можно назвать уровень производства и его динамику, ско-рость обращения денег, величину процентной ставки.
В современной экономической теории регулирования рыночной эко-номики существует ряд подходов к проведению денежно-кредитной политики. Особо выделяются два направления - кейнсианская доктрина и современный монетаризм.
Кейнсианская доктрина возникла после разрушительного мирового экономического кризиса 1929-1933 гг., который выявил нестабильность «автоматического саморегулирования» рыночной экономики, как это пытались доказать представители неоклассического направления экономической мысли.
Английский экономист Дж. Кейнс выдвинул теорию дефицитного финансирования, в которой предложил во избежание экономических кризисов и обеспечения занятости постоянное и широкое вмешательство государства в экономическую жизнь с помощью преимущественно финансовых инструментов регулирования. Денежно-кредитной политике отводилась второстепенная роль. Она должна была обеспечить проведение поли-тики «дешевых денег», т.е. низких процентных ставок для решения проблемы эффективного спроса - личного потребления инвестиций.
Следует выделить две разновидности кредитно-денежной политики. Во-первых, мягкую кредитно-денежную политику (ее называют политикой «дешевых денег»), когда Центральный банк:
а) покупает государственные ценные бумаги на открытом рынке, переводя деньги в оплату за них на счета населения и в резервы банков. Это обеспечивает расширение возможностей кредитования коммерческими банками и увеличивает денежную массу.
б) снижает учетную ставку процента, что позволяет коммерческим банкам увеличить объем заимствований и расширить объем кредитования своих клиентов по пониженным процентным ставкам. Это увеличивает денежную массу.
в) снижает обязательную норму банковского резервирования, что ведет к росту денежного мультипликатора и расширению возможностей кредитования экономики.
Мягкая кредитно-денежная политика направлена на стимулирование экономики через рост денежной массы и снижение процентных ставок.
Во-вторых, - жесткую кредитно-денежную политику (ее называют политикой «дорогих денег»), когда Центральный банк:
а) продает государственные ценные бумаги на открытом рынке, что вызывает сокращение резервов коммерческих банков и текущих счетов населения, уплачивающих за эти ценные бумаги. Это ведет к сокращению возможностей кредитования коммерческими банками и сокращает денежную массу.
б) повышает учетную ставку процента, что вынуждает коммерческие банки прекратить объем заимствований у Центрального банка и повысить процентные ставки по своим кредитам. Это сдерживает рост денежной массы.
в) повышает обязательную норму банковского резервирования, что снижает денежный мультипликатор и ограничивает рост денежной массы.
Следовательно, жесткая кредитно-денежная политика носит рестрик- тивный (ограничительный) характер, сдерживает рост денежной массы и может использоваться для противодействия инфляции.
Рассмотренные выше примеры политики «дорогих» и «дешевых» денег характеризует дискреционую (гибкую) кредитно-денежную политику. Гибкой она называется потому, что изменяется в соответствии с фазами экономического цикла. Стимулирующая политика проводится в фазе спада, а сдерживающая - в фазе бума.
Каков же механизм проведения Центральным банком кредитно- денежной, или монетарной политики?
Воздействуя различными методами, рассмотренными выше на объем денежной массы и возможности кредитования, Центральный банк влияет на конечный совокупный спрос через ряд последовательных звеньев: денежная масса, норма процента, инвестиции, совокупный спрос, национальный доход. В формализованном виде цепочку этих взаимосвязей можно записать как: M —r—1—Y.
Таков, в общем виде, механизм воздействия дискреционной кредитно- денежной политики государства на изменение инвестиций, занятости и валового внутреннего продукта. Однако, в реальной жизни гибкая монетар- ная политика порой приводит к непредсказуемым результатам и ее эффективность снижается как результат развития побочных процессов. В частности, это можно подтвердить следующим примером.
Допустим, что Центральный банк решил проводить курс на стимулирование экономического роста и увеличил предложение денег с целью понижения процентных ставок. Однако, следствием роста предложения денег стало повышение темпа инфляции в стране. Рост цен вынудил банки поднять уровень номинальных процентных ставок (чтобы, согласно эффекту Фишера, сохранить неизменной реальную процентную ставку). Увеличение номинальных процентных ставок оказывает дестимулирующий эффект на инвесторов: роста инвестиций не происходит. Следовательно, политика Центрального банка не привела к поставленной цели - росту ВВП.
В стремлении добиться стабилизации экономики Центральные банки сталкиваются с дилеммой: что именно выбрать в качестве инструмента монетарной политики - контроль над денежным предложением (таргети- рование денежной массы) или контроль над динамикой процентной ставки. Так, в стремлении стабилизировать процентную ставку, государство должно отказаться от каких-либо строгих ориентиров прироста денежного предложения, и увеличивать денежную массу для снижения ставки процента до желаемого уровня. Напротив, ЦБ придется ограничивать предложение денег для повышения процентной ставки до целевого уровня. Если же приоритетной задачей ставится поддержание стабильного прироста денежного предложения на всех фазах экономического цикла, то ЦБ должен допустить колебания процентной ставки. Невозможность одновременного контроля денежного предложения и уровня процентной ставки называется дилеммой целей кредитно-денежной политики.
Недостатком дискреционной кредитно-денежной политики, по мнению представителей монетаризма, - не будет страдать так называемая автоматическая кредитно-денежная политика. Ее смысл сводится к сформулированному сторонниками названной школы монетарному правилу: масса денег в обращении должна ежегодно увеличиваться темпами, равными потенциальному росту реального ВВП (приблизительно 3-5% в год). Однако, строгое следование этому правилу «связывает руки» правительству и пре-пятствует проведению краткосрочной кредитно-денежной политики Центрального банка, и поэтому монетарное правило ни в одной из стран с рыночной экономикой не было одобрено в законодательном порядке.
На практике правительство и Центральные банки промышленно развитых стран используют преимущественно гибкую монетарную политику, хотя в периоды повышения темпов инфляции (1970-е гг.) приоритет отдавался весьма жесткой кредитно-денежной политике, хотя и не оформлен- ной в виде монетарного правила. В настоящее время в связи с тем, что спрос на деньги становился все более нестабильным и связь между темпами денежного предложения и темпами инфляции - менее предсказуемой, Центральные банки вновь стали отдавать предпочтение контролю над ставкой процента.
В основе кейнсианского подхода лежит представление о том, что ситуация на денежном рынке определяется уровнем процентной ставки. Сложившийся уровень процентной ставки, в свою очередь, имеет решающее значение для принятия бизнесом инвестиционных решений: низкий уровень процентной ставки стимулирует увеличение инвестиций и наоборот. Изменение же объема инвестиций с помощью мультипликатора, вызывает соответствующие изменения в объема национального дохода. Сле-довательно, манипулируя инструментами кредитно-денежной политики, т. е. воздействуя на предложение денег, можно менять уровень процентной ставки, что в конечном итоге скажется на объеме производимого обществом национального дохода и уровне занятости. Пусть, например, исходное состояние национальной экономики характеризуется точкой Е0, которой соответствует объем национального дохода у0 и процентная ставка i0. Если при этом имеет место спад производства и значительная безработица, то Центральный банк будет вынужден проводить экспансионистскую денежную политику, направленную на увеличение денежной массы. В результате кривая LM0 сдвинется вправо в положение LM1. На денежном рынке кривой LM1 будет соответствовать снизившаяся до i1 процентная ставка. Изменения на денежном рынке скажутся на рынке благ. Снизившийся уровень процентной ставки будет стимулировать наращивание инвестиций, что, в свою очередь, приведет к увеличению объема производства благ. Хотя линия IS не изменит своего положения, движение будет происходить вдоль нее от точки Е0 к точке нового равновесного состояния Е1. Если состояние экономики толкает Центральный банк к необходимости сокращения денежной массы, то события будут развиваться в противоположном направлении. Таковы в общих чертах передаточный механизм и последствия кредитно-денежной политики в условиях фиксированных цен.
<< | >>
Источник: Гилева В.К.. Государственное регулирование экономики: Учеб.-метод. пособие.. 2002

Еще по теме 2.5. Кредитно-денежная политика государства:

  1. Глава 15. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА
  2. § 1. Денежно-кредитная политика государства и ее правовое регулирование
  3. 7.5. НАЗНАЧЕНИЕ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ. ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
  4. Тема 20. КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ СИСТЕМА И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА
  5. ТЕМА 7. СОВРЕМЕННАЯ КРЕДИТНО-БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА
  6. Глава 25. ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА И ПОЛИТИКА
  7. ЭФФЕКТИВНОСТЬ КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ
  8. 17. Компетенция Банка России в области денежно-кредитной политики
  9. Глава27Банковская система. Кредитно-денежная политика
  10. 2. Операционная процедура и инструменты денежно-кредитной политики
  11. Тема 56. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ
  12. 1. Типы денежно-кредитной политики и ее особенностина современном этапе
  13. 1.3. Влияние государственного долга на бюджетную, валютную и денежно кредитную политику