<<
>>

3. ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ОБЗОРА ДЕНЕЖНОЙ СФЕРЫ

Поскольку денежная сфера является ключевой среди остальных отраслей, ее прогнозирование начинается обычно с прогнозирования обзора денежной сферы, которая представляет собой финансовые обязательства всех остальных секторов. При прогнозировании спроса и предложения денежных агрегатов не-обходимо четко определить различие между показателями в постоянных и текущих ценах. Каждый из элементов обзора денежной сферы прогнозируется последовательно, начиная с широких денег в целом, затем чистые иностранные активы и, наконец, чистые внутренние активы.

Из сказанного выше наиболее важным является то, что размеры предложения денег зависят на первом этапе от факторов, влияющих на резервные деньги, создаваемые ЦБ, и на втором — от факторов, влияющих на кредитный мультипликатор, приводящий к их расширению.

Широкие деньги

Спрос на деньги прогнозируется только в постоянных ценах как реальный спрос на деньги или спрос на реальные денежные остатки, поскольку любых экономических агентов интересует прежде всего вопрос, сколько товаров он может купить за то или иное количество денег, какова их реальная покупательная способность. Например, если цены возросли вдвое, денежная масса должна также возрасти вдвое для того, чтобы обеспечивать обслуживание реального сектора. Однако противоречие заключается в том, что денежные власти, которые должны в принципе ориентироваться на реальный спрос на деньги, могут контролировать только их номинальное предложение. Если денежные власти выпускают на рынок больше/меньше денег, чем необходимо при данном уровне цен, то экономические агенты сни-зят/увеличат свои реальные денежные остатки, которые они держат для обеспечения текущих платежей. Сделать они это могут следующими основными способами. Они могут купить/продать иност-ранную валюту за национальную валюту. В этом случае чистый объем национальной валюты сокращается/увеличивается. Они могут купить/продать товары за национальную валюту. Если экономические агенты чувствуют, что в экономике слишком много денег по сравнению с реальными товарами и услугами, спрос на товары возрастет, так же как и их цены. Они могут купить/продать другие внутренние активы (акции, облигации и пр.) в обмен на национальную валюту. В результате объем денежной массы сократится/увеличится. Поскольку все эти механизмы работают одновременно, избыток предложения денег ведет к общему росту цен, сокращению процентной ставки и ухудшению платежного баланса. Напротив, сокращение предложения денег, по крайней мере теоретически, ведет к общему падению цен, росту процентной ставки и улучшению платежного баланса.

Поскольку в основе спроса на деньги лежит спрос на реальные денежные остатки, их прогноз может основываться либо на оценке бихевиористского уравне-ния, если взаимосвязи в экономике достаточно стабильны с течением времени, либо на расчете скорости обращения денег по доходу. Простейшая функция спроса на деньги, которая может быть оценена на основе регрессии, следующая: М У

-]Г= ао + я, ~р + a2n> (12.2)

где М2 — любой, наиболее широкий денежный агрегат; Р — индекс цен; Y — номинальный ВВП; 71 — альтернативная стоимость хранения денег;

а0 — константа, величина спроса на деньги, не зависящая от каких-либо других переменных;

ах > 0, а2> или <0 — коэффициенты ре-грессии.

Формула говорит, что реальный спрос на деньги зависит от размера реального ВВП и от альтернативной стоимости хранения денег.

Деньги определяются по возможности более широко, как минимум на уровне денежного агрегата М2. В странах, где статистика денежного сектора развита достаточно хорошо, и особенно в развитых странах, где существует множество небанковских финансовых компаний, весьма желательно использовать агрегат МЗ. Соответствующий агрегат представляется в реальном выражении с помощью наиболее подходящего для этого индекса цен. Реальный ВВП получается из номинального путем пересчета его с использованием того же индекса цен. (Использование разных индексов цен для пересчета в постоянные цены различных параметров в одном и том же уравнении крайне нежелательно!) В качестве показателя аль-тернативной стоимости денег можно выбрать несколько показателей, в зависимости от особенностей конкретного денежного агрегата и институциональных особенностей страны. Наиболее часто используются: номинальная про-центная ставка — применительно к узким депозитам и проценту по другим финансовым активам, акциям, облигациям и пр.; реальная процентная ставка — в странах, где кредиты частному сектору представляют собой большую часть активов банковской системы; темп инфляции — в странах, где процентная ставка остается неизменной в течение длительного промежутка времени. Если реальная процентная ставка отрицательная, альтернативная стоимость денег отрицательная.

В основе расчета спроса на деньги лежит предположение, что он равен их предложению или что денежные власти могут немедленно увеличить предложение денег, если спрос на них возрос. Однако очевидно, что только резервные деньги находятся под полным контролем властей, которые могут ими манипулировать по собственному усмотрению. Для того чтобы сработал денежный мультипликатор, обычно нужно время.

Если принять это во внимание, лаговую модель спроса на деньги можно оценить из следующего уравнения:

М М М * М

(12.3)

где М2* — номинальное предложение денег, которое необходимо достичь;

М2 — номинальное текущее предложение денег;

о<р< 1.

Если теперь объединить две формулы, обозначить bo = Ря0, bx = Рav b2 = Рav Ьъ = 1—Р и сделать простейшие ариф-метические преобразования, функция предложения денег будет выглядеть следующим образом:

= + bfj)t + (12.4)

Оценив параметры этого уравнения и заметив, что Р = 1—возможно оценить коэффициенты в уравнении 12.3 и параметр Р в уравнении 12.4, так же как и функцию спроса на деньги.

Для оценки спроса на деньги можно пойти и более простым путем — через расчет скорости обращения денег. Изме-нение скорости обращения денег соответствует изменению реального спроса на деньги.

@ Скорость обращения денег (money velocity) — количество раз, которое каждая денежная единица проходит полный денежный оборот в течение года, об-служивая экономическую деятельность:

где у — реальный ВВП.

Интерпретировать показатель скорости обращения надо с определенной осторожностью, поскольку эластичность спроса на деньги по доходу неизвестна. Если эластичность равна 1, т.е. рост ВВП, скажем, на 5% увеличивает спрос на деньги тоже на 5%, изменения в доходе, по определению, не могут оказать никакого влияния на скорость обраще- ния денег. Но в то же время в условиях высокой инфляции, когда люди бегут от денег, вкладывая их в то, что сохраняет цену (недвижимость), спрос на деньги при неизменном уровне ВВП падает, в результате чего скорость их обращения растет. В результате интерпретировать изменение скорости обращения приходится на уровне здравого смысла, и если не удается точно определить ее количественно, то крайне важно уловить хотя бы общую тенденцию.

Если правительство страны недооценивает скорость обращения денег, то оно может нагнетать излишнюю денежную массу, что неминуемо выразится в росте инфляции и ухудшении платежного баланса. Если, напротив, правительство переоценивает скорость обращения денег, предложение денег может оказаться недостаточным, что рано или поздно приведет к стагнации производства и росту безработицы. Правильное определение тенденции изменения скорости обращения денег и по возможности вычисление ее количественного значения особенно важно при программировании денежного сектора в условиях высокой инфляции, когда власти ставят перед собой цель ее подавления.

В самом простом случае скорость обращения денег по доходу считается постоянной и прогноз широких денег основывается на двух прогнозируемых показателях развития реального сектора: рост реального ВНП (допустим, 5%) и темпа инфляции, CPI (10%). Прогноз зависит от того, каков уровень текущей инфляции и каковы намерения правительства по ее сокращению. При приемлемом уровне инфляции она считается неизменной в прогнозируемом году по сравнению с текущим. В этом случае показатель широких денег можно просто увеличить на сумму процентов прогнозируемого роста реального ВВП (10%) и прогнозируемой инфляции (5%) (10 + 5 = 15%), т.е. номинального ВВП. Последовательность прогноза следующая: 1) широкие деньги растут пропорционально росту реального ВВП и прогнозируемой инфляции; 2) наличные в обращении растут также пропорционально росту ВВП и росту широких денег. Поэтому для прогноза их можно просто увеличить на тот же процент, что и широкие деньги; 3) депозиты до востребования либо принимаются равными предыдущему году, либо также увеличиваются пропорционально ВВП; 4) узкие деньги — сумма прогнозов наличных в обращении и депозитов до востребования (2 + 3 = 4); 5) квазиденьги — остаточная величина, определяемая как разность широких и узких денег (1 — 4 = 5); 6) компоненты квазиденег считаются пропорциональными предыдущему году.

При необходимости снижения инфляции, исходя из количественной теории, расширение широких денег должно быть меньшим, чем рост номинального (с учетом инфляции) ВВП. Например, если ожидается рост номинального ВНП на 15% (5% реального роста и 10% инфляции), то рост широких денег для сокращения инфляции должен быть ниже, например, только на 11%, т.е. так называемый фактор сокращения должен составить 4 процентных пункта. Для активного подавления инфляции в рас-поряжении ЦБ имеются следующие инструменты денежной политики, позволяющие сократить денежную массу: переучет векселей по высокому, привлекательному для КБ проценту; первичное размещение государственных казначейских обязательств; REPO (REPO — reverse purchase agreements) — продажа государственных ценных бумаг на вторичном открытом рынке; срочные депозиты для КБ в ЦБ под процент значительно выше, чем процент по однодневным кредитам на межбанковском рынке. Последний способ сокращения кредита и денежной массы очень дорог для ЦБ. В целях осуществления денежной политики подавления инфляции министерство финансов может поддержать ЦБ, выпустить казначейские векселя и продать их на аукционе. Доходы от продажи этих векселей не должны использоваться для финансирования дефицита бюджета, а должны поступать на специальный блокированный счет министерства финансов в ЦБ.

В случае необходимости подавления инфляции основной акцент делается на сокращении наличных в обращении, поскольку только над этим компонентом денежной массы ЦБ имеет наиболее полный контроль. Последовательность прогнозирования широких денег следующая: 1) широкие деньги, как прежде, увеличиваются пропорционально росту реального ВВП и прогнозируемой инфляции; 2) наличные в обращении рас-считываются как пропорция от широких денег. Сначала определяется отношение наличные/широкие деньги для текущего года (допустим, оно составляет 0,39). Для сокращения наличных в обращении и обуздания инфляции это соотношение принимается меньшим для прогнозируемого года, например 0,35. Затем объем прогнозируемых наличных денег рассчитывается только как 35% от широких денег, а не 39%, как в текущем году;

депозиты до востребования прини-маются равными предыдущему году;

узкие деньги определяются как сумма прогнозов наличных в обращении и депозитов до востребования (2 + 3 = 4);

квазиденьги — остаточная величина, определяемая как разность широких и узких денег (1 - 4 = 5); 6) компоненты квазиденег принимаются пропорциональными предыдущему году.

В целом рост широких денег зависит от роста резервных денег и денежного мультипликатора. Рост резервных денег, в свою очередь, зависит от роста чистых иностранных активов ЦБ, чистых требований ЦБ к правительству и чистых требований ЦБ к коммерческим банкам. Факторами, влияющими на размер денежного мультипликатора, являются размер резервных требований, общий уровень резервов коммерческих банков, соотношение наличные/депозиты.

Чистые иностранные активы

Прогноз чистых иностранных активов (net foreign assets, NFA) основывается на данных платежного баланса. Обычно при программировании развития экономики NFA рассматриваются как цель макроэкономической корректировки в среднесрочной перспективе, а не как ее результат. Поддержание NFA на уровне, определенном правительством (обычно не менее четырех месяцев импорта товаров и услуг), считается стратегической задачей. Количественно изменение той части NFA банковской системы, которая подпадает под определение резервов (т.е. находится под постоянным и эффективным контролем правительства и/ или денежных властей), должно быть равно изменению резервов в финанси-рующей статье, т.е. находиться "под чертой", в платежном балансе они показываются в долларах, а не в национальной валюте. Прогноз чистых иностранных активов зависит от того, каковы намерения правительства относительно ва-лютного курса. Если режим курса фиксированный, то в широком смысле, как средство макроэкономической корректировки, денежная политика считается неэффективной.

При неизменности или падении курса национальной валюты, что положительно сказывается на платежном балансе, прогноз строится следующим образом: 1) чистые иностранные активы NFA рассчитываются как разность прогнозируемого и текущего значения NFA по платежному балансу, которая переводится из долларов в национальную валюту и добавляется к текущему значению NFA в денежном обзоре. Обычно используется значение валютного курса на конец периода; 2) к активам (предоставляемым кредитам) из таблицы потоков валюты добавляются прогнозируемые расходы на интервенции на внутреннем валютном рынке (interventions at domestic market) и валютные интервенции в целях стерилизации (interventions for ste-rilization). Эта сумма добавляется к цифре активов NIR ЦБ в текущем году для получения прогноза на следующий год; 3) пассивы (получаемые кредиты) из таблицы потоков наличной валюты до-бавляются к цифре пассивов NIR ЦБ в текущем году для получения прогноза на следующий год; 4) чистые международ- ные активы ЦБ — разность активов и пассивов (2-3 = 4) — прогнозируются с использованием таблиц потоков на-личной иностранной валюты (cash flows), составляемых ЦБ и показывающих прогнозируемое денежными властями предоставление и получение валютных кредитов из-за рубежа. Если в ЦБ отсутствует таблица потоков наличной валюты, то прогноз может основываться на опросе КБ об изменении их чистой валютной позиции (net position); 5) чистые международные активы КБ — остаточная величина, являющаяся разностью прогнозируемых NFA и прогнозируемых NFA ЦБ (1 - 4 = 5); 6) активы — пропорция от предыдущего года; 7) пассивы — остаточная величина (5 - 6 = 7).

Если курс плавающий и его динамика неприемлема, что обычно означает рост реального эффективного валютного курса, ведущий к падению конкурентоспо-собности на международном рынке, то денежная политика является эффективным средством макроэкономической корректировки. В условиях отсутствия крупных макроэкономических колебаний и резких сдвигов в структуре внешней торговли реальный эффективный валютный курс должен оставаться более или менее постоянным. Если в течение последних пяти лет курс постоянен или он обесценивается, то это означает рост конкурентоспособности экспорта страны и корректировки не требуется. Если же реальный эффективный валютный курс растет, это означает падение кон-курентоспособности экспорта со всеми вытекающими негативными последствиями для платежного баланса. Сокращение реального эффективного валютного курса является крайне желательным, что достигается путем использования инструментов макроэкономической корректировки.

Величина, на которую надо уменьшить реальный валютный курс, определяется по его динамике за последние пять лет или начиная с того момента, когда считалось, что курс был близок к своему равновесному значению, например оставался относительно стабильным на протяжении относительно длительного времени. Этот момент принимается за 100, и по индексу реального эффективного валютного курса делается вывод, на сколько за прошедшие годы он повысился по отношению к своему равновесному значению. В простейшем случае считается, что на столько же его надо сократить. Например, если реальный эффективный курс вырос на 20%, то реальная его девальвация (за минусом инфляции) в рамках макроэкономической корректировки также должна равняться 20%. Для обеспечения обесценения реального валютного курса необходимо убрать часть иностранной валюты с рынка, излишнее предложение которой приводит к нежелательному росту курса национальной валюты. Это можно сделать, если ЦБ станет покупать валюту на внутреннем валютном рынке, увеличивая свои валютные резервы.

Поскольку обесценение национальной валюты ведет к подорожанию импортных товаров и, как следствие, к общему росту внутренних цен (инфляции), то необходимо обеспечить не номинальное, а реальное обесценение национальной валюты. Иначе ее обесценение будет просто компенсировано ростом внутренних цен без какого-либо макроэкономи-ческого эффекта. Например, при номинальном обесценении валюты на 30% и инфляции в 10% ее реальное обесценение составит только 20%. Чтобы определить, какая доля номинального обесценения валюты перейдет в инфляцию, необходимо узнать долю импортных товаров в корзине товаров, по которой вычисляется индекс потребительских цен (CPI basket). Доля импортных товаров приблизительно покажет ту часть номинального обесценения, которая перейдет в инфляцию. Чем меньше страна и чем больше доля внешней торговли в ВНП, тем большая часть номинального обесценения курса перейдет в инфляцию. Например, если доля импортных товаров в товарной корзине для расчета индекса потребительских цен составляет 60%, то это значит, что 60% номинального обесценения национальной валю- ты перейдет в инфляцию. Если при этом номинальное обесценение составило 20%, то реальное — только 40% от этих 20%, т.е. 8%. В соответствии с теорией монетаризма инфляцию, возникающую из-за обесценения национальной валюты, можно подавить за счет сокращения денежной массы. Считается, что в условиях дефицита у потребителей денег на покупку импортных товаров импортеры, вместо того чтобы увеличивать цены, будут сокращать свои прибыли.

Чтобы определить, сколько валюты должен ЦБ купить на внутреннем рынке для обеспечения реального обесценения валютного курса, необходимо сначала установить объем самого внутреннего валютного рынка. Если скорость обращения валюты равна единице, т.е. каждая валютная единица выходит на рынок только раз в год, и если курс надо обесценить на 20% за год, то ЦБ должен скупить за год же примерно 20% иностранной валюты в свои резервы. Если скорость обращения валюты отлична от единицы, т.е. каждая валютная единица попадает на рынок более чем один раз за год, то ее необходимо установить и разделить объем операций на валютном рынке на это число. Для этого можно объем платежей за импорт товаров и услуг поделить на объем продаж валюты на валютном рынке или выяснить у коммерческих банков долю импорта, оплачиваемую по аккредитивам (L/Cs) и телеграфными переводами (wire transfers). Поскольку аккредитивы в основном бывают трехмесячные, то, если основная доля импорта оплачивается с их помощью, условно можно принять скорость обращения валюты 12 / 3 = 4. В результате объем валютного рынка надо разделить на 4 и эту сумму добавить к прогнозируемому на следующий год объему резервов.

В случае необходимости снижения реального эффективного валютного курса последовательность прогноза денеж-ной сферы следующая: 1) разность прогнозируемого и текущего значения NFA по платежному балансу переводится из долларов в национальную валюту и добавляется к текущему значению NFA в денежном обзоре; 2) к активам (предоставляемым кредитам) из таблицы потоков валюты добавляются прогнозируемые расходы на интервенции на внутреннем валютном рынке (interventions at domestic market), интервенции для увеличения валютных резервов с целью обесценения национальной валюты и валютные интервенции в целях сте-рилизации (interventions for sterilization). Сумма уменьшения валютного рынка (все равно, размеров купли или продаж, поскольку они должны быть одинаковы) добавляется к цифре активов NIR ЦБ в текущем году, в результате чего получается цифра их прогноза на следующий год; 3) пассивы (получаемые кредиты) из таблицы потоков наличной валюты добавляются к цифре пассивов NIR ЦБ в текущем году для получения прогноза на следующий год; 4) чистые международные резервы ЦБ (NIR) — разность активов и пассивов. Прогнозируется с использованием таблицы потоков наличной иностранной валюты (cash flows), составляемой ЦБ и показывающей прогнозируемое денежными властями предоставление и получение валютных кредитов из-за рубежа. Если в ЦБ отсутствует таблица потоков наличной валюты, то прогноз может основываться на опросе КБ об изменении их чистой валютной позиции (net position) (2-3 = 4);

чистые международные резервы КБ (NIR) — остаточная величина, являющаяся разностью прогнозируемых NFA и прогнозируемых NIR ЦБ (1-4 = 5);

активы вычисляются как пропорция от предыдущего года; 7) пассивы — остаточная величина (5-6 = 7).

Чистые внутренние активы

После того как определены прогноз широких денег и NFA, чистые внутренние активы (net domestic assets, NDA) определяются как остаточная величина в рамках обзора денежной сферы. Разумеется, этот процесс также не столько арифметическое упражнение, сколько расчет, основанный на здравом смысле.

Размер и динамика прогнозируемого внутреннего кредита должны соответствовать тенденции развития других секторов экономики. Например, NDA и особенно кредит частному сектору, за исключением редчайших случаев, не могут падать, если прогнозируется рост реального ВВП. Распределение внутреннего кредита между центральным прави-тельством, государственными предприятиями и частным сектором диктуется текущей экономической политикой. Например, если существует бюджетный дефицит, то часть внутреннего кредита, соответствующая его финансированию за счет внутренних источников, неминуемо должна быть отдана правительству. Это может привести к эффекту вытеснения (crowding out effect) кредита част-ному сектору. В этом случае меры по сокращению бюджетного дефицита, позволяющие отдать большую часть кредита частному сектору, могут оказаться необходимыми для стимулирования роста.

Приблизительная последовательность прогноза следующая: 1) внутренние активы — разность прогнозируемых на следующий год широких денег и чистых иностранных активов (I - II = III); 2) прочие чистые статьи обычно принимаются равными текущему году, поскольку движение их составляющих как в рамках баланса ЦБ, так и КБ весьма сложно предсказать; 3) внутренний кредит вычисляется как разность NDA и прочих чистых статей; 4) чистый кредит центральному правительству — сумма кредита в предыдущем году и прогнозируемого бюджетного дефицита на будущий год. Если прогнозируется дефицит бюджета и считается, что он будет финанси-роваться за счет внутреннего кредита от банковской системы, то сумма дефицита добавляется к чистому кредиту центральНому правительству, поскольку деньги забираются из денежной системы. Сумма чистого кредита правительству должна возрасти. Если прогнозируется положительное сальдо бюджета, т.е. деньги возвращаются в денежную систему, то оно отнимается от чистого кредита центральному правительству. Сумма чистого кредита правительству должна уменьшиться. Дефицит государственного бюджета может финансироваться как за счет кредитов ЦБ, так и за счет заимство-ваний на финансовом рынке путем продажи государственных долговых обязательств; 5) кредит государственным предприятиям — произведение кредита государственным предприятиям в текущем году на прогнозируемый темп роста широких денег; 6) кредит частному сектору — простой остаток.

Темп роста кредита частному сектору должен быть примерно таким же, как и рост широких денег. Если прогнозируе-мый темп больше, то это источник инфляции. Поэтому необходимо стерилизовать рост денежной массы путем покупки национальной валюты на внутреннем рынке за счет продажи государственных ценных бумаг либо спрогнозировать приобретение национальной валюты за иностранную. Рост кредита частному сектору должен примерно со-ответствовать росту широких денег и быть сопоставим с прогнозируемым ростом инвестиций и номинального ВВП. Распределение внутреннего кредита между правительством и частным сектором — вопрос политических приоритетов. Поскольку из-за высокого дефицита бюджета правительство может забирать слишком большую долю внутреннего кредита и вытеснять частный сектор, сокращение дефицита государственного бюджета является политическим приоритетом и для денежно-кредитной сферы.

Баланс ЦБ

Прогнозирование баланса ЦБ важно как с точки зрения определения объема иностранных активов, которые будут в распоряжении правительства в среднесрочной перспективе, так и для определения путей подавления инфляции. Теоретически рост/сокращение иностранных или внутренних активов ЦБ ведут к росту/сокращению резервных денег. Например, дефицит платежного баланса, финансируемый за счет резер- вов ЦБ, приводит к сокращению резервных денег. Рост кредита правительству, если ЦБ предоставляет такие кредиты, приводит к увеличению резервных денег. В результате иностранные активы ЦБ, движение которых зависит от состояния платежного баланса, и кредит правительству, зависимый от состояния бюджета, плохо поддаются контролю. Обычно наиболее контролируемой статьей баланса ЦБ является кредит ком-мерческим банкам.

Последовательность прогноза баланса ЦБ следующая: 1) иностранные активы. Если иностранные активы КБ не находятся под контролем ЦБ, то их прогноз полностью совпадает с NFA из обзора денежной сферы. Прогнозные значения (гросс) берутся из уже спрогнозированного обзора. Внутренняя раскладка пропорциональна предшествующему году; 2) для прогнозирования резервных денег рассчитывается денежный мультипликатор как отношение широких денег к резервным. Размер мультипликатора отражает поведение, во-первых, ЦБ, устанавливающего резервные требования для КБ; во-вторых, населения, которое предъявляет спрос на наличные и вносит депозиты, определяя тем самым композицию денежной массы; и коммерческих банков, которые решают, какой объем необязательных резервов они готовы держать в ЦБ. Для того чтобы получить более полную картину процесса мультипликации денег в экономике, из денежного обзора вычисляется соотношение наличные/депозиты текущего и прогнозируемого года, которое было рассчитано на основе сокращения соотношения наличные/широкие деньги в прогнозируемом году по сравнению с текущим. Если соотношение наличные/депозиты падает, это означает, что доверие к банковской системе растет, депозитов становится больше, а наличных меньше. Если депозитов больше, то у банков больше денег для выдачи кредитов и, следовательно, мультипликатор увеличивается. Изменение муль-типликатора ведет к тому, что резервные деньги растут не в пропорции с широкими деньгами. Чтобы сократить инфляцию, резервные деньги должны расти медленнее, чем широкие деньги. Затем рассчитывается процентное уменьшение соотношения наличные/депозиты и на эту же величину уменьшается мультипликатор прогнозируемого года по сравнению с текущим. Для получения прогноза резервных денег спрогнозированные широкие деньги из обзора денежной сферы делят на величину нового мультипликатора; 3) внутренние активы рассчитываются как разность уже спрогнозированных резервных денег и чистых иностранных активов; 4) прочие чистые статьи принимаются равными предыдущему году; 5) чистый кредит правительству от ЦБ рассчитывается на основе динамики за последние 5 лет, информации от ЦБ о их намерениях финансировать правительство и информации от правительства о намерении занимать деньги в ЦБ. Если все выглядит без изменений, то следует принять тот же процент роста, что и в последние годы; 6) кредит государственным предприятиям рассчитывается как остаточная величина, равная разности спрогнозированных чистых внутренних активов, чистого кредита правительству и прочих чистых статей.

Итак, в целях макроэкономического программирования используются ис-ключительно первоисточники — баланс центрального банка и составляемый им консолидированный баланс коммерческих банков с поправкой на те финансовые институты, которые в него не включены. Поскольку в основе спроса на деньги лежит спрос на реальные денежные остатки, их прогноз может основываться либо на оценке бихевиористского уравнения, показывающего, что спрос на деньги зависит от размера реального ВВП и от альтернативной стоимости хранения денег, либо на расчете скорости обращения денег по доходу — количестве раз, которое каждая денежная единица проходит полный денежный оборот в течение года. Прогноз чистых иностранных активов основывается на данных платежного баланса. Чистые внутренние активы определяются как остаточная величина, однако рост кредита частному сектору должен примерно соответствовать росту широких денег и быть сопоставимым с прогнозируемым ростом инвестиций и номинального ВВП. Распределение внутреннего кредита между правительством и частным сектором — вопрос политических приоритетов. При прогнозировании баланса ЦБ наиболее важным элементом является правильный расчет резервных денег. Чтобы сократить инфляцию, резервные деньги должны расти медленнее, чем широкие деньги. Для этого рас-считывается процентное уменьшение соотношения наличные/депозиты и на эту же величину уменьшается мультипликатор прогнозируемого года по сравнению с текущим. Для получения прогноза резервных денег спрогнозированные широкие деньги из обзора денежной сферы делят на величину нового мультипликатора.

<< | >>
Источник: Алексей Киреев. МЕЖДУНАРОДНА!ЭКОНОМИКА. 2001

Еще по теме 3. ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ОБЗОРА ДЕНЕЖНОЙ СФЕРЫ:

  1. МЕТОДИКА ИСЧИСЛЕНИЯ СОВОКУПНОЙ ПРОДУКЦИИ СФЕРЫ МАТЕРИАЛЬНО-ВЕЩЕСТВЕННОГО ПРОИЗВОДСТВА И СФЕРЫ ПРОИЗВОДСТВА НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ ФОРМ БОГАТСТВА И УСЛУГ В ДЕНЕЖНОМ ВЫРАЖЕНИИ
  2. ТЕМА 6. ДЕНЬГИ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК. РАВНОВЕСИЕ НА ДЕНЕЖНОМ РЫНКЕ
  3. Тема 53. ПРОПОРЦИИ ДЕНЕЖНОГО СЕКТОРА ЭКОНОМИКИ И ДЕНЕЖНЫЙ МУЛЬТИПЛИКАТОР
  4. § 2. Правовые основы денежного обращения.Денежная система Российской Федерации
  5. 6.3. ПОНЯТИЕ ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ. ИЗМЕРЕНИЕ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ
  6. 11.1. Обзор
  7. Глава 25. ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА И ПОЛИТИКА
  8. Обзор учетного цикла
  9. Обзор печатных СМИ
  10. 35. Плюралистическая демократия: обзор концепций
  11. 9-1. Предложение денег и центральный банк: обзор
  12. Обзор основных способов вознаграждения
  13. Обзор крупнейших эмитентов акций
  14. ДОВОДЫ В ПОЛЬЗУПРОТЕКЦИОНИЗМА: КРИТИЧЕСКИЙ ОБЗОР
  15. 16.6. Обзор эффективности конкурентных рынков
  16. 16.6. Обзор эффективности конкурентных рынков
  17. 11. ПРОГНОЗИРОВАНИЕ В ЛОГИСТИКЕ
  18. ГЛАВА 2. Исторический обзор развития методологии объектно-ориентированного анализа и проектирования сложных систем
  19. 10. ФИНАНСОВОЕ ПРОГНОЗИРОВАНИЕ