<<
>>

9.3. Оценка и анализ финансовой устойчивости

Показатели этого раздела анализа позволяют получить некоторые ответы иа вопросы, имеющие отношение к системе финансирования деятельности фирмы, в частности: (1) какова структура источников финансирования; (2) способна ли фирма поддерживать такую структуру; (3) какие изменения в системе финансирования имели место в отчетном периоде; (4) соответствуют ли друг другу сложившаяся и целевая структуры источников? Акцент в блоке делается на оценку роли долгосрочных источников и соотношение различных их видов.

Под финансовой устойчивостью понимают способность предприятия поддерживать целевую структуру источников финансирования.

Как известно, в балансе обособлены три вида источников: собственный капитал, заемный капитал, краткосрочная кредиторская задолженность (см. рис. 2.2 и 2.3). Первый источник обеспечивается собственниками предприятия (его учредителями, участниками, акционерами), второй - дендерами (это в основном держатели облигаций и банки), третий - текущими кредиторами (в основном поставщиками сырья и материалов, а также банками, предоставляющими краткосрочные кредиты).
Последний источник имеет очень существенное отличие от первых двух - он, как правило, бесплатен. Действительно, основной удельный вес в краткосрочных источниках занимает кредиторская задолженность, в частности, за поставленные сырье и материалы. В долгосрочных договорах поставки могут оговариваться графики поставки, условия оплаты, штрафные санкции и др. Условия оплаты могут нарушаться, причем нередко без финансовых последствий (причин тому много: недостаточная проработанность договора, монополизм и др.), в результате чего у предприятия появляется па некоторое время бесплатный источник финансирования. Что касается краткосрочных источников, являющихся платными (например, краткосрочные банковские кредиты), то ими можно управлять в оперативном режиме, т.
е. прибегать к ним лишь в случае крайней необходимости или заведомой выгодности. Иными словами, эти источники не являются критически важными с позиции долгосрочной перспективы.

Иное дело долгосрочные источники. Прежде всего отметим, что эти источники платны: собственники фирмы получают дивиденды или капитализированный доход, который в принципе также доступен к получению в результате возможной продажи акций фирмы на свободном рынке, а лендеры - регулярно выплачиваемые им проценты. Далее, вложив свои средства в фирму, инвесторы (собственники и кредиторы) надеются в будущем вернуть их с приемлемой доходностью. Если эта доходность не обеспечивается, то инвесторы могут сначала постепенно, а потом лавинообразно покидать предприятие, продавая свои финансовые инструменты или, в крайнем случае, инициируя процедуру банкротства. Таким образом, привлечение долгосрочных источников финансирования всегда сопряжено для самой фирмы и ее собственников с относительно большим риском по сравнению с мобилизацией краткосрочных источников.

Кроме того, в связке «собственники - лендеры» именно поставщики заемного капитала играют критическую роль, суть которой в следующем. Если собственники в критические для фирмы моменты могут повременить с получением текущих дивидендов и/или приемлемой капитализированной доходности, то лендеры, если и ждут, то требуют за свое ожидание уплаты штрафных санкций, а если не ждут, то инициируют процедуру банкротства. Таким образом, именно привлечение заемного капитала представляет собой весьма ответственную процедуру, ввязавшись в которую фирма на длительное время обременяет себя определенными и довольно жесткими обязательствами по выплате процентов (независимо от того, насколько успешна ее текущая деятельность и оправдались ли целевые ожидания, ради которых и был привлечен заемный капитал) и погашению полученных средств, которые, естественно, весьма объемны.

Любое предприятие обладает так называемым резервным заемным потенциалом, под которым понимается способность предприятия привлекать заемный капитал в требуемых объемах и на приемлемых условиях, по крайней мере не худших, чем в среднем на рынке.

Наращивание объемов заемного финансирования влечет за собой повышение степени финансового риска как вероятности возникновения осложнений во взаимоотношениях с лепдерами. Например, фирма в свое время получила от байка крупный кредит на производство новой продукции, однако эта продукция не пользуется спросом, дополнительных поступлений нет, а гасить проценты и накапливать средства для возврата банку необходимо; как результат - финансовые проблемы, которые могут оказаться катастрофическими. Отсюда следует очевидный вывод - повышение доли заемного капитала в долгосрочных источниках снижает планку резервного заемного потенциала и/или приводит к удорожанию вновь привлекаемых источников.

Привлечение заемных средств выгодно, но до определенных пределов. Строгих рекомендаций в этом направлении нет, а потому каждая фирма с течением лет нарабатывает свое представление об оптимальной структуре источников финансирования, которая и называется целевой структурой. Например, в фирме сложилось соотношение между собственным и заемным капиталом 2:1, которое и руководство фирмы, и рынок капитала рассматривают как вполне приемлемое для данной фирмы (данной сферы бизнеса). Это означает, что наращивание собственного капитала, например, в результате дополнительной эмиссии акций или роста нераспределенной, т. е. пеизъятой собственниками, прибыли, может сопровождаться и привлечением более дешевого (при нормальных обстоятельствах) заемного капитала. Если предприятие старается придерживаться упомянутой целевой структуры долгосрочных источников, то на каждые дополнительные два рубля прироста собственного капитала можно дополнительно привлечь один рубль капитала заемного. Понятно, что привлечение заемного капитала осуществляется в дискретном режиме. То есть если фирма работает успешно, ее собственный капитал нарастает, фактическое соотношение между собственными и привлеченными источниками смещается в сторону собственных, а потому при достижении определенного уровня и наличии и желании инвестиционных возможностей фирма может привлечь, например, долгосрочный банковский кредит в размере, восстанавливающем целевую структуру капитала.

Приведенные рассуждения позволяют сделать следующий вывод: с позиции долгосрочной перспективы и само предприятие, и любые заинтересованные в его деятельности лица должны отслеживать, во-первых, состояние структуры источников финансирования и происходящие в ней изменения и, во-вторых, способность предприятия поддерживать эту структуру.

Соответственно в данном блоке формируются две группы показателей, называемых условно коэффициентами капитализации и коэффициентами покрытия; первые рассчитываются по балансу, вторые - по данным, служащим основой для формирования отчета о прибылях и убытках. Наиболее значимые для анализа индикаторы приведены на рис. 9.6.

В группе коэффициентов капитализации выделяют прежде всего соотношение собственных и заемных средств и их доли в валюте баланса. Однако эти показатели дают лишь общую оценку финансовой устойчивости и применяются в рамках экспресс- анализа. Для более детальной характеристики этой стороны деятельности компании в мировой и отечественной учетпо-аналитической практике разработана система показателей. В частности, это: соотношение капитализированных (т. е. направленных на ка-питальные вложения и долгосрочные финансовые вложения) и собственных оборотных средств, темпы накопления собственных средств, соотношение краткосрочных и долгосрочных обязательств. Охарактеризуем наиболее известные из этой совокупности показатели.

Показатели оценки финансовой устойчивости фирмы Коэффициенты капитализации (дают представление о структуре источников финансирования фирмы)

Коэффициенты покрытия (позволяют делать суждение о способности поддержания сложившейся структуры источников) » Коэффициент концентрации собственного капитала

Коэффициент концентрации привлеченных средств > Коэффициент финансовой зависимости (общий)

Коэффициент финансовой зависимости капитализированных источников Коэффициент финансовой независимости капитализированных источников Уровень финансового левериджа балансовый

Уровень финансового левериджа рыночный

Коэффициент обеспеченности процентов к уплате

Коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов Рис. 9.6. Классификация показателей оценки финансовой устойчивости фирмы

Прежде всего необходимо четко сформулировать условия, в которых приводимые ниже счетные алгоритмы реализуемы. Дело в том, что многие показатели данного аналитического блока могут иметь различное наполнение в зависимости от того, какие источники средств и в какой градации выбраны аналитиком для оценки.

Наибольшее распространение получили два варианта, когда для расчетов используются соответственно данные: (а) о всех источниках; (б) о долгосрочных источниках.

В первом случае рассчитывают коэффициенты, характеризующие долю собственного капитала, заемного капитала и долгосрочных источников в общей сумме источников финансирования, т. е. в оценке учитываются все статьи пассива баланса. Здесь неявно предполагается, что активы и отдельные источники не сопоставляются между собой в плане целевого покрытия, т. е. любой источник в принципе может рассматриваться как источник покрытия любого актива; важно не соотнесение каких-то активов и источников, а общая характеристика финансовой структуры предприятия. Иными словами, анализируется структура источников баланса-нетто, в основе которого лежит следующее балансовое уравнение:

LTA + СА = Е + LTD + CL, (9.26)

где LTA - внеоборотные активы;

СА - оборотные активы;

Е - собственный капитал (раздел баланса «Капитал и резервы»);

LTD - долгосрочные заемные средства (раздел баланса «Долгосрочные обязательства»);

CL - краткосрочные пассивы (раздел баланса «Краткосрочные обязательства»).

Именно уравнение (9.26) и заложено в основу баланса, действующего в России в настоящее время, а его составные элементы - это итоги по разделам. С известной долей условности можно утверждать, что баланс с данным балансовым уравнением ориентирован прежде всего па менеджеров - они видят те активы, которыми управляют.

Во втором случае ограничиваются анализом структуры капитала компании, под которым понимают лишь долгосрочные источники финансирования (собственные и заемные). Таким образом, предполагается, что оборотные активы служат обеспечением краткосрочной кредиторской задолженности независимо от того, имеет эта задолженность финансовый или нефинансовый характер. Здесь речь идет об анализе пассива аналитического баланса, имеющего следующее представление:

LTA + (СА - CL) = Е + LTD. (9.27)

Баланс с данным балансовым уравнением ориентирован прежде всего на инвесторов, т.

е. собственников и лендеров - они видят стоимостную оценку имущества, которое в известном смысле им принадлежит.

Лендеры являются разновидностью кредиторов. И лендеры, и кредиторы, по сути, предоставляют собственные средства во временное пользование предприятию, однако природа сделки имеет принципиально различный характер. Лендеры предоставляют финансовые ресурсы на долгосрочной или краткосрочной основе на определенный срок и с условием возврата, получая за это проценты; целевое использование этих ресурсов контролируется ими лишь в отдельных случаях и в определенных пределах. В случае с кредиторами привлечение средств осуществляется как естественный элемент текущего взаимодействия между предприятием и его контрагентами (поставщики, бюджет, работники).

Таким образом, можно следующим образом систематизировать различия между лендерами и кредиторами:

лендеры: (а) поставляют только финансовые ресурсы; (б) имеет место предопределенность в поставке ресурсов по объему и срокам; (в) ресурс предоставляется временно на оговоренный срок; (г) предусматриваются и оговариваются условия возврата того же ресурса; (д) ресурс предоставляется на условиях платности;

кредиторы: (а) предоставляют свои ресурсы не обязательно в денежной форме; (б) имеет место спонтанность в поставке ресурсов; (в) возможно появление кредитора без предварительной поставки ресурса как результат следования предусмотренным правилам ведения бизнеса (например, задолженность перед бюджетом).

Безусловно, сформулированные различия в определенной степени условны; например, при кредитовании предприятия на условиях овердрафта имеет место спонтанность в отношении величины кредита. Кроме того, обычно понятие лепдеров сужают до по-ставщиков капитала, т. е. финансовых ресурсов, предоставляемых на длительный срок (более одного года).

Таким образом, в зависимости от того, какой аналитический баланс принимается во внимание, меняется совокупная величина авансированных в предприятие средств (правая часть соответствующего балансового уравнения), а следовательно, меняются значения отдельных показателей, например доля собственного капитала в сумме источников. Эту особенность методик анализа необходимо иметь в виду, в частности, при межхозяйственных сопоставлениях; иными словами, нужно отдавать себе отчет в том, какие источники подвергаются анализу: все источники, источники средств финансового характера или долгосрочные источники средств. Подчеркнем, что особенно аккуратным в этом отношении аналитику следует быть при пользовании переводной литературой, поскольку нередко перевод делается лингвистами, не знакомыми с отмеченными тонкостями.

Коэффициент концентрации собственного капитала. Характеризует долю собст-венности владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его дея-тельность:

, Собственный капитал Е

k = =—, (9.28)

Всего источников средств FR

где FR - общая сумма источников средств (долгосрочных и краткосрочных), т. е. итог баланса.

Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие. Дополнением к этому показателю является коэффициент концентрации привлеченных средств (kfir) - их сумма равна 1 (или 100%):

^ _ Привлеченные средства _LTD + CL (9 29)

Лг Всег о источников средств FR

Коэффициент финансовой зависимости. Является обратным к коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия. Если его значение снижается до 1 (или 100%), это означает, что владельцы полностью финансируют свое предприятие. Интерпретация показателя проста и наглядна: его значение, равное 1,25, означает, что в каждом 1,25 руб., вложенном в активы предприятия, 25 коп. заемные. На первый взгляд коэффициент выглядит достаточно неуклюже - целое относится к части. Тем не менее этот показатель очень широко используется на практике; одна из причин его появления - удобство использования в детерминированном факторном анализе (см. в разд. 10.2.4.3 модифицированную факторную модель фирмы «Дюпон»).

Коэффициенты структуры долгосрочных источников финансирования. Эти коэффициенты рассчитываются исходя из балансового уравнения (9.27), иными словами, в данном случае в расчет принимают лишь долгосрочные источники средств (капитали-зированные источники). Сюда входят два взаимодополняющих показателя: коэффициент финансовой зависимости капитализированных источников (&,/() и коэффициент финансовой независимости капитализированных источников (&«.), исчисляемые соответственно по формулам:

^ _ Долгосрочные обязательства _ LTD ^ ^q^

,к Собственный капитал + Долгосрочные обязательства Е + LTD'

Собственный 1

(9.31)

а' Собственный капитал + Долгосрочные обязательства Е + LTD

Очевидно, что сумма этих показателей равна единице. Рост коэффициента k,ic в динамике является в определенном смысле негативной тенденцией, означая, что с позиции долгосрочной перспективы предприятие все сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов. По поводу степени привлечения заемных средств в зарубежной практике существуют различные, порой противоположные мнения. Наиболее распространено мнение, что доля собственного капитала в общей сумме долгосрочных источников фи- напсировапия (kcc) должна быть достаточно велика. Указывают и нижний предел этого показателя - 0,6 (или 60%); оп был неоднократно подтвержден и эмпирически. Если учесть, что в данном случае речь идет о балансовых оценках элементов собственного капитала, которые, как правило, ниже рыночных, то в терминах рыночных оценок доля собственного капитала в общей сумме капитализированных источников будет еще выше.

В предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают свои средства более охотно, поскольку такое предприятие характеризуется существенной финансовой независимостью и, следовательно, с большей вероятностью может погасить свои долги за счет собственных средств. В этой связи отметим два обстоятельства. Во-первых, очевидно, что финансово независимых (от внешних инвесторов и кредиторов) компаний в полном смысле этого слова практически не существует (причин тому много, а потому предлагаем читателю самостоятельно их сформулировать и пояснить). Во-вторых, трактовка степени финансовой независимости фирмы и позитивности изменений в структуре ее источников может существенно варьировать в различных странах. Смысл этого утверждения в том, что появление в структуре источников крупного долгосрочного кредита свидетельствует, с одной стороны, о росте финансового риска (негативный момент), а с другой стороны, о положительной репутации фирмы в бизнес-сообществе (позитивный момент), поскольку банк, по определению весьма ос-торожная структура в плане размещения своих средств, счел возможным профинансировать фирму, полагаясь, видимо, на ее потенциальную финансовую устойчивость.

Уровень финансового левериджа. Этот коэффициент считается одной из основных характеристик финансовой устойчивости предприятия. Известны различные алгоритмы его расчета; наиболее широко применяется следующий:

, _ Долгосрочные заемные средства _ LTD ,Q „„.

Іїі.і — — ¦ {J.oZj

Собственный капитал (балансовая оценка) Е

Экономическая интерпретация показателя очевидна: сколько рублей заемного капитала приходится на один рубль собственных средств. Чем выше значение уровня финансового левериджа, тем выше риск, ассоциируемый с данной компанией, и ниже ее резервный заемный потенциал.

В приведенной формуле использованы балансовые оценки. Однако возможен и другой подход, суть которого заключается в следующем.

Балансовая оценка заемного капитала в подавляющем большинстве случаев дейст-вительно отражает долгосрочную задолженность предприятия, т. е. ту номинальную сумму, которую предстоит вернуть. Что касается собственного капитала, то его величина может исключительно значимо варьировать в зависимости от того, рыночные или исторические оценки использованы. В разделе 6.3 было показано, что в терминах рынка собственный капитал оценивается через рыночную капитализацию (MVS), структурно состоящую из трех компонентов (чистые активы фирмы в рыночной оценке, внутрифирменный гудвилл в узком смысле и ожидания перспективности бизнеса) и численно равную совокупной рыночной цене акций фирмы.

Поскольку в балансе отражается лишь первый компонент, то переход в формуле (9.32) к рыночным оценкам с очевидностью приведет к снижению уровня финансового левериджа. Кроме того, вспомним, что в условиях инфляции, которая чаще всего имеет место в экономике, рыночные оценки активов выше их себестоимости, и это тоже ска-жется на оценке финансовой зависимости фирмы. Иными словами, в случае существенного расхождения учетных и рыночных оценок более достоверную картину в отношении финансовой зависимости и резервного заемного потенциала дает рыночный уровень финансового левериджа, исчисляемый по формуле к

(9.33)

Долгосрочные заемные средства _ LTD

Рыночная капитализация MVS Коэффициенты капитализации, характеризующие структуру долгосрочных пассивов, логично дополняются показателями второй группы, называемыми коэффициентами покрытия и позволяющими сделать оценку того, в состоянии ли компания поддерживать сложившуюся структуру источников средств. Как известно, любой источник средств имеет свою стоимость, а основное различие между собственным и заемным капиталом в этом смысле состоит в том, что выплата дивидендов как цены за пользование собственным капиталом не является обязательной, тогда как выплата процентов, являющихся ценой, уплачиваемой коммерческой организацией за привлечение заемного капитала, обязательна. Иными словами, в отличие от невыплаты дивидендов невыплата процентов может привести к катастрофическим финансовым последствиям вплоть до банкротства. Таким образом, привлечение заемных средств связано с бременем постоянных финансовых расходов, которые должны по крайней мере покрываться текущим доходом.

К постоянным финансовым расходам принято относить расходы по уплате процентов за пользование кредитами и займами, а также расходы по финансовой аренде. Если первая часть расходов достаточно очевидна, то вторая требует некоторого комментария. Дело в том, что получившая широкое распространение во многих экономически развитых странах практика финансовой аренды в смысле финансирования является альтернативой приобретению основных средств за счет долгосрочного банковского кредита. Не случайно анализ целесообразности аренды основан на сопоставлении арендных платежей с возможными расходами по выплате процентов по долгосрочным кредитам.

Следует отметить, что понятие финансовой аренды совершенно не проработано в отечественных нормативных документах и значительно отличается от аналогичного понятия в экономически развитых странах. Кроме того, такой способ финансирования в нынешней ситуации в пашей стране нельзя назвать распространенным. Рассмотрение условий и результатов лизинга не является типичной процедурой анализа финансово- хозяйственной деятельности для подавляющего большинства российских предприятий, поэтому мы ие будем подробно останавливаться на этом вопросе, отослав читателя к специальной литературе (см., например, [Ковалев Вит.]).

В отечественной отчетности последних лет постоянные финансовые расходы в части процентов по займам и кредитам формально выделены в отдельную статью в отчете о прибылях и убытках. Эти расходы должны сопоставляться с прибылью до вычета процентов и налогов; соответствующий показатель носит название коэффициента обеспеченности процентов к уплате (TIE) TIE =

(9.34)

г _ Прибыль до вычета процентов и налогов

Проценты к уплате Очевидно, что значение TIE должно быть больше единицы, в противном случае фирма не сможет в полном объеме рассчитаться с внешними инвесторами по текущим обязательствам. Если в знаменателе к расходам по уплате процентов добавить расходы по долгосрочной аренде, то соответствующий показатель посит название коэффициента покрытия постоянных финансовых расходов (FCC) (9.35)

ТСС =

Прибыль до вычета процентов и налогов

Проценты к уплате + Расходы по финансовой аренде 1. Известны и другие алгоритмы расчета подобных показателей. В частности, в эконо-мически развитых странах при получении компаниями долгосрочных кредитов или выпуске облигационных займов вполне обыденным является включение в кредитный договор или условия эмиссии требования о формировании фонда погашения, из которого и будет постепенно погашаться кредит (заем). Расходы по ежегодному отчислению в фонд погашения в данном случае также трактуются как постоянные финансовые рас-ходы, т. е. учитываются при расчете значения FCC.

Снижение величины значений коэффициентов TIE и FCC свидетельствует о повышении степени финансового риска. Эти показатели тесно связаны с уровнем финансового левериджа - как правило, низкое значение показателей TIE и FCC соответствует о высокой доле заемного капитала. Вместе с тем сочетания значений показателей структуры источников и коэффициентов покрытия варьируют по отраслям. Доля заемного капитала, рисковая для одной отрасли, может пе быть таковой для другой отрасли.

Мы рассмотрели лишь отдельные коэффициенты данного блока; несложно расширить совокупность показателей, в частности, за счет совместного рассмотрения долгосрочных активов и пассивов (см. [Ковалев, 1999]).

Необходимо еще раз подчеркнуть, что не существует каких-то единых нормативных критериев для рассмотренных показателей. Они зависят от многих факторов: отраслевой принадлежности предприятия, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации предприятия и др. Поэтому приемлемость значений этих коэффициентов, оценка их динамики и направлений изменения могут быть установлены только в результате пространственно- временных сопоставлений по группам родственных предприятий. Можно сформулировать лишь одно правило, которое работает для предприятий любых типов: владельцы предприятия (акционеры, инвесторы и другие лица, сделавшие взнос в уставный капитал) предпочитают разумный рост в динамике доли заемных средств; напротив, кредиторы (поставщики сырья и материалов, банки, предоставляющие краткосрочные ссуды, и другие контрагенты) отдают предпочтение предприятиям с высокой долей собственного капитала, с большей финансовой автономностью.

МАТЕРИАЛЫ ДЛЯ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

Дайте определение следующим ключевым понятиям: внеоборотные активы, активная часть основных средств, чистые активы, устойчивые пассивы, собственные оборотные средства, коэффициент текущей ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности, коэффициент абсолютной ликвидности, леидер, кредитор, уровень финансового левериджа, резервный заемный потенциал, коэффициенты капитализации, коэффициенты покрытия, постоянные финансовые расходы.

Вопросы для обсуждения

Охарактеризуйте логику структурирования показателей оценки имущественного потенциала фирмы?

Почему в формуле (9.13) два фактора и степень (п - 1)? Как согласуются формулы (7.4) и (9.13)? Не характеризует ли подмеченная особенность некоторую условность и «слабость» формулы средней геометрической?

Собственные акции, выкупленные у акционеров, - это ценные бумаги. Почему же эта статья приводится (а) в пассиве баланса и (б) со знаком «минус»? Какой принцип бухгалтерского учета следует принимать во внимание, обсуждая данную статью?

Что такое «чистые активы акционерного общества»? Каковы факторы изменения этого показателя?

Поясните логику алгоритма расчета величины чистых активов? Однозначна ли оценка?

Дайте экономическую интерпретацию показателя «коэффициент износа»? О каком износе идет речь?

В каких контекстах можно рассматривать некий актив, если делается суждение о его ликвидности? Приведите примеры.

Есть ли разница между ликвидностью и платежеспособностью? Дайте сравнительную характеристику этих категорий.

Приведите примеры, когда предприятие является ликвидным, но неплатежеспособным, платежеспособным, но неликвидным.

За счет каких факторов можно улучшить положение в фирме с ликвидностью и платежеспособностью?

Какие трактовки понятия «собственные оборотные средства» вы знаете?

Можно ли утверждать, что поскольку есть «собственные оборотные средства», то есть и «несобственные оборотные средства»?

Какую смысловую нагрузку несет прилагательное «собственные» в термине «собственные оборотные средства»?

Что такое устойчивые пассивы? Как рассчитать величину этого показателя?

Какие алгоритмы расчета величины собственных оборотных средств вы знаете? Поясните их логику. Какой алгоритм представляется вам более обоснованным и почему?

Может ли значение показателя «собственные оборотные средства» быть меньше нуля? Если да, то, во-первых, хорошо это или плохо и, во-вторых, имеет ли смысл в этом случае рассчитывать коэффициенты ликвидности?

Что в учетно-аналитической практике понимается под термином «денежные эквиваленты»?

Как понимается термин «собственный капитал»? О каком собственнике здесь идет речь? Что является объектом собственности?

В чем плюсы и минусы привлечения заемного капитала?

Что характеризует уровень финансового левериджа? В каких границах меняется его значение? Какая его динамика может считаться благоприятной, при каких условиях и почему?

Как известно, предприятие может придерживаться различной политики в отношении структуры источников финансирования. Какие варианты возможны? Опишите преимущества и недостатки той или иной политики с позиции: (а) собственников фирмы; (б) топ-менеджеров фирмы; (в) лендеров; (г) кредиторов.

В чем смысл показателя «резервный заемный потенциал»?

По данным из табл. 8.1 рассчитайте значения показателей, рассмотренных в данной главе. При необходимости внесите изменения или дополнения в таблицу.

<< | >>
Источник: Ковалев Валерий Викторович, Ковалев Виталий Валерьевич. ФИНАНСОВАЯ ОТЧЕТНОСТЬ. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ. 2006

Еще по теме 9.3. Оценка и анализ финансовой устойчивости:

  1. 3.6 Анализ и оценка финансовой устойчивости
  2. 15.2. Финансовая устойчивость корпорации и ее анализ
  3. 4.1. Бухгалтерская модель как способ оценки финансовой устойчивости организации
  4. 8.11. Финансовая устойчивость корпорации
  5. Глава III. ОБЕСПЕЧЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ СТРАХОВЩИКОВ
  6. 6. Анализ спроса. Оценка затрат или анализ процентных и непроцентных расходов
  7. Оценка разных групп финансовых активови финансовых обязательств
  8. Глава 10. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ И АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ
  9. 14.3. Финансовая отчетность предприятия как информационная база финансового анализа
  10. Тема 6 Методы оценки финансовых активов. Риск и доходность финансовых активов
  11. 3.5 Анализ и оценка платежеспособности
  12. 3.4 Анализ и оценка имущественного положения
  13. 3.7 Анализ и оценка деловой активности
  14. 12. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ И АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ
  15. 3.8 Анализ и оценка эффективности использования ресурсов
  16. Оценка финансовых вложений.
  17. 2. Оценка финансовых вложений
  18. 24.6. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ
  19. ПОСЛЕДУЮЩАЯ ОЦЕНКА ФИНАНСОВЫХ ВЛОЖЕНИЙ 18