<<
>>

КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА, РАВНОВЕСНЫЙ ВВП И УРОВЕНЬ ЦЕН


Хотя все единодушны в том, что ФРС располагает необходимыми инструментами для изменения денежного предложения, в вопросе о том, как именно это изменение влияет на экономику, не существует единства мнений.
Здесь мы представим наиболее распространенную точку зрения, а знакомство с альтернативными взглядами отложим до главы 16.
Причинно-следственная связь
Мы объясним, каким образом средствами кредитно-денежной политики достигаются цели полной занятости и стабильности цен, сравнив три графика на рис. 15-2 (Ключевой график).
Денежный рынок. На рис. 15-2а изображен денежный рынок, где объединены кривая спроса на деньги и кривая предложения денег. Из главы 13 мы помним, что совокупный спрос на деньги состоит из спроса на деньги для совершения сделок и спро
Величины опроса наденьги и предложения денег [в млрд дол.)
Объем инвестиций {в млрдДОЛ.)
б) Спрос на инвестиции
а)Денежный рынок

Реальный внутренний продукт, ВВП (в млрдДОЛ.)
в) Равновесный реальный ВВП и уровень цен

КЛЮЧЕВОЙ ГРАФИК
Рисунок 15-2. Кредитно-денежная политика и равновесный ВВП
Политика «дешевых» денег снижает процентную ставку, увеличивает инвестиционный компонент совокупного спроса и п о - вышает равновесный уровень ВВП. Политика «дорогих» денег, наоборот, поднимает процентную ставку, сокращает инвестиционный компонент совокупного спроса и сдерживает инфляцию спроса. са на деньги как на активы. Спрос на деньги для совершения сделок прямо пропорционален объему сделок в экономике, количественным воплощением которого служит величина реального ВВП. Спрос на деньги как на активы обратно пропорционален процентной ставке, которая представляет собой аль-тернативные издержки хранения денег в качестве актива; чем выше издержки, тем меньше денег склонны держать люди. На рис. 15-2а совокупный спрос на деньги изображен в виде обратно пропор-циональной зависимости от процентной ставки. Вспомним также, что рост номинального ВВП смещает кривую вправо, а сокращение номинального ВВП смещает влево.
Мы завершаем нашу графическую картину денежного рынка изображением трех потенциальных кривых денежного предложения: Sml, Sm2 и Smi. Во всех трех случаях кривая денежного предложения имеет вид вертикальной прямой, указывающей некое фиксированное количество денег, определяемое Советом управляющих ФРС. Поскольку процентная ставка устанавливается под воздействием кредитно- денежной политики (а значит, денежного предложения), расположение кривой денежного предложения не зависит от нее.
рис. представлена равновесная процент
ная ставка, то есть ставка, уравновешивающая величину спроса на деньги и величину денежного предложения. Если при спросе на деньги, соответствующем D„„ денежное предложение равно 125 млрд дол. (іУт1),то равновесная процентная ставка составляет 10%. При объеме денежного предложения 150 млрд дол. (Sm2) процентная ставка равна 8%, при 175 млрд дол. (Sm3) - 6%.
Из главы 10 мы знаем, что для принятия инвес-тиционных решений важна реальная, а не номинальная процентная ставка. Исходя из этого мы строим рис. 15-2а на основе реальной процентной ставки.
Инвестиции. Теперь перенесем 10-, 8- и 6%-ную ставки вправо — на рис.
15-26, где изображена кривая спроса на инвестиции. Эта кривая отражает обратно пропорциональную зависимость между процентной ставкой — затратами на привлечение заемного капитала, необходимого для инвестирования, - и объемом инвестиционных расходов в экономике. При ставке 10% фирмам выгодно инвестировать 15 млрд дол.; при 8% - 20 млрд; при 6% - 25 млрд дол.
Инвестиционный компонент совокупных расходов больше подвержен воздействию изменений процентной ставки, нежели потребительские расходы. Хотя, разумеется, покупка потребителями автомобилей, которая в значительной мере зависит от торгового кредита, весьма чувствительна к колебаниям процентной ставки. Однако в принципе процентная ставка не относится к числу важных факторов, определяющих, каким образом домохозяйства рас-пределяют свой располагаемый доход между потреблением и сбережением.
Изменения процентной ставки оказывают суще-ственное воздействие на инвестиционные расходы, поскольку приобретение инвестиционных товаров требует крупных затрат и носит долгосрочный характер. Капитальное оборудование, производственные и складские помещения - все это очень доро-гостоящие товары. Процентные платежи по займам, взятым для их приобретения, в абсолютном выра-жении составляют весьма значительные суммы.
Расходы на выплату процентов по долгосрочному контракту на покупку дома тоже очень велики: изменение ставки всего лишь на половину процентного пункта может запросто обернуться многими тысячами долларов в общей сумме затрат на приобретение дома.
Колебания процентной ставки влияют на инвестиционные расходы еще и потому, что делают при-обретение капитального оборудования более или менее привлекательным для инвесторов по сравнению с покупкой облигаций. Рост процентной ставки по облигациям при данной ожидаемой прибыли от покупки капитального оборудования побуждает фирмы тратить больше своих сбережений на приобретение ценных бумаг, чем на приобретение инвестиционных товаров. И наоборот, при данной ожидаемой прибыли от капитальных вложений снижение процентной ставки увеличивает привлекательность инвестиционных товаров в сравнении с облигациями.
Короче говоря, изменения процентной ставки воздействуют в первую очередь на инвестиционные расходы, а уже через них - на совокупный спрос, объем производства, занятость и уровень цен. А точнее, величина инвестиционных расходов изменяет-ся обратно пропорционально процентной ставке, как видно из рис. 15-26.
Равновесный ВВП. На рис. 15-2в показано, как наши три процентные ставки и связанные с ними инвестиционные расходы отражаются на совокупном спросе. Кривая совокупного спроса AD{ соответствует 15 млрд дол. инвестиций, AD2 — 20 млрд дол., AD} - 25 млрд дол. Таким образом, инвестиционные расходы являются одной из детерминант совокупного спроса (см. гл. 11). При прочих равных условиях чем больше инвестиционные расходы, тем правее расположена кривая совокупного спроса.
Предположим, предложение денег на рис. 15-2а составляет 125 млрд дол. (І^.а соответствующая ему равновесная процентная ставка — 10%. На рис. 15-26 видно, что объем инвестиционных расходов при 10%-ной ставке равен 15 млрд дол. Эти 15 млрд дол. инвестиционных расходов вместе с потребительскими расходами, чистым экспортом и государственными расходами образуют кривую совокупного спроса ADl на рис. 15-2в. Пересечение этой кривой AD{ с кривой совокупного предложения AS определяет равновесный реальный объем производства Ql и равновесный уровень цен Рх.
Для того чтобы проверить, насколько хорошо вы усвоили эти взаимосвязи, объясните, почему каж-дому из двух других уровней денежного предложения, представленных на рис. 15-2а, сопутствует иное сочетание процентной ставки, объема инвестиций, кривой совокупного спроса, реального объема про-изводства и уровня цен.
Эффект политики «дешевых» денег
Мы исходили из предпосылки, что объем денежного предложения на рис. 15-2а равен 125 млрд дол. (Sml) Поскольку соответствующий ему реальный объем производства Qy на рис. 15-2в существенно ниже уровня производства при полной занятости экономика в этом случае должна страдать от значительДеньги, банковское дело и кредитно. ной безработицы. В подобных обстоятельствах ФРС следует проводить политику «дешевых» денег
Для увеличения денежного предложения феде-ральные резервные банки должны предпринять следующие меры в том или ином сочетании 1) покупка государственных ценных бумаг на открытом рынке у банков и населения, 2) снижение установ-ленной законом резервной нормы; 3) снижение учетной ставки. В результате избыточные резервы системы коммерческих банков возрастут Поскольку именно избыточные резервы служат той основой, опираясь на которую коммерческие банки и сберегательные учреждения способны расширить денежное предложение путем кредитования, объем денежной массы в экономике, вероятнее всего, увеличится А рост денежного предложения в свою оче-редь приведет к снижению процентной ставки и увеличению объема инвестиций, совокупного спроса, а также равновесного ВВП
Так, расширение денежного предложения со 125 млрд до 150 млрд дол вызовет падение процентной ставки с 10 до 8%, как показано на рис. 15-2а, и рост инвестиций с 15 млрд дол. до 20 млрд дол , как показано на рис. 15-26. В результате увеличения инвестиционных расходов на 5 млрд дол. кривая совокупного спроса сместится вправо на большую величину под воздействием эффекта мультипликатора Допустим, ПСП в экономике равна 0,75, тогда мультипликатор равен 4, а это означает, что увеличение инвестиций на 5 млрд дол. приведет к смещению кривой AD вправо на 20 млрд дол (4x5 млрд дол.) при любом уровне цен Говоря точнее, совокупный спрос сместится от AD{ к AD2,как показано на рис 15-2в А такой сдвиг совокупного
Таблица 15-3. Кредитно-денежная политика общепринятый подход
11 ]Политика «дешевых» денег[2]Политика «дорогих» денег
Проблема инфляция
ФРС продает облигации, повышает резервную норму или учетную ставку
Ф
Предложение денег сокращается
Ф
Процентная ставка растет I
Инвестиционные расходы сокращаются
Ф
Совокупный спрос снижается Инфляция замедляется
Проблема безработица и спад
ФРС покупает облигации, снижает резервную норму или понижает учетную ставку
Предложение денег увеличивается
Ф
Процентная ставка снижается
Ф
Инвестиционные расходы возрастают
Ф
Совокупный спрос растет
Реальный ВВП возрастает многократно по отношению к увеличению инвестиции
спроса сместит экономику от Qx к желаемому уровню производства при полной занятости Q{.
В столбце (1) табл 15-3 в обобщенном виде представлена вся цепочка событий, связанных с политикой «дешевых» денег
Эффект политики «дорогих» денег
Теперь допустим, что предложение денег и процентная ставка на рис 15-2а соответствуют 175 млрддол (?тз). Тогда процентная ставка равна 6%, инвестиционные расходы - 25 млрд дол , а совокупный спрос -ADy В этом случае на рис. 15-2в мы наблюдаем острую инфляцию спроса С тем чтобы обуздать расходы, Федеральной резервной системе приходится проводить политику «дорогих» денег (столбец 2 табл. 15-3)
Совет управляющих ФРС должен указать федеральным резервным банкам на необходимость предпринять следующие меры в том или ином сочетаНИИ' 1) продажа государственных ценных бумаг на открытом рынке депозитным институтам и населению, 2) повышение установленной законом резервной нормы; 3) повышение учетной ставки. В итоге банки обнаружат, что им явно не хватает резервов для соблюдения обязательной резервной нормы. Следовательно, они будут вынуждены уменьшить объем имеющихся у них бессрочных вкладов, отказываясь от выдачи новых ссуд по мере возврата старых Это приведет к сокращению де-нежного предложения и повышению процентной ставки А более высокая процентная ставка, ограничивая инвестиционные расходы, снижает совокупный спрос и сдерживает инфляцию
Если ФРС сократит предложение денег со 175 млрд дол (Sm}) до 150 млрддол. (Sm2), как показано на рис 15-2а, процентная ставка возрастет с 6 до 8%, а объем инвестиций уменьшится с 25 млрд до 20 млрддол. (рис. 15-26) Это сокращение инвестиций на 5 млрд дол., усиленное действием муль-типликатора, приведет к смещению кривой совокупного спроса влево от AD} к AD2 К примеру, если ПСП равна 0,75, то мультипликатор равен 4 и кривая совокупного спроса сместится влево на 20 млрд дол (4x5 млрд дол. инвестиций) при любом уровне цен Такой сдвиг кривой совокупного спроса влево устранит избыточные резервы, а значит, и инфляцию спроса. Разумеется, в реальной жизни цель этих мер заключается в том, чтобы остановить инфляцию, то есть предотвратить дальнейший рост цен, а не в том, чтобы на самом деле понизить уро-вень цен.
В столбце (2) табл 15-3 показана цепочка при-чинно-следственных связей между политикой «дорогих» денег и инфляцией спроса. (Ключевой вопрос 3)
Уточнения и обратная связь
Графики на рис. 15-2 позволяют нам: 1) оценить некоторые из факторов, определяющих эффективность кредитно-денежной политики; 2) обнаружить проблему «обратной связи», или «замкнутого круга», которая усложняет кредитно-денежную политику.
Эффективность политики. На рис. 15-2 обозначены количественные изменения процентной ставки, инвестиций и совокупного спроса, вызванные политикой «дешевых» или «дорогих» денег. Эти величины определяются конкретной формой кривых спроса на деньги и спроса на инвестиции. Вы можете построить другие кривые, дабы убедиться, что чем круче кривая Dm, тем сильнее воздействует каждое данное изменение денежного предложения наравновесную про-центную ставку. Более того, каждое данное изменение процентной ставки тем сильнее влияет на объем инвестиций — а значит, на совокупный спрос и на равновесный ВВП, — чем более полога кривая спроса на инвестиции. Другими словами, данное изменение количества денег имеет наибольший эффект, когда кривая спроса на деньги относительно крутая, а кривая спроса на инвестиции относительно пологая.
И наоборот, данное изменение денег относительно неэффективно, когда кривая спроса на деньги пологая, а кривая спроса на инвестиции крутая. Как мы узнаем в главе 16, существуют серьезные разногласия относительно точной формы этих кривых и, следовательно, относительно эффективности кре-дитно-денежной политики.
Эффект обратной связи. Глядя на рис. 15-2, вы, возможно, обратили внимание на проблему обратной связи, которая усложняет кредитно-денежную политику и влияет на ее эффективность. Вот в чем она состоит. Последовательно рассматривая графики от 15-2а до 15-2в, мы обнаруживаем, что процентная ставка, действуя через кривую спроса на инвестиции, в значительной степени определяет равновесный ВВП. Теперь мы должны признать, что существует и обратная причинно-следственная связь: уровень ВВП определяет равновесную процентную ставку. Эта связь возникает от того, что относящийся к сделкам компонент кривой спроса на деньги напрямую зави-сит от уровня номинального ВВП.
Как эта обратная связь между графиками 15-2в и 15-2а влияет на кредитно-денежную политику? Наличие такой связи означает, что рост ВВП, вызван-ный политикой «дешевых» денег, увеличивает спрос на деньги, отчасти ослабляя эффект политики «дешевых» денег по понижению процента. Политика «дорогих» денег ведет к сокращению номинального ВВП. Но это уменьшает спрос на деньги и ослабляет перво-начальный эффект политики «дорогих» денег, состоящий в повышении процентной ставки. Эта обратная связь, как мы увидим позже, составляет ядро реаль-ной политической дилеммы. (Ключевой вопрос 4.)
ГЛАВА 15 327
банки и кредитно-денежная политика Кредитно-денежная политика и совокупное предложение
Подобно фискальной политике (см. гл. 12), кредитно-денежная политика сталкивается с ограничениями, в основе которых лежит кривая совокупного предложения. Цепочка причинно-следственных связей, представленная на рис. 15-2 и в табл. 15-3, де-монстрирует, что кредитно-денежная политика воздействует прежде всего на инвестиционные расходы и тем самым на совокупный спрос, реальный объем производства и уровень цен. Кривая совокупного предложения объясняет, как изменения объема инвестиций и совокупного спроса распадаются на изменения реального объема производства и изменения уровня цен.
Глядя нарис. 15-2в, легко заметить, что в экономике, пребывающей на горизонтальном, или рецес- сионном, отрезке кривой совокупного предложения, политика «дешевых» денег смещает кривую совокупного спроса вправо от ADy к AD2 и оказывает сильное воздействие на реальный ВВП и занятость, но практически не влияет на уровень цен.
Но если экономика уже приблизилась к уровню полной занятости или преодолела его, то увеличение совокупного спроса почти никак не скажется на реальном объеме производства и занятости. Однако оно вызовет значительный рост уровня цен. Обратите внимание, что на рис. 15-2в сдвиг кривой совокупного спроса от AD2 к AD3 происходит в ос-новном на вертикальном отрезке кривой совокупного предложения. Излишне говорить, что в экономике, достигшей состояния полной занятости, политика «дешевых» денег непригодна. Рис. 15-2вс полной очевидностью указывает причину этого: в подобных обстоятельствах эта политика носит ост-роинфляционный характер.
Такая же цепь рассуждений применима к политике «дорогих» денег. Она уместна в экономике, достигшей полной занятости и страдающей от инфля-ции спроса, но совершенно непригодна в условиях значительной циклической безработицы. В подоб-ных обстоятельствах эта политика привела бы главным образом к сокращению реального производст-ва и обострению безработицы.
<< | >>
Источник: Макконнелл К. Р., Брю С. Л.. ЭКОНОМИКС. ПРИНЦИПЫ, ПРОБЛЕМЫ И ПОЛИТИКА. 1999

Еще по теме КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА, РАВНОВЕСНЫЙ ВВП И УРОВЕНЬ ЦЕН:

  1. РАВНОВЕСНЫЙ ВВП И ВВП ПРИ ПОЛНОЙ ЗАНЯТОСТИ
  2. 7.5. НАЗНАЧЕНИЕ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ. ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
  3. Глава 15. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА
  4. Тема 20. КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ СИСТЕМА И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА
  5. ТЕМА 7. СОВРЕМЕННАЯ КРЕДИТНО-БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА
  6. Глава 25. ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА И ПОЛИТИКА
  7. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РАВНОВЕСНОГО ВВП: МЕТОД ИЗЪЯТИЙ И ВЛИВАНИЙ
  8. 2.5. Кредитно-денежная политика государства
  9. ЭФФЕКТИВНОСТЬ КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ
  10. § 1. Денежно-кредитная политика государства и ее правовое регулирование
  11. 17. Компетенция Банка России в области денежно-кредитной политики
  12. Глава27Банковская система. Кредитно-денежная политика
  13. 2. Операционная процедура и инструменты денежно-кредитной политики
  14. Тема 56. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ
  15. 1. Типы денежно-кредитной политики и ее особенностина современном этапе
  16. 1.3. Влияние государственного долга на бюджетную, валютную и денежно кредитную политику