<<

Политика ЦБ РФ

В мае 2008 года Банк России задекларировал переход к режиму инфляционного таргетирования в трехлетней перспективе и уже начал претворять некоторые элементы нового режима.

Чем является инфляционное таргетирование: красивыми словами или новой политикой ЦБ РФ?

В конце мая 2008 года на головы российских финансистов, экономистов и политиков обрушилось новое словосочетание: «инфляционное таргетирование», преподносимое как некая новая политика российского Центробанка.

Более всего эта фраза заинтересовала российских банкиров и представителей деловой журналистики: и те и другие обязаны быстро реагировать на любые из-менения денежной политики российских денежных властей.

Виной стала статья первого зампреда ЦБ РФ Алексея Улюкаева и его советника Михаила Куликова, опубликованная в журнале «Банковское дело». В статье говорилось: «В настоящее время влияние цены на нефть снизилось благодаря опережающему росту импорта и возросшему влиянию движения транс-граничного капитала. Поэтому переход к таргетированию инфляции может быть осуществлен без радикального изменения политики обменного курса, предполагающей плавное укрепление рубля» .

ЦБ РФ задекларировал переход к таргетированию инфляции в трехлетней перспективе и обещал начать немедленно внедрять элементы нового режима. Одним из элементов нового режима стало введение с 14 мая 2008 года ЦБ РФ регулярных интервенций в дополнение к операциям на внутреннем валютном рынке, направленным на ограничение внутридневных колебаний стоимости бивалютной корзины, которые увеличили внутридневную волатильность курса рубля.

Российское финансовое сообщество стало размышлять, что кроется за декларированием новой политики Центробанка. То ли это были слова успокоения российского правительства и президента, что Центробанк готов делать всё для того, чтобы организовать контроль над ростом инфляции.

То ли это было предостережение валютным спекулянтам, которые планировали использовать для своих краткосрочных операций привязку российского рубля к бивалютной корзине. То ли российский Центробанк действительно определил планы и механизмы своей монетарной политики в трехлетней перспективе.

Единственное, что можно точно сказать, Банку России удалось погасить вал критики в свой адрес со стороны отечественных и зарубежных банкиров, утверждающих, что у ЦБ РФ очень ограничены возможности для одновременного контроля над ростом инфляции, жесткой привязке рубля к бивалютной корзине и погашению сильных краткосрочных колебаний основных денежных индикаторов. В любом случае, можно констатировать: первая цель, которая является непреложным правилом успешного функционирования денежной политики Центробанка - полный контроль над денежными процессами в стране - была достигнута. В конце апреля и в начале мая 2010 года ряд крупных операторов финансового рынка полагали, что руки российского Центробанка связаны требованиями соответствия ряда денежных показателей, и поэтому рубль представляет собой хорошую цель для спекулянтской атаки. Однако российскому Центробанку не только удалось перехватить инициативу в свои руки, но и показать свою силу регулятора.

Сущность политики инфляционного таргетирования разъяснил для российской деловой прессы зампред ЦБ РФ Константин Корищенко. Термин «таргетирование» образовался от английского слова target - «цель» и является «калькой» с английского. По сути это «целеполагание». По словам представителя российского Центробанка, «при политике инфляционного таргетирования монетарные власти страны стремятся достичь главной и по сути единственной цели денежно-кредитной политики - сдержать инфляцию. Суть данного режима - в выстраивании системы механизмов, направленных исключительно на достижение установленных уровней инфляции. При этом ни один из промежуточных ориентиров, будь то валютный курс или денежный агрегат, никоим образом не должен препятствовать достижению целевого уровня инфляции».

В практике денежного регулирования этим режимом монетарной политики в той или иной степени руководствуется большинство центральных банков развитых стран мира.

Однако в странах с переходной экономикой (к коим относится и Россия) данный режим совсем не является доминирующим. Более того, даже для постиндустриальных развитых стран, центробанки которых пытаются удержать инфляцию в определенных границах, режим инфляционного таргетирования не является единственно возможным. Так, в ряде стран применяются и промежуточные режимы монетарной политики, где помимо таргетирования инфляции определяются и другие важные денежные индикаторы. Однако экономисты, являющиеся апологетами режима инфляционного таргетирования, полагают, что одновременно с таргетированием инфляции не следует во главу угла ставить целевые рамки для других денежных индикаторов, будь то процентные ставки, валютные курсы, агрегаты М2, МЗ и валютные курсы. Следует отметить, что более всего критиков данной денежной политики среди американских экономистов, в то время как в европейских странах к этому режиму относятся более лояльно.

В начале 90-х годов XX века семь индустриально развитых стран решили перейти к инфляционному таргетированию. Первопроходцами в этом начинании были Новая Зеландия и Канада. Затем к ним присоединились Великобритания, Финляндия, Швеция, Австралия и Испания. Стоит отметить, что названные семь стран в отличие от Германии, Японии, Швейцарии и США за последние тридцать лет не добились значительных успехов в борьбе с инфляцией. По мнению крупнейших мировых участников рынка, в то время их национальная денежно-кредитная политика испытывала ощутимый дефицит доверия. Поэтому, перейдя к инфляционному таргетированию, власти пытались не только сни- зить темпы инфляции, но и повысить авторитет своей экономической политики. Стоит вспомнить, что известный финансист Джордж Сорос в это время весьма успешно сыграл против английского фунта, заработав на среднесрочной валютной спекуляции около 2 млрд долларов.

С 1999 года инфляционное таргетирование стал использовать и Европейский Центробанк (ЕЦБ). В свое время ЕЦБ ограничил число вариантов монетарной политики в еврозоне определением целевых денежных агрегатов и инфляционным таргетированием.

Постепенно ЕЦБ сокращал количество денежных индикаторов, на которые делался упор монетарной политики одновременно с режимом таргетирования инфляции. В настоящее время ЕЦБ пользуется комбинацией денежного таргетирования (установления ориентира денежного агрегата МЗ) и инфляционного таргетирования, опирающегося на специально взвешенный индекс потребительских цен в Еврозоне.

Как показывает мировой опыт, попытки монетарных властей достигнуть других целей экономической политики (высокого уровня занятости и роста производства) противоречат принципу стабильности цен. Когда развитым странам угрожает инфляция, центральные банки обычно повышают процентные ставки, вызывая шквал критики, особенно со стороны представителей реального сектора экономики. Инфляционное таргетирование позволяет избежать конфликта интересов, поскольку главной целью денежно-кредитной политики становится не стимулирование высокого уровня занятости или роста производства, а плановое «выполнения задания» по уровню инфляции.

Механизм режима инфляционного таргетирования состоит в следующем. Центробанк прогнозирует предстоящую динамику инфляции; прогноз сравнивается с целевыми значениями инфляции, которых желательно достигнуть; разница между прогнозом и целью свидетельствует о необходимых масштабах корректировки денежно-кредитной политики. Монетарные власти устанавли-вают плановый уровень инфляции и используют все имеющиеся в их распоряжении средства для его достижения. Государства, применяющие режим инфляционного таргетирования, считают, что оно помогает повысить эффективность денежно-кредитной политики по сравнению со стандартными приемами, к которым прибегают центробанки.

Политика применения страной режима инфляционного таргетирования требует выполнения двух важных условий. Первое условие - Центробанк данной страны должен иметь достаточную степень независимости. Хотя ни в одной стране Центробанк не может быть полностью независим от правительства (и других ветвей власти), ЦБ должен располагать свободой в выборе инструментов монетарной политики, с помощью которого планируется достижение целевого показателя инфляции.

Для того чтобы выполнялось это условие, бюджетно-налоговая политика не должна оказывать никакого влияния на денежно- кредитную политику. Сразу стоит отметить, что в настоящее время у ЦБ РФ нет таких возможностей.

Второе условие, необходимое для работоспособности режима инфляционного таргетирования, состоит в том, что монетарные власти должны отказаться от таргетирования ряда других экономических показателей, таких как заработ- ная плата, уровень занятости или валютный курс. Например, если страна проводит политику фиксированного валютного курса, то при высокой мобильности международных капиталов она не сможет одновременно использовать инфляционное таргетирование. Когда власти стремятся к достижению сразу нескольких целей, участники рынка не знают, какой из них в случае ухудшения ситуации будет отдано предпочтение. В новейшей истории свежа память о финансовом кризисе в РФ в 1998 году, когда монетарные власти страны пытались одновременно удержать валютный курс внутри коридора, при этом контролировать инфляцию и объем внутреннего долга. Показательно, что при падении мировых цен на нефть российские денежные власти тогда смогли лишь удержать лишь один показатель - объем внутреннего долга, да и то благодаря объявленному дефолту по ГКО. Так, например, в случае, когда возникнет угроза стабильности валютного курса, Центробанку придется сделать выбор: или удержать фиксированный курс национальной валюты и тем самым отказаться от инфляционной цели, или сохранить плановый уровень инфляции, пожертвовав фиксированным курсом. В настоящее время декларирование со стороны ЦБ РФ перехода к режиму инфляционного таргетирования в трехлетний срок частично развязало российским денежным властям руки: курс рубля локально может быть более подвижным, чем того предполагает бивалютная корзина, ибо основная цель - контроль над инфляцией .

<< |
Источник: К. Шидловский, А.С. Селищева. Банковские системы Польши и России: на пути взаимодействия. 2011

Еще по теме Политика ЦБ РФ:

  1. ПОЛИТИКА ЗАРАБОТНОЙ ПЛАТЫ И ЦЕН (ПОЛИТИКА ДОХОДОВ
  2. 14-6. Смешанная политика(кредитная и фискальная политика
  3. 6. ТИПЫ ФИСКАЛЬНОЙ ПОЛИТИКИ: ДИСКРЕЦИОННАЯ ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА И НЕДИСКРИЦИОННАЯ ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА
  4. 10. Политико-правовые теории Древней Греции (зарождение политико-правовой мысли; софисты)
  5. 7.5. НАЗНАЧЕНИЕ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ. ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
  6. ПОЛИТИКА
  7. 4. Банковская политика
  8. 6. ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
  9. Глава 9.Учетная политика
  10. Глава 27. АМОРТИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА
  11. Глава 58. ТОВАРНАЯ ПОЛИТИКА
  12. Тема 46. СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА
  13. Политика и нравственность
  14. БАЛАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
  15. ФИРМЕННАЯ КАДРОВАЯ ПОЛИТИКА
  16. 9.2. ВНЕШНЕТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
  17. II. ФОРМИРОВАНИЕ УЧЕТНОЙ ПОЛИТИКИ
  18. ПОЛИТИКА