<<
>>

МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА

Кредит и заграничная торговля, биржа и банк, курс и фонды — вот заколдованный кружок, ограничившись которым ученый теряет всякую возможность понимать общественное положение, важнейшие национальные нужды, все живые факты и живые мысли.

И.

Чернышевский. "Политико-экономические письма к президенту Американских Соединенных Штатов Г.К. Кэре",

КЛЮЧЕВЫЕ ПОНЯТИЯ

Валюта Европейский валютно- резервная экономический союз

иностранная Золотодевизный стандарт

конвертируемая Золотой стандарт

Конвертируемость национальная ^

внешняя

свободно используемая внутренняя

твердая по капитальным операциям

Валютное замещение по текущим операциям

Долларизация товарная

Европейская валютная система Международная валютная система Вынося столь категоричный приговор ученым, погруженным в изучение международной макроэкономики, великий русский писатель еще в середине прошлого века подметил две ее важнейшие характерные черты — связь с общественно- политической жизнью стран и высокую теоретическую сложность изучаемых ею пробіїемГ За прошедшее с тех пор время сложность международной экономики удесятерилась и ее влияние на практически все остальные стороны жизни общества стало несоизмеримо глубже.

Валюта

Международная макроэкономика в большей степени, чем международная микроэкономика, оторвана от производства и торговли конкретными товарами и услугами, а также от движения факторов производства. В основе ее функционирования лежит существующая международная валютно-финансовая система, которая опосредствует связи между отдельными субъектами в международной экономике.

@ Международная валютно-фи- нансовая система (international monetary system) — закрепленная в международных соглашениях форма организации валютно-финансовых отношений, функционирующих самостоятельно или обслуживающих международное движение товаров и факторов производства.

Валютно-финансовая система является необходимым звеном, позволяющим развиваться международной торговле товарами, финансовыми инструментами и движению факторов производства.

Она состоит из двух групп элементов. Валютными элементами системы являются национальные валюты, условия их взаимной конвертируемости и обращения, валютный паритет, валютный курс и на-циональные и международные механизмы его регулирования. Финансовыми элементами системы являются международные финансовые рынки и механизмы торговли конкретными финансовыми инструментами — валютой, ценными бумагами, кредитами. Самостоятельным элементом международной финансовой системы выступают международные расчеты, обслуживающие движение как товаров и факторов производства, так и финансовых инструментов. Механизмы международного финансирования являются ключевыми элементами макроэкономической корректировки, которую осуществляют страны в открытой экономике, и будут подробно рассмотрены в последующих главах. Поскольку валютные элементы валютно-финансовой системы порождают целый комплекс проблем, не связанных непосредственно с финансированием, валютную систему обычно рассматривают отдельно.

@ Валюта (currency) в широком смысле слова — любой товар, способный выполнять денежную функцию средства обмена на международной арене, в узком — наличная часть денежной массы, циркулирующая из рук в руки в форме денежных банкнот и монет.

Валюта разделяется в зависимости от ее принадлежности на:

национальную валюту (national currency) — законное платежное средство на территории выпускающих ее стран (доллар в США, рубль в России, угия в Мавритании);

иностранную валюту (foreign currency) — платежное средство других стран, законно или незаконно используемое на территории данной страны (доллары в России, рубли на Украине, марки в Латвии).

Валюты стран мира могут быть разделены на различные группы на основе тех или иных признаков. Наиболее типичные из них следующие:

Резервная валюта (reserve currency) — валюта(ы), в которой(ых) страны держат свои ликвидные международные резервные активы, используемые для покрытия отрицательного сальдо платежного баланса (пример 1.1).

Свободно используемая валюта (freely usable currency) — валюта, которая широко используется для осуществления платежей по международным сделкам и активно продается и покупается на главных валютных рынках.

Это более узкое понятие, характеризующее степень конвертируемости валюты. Разумеется, никаких твердых критериев того, насколько широко валюта используется в международных платежах и торгуется на валютных рынках, не существует. Поэтому в практических целях свободно ис-пользуемыми считаются только пять валют — доллар США, японская иена, французский франк, английский фунт стерлингов и немецкая марка.

Твердая валюта (hard currency) — валюта, которая характеризуется стабильным валютным курсом, движения которого следуют в основном фундаментальным макроэкономическим закономерностям. Нередко понятие твердой валюты используется как синоним конвертируемой валюты. Это правомерно, однако стабильность валютного курса — только одна из важных предпосылок конвертируемости валюты.

Конвертируемость

В международной экономике в широком смысле слова конвертируемость означает свободу обмена любых финансовых активов. Одним из наиболее распространенных проявлений конверти-руемости является конвертируемость валюты.

Пример 1.1

Резервные валюты

(валютный состав международных резервов, %) 1977 г. 1995 г. Доллар США 80,3 56,5 Фунт стерлингов 1,8 3,4 Марка ФРГ 9,3 13,7 Французский франк 1,3 1,8 Швейцарский франк 2,3 0,9 Голландский гульден 0,9 0,4 Японская иена 2,5 7,1 Экю 0 6,5 Прочие валюты 1,6 9,7 Все страны 100,0 100,0 Перечень валют, которые можно относить к резервным, существенно не менялся на протяжении последней четверти века, хотя удельный вес отдельных валют изменился. Доллар, в котором все страны мира, вместе взятые, держали более 80% своих резервов в 1977 г., потерял свою роль доминирующей резервной валюты наряду с немецкой маркой. В 1995 г. только несколько больше половины резервов были деноминированы в долларах. Это было связано с тем, что значительно окрепли экономики Японии, Германии и других западноевропейских стран, чьи валюты потеснили доллар в международных расчетах.

@ Конвертируемость валюты (currency convertibility) — способность резидентов и нерезидентов свободно, без всяких ограничений, обменивать национальную валюту на иностранную и использовать иностранную валюту в сделках с реальными и финансовыми активами.

Различие между степенями конвертируемости валюты зависит от того, какие ограничения накладывает правительство на обмен валюты. С точки зрения типов международных операций, отражаемых обычно в платежном балансе по текущим операциям или по операциям с капиталом, валюта может быть конвертируемой по текущим операциям, по капитальным операцйям или полностью конвертируе-мой.

• Конвертируемость по текущим операциям (current account convertibility) — отсутствие ограничений на платежи и трансферты по текущим международным операциям, связанным с торговлей товарами, услугами, межгосударственными переводами доходов и трансфертов. Такие ограничения могут иметь многочисленные конкретные формы. Например, авансирование импортных платежей означает законодательно установленное требование к импортеру депонировать, обычно в национальной валюте, определенную часть предстоящего платежа по импортной сделке в национальном центральном или коммерческом банке до того, как контракт по этой сделке подписан. Это является условием получения импортером необходимой валюты из банка для оплаты импорта и увеличивает стоимость этой валюты по сравнению с ее прямой покупкой на свободном валютном рынке. Во многих странах ЦБ или правительство напрямую распределяют иностранную валюту между импортерами в форме либо индивидуальных квот для каждой отдельной фирмы, либо' генеральных квот, определяющих максимальный объем иностранной валюты, который правительство готово выделить для оплаты импорта в текущем году, полугодии, месяце и т.п. Ограничениями на платежи по текущим операциям могут также считаться различные административные требования, например такие, как необходимость получения предварительного разрешения ЦБ на осуществление

платежа по импорту или на открытие импортного аккредитива. При платежах за услуги может также существовать еще более сложная система ограничений на международные платежи, которые также препятствуют конвертируемости нацио-нальной валюты по текущим операциям. Наиболее типичные среди них — огра-ничения на выплату командировочных в иностранной валюте, на переводы за рубеж зарплаты и дивидендов, на платежи процентов по внешнему долгу.

Все страны — члены Международного валютного фонда (МВФ), подписывая соглашение о вступлении в его ряды, обязуются в соответствии со статьей VIII соглашения (Устава) МВФ устранить все ограничения на международные платежи по текущим операциям. В зависимости от существующего режима валютного курса конвертируемость по текущим операциям бывает жесткой (hard), когда национальная валюта имеет фиксированный курс по отношению к иностранной валюте, и мягкой (soft), когда национальная валюта имеет плавающий курс по отношению к иностранной валюте. Несмотря на то что конвертируемость — финансовое понятие и относится прежде всего к международным платежам, она не может существовать без либеральной торговой системы. Если даже ограничения на платежи отсутствуют, то ограничения на международную торговлю могут сделать валюту неконвертируемой по текущим операциям. Если резидент не может свободно обменять национальную валюту на иностранную в силу того, что существует усложненная система ли-цензирования экспорта или импорта, количественные ограничения, запрети-тельные* тарифы или требования обяза-тельной продажи валюты, полученной от экспорта, центральному банку, то наци-ональная валюта не может считаться конвертируемой по текущим операциям.

• Конвертируемость по капиталь-ным операциям (capital account con-vertibility) — отсутствие ограничений на платежи и трансферты по международным операциям, связанным с движением капитала, таким как прямые и портфельные инвестиции, кредиты и капитальные гранты. Наиболее типичные формы таких ограничений — ограничение объектов прямых иностранных инвестиций отдельными отраслями, требование об обязательной репатриации прибыли на-циональными компаниями, инвестирую-щими за рубеж, требование сдавать или продавать иностранную валюту, полу-ченную из-за рубежа, запрет на покупку резидентами иностранных ценных бумаг, ограничения на предоставление кредитов иностранцам и пр. Конвертируемость по капитальным операциям не является требованием при вступлении страны в МВФ. Более того, ограничения по капитальным платежам считаются оправданными, особенно в странах с пе-реходной экономикой, на период дости-жения необходимой макроэкономической стабилизации в целях препятствия нежелательному оттоку капитала, необ-ходимого для финансирования реформ. Если страна использует в больших мас-штабах заемные ресурсы, то по согласо-ванию с МВФ она может вводить ограни-чения на платежи по капитальным операциям, чтобы предотвратить утечку капитала. По мере устранения крупных макроэкономических дисбалансов переход к конвертируемости валюты по ка-питальным операциям становится все более желательным, особенно для тех стран, которые рассчитывают на суще-ственный приток иностранного частного капитала.

• Полная конвертируемость (full convertibility) — отсутствие какого бы то ни было контроля и каких-либо ограничений и по текущим, и по капитальным операциям. Полная конвертируемость предполагает также отсутствие ограничений на экспорт или импорт товаров и услуг, которые могут повлиять на их цену. Незначительные процедурные элементы регулирования внешней торговли, не искажающие существенно мировые цены, считаются приемлемыми для того, чтобы признать валюту полностью конвертируемой {пример 1.2).

Переход к полной конвертируемости национальной валюты — длительный и Пример 1.2

Из 182 стран — членов МВФ около 40 продолжают осуществлять контроль за платежами по текущим операциям (и, следовательно, их валюта не является конвертируемой по текущим операциям) и порядка 130 стран — по капитальным операциям (и, следовательно, их валюта не является конвертируемой по капитальным операциям). Кроме того, многие страны поддерживают многочисленные ограничения на экспорт и импорт товаров и услуг, что также лишает их валюты признака полной конвертируемости, даже если ограничения на все платежи сняты. Полностью конвертируемыми могут считаться валюты следующих стран: Антигуа и Барбуда, Австралия, Австрия, Бельгия и Люксембург, Бруней, Великобритания, Канада, Дания, Финляндия, Франция, Гамбия, Германия, Гонконг, Исландия, Индонезия, Иран, Италия, Кирибати, Кувейт, Маршалловы Острова, Микронезия, Нидерланды, Новая Зеландия, Норвегия, Оман, Португалия, Катар, Саудовская Аравия, Сингапур, Испания, Швеция, Швейцария, Тринидад и Тобаго, ОАЭ, США. Из числа стран с переходной экономикой к этой группе относятся только валюты Латвии, Литвы и Эстонии.

На середину 1997 г. валюты 140 стран были конвертируемы по текущим операциям, в их числе валюты всех развитых стран. Первыми странами, осуществившими конвертируемость своих валют по текущим операциям в 1946 г., были США, Сальвадор, Мексика и Панама. Однако многие развитые страны, такие как Япония, Португалия и ЮАР, поддерживают ограничения на платежи по операциям с капиталом. В Западной Европе ограничения на движение капитала были устранены постепенно в течение 80-х гг. в рамках движения к Европейскому Союзу. Снятие ограничений на движение капитала не означает, что они не осуществляются на временной основе. Например, США в 1964—1973 гг. проводили поли-тику "добровольных ограничений" на прямые инвестиции за рубеж, а в 1968—1970 гт. вводили резервные требования для банков по займам в евродолларах.

Из числа стран с переходной экономикой, за исключением стран Балтии, ни одна не имеет полностью конвертируемой валюты. Однако многие страны, приняв обязательства статьи VIII Устава МВФ, ввели конвертируемость своих валют по текущим операциям. По состоянию на середину 1997 г., в их числе Чехия, Грузия, Казахстан, Киргизия, Молдова, Польша, Россия, Словакия, Словения и Украина.

Переход от конвертируемости по текущим операциям к полной конвертируемости национальной валюты обычно занимает много времени. Например, Великобритания ввела кон-вертируемость по текущим операциям со второй попытки в 1961 г. (первая и неудачная была предпринята в 1947 г.), а по капитальным — только в 1979 г.; Австралия — соответственно в 1965 и в 1983 гг.; Германия — в 1961 и 1981 гг. сложный процесс, предусматривающий обеспечение достаточной внутренней макроэкономической стабильности, ус-тойчивость государственного бюджета, жесткой денежно-кредитной политики, низкой инфляции и безработицы, устой-чивых темпов экономического роста. Конвертируемость валюты означает, что правительство готово в случае необхо-димости поддерживать платежеспособ-ность государства с помощью методов макроэкономической корректировки — путем регулирования валютного курса, денежной массы, валютных резервов, жесткого надзора за состоянием банков-ской системы, нежели путем введения прямых ограничений и запретов на ис-пользование иностранной валюты. Опыт развитых стран свидетельствует, что обычно переход к полной конвертируе-мости осуществляется в два этапа: на первом — страны обеспечивают конвер-тируемость по текущим операциям путем отмены ограничений на платежи по торговле товарами и услугами, устранения количественных ограничений во внешней торговле и снижения ставок импортного тарифа до весьма низкого уровня, унифицированных для большинства товарных групп; на втором, весьма дли-тельном этапе введения конвертируемости по капитальным операциям страны постепенно устраняют ограничения по платежам, связанным с прямыми и порт-фельными инвестициями, полностью ли-берализуют как отток, так и приток ка- питала, который начинает двигаться вне и внутрь страны, подчиняясь только макроэкономическим закономерностям. Последний шаг, особенно в связи со спе-кулятивными атаками в 90-х гг. в Мексике и некоторых странах Азии, наиболее труден. Предпринимая его, власти должны быть абсолютно уверены, что любые спекулятивные переливы капитала — как его отток из страны, так и его внезапный прилив — могут быть надежно сте-рилизованы косвенными методами де-нежной политики, такими как операции на открытом рынке, и не будут оказывать разрушительного воздействия на эконо-мику страны.

Мировой опыт показывает, что переход к конвертируемости по капитальным операциям, который обычно означает переход страны к полной конвертируе-мости национальной валюты, зависит от ситуации с платежным балансом. Страны, которые традиционно имели поло-жительное сальдо платежного баланса (Япония, Германия), обычно до самого последнего момента перед либерализацией поддерживали контроль за притоком капитала, тогда как страны с отри-цательным сальдо платежного баланса (Франция, Италия) осуществляли контроль за его оттоком. Поскольку потоки краткосрочного капитала считаются более дестабилизирующими для экономики, чем долгосрочного, практически все страны, осуществившие переход к кон-вертируемости по капитальным операциям, до последнего момента осуществляли контроль за потоками краткосрочного капитала, тогда как движение долгосроч-ного капитала уже в течение длительного времени осуществлялось без всяких ограничений.

С точки зрения отношения к валюте резидентов — всех физических и юридических лиц, находящихся в стране более года, — и нерезидентов, которые находятся в стране менее года или вообще располагаются за ее пределами, конвертируемость валюты разделяется на внутреннюю и внешнюю.

• Внутренняя конвертируемость (internal convertibility) — право резидентов покупать, иметь и совершать операции внутри страны с активами в форме валюты и банковских депозитов, деноми-нированных в иностранной валюте. Тем самым внутренняя конвертируемость от-носится к сделкам между резидентами внутри своей страны и означает, например, право россиянина обменять рубли на доллары и заплатить долларами за по-купку товара в российском магазине или положить их на валютный счет в россий-ском банке. Внутренняя конвертируемость, по определению, охватывает как текущие, так и капитальные операции, но не подразумевает параллельного обращения нескольких валют. Все развитые страны имеют внутреннюю конвертируемость: иностранную валюту там могут принимать к платежам, если на то согласны продавец и покупатель. Однако практически везде продавцу технически легче и операционно дешевле осуществлять расчеты в национальной валюте, и он не соглашается принимать иностранную, вынуждая тем самым покупателя обменять ее сначала на национальную и только затем произвести платеж (пример 1.3).

• Внешняя конвертируемость (external convertibility) — право резидентов со-вершать операции с иностранной валютой с нерезидентами. В зависимости от того, о конвертируемости по каким операциям идет речь, понятие внешней кон-вертируемости практически полностью совпадает с конвертируемостью валюты по текущим или капитальным операциям.

В связи с проблемой конвертируемости используется еще и понятие товарной конвертируемости (commodity convertibility) — способность экономики генерировать достаточное количество товаров и услуг, чтобы удовлетворить спрос, предъявляемый резидентами и нерезидентами, осуществляющими пла-тежи как в национальной, так и в ино-странной валюте.

Параллельное обращение

Внутренняя конвертируемость национальной валюты не обязательно означа- Пример 1.3

В США законным средством платежа является доллар. Какие-либо ограничения на осуществление расчетов между резидентами в иностранной валюте отсутствуют. Но все сделки с иностранной валютой должны регистрироваться в федеральных органах. Банки могут принимать депозиты в иностранной валюте. Однако подавляющий объем платежей за американские товары внутри США осуществляется в долларах, хотя теоретически они могли бы осуществляться в иенах или марках, если бы продавец был готов их принять как средство платежа. Аналогичная ситуация наблюдается в большинстве других развитых стран.

В развивающихся странах и странах с переходной экономикой практически всегда имеются ограничения на внутреннюю конвертируемость. В Кении, например, резиденты могут открывать счета в иностранной валюте в местных банках. Однако процент по валютным депозитам выплачивать запрещено, банк обязан поддерживать 100-процентное покрытие этих депозитов своими резервами, и использовать эти валютные депозиты можно только для деловых сделок, связанных с оплатой долгов.

В России внутренняя конвертируемость рубля также сильно ограничена. Физические и юридические лица могут открывать счета в иностранной валюте только в уполномоченных на то коммерческих банках. Условием открытия счета является регистрация его владельца в налоговых органах, хотя раскрыть источник доходов при этом не требуется. Продажа товаров и услуг резидентам за иностранную валюту возможна только с разрешения ЦБ, которое выдается весьма редко. Использовать валюту с валютных счетов можно только для оплаты импорта или покупки ценных бумаг, во всех остальных случаях она должна быть сначала конвертирована в рубли. Предприятиям запрещено получать наличную валюту со своих валютных счетов. На осуществление конвертации сумм свыше 10 тыс. долл. банки должны получать разрешение ЦБ. Однако в силу сложностей с принуждением к выполнению валютного законодательства, по оценкам, примерно 90% сделок с иностранной валютой совершаются нелегально.

На Украине легальная внутренняя конвертируемость отсутствует. Несмотря на то что резиденты на определенных условиях могут открывать валютные счета, использование иностранной валюты во внутренних операциях запрещено законодательно с 1995 г. В Казахстане, напротив, остатки с валютных счетов могут быть свободно использованы резидентами для любых платежей. ет, но может привести к возникновению параллельного обращения двух или не-скольких валют на внутреннем рынке страны. Параллельное обращение валют означает, что несмотря на то, что по закону единственным законным средством платежа является национальная валюта, эмитируемая государственным банком, валюты других стран, чаще всего амери-канский доллар, широко используются как резидентами, так и нерезидентами во внутреннем денежном обороте. Парал-лельное обращение может возникнуть и без официально введенной внутренней валютной конвертируемости просто как результат нелегального использования иностранной валюты для расчетов и пла-тежей. Главной причиной возникновения параллельного обращения является высокая инфляция, в результате которой национальная денежная единица стреми-тельно теряет свою покупательную спо-собность и население стремится обезо-пасить свои сбережения и доходы путем превращения их в более стабильную ино-странную валюту.

@ Параллельное обращение валют (currency co-circulation) — использование одной или нескольких иностранных валют в денежной системе государства наряду с национальной валютой, признаваемой законным платежным средством.

Параллельное обращение может иметь следующие конкретные формы:

• Долларизация (dollarization) — ис-пользование иностранной валюты в ка-честве средства обращения, единицы расчета и средства сбережения.

• Валютное замещение (currency substitution) — использование иностранной валюты только в качестве средства обращения.

На практике, однако, любое параллельное обращение нескольких валют называют либо долларизацией, либо валютным замещением, используя эти понятия как синонимы. Некоторые авторы считают, что долларизация — начальная стадия валютного замещения, когда масштабы использования иностранной валюты еще не приобрели достаточного размаха, чтобы можно было говорить о замещении национальной валюты иностранной в государственном денежном обращении.

Использование иностранной валюты во внутреннем денежном обращении обычно начинается как средства сбережения. Для того чтобы обезопасить свои сбережения в национальной валюте от обесценения, их конвертируют в иностранную. По мере того как инфляция развивается, цены на многие товары, особенно такие дорогие, как недвижимость и потребительские товары длительного пользования, становится неудобно устанавливать в национальной валюте с большим количеством нулей. Цены начинают квотировать в долларах или, как это было в России, неких "условных единицах", равных доллару. Тем самым иностранная валюта приобретает и функцию средства расчета. Наконец, люди, уставшие носить с собой кипы обесцененных бумаг, называемых национальной валютой, начинают оплачивать товары и услуги в иностранной валюте, в результате чего она становится и средством обращения.

Наличная иностранная валюта может поступать в страну по следующим основным каналам: ввозиться уполномоченными на то коммерческими банками, которые получают ее в зарубежных центральных банках путем снятия соответствующих сумм со своих депозитов в иностранной валюте в иностранных банках; привозиться туристами, экипажами самолетов и судов, командировочными; путем снятия наличной валюты с валютных счетов компаний и организаций под видом выплаты командировочных, премий, бонусов и т.п.; оплаты наличной валютой контрабанды наркотиков, оружия и пр.; перевода наличной валюты из- за рубежа работающими там гражданами данной страны; перевода наличной валюты на личные счета в результате занижения стоимости экспорта, завышения стоимости импорта или использования отличного от официального валютного курса.

Точно измерить масштабы параллель-ного обращения иностранных валют в тех странах, где оно существует, практически очень сложно: параллельное обращение иностранной валюты не учитывается ни одной страной мира ни в рамках денежной статистики, ни в статистике движения капитала платежного баланса. Приблизительным показателем могут служить доля валютных депозитов в общем объеме широких денег (уровень долларизации), ввоз наличной валюты коммерческими банками и населением, расходы населения на покупку иностран-ной валюты. Предпринимались также попытки измерить изменения в размерах запасов наличной валюты, приходящихся на душу населения, в странах, чья валюта активнее всего вывозится за рубеж (прежде всего США). В некоторых странах проводились статистические обследования предприятий и домашних хозяйств на предмет выяснения их запасов наличной иностранной валюты, которые не дали желаемых результатов в силу нежелания респондентов раскрывать такие данные. Наконец, высказываются предложения о создании международной системы учета каждой конкретной денежной купюры. Теоретически это возможно, поскольку каждая из них имеет серийный номер, однако технически пока неосуществимо в силу того, что ни техники, ни законодательной процедуры по этому поводу не существует ни в одной из стран. Поэтому уровень долларизации используется только как один из показателей параллельного обращения, который нетрудно вычислить по банков-ской статистике. Для полноты картины Пример 1.4

Параллельное обращение иностранной валюты, где она составляет 20% и более денежной массы, существует в более чем 30 странах. В той или иной степени иностранная валюта используется для внутренних платежей — легально или нелегально — практически во всех странах. Законным является параллельное обращение иностранной валюты наряду с национальной, если страны являются членами денежного союза: сингапурского доллара в Брунее, южноафриканского рэнда в Лесото и Свазиленде, бельгийского франка в Люксембурге, американского доллара в Панаме и Либерии. Параллельное обращение в существенных масштабах свойственно для ряда латиноамериканских стран (Аргентина, Боливия, Сальвадор, Перу, Уругвай), большинства стран Восточной Европы (Болгария, Чехия, Польша, Румыния), ближневосточных стран (Израиль, Ливан, Турция) и практически для всех стран бывшего СССР, включая Россию. В странах с переходной экономикой уровень долларизации составлял от 0 до 10% в начале реформ (за исключением Польши и бывшей Югославии), но достигал порядка 30—60% в 1992—1993 гг.

В России уровень долларизации увеличился с 15% в декабре 1991 г. до 45% в середине 1993 г. и продолжал оставаться на уровне 35—40% в 1994—1995 гг. Позже в силу высокой привлекательности рублевых вложений в депозиты и в ГКО он несколько снизился. Неразгаданным феноменом в России, безусловно связанным с проблемой доверия к власти, продолжает оставаться тот факт, что, несмотря на значительное превышение доходнрсти по рублевым активам над доходностью по валютным активам в течение практически всего 1996 г. и первой половины 1997 г., население продолжало упорно приобретать иностранную валюту. На Украине активная долларизация началась в марте 1992 г., уровень которой достиг 20% к июню 1993 г., что стало следствием временного сокращения резервных требований для банков и требований к экспортерам продавать иностранную валюту украинским банкам. Вслед за кратким периодом унифицированного валютного курса последовал период мно-жественности курсов и ужесточения требований о сдаче иностранной валюты, что стимулировало развитие черного рынка валюты и дальнейшую долларизацию экономики.

В странах, которые успешно реализовали стабилизационные программы, подавили инфляцию и сделали процент по активам в национальной валюте более привлекательным для инвесторов, уровень долларизации резко сократился, особенно в Эстонии, Литве, Латвии, Монголии и Польше. должны делаться поправки на обращение и запасы наличной валюты, которые не учтены статистически (пример 1.4). Параллельное обращение имеет свои плюсы и минусы. С одной стороны, разрешение операций с иностранной валютой в целом может способствовать облегчению социального бремени кризисного и переходного периода, когда невозможно вложить стремительно обесценивающуюся национальную валюту в другие активы по причине просто их отсутствия или недоступности для рядового гражданина по цене. Депонирование средств в долларах позволяет сохранить часть индивидуальных сбережений, которые в последующем могут использоваться для производительных инвестиций или финансировать текущее потребление. Либерализация операций с иностранной валютой внутри страны также помогает привлечь иностранных инвесторов, которые оправданно опасаются риска обесценения валютного курса или внезапной девальвации и чувствуют себя более комфортно в операциях, деноминированных в долларах. Однако, с другой стороны, параллельное обращение приводит к тому, что государственный бюджет теряет пошлину, которая взимается за печатание национальных денег и чеканку монет (seigniorage) и достигает в некоторых странах 10% всех доходов бюджета. Более того, параллельное обращение, особенно в крупных масштабах, может подорвать денежную политику правительства, которое не имеет контроля над той частью денежной массы, которая деноминирована в иностранной валюте, и лишь в весьма ограниченном масштабе может регулировать ее размеры через резервные требования к депозитам в иностранной валюте. На практике это означает, что в условиях долларизации экономики правительство может лишиться монетарных методов контроля за инфляцией, поскольку спрос на товары будет предъявляться не только за рубли, но и за доллары, объем которых неизвестен.

Меры по сокращению и устранению параллельного обращения основаны на политике макроэкономической стабилизации, которая в развитых странах попросту сделает невыгодным использование иной валюты, кроме национальной, во внутреннем денежном обращении. Все остальные способы на деле будут неминуемо носить половинчатый характер и ограничивать внутреннюю конвертируемость национальной валюты. В числе таких мер, которые использовались многими странами в период стабилизации, — ограничение или запрещение использования иностранной валюты для внутренних платежей, ограничение или запрещение открытия счетов в ино-странной валюте, введение высоких резервных требований для банков по депозитам в иностранной валюте, поддержание высокой процентной ставки по активам, деноминированным в национальной валюте, что сделает невыгодным держать их в иностранных валютах. Техническим способом повышения привлекательности национальной валюты по сравнению с долларом является выпуск денежных купюр высокой деноминации, что избавит потребителя от необходимости пересчитывать ворох денег при со-вершении простейших платежей. Опыт других стран свидетельствует, что в странах, где, как в России, преобладают расчеты наличными, необходимо иметь в обращении купюры, по стоимости равные половине минимальной зарплаты. Необходимо отметить, что любые прямые запрещения на использование иностранной валюты неминуемо ведут к развитию черного рынка иностранной валюты, который в силу его гибкости практически невозможно контролировать полицейскими средствами. Поэтому косвенные методы вытеснения ино-странной валюты через повышение привлекательности депозитов и иных активов в национальной валюте являются предпочтительными.

Итак, международная валютно-финан- совая система представляет собой закрепленную в международных соглашениях форму организации валютно- финансовых отношений, функционирующих самостоятельно или обслуживающих международное движение товаров и факторов производства. Валютными элементами системы являются национальные валюты, условия их взаимной конвертируемости и обращения, валютный паритет, валютный курс и национальные и международные механизмы его регулирования. Финансовыми эле-ментами системы являются международные финансовые рынки и механизмы торговли конкретными финансовыми инструментами — валютой, ценными бумагами, дериватами, кредитами. Механизмы международного финансирования выступают ключевыми элементами макроэкономической корректировки. С точки зрения принадлежности валюта разделяется на национальную и иностранную. Среди всех валют, обращающихся в мире, можно выделить резервные, свободно используемые и твердые валюты. Важнейшей характеристикой валют является степень их конвертируе-мости — способности резидентов и нерезидентов свободно и без всяких ограничений обменивать национальную валюту на иностранную и использовать иностранную валюту в сделках с реальными и финансовыми активами. С точки зрения платежного баланса конвертируемость бывает по текущим операциям, капитальным операциям и полной, а с точки зрения резидентов — внутренней и внешней. Внутренняя конвертируемость может стать причиной возникновения параллельного обращения валют — использования одной или нескольких иностранных валют в денежной системе государства наряду с национальной валютой, признаваемой законным платежным средством, которое может принять форму валютного замещения или долларизации.

<< | >>
Источник: Алексей Киреев. МЕЖДУНАРОДНА!ЭКОНОМИКА. 2001

Еще по теме МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА:

  1. Глава 24. Международные валютно-финансовые, банковские организации и институты в системе международных экономических отношений
  2. 24.1. Валютно-финансовые организации системы ООН в международных экономических отношениях
  3. 24.3. Россия в международных валютно-финансовых организациях
  4. 85. МЕЖДУНАРОДНО-ПРАВОВОЕ СОТРУДНИЧЕСТВО В ОБЛАСТИ ВАЛЮТНЫХ И ФИНАНСОВЫХ ОТНОШЕНИЙ
  5. ГЛАВА 22. Мировая валютная система и международные расчеты
  6. МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА
  7. МЕЖДУНАРОДНЫЕ СИСТЕМЫ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
  8. Глава 31 . МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА
  9. 3.5. Анализ валютно-финансовой системы
  10. Вопрос 59. Мегаэкономика: мировое хозяйство, его содержание и структура Вопрос60. Международная валютная система: сущность, структура, эволюция