<<
>>

Положительные моменты для банка, связанные с выходом на внутренний биржевой рынок

В литературе вхождение фирмы на биржу рассматривается как очередной шаг в процессе роста её стоимости. В период глобализации предприятия, с помощью финансового рынка, ищут средства для финансирования своих инвестиционных стратегий.

Pagano, Panetta, Zinagles, (1998) указывают на то, что развитие предприятий не является единственным фактором, влияющим на принятие решения об IPO. Эти авторы подчёркивают, что выход фирмы на биржу является осознанным выбором, а также источником выгод и затрат. Общественный характер деятельности ведёт к изменениям в финансовой структуре и структуре собственности фирмы.

Реализация существенных инвестиционных проектов требует от членов управления банков искать капитал во внешнем окружении. На финансовом рынке существует большое количество способов привлечения капитала, однако получение средств с помощью публичного рынка является для банка наиболее интересным предложением. Источники финансирования активов на предприятии делятся на две основные группы - собственные и заимные.

Финансирование фирмы с помощью публичных средств может осуществ-ляться при помощи:

эмиссии обыкновенных акций (публичных или нет);

эмиссии привилегированных акций (по отношению к дивидендам, голосам, разделу имущества в случае банкротства);

увеличения резервного капитала от продажи акций по цене выше их но-минальной;

увеличения резервных капиталов;

увеличения собственного капитала посредством удержания чистой прибыли фирмы.

Заёмный капитал на польском финансовом рынке привлекается с помощью эмиссии ценных бумаг и, главным образом, облигаций.

В польской и зарубежной литературе авторы часто совмещают вопросы, касающиеся плюсов и минусов, связанных с первичным выходом фирмы на биржевой рынок.

Совместное рассмотрение этих вопросов связано с тем, что фирмы, демонстрируя свои финансовые преимущества (акции) будущим акционерам на первичном рынке, стремятся затем ввести часть своих акций в биржевой или внебиржевой оборот.
При этом регулируемый биржевой рынок практически полностью предназначен для крупных предприятий. В свою очередь малые и средние фирмы, после получения статуса публичных, выбирают альтернативный рынок, который, начиная с 2007 г., осуществляет платформа NewConnect. Этот рынок характеризуется меньшими требованиями к введению финансовых преимуществ, а также менее значительными затратами, связанными с получением фирмой публичного статуса. Выход на публичный рынок и последующее введение ценных бумаг в биржевой оборот (вторичный рынок) связан с потенциальной пользой для такого предприятия. К наиболее значимым плюсам публичного статуса и выхода на биржевой рынок, можно отнести:

Финансовые:

доступ к капиталу;

более высокий кредитный рейтинг;

рыночная цена фирмы, устанавливаемая с помощью котируемых на бирже акций.

Капитальные:

возможность выхода акционеров из общества без материальных санкций;

увеличение количества привилегированных акций, с правом получения прибыли;

лучшие условия для рабочих (курсы, обучение, социальные пакеты).

Уменьшение уровня банковского риска.

Увеличение надёжности и престижа банка в стране и за рубежом.

Польза для собственников, управления и рабочих:

возможность выхода из инвестирования в любое время;

менеджерские и рабочие схемы, которые дают дополнительную, по от-ношению к заработной плате, возможность мотивированности без уве-личения издержек фирмы.

Маркетинговый эффект в рыночном окружении фирмы, связанный с рекламой общества.

Увеличение уровня ликвидности ценных бумаг, введённых в биржевой оборот.

Возможность привлечения стратегического и финансового инвестора.

Введение современных бухгалтерских стандартов (MSR, MSSF).

Активность на рынке слияний и поглощений (например, возможность создания акционерной группы посредством поглощения или приобретения акций других фирм).

Наиболее распространёнными мотивами выхода фирм в публичное обращение и в биржевой зал Pagano, Panetta і Zingales (1998) называют получение доступа к альтернативным источникам финансирования активов фирмы посредством эмиссии ценных бумаг.

Это наиболее часто называемый плюс от выхода предприятия на публичный финансовый рынок. Данные авторы, однако, указывают на то, что получение средств в результате публичного предложения должно, прежде всего, осуществляться фирмами, которые имеют значительные реальные и планируемые инвестиции, сильный финансовый рычаг и большие темпы роста. Привлечение капитала (эмиссия акций или облигаций) с помощью публичного рынка относится к главным преимуществам выхода фирм на биржу ценных бумаг. В связи с этим, развитие предприятия и реализация его инвестиционных планов невозможны без необходимого количества капитала. Существующие внутренние источники финансирования (прибыль, амортизация или продажа имущества) не могут в достаточной степени удовлетворить все эти потребности. Чтобы эффективно функционировать на рынке, фирма должна владеть соответствующим имуществом, которое является главным источником доходов, позволяющих вести и развивать деятельность.

Стоимость публичного предложения Bank PKO BP, сделанного в 2004 г. государством, составляла около 7,9 млрд злотых и была самым крупным общественным предложением, с точки зрения стоимости, в истории польского фондового рынка, а также в регионе Центральной и Восточной Европы.

Schneider [15] (и некоторые другие ученые) подчёркивает, что одним из главных преимуществ получения фирмой общественного статуса является доступ к дешевому капиталу, который передаётся в пользование такому обществу на практически неограниченный срок. Он считает, что фирме, находящейся в фазе быстрого роста, необходим допинг нового капитала, который бы пополнил генерируемые фонды благодаря операционной деятельности. Необходимость привлечения нового капитала возникает также в связи с расширением деятельности на новые рынки сбыта, а также перенаправлением полученных средств от публичного предложения в работы по исследованиям и развитию. К важным преимуществам общественного рынка для банка относится также возможность привлечения квалифицированных рабочих и управленческих кадров, что может произойти в результате предложения им акций фирмы: так называемые менеджерские схемы.

Это мотив, который может повлиять на более продуктивное включение персонала в деятельность фирмы и уменьшить риск утраты квалифицированных рабочих.

Blowers и др. [19] подчёркивает, что деятельность на общественном и биржевом рынках помогает увеличивать престиж и доверие к фирме у нынешних собственников (акционеров) и у будущих инвесторов, что в дальнейшем повлияет на занятие более высокой позиции на рынке и в конкурентной иерархии.

В литературе по данному вопросу можно отметить и другой плюс, возникающий благодаря выходу фирмы на общественный рынок. Это, так называемая, повторная перебалансировка активов фирмы, что в случае банков относится к уменьшению финансового риска и удержанию задолженности на более низком уровне. Поэтому решение банков получить общественный статус с последующим выходом на регулируемый биржевой рынок можно расценивать как попытку повторного балансирования активов и пассивов.

После периода реструктуризации в банках возможно заметить увеличение показателя отношения собственного капитала к сумме активов (финансовый рычаг) в первом периоде после биржевого дебюта (см. таблицу 1.22).

После выхода на биржевой рынок предприятие присоединяется к группе элитных фирм, повышая тем самым престиж и надёжность [7]. Наиболее полезным моментом для предприятия, чьи акции котируются на бирже, становится размещение своих преимуществ на основном рынке.

Результатом введения акций общества в биржевые котировки является более совершенная стратегическая позиция в переговорах с бизнес-партнерами. Достаточно часто фирмы, которые функционируют на бирже, легче и быстрее выигрывают торги или получают полезные контракта [18]. Кроме того, благо- даря систематической публикации финансовых отчётов и существенных событий, фирма упрочивает доверие клиентов. Передача фирмами информации о своих планах и действиях формирует образ их финансового и рыночного положения. Элитный характер общественной фирмы подразумевает также, что среди двух одинаковых субъектов «лучшим» является общественное предприятие, потому что оно более известно и проверено на рынке, нежели частная фирма, которая функционирует вне общественного оборота.

Таблица 1.22.

Показатель финансового рычага банков, которые входят в состав биржевого индекса I Banki 1997-2009 гг. (%) Годы 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 PKO BP - - - - 5,0 6,7 7,6 9,2 9,7 10,1 11,1 10,3 13,1 PEKAO 5,6 5,6 6,3 8,1 9,4 10,9 11,4 13,3 13,3 12,9 12,0 12,2 14,2 BZ WBK - 9,2 9,5 9,1 8,6 10,2 10,8 11,4 11,4 11,5 9,8 8,1 10,6 BRE 15,7 13,0 14,0 13,6 9,8 6,4 5,9 6,2 6,5 6,4 6,4 5,0 5,3 GETIN 100,0 100,0 100,0 48,5 88,9 85,4 98,7 94,7 94,9 0,0 0,0 0,0 0,0 HANDLOWY 15,4 16,1 16,9 15,4 17,8 18,5 17,5 18,2 15,8 15,1 14,4 13,4 16,8 ING BSK 19,7 11,4 10,7 8,7 9,9 10,1 9,4 8,9 8,2 7,5 7,1 5,8 7,9 MILLENNIUM 16,1 13,9 12,7 10,3 7,4 9,3 8,3 9,2 10,2 7,5 7,1 5,4 5,7 KREDYT BANK 4,7 6,9 9,1 8,7 9,4 6,7 2,7 6,7 7,9 9,2 8,3 6,7 6,8 BOS 13,9 15,7 14,8 11,8 10,3 10,4 9,6 8,7 8,1 8,0 9,5 7,8 7,4 Источник: авторский анализ на основании банковских годовых отчётов

Zingales [21] указывает на то, что шаги на пути к выходу на общественный уровень являются результатом решений собственников об увеличении стоимости фирмы, а после достижения поставленных целей - её продажа. Blowers и др. [2] обращают внимание на тот факт, что благодаря получению общественного статуса, предприятие получает возможность стать активным участником процессов слияний и поглощений. В результате этого фирмы могут поглощать своих конкурентов взамен на свои акции, не тратя при этом денежных средств. Предпринимательский кодекс допускает возможность эмиссии, взамен на акции поглощаемой фирмы, акций поглощающего предприятия или создание нового акционерного общества, которое будет контролировать акции всех субъектов принимающих участие в процессе поглощения.

В случае, если поглощающей является фирма, функционирующая на бирже, применяются правила инкорпорации. С помощью этого метода акционеры поглощаемой фирмы взамен на свои акции получают акции поглощающего общества. На польском финансовом рынке всё чаще происходят процессы слияния и поглощения хозяйственных субъектов. Наиболее активными на этом рынке являются заграничные фирмы, которые благодаря этому завоёвывают новые ниши для своего функционирования.

Достаточно активно действуют и польские фирмы, большинство из которых котируются на БЦБ. Национальные фирмы включаются в этот процесс по причине желания улучшения своей ры-ночной и конкурентной позиции по отношению к заграничным и другим на- циональным фирмам, функционирующим в той же среде. Поэтому одной из главных причин слияния фирм является «консолидация в отрасли». На сегодняшний день не существует отрасли в польском народном хозяйстве, в которой не проходили бы процессы слияний и поглощений. Эти процессы являются эффективным инструментом минимизации затрат и увеличения доходов и прибыли.

Анкетные исследования, проведённые специалистами консалтинговых фирм KPMG і McKinsey Company 700 самых больших международных сделок по слиянию и поглощению в 1996-1998 гг., показали, что главной целью этих процессов был не рост стоимости фирмы, а желание увеличения занимаемой доли рынка и получение доступа к новым рынкам сбыта. В Польше консолида- ционные процессы в банковском секторе в 1990-х гг. и в первом десятилетии XXI века стали результатом появления крупных банковских групп. В этих процессах, прежде всего, принимали участие заграничные инвесторы, которые располагают в большинстве польских банков контрольным пакетом акций. К главным целям консолидации польских банков, в т.ч. проведённых с помощью биржевого рынка, следует отнести: безопасность польской финансовой системы, быстрое увеличение капитальной базы банков, рост масштаба и сферы деятельности, увеличение роли банковского сектора в стимулировании экономического роста польского народного хозяйства. Благодаря консолидации в поль-ском банковском секторе, можно заметить расширение депозитной базы и кредитного портфеля банков, снижение уровня инвестиционных затрат и улучшение доступа к банковским продуктам и услугам.

Постоянное присутствие банка на общественном рынке укрепляет фирменный знак без затрат на дорогую рекламную кампанию. Поэтому банк должен стремиться к максимизации маркетингового эффекта уже на этапе подго-товки фирмы к получению публичного статуса, потому что удачная рекламная кампания может оказать существенное влияние на успех эмиссии ценных бумаг, принимающих участие в биржевом обороте.

С точки зрения занимающихся капитальным рынком представителей агентств по связям с общественностью, даже при высоком уровне развития этого рынка никакая публичная эмиссия не будет иметь должного успеха без предварительной и хорошо подготовленной рекламно-информационной акции. Простую информационную кампанию, например, размещение объявлений об эмиссии в прессе или радио, фирма может подготовить самостоятельно. Но в ситуации более сложных рекламных действий требуется помощь специализированных фирм. Поэтому предприятия, планирующие свой биржевой дебют, должны серьезно задуматься над проведением такой информационной акции при содействии специализированных фирм из этой отрасли. Следует также упомянуть о том, что рекламная кампания, проводимая перед выходом фирмы на общественный уровень, имеет значительное влияние на уровень заинтересованности ею и её продуктами. Престиж, связанный со статусом биржевого общества, вместе с профессионально проведённой рекламной кампанией его продуктов может убедить будущих покупателей в высоком качестве. Маркетинговые эффекты как преимущество для молодой общественной фирмы могут быть укреп- лены при последующих общественных эмиссиях ценных бумаг на регулируемом рынке. Уже сам факт котировки активов фирмы на бирже приводит к тому, что название банка появляется в ежедневных информационных сообщениях биржи, на радио или в телевизионных программах, а также в других средствах массовой информации. Маркетинговый эффект укрепляют также институты фондового рынка благодаря публикации информационных бюллетеней или брокерской конторы - с помощью ежедневных фундаментальных и технических анализов.

Следующим плюсом, который связан с приобретением фирмой общественного статуса, является увеличение ликвидности ценных бумаг, включенных в биржевой оборот. Финансовые преимущества частных обществ, в отличие от публичных, характеризуются отсутствием ликвидности. Акционеры частных фирм, желая продать свои акции, должны самостоятельно найти потенциальных покупателей, что является достаточно тяжелой задачей.

Сравнивая польский биржевой рынок с развитыми биржами ценных бумаг в странах Западной Европы, можно заметить, что он характеризуется невысокой ликвидностью допущенных к обороту активов. Такая ситуация связана с незначительным объемом акций, которые находятся в обороте. На польском биржевом рынке котируется только некоторая часть акций обществ, потому что главные собственники оставляют при себе контрольные пакеты. В связи с этим невысокая ликвидность является результатом выбора между уровнем ликвидности и удержанием контрольного пакета акций внутри фирмы.

Пять банков входят в состав наиболее престижного биржевого индекса БЦБ - WIG 20. Их доля в этом индексе составляет более 30%. Позиция банков в индексе и занимаемая доля в нём показаны в таблице 1.23.

Таблица 1.23. Позиция банков в индексе и занимаемая в них доля на БЦБ (IV квартал 2010)* WIG WIG-PL WIG 20 WIG Banki mWIG 40 sWIG 80 DWS-MS PKO BP 10,41 10,35 14,83 37,53 - - - PEKAO 8,50 8,98 13,38 30,66 - - - BZ WBK 1,95 2,06 3.08 7,05 - - - BRE 1,61 1,70 1,79 5,81 - - - GETIN 1,48 1,57 2,33 5,35 - - - HANDLOWY 1,29 1,37 - 4,67 6,23 - - ING BSK 1,23 1,30 - 4,43 5,92 - - MILLENNIUM 0,91 0,97 - 3,31 4,42 - - KREDYT BANK 0,22 0,24 - 0,82 - 2,92 - BOS 0,08 0,08 - 0,29 - - 0,44 * Составлено автором на базе ежегодных банковских отчётов

Следующим положительным моментом участия банка в биржевом рынке является приобретение объективной рыночной оценки благодаря формирова- нию курса акций на регулируемом рынке. Каждый день на основании котировки акций на биржевом рынке акционеры получают актуальную оценку фирмы. Выход общества на биржевой рынок является для управляющих фирмой фактором, который интенсивно мотивирует постоянное повышение квалификации и качества управления. Более того, для сотрудников общественной фирмы это дает возможность получения опционов на акции собственной фирмы или же получение вознаграждения акциями или правами получения акций. В этой ситуации укрепляются связи между работниками и управленческим персоналом, что содействует укреплению лояльности и эффективности работы.

Рис. 1.15. Недостатки выхода банка на биржевой рынок (финансовые затраты, обязанности, следствия и риски)*

* Составлено автором.

<< | >>
Источник: К. Шидловский, А.С. Селищева. Банковские системы Польши и России: на пути взаимодействия. 2011

Еще по теме Положительные моменты для банка, связанные с выходом на внутренний биржевой рынок:

  1. Негативные моменты и финансовые издержки банков, связанные с выходом на биржу
  2. 51. БИРЖЕВОЙ ТОВАРНЫЙ РЫНОК
  3. Выход на рынок
  4. Время выхода на рынок
  5. Решение о методах выхода на рынок
  6. Решение о целесообразности выхода на внешний рынок
  7. Глава 7. Портфельная политика для активного инвестора: положительный аспект
  8. СИСТЕМЫ ДЛЯ ВЫХОДА ИЗ ДЕПРЕССИИ И ЛИКВИДАЦИИ ЕЕ ПОСЛЕДСТВИЙ
  9. 54. Внутренний валютный рынок РФ. Счета резидентов и нерезидентов
  10. 19.2. Переработка для внутреннего потребления
  11. 18.1. Выпуск для внутреннего потребления