<<
>>

4.4. Оценки риска инвестиций

Инвестиционный процесс всегда связан с некоторым риском. Начиная новое дело, вкладывая деньги в разработку нового товара, приобретая пакет акций, играя на бирже и т. д., предприниматель обязан иметь в виду, что он рискует.

Конечный результат инвестирования может быть не таким, каким его представ-лял инвестор иа стадии планирования.

Риск — это вероятная опасность потерять сделанные влоэ/сения или получить меньшую, чем планировалось, отдачу с каждого рубля инвестиций, а также обесценивание капитала в результате инфляционных процессов.

К риску можно отнести и возможную потребность в дополнительных, ранее не предусмотренных вложениях в связи с непредвиденным изменением ситуации. С риском непредвиденных потерь и затрат сопряжено не только появление инвестора иа новом рынке, но и уход с рынка в результате старения товара и спада спроса.

Цель коммерсанта — свести риск к минимуму — вступает в противоречие с известной закономерностью: чем выше предполагаемая прибыль, тем выше риск, и наоборот, малая прибыль — низкий уровень риска.

Поэтому действия по снижению уровня риска часто приводят к ограничению возможной прибыли сравнительно незначительными пределами. Инвестор всегда стоит перед альтернативой: ориентироваться па значительную прибыль и смириться с высоким риском или избежать риска, по довольствоваться малой прибылью; ему приходится балансировать между этими перспективами, стараясь снизить степень риска, не подвергаясь опасности существенного уменьшения нормы прибыли.

Главное средство снижения степени риска без перспективы ограничения в прибыли — это полное использование маркетинговых возможностей, принятие грамотных, обоснованных решений. Проведение маркетинговых исследований, в т. ч. с использованием статистических методов, разработка оптимальной ин-вестиционной стратегии и т.

п. позволяют выявить факторы снижения риска. Коммерческая и маркетинговая практика знает некоторые возможности управления рисками, т. с. целенаправленной деятельности, позволяющей избегать излишних, непредвиденных рисков, страховать некоторые виды рисков, прогнозировать результаты инвестирования. Страхование инвестиционных рисков — практика весьма распространенная. Однако, увеличение суммы страховки автоматически ограничивает перспективы получения прибыли. Необходимо соизмерять возможный эффект, размеры затрат иа страхование и предполагаемую степень риска. Обычно минимизация риска осуществляется как за счет разумного страхования неизбежного риска, так и за счет выбора оптимальиоіі стратегии маркетинга.

Важным направлением управления рисками является оценка уровня риска, вероятности его наступления и поиска зон с минимальным риском. В гл.1 (1.6.), где рассматривалась схема стратегической матрицы, указывалось, что она пригодна для оценки риска и выявления зон оптимального риска. Так, позиция в квадранте Л представляет собой зону, благоприятную для проведения инвестиционной политики и обещает минимальный риск. Позиция в квадранте В повышает степень риска и рекомендует воздержаться от инвестиций. Бостонская консалтинговая группа в своей широко известной матрице называет данную позицию "дойной коровой" и предлагает использовать накопленные средства для поддержки тех подразделений, которые в них нуждаются. Позиция в квадранте С связана с определенным риском, но разумно сделанные вложения (па- пример, в модернизацию товара) позволят фирме вернуться в позицию Л . Квадрант D связан с высоким риском и, естественно, исключает возможность инвес-тирования.

На рынке действуют законы стохастики. Риск — явление вероятностное. Его последствия не могут быть жестоко детерминированы, что обеспечивает ком-мерсанту определенную степень свободы в его действиях, по значительно затрудняет формализованную оценку риска. Следует учитывать, что общий уровень риска связан с устойчивостью развития рынка.

Чем больше колеблемость главных параметров рынка, тем выше вероятный уровень риска. Эта закономерность проявляется в существовании корреляционно-регрессионной зависи-мости уровня риска от показателей вариации индикаторов деловой активности (продажи, запасов, цеп, числа сделок и т. п.): •

R = f(VuV2,...V„),

где R — уровень риска; V — стандартизованный показатель (коэффициент) ва-риации основных рыночных индикаторов.

Вероятность инвестиционного рынка (шансы па успех) определяется иа основе тщательной оценки экспертизы реальности (осуществимости) проекта. Например, вложения в разработку нового товара должны учитывать результаты маркетингового исследования емкости рынка и поведения потенциальных потребителей (см. гл. 1,1.6). В этих целях используются данные эксперимента (пробного маркетинга), имитационных и аналоговых моделей.

Вероятность риска может быть определена как вероятность возникновения нового уровня потерь, исчисляемого по данным выборочного обследования, эксперимента, пробного маркетинга пли по данным аналоговых процессов. Частота возникновения уровня потерь (F) определяется по следующей формуле:

общ

где — число фактических случаев наступления потерь; NitCm — общее число случаев, включающие как потери, так и успешно проведенные операции.

В процессе подготовки инвестиционного проекта полезно выделить зоны (области) риска, т. с. условия коммерческой деятельности, при которых возникают различные варианты риска. Для этого используется коэффициент риска (К ). Он исчисляется как отношение всего капитала компании (Q^) к сумме се активов (Л)\

Т/» 0-оГ)1Ц

р~ А '

В составе зон риска можно выделить следующие:

безрисковая зона. — отсутствие каких-либо потерь и гарантия получения как минимум расчетной (целевой) прибыли, (Кр = 0);

зона минимального риска — возможность потерь, не превышающих размеры чистой прибыли, (0 < Кр < 25%);

зона, повышенного риска — возможность потерь, не превышающих размеры расчетной прибыли, ( 25% < К < 50%);

зона, критического риска — возможность потерь, превышающих расчетную прибыль, по меньших, чем общая величина валовой прибыли, (50% < Кр < 75%);

зона, недопустимого риска — возможность потерь, близких к размеру соб-ственных средств, ( 75% < К < 100%).

В целях выявления максимального уровня риска по каждой сфере коммерческой деятельности может быть использована кривая Лоренца. В этом случае расчет опирается на анализ динамических процессов в прошлом или самой фирмы, или ее аналога.

По статистическим данным о коммерческой деятельности фирмы за ряд лет определяются потери и исчисляются показатели их частоты (F).

Для того, чтобы построить график Лоренца, эти показатели ранжируются. По ним исчисляются кумуляты. В графике в квадрате размером 100 х 100 по оси абсцисс откладываются кумулятивные итоги, а по оси ординат — зоны риска. Полученная кривая отражает степень риска: чем выше уровень риска, тем выпуклее выглядит кривая Лоренца; при ориентации фирмы па безрисковую зону, линия Ло- ренца будет представлена прямой. По этим данным можно рассчитать показатель уровня риска (Ур), т. е. вероятность наступления потерь .

Характеристики риска и инструменты его регулирования можно получить с помощью методов математической статистики и теории вероятности. К их числу относятся методы, основанные па теории статистических решений (теория рисков), п метод статистических испытаний (метод "Монте-Карло"). Теория статистических решений позволяет выбрать оптимальную рыночную стратегию из альтернативных вариантов по результатам статистических наблюдений в условиях неопределенности. Оптимальным считается решение, которое минимизирует риск. Для выбора решений используются следующие стратегии: минимизация уровня максимальных потерь (правило мииимакса); минимизация наибольшего риска; максимизация риска (теория азарта);

компромиссиость (средняя из минимальных и максимальных потерь); максимальное (или среднее) значение полезного эффекта (стратегия Лапласа); максимальное ожидание (стратегия Байсса); смешанные стратегии.

Метод "Монте-Карло" основан па использовании большого числа случайных величин, полученных таким образом, чтобы вероятностные характеристики (в частности, вероятность потерь) были равны определяемым величинам решаемой задачи. Средняя из полученных значений принимается за приближенное значение искомой величины. Суть заключается в том, что реальный эксперимент заменяется статистическими испытаниями числовой модели, построенной иа основе исходных характеристик или законов распределения случайных величии в исследуемом процессе.

Для применения этих методов требуется основательное знакомство с методологией некоторых разделов математической статистики и теории вероятности.

Они связаны со значительным объемом вычислений и сбором соответствующей информации. Значительно проще использовать метод экспертных (балльных оценок). Для пего необходимо построить систему показателей (критериев), которые могли бы лечь в основу оценок степени риска. Это перечень факторов, влияющих па уровень риска. Чем значительнее фактор и чем больше сила его влияния, тем выше экспертная оценка.

Для оценки инвестиционного риска применяют следующие критерии, базирующиеся па оценках состояния и развития рынка:

масштаб рынка;

степень сбалансирования спроса и предложения, определяющая характер рыночной ситуации;

уровень конкуренции (тип конкуренции, доля рынка, принадлежащая конкурентам, число и размер конкурирующих фирм);

емкость и насыщенность рынка;

вектор и скорость развития рынка;

степень устойчивости рынка;

степень устойчивости экономической, социальной или политической ситуации, характер инфляции, состояние системы взаимных расчетов и платежей;

потенциал фирмы (экономический, технический, финансовый, сырьевой, трудовой и т. д.), т. е. обеспеченность фирмы ресурсами, ее кредитоспособность, наличие постоянной клиентуры, состояние портфеля заказов;

наличие рыночных связей (в т. ч. надежных дистрибьюторов), доброе имя и имидж фирмы, известность торговой марки и т. п.;

организация службы маркетинга, обеспеченность ее квалифицированными специалистами, наличие или отсутствие падежной информации.

Как уже отмечалось, фирма должна активно ограничивать степень и область действия рисков. Маркетинговым службам рекомендуется разрабатывать таблицы, где каждому виду рисков соответствовали бы экономические и организационные меры по предотвращению или уменьшению рисковых ситуаций.

Экспертная оценка рисков производится следующим образом: составляется перечень рисков, связанных с конкретной коммерческой деятельностью (в частности — инвестированием). Каждый риск характеризуется некоторым числом (т) i-x критериев (факторов), обычно не более 10.

Их значения ранжируются по силе действия на результат (т. е. по размеру вероятных потерь, прямых и косвенных, включая упущенную выгоду). В соответствии с этим каждому из них присваивается соответствующий балл (В..), как правило, от 1 до 10. Одновременно с учетом рискоемкости критерия (роли, которую данный фактор играет в наступлении общего результата, потерь) каждому фактору экспертным путем дается вес (W.j). Сумму весов стараются приравнять к 1. Отсутствие данного фактора оценивается пулевой отметкой. Величина конкретного риска (/?.) определяется следующей формулой:

т

Ri = I b9W9.

i=1

Чем ближе результат к 1, тем меньше уровень данного риска.

Общая интегральная оценка риска складывается как средняя из всех видов риска. Создается экспертным путем система весов (рангов) каждого риска (F) с учетом значимости рисков и вероятности их наступления. Показатель риска рассчитывается следующим образом:

_ х щ

д = ,

п '

IP;

І

где Rf — і-й вид риска; F. — ранг г-го риска; п — число i-x рисков.

Таким образом, любая коммерческая деятельность, в т. ч. инвестиционная, сталкиваясь с явлением риска, т. е. вероятностью потерь или неполучения необходимой прибыли, с помощью теории маркетинга может разработать систему страховых и организационно-экономических мер но предупреждению потерь или смягчению их последствий, т. с. по снижению уровня риска до допустимого, для чего применяется ряд методов, в т. ч. статистических.

<< | >>
Источник: О. Э. Башииа, И. К. Беляевскин, Л. А. Данчеиок. Статистика коммерческой деятельности: Учебник для вузов. 1996

Еще по теме 4.4. Оценки риска инвестиций:

  1. 39.4. ОЦЕНКА РИСКА
  2. Оценка аудитором неотъемлемого риска
  3. 3.1. Предпринимательский риск: сущность и оценка риска в предпринимательстве
  4. Бузова И. А., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Коммерческая оценка инвестиций, 2004
  5. Оценка и признание краткосрочных и долгосрочных инвестиций
  6. 4.1. Понятие инвестиций в коммерции как предмета статистического исследования. Виды инвестиций
  7. 39.5. ПРЕДОТВРАЩЕНИЕ (КОНТРОЛЬ) РИСКА
  8. 39.6. ФИНАНСИРОВАНИЕ РИСКА
  9. 4. Моделирование кредитного риска
  10. 84. ЗАЩИТА ОТ РИСКА
  11. 39.3. ИДЕНТИФИКАЦИЯ (УСТАНОВЛЕНИЕ) РИСКА
  12. ЦИВИЛИЗАЦИЯ РИСКА
  13. 5.3. Снижение риска
  14. Тема 8 Категории риска и левериджа, их взаимосвязь
  15. ЦИВИЛИЗАЦИЯ РИСКА
  16. 5.3. Снижение риска
  17. 38.1. ПОНЯТИЕ СТРАХОВОГО РИСКА
  18. Вопрос 43. Потребление и сбережение: взаимосвязь и различия. Предельная склонность к потреблению и сбережению Вопрос 44. Инвестиции и их функциональное значение. Факторы, влияющие на величину инвестици
  19. 31.4. ПОКАЗАТЕЛИ КРЕДИТНОГО РИСКА
  20. Установка максимального риска