<<
>>

3. РЕГУЛИРОВАНИЕ СПРОСА В ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИК

Политика управления спросом осуществляется правительством и денежными властями путем использования определенных инструментов экономической политики, которые условно можно разделить на инструменты денежной политики, инструменты бюджетной политики, инструменты внешнеэкономической политики.

Инструменты денежной ПОЛИТИКИ

Денежная политика обычно контролируется либо независимым от правительства центральным банком (например, Бундесбанком в ФРГ), либо совместно денежными властями в лице центрального банка и правительством, которое в соответствии с национальным законо- дательством наделено таким правом.

Для регулирования спроса правительство и ЦБ используют прямые и косвенные инструменты денежной политики. Причем наиболее развитые страны ис-пользуют преимущественно косвенные методы регулирования, которые считаются более рыночными.

@ Косвенные инструменты (indirect instruments) — механизмы денежной политики, воздействующие на факторы, определяющие спрос и предложение денег и регулирующие преимущест-венно предложение денег центральным банком.

В их числе следующие:

• Операции на открытом рынке (open market operations) — купля или продажа ценных бумаг или других фи-нансовых инструментов центральным банком в целях регулирования общего уровня ликвидности. В числе используемых финансовых инструментов — го-сударственные долговые обязательства, долговые обязательства ЦБ и, в некоторых развитых странах, ценные бумаги частного сектора высокой степени надежности. Операции на открытом рынке предпринимаются обычно в целях стерилизации излишней ликвидности в национальной валюте, возникшей, например, в результате покупки иностранной валюты в государственные резервы, либо, напротив, в целях впрыскивания дополнительной денежной массы в обращение. Они также используются в чисто фискальных целях для заимствования на рынке средств для финансирования дефицита государственного бюджета.

В этом случае ЦБ обычно выступает агентом по продаже государственных долговых обязательств и выплате процента по ним, который относится в расходную часть бюджета. Поскольку, чтобы заставить коммерческие банки покупать государственные ценные бумаги, процент по ним должен быть весьма привлекательным, стоимость этого типа операций для бюджета или ЦБ может оказаться очень высокой.

ЦБ может осуществлять эти операции на первичном и вторичном рынке. Операциями на открытом рынке в чистом виде (pure open market operations) считаются только операции на вторичном рынке. Они включают непосредственную куплю-продажу (outright purchase and sale) уже выпущенных ценных бумаг, операции продажи с обратным вы-купом типа REPO (sale and repurchase agreement, REPO), предусматривающие покупку ЦБ ценных бумаг на рынке с обязательством продавца выкупить их назад через определенный, и весьма короткий, промежуток времени. Операции на первичном рынке по непосредственной торговле центральным банком вновь выпускаемыми государственными ценными бумагами или бумагами ЦБ считаются операциями "типа операций на открытом рынке" ("open market type operations"). Это связано с тем, что государство в этом случае может контролировать напрямую условия выпуска ценных бумаг, что лишает этот тип операций чисто рыночного характера. Торговля на первичном рынке включает продажу ценных бумаг (outright sales) и их погашение (redemption), т. е. выплату владельцу ее изначальной стоимости, в момент истечения срока их жизни. Обычно предыдущие выпуски ценных бумаг погашаются за счет последующих. Такие операции используются странами, в которых вторичный рынок развит недостаточно. Продажа ЦБ ценных бумаг на открытом рынке сокращает предложение денег, а их покупка или погашение — увеличивают.

• Резервные требования (reserve re-quirements) — устанавливаемый ЦБ уровень денежных резервов, который КБ должны поддерживать на счетах в ЦБ и наличными в своей кассе. Ис-пользуются большинством стран мира для обеспечения платежеспособности КБ по привлеченным депозитам и обес-печения среднесрочного регулирования ликвидности.

По обязательным резервам ЦБ может выплачивать процент. Если этот процент ниже рыночного или не выплачивается вообще, то резервные требования являются формой скрытого налогообложения КБ. Поэтому КБ зачастую пытаются не выполнять резервные требования либо оказывать нажим на ЦБ, с тем чтобы получать по ним ставку процента, близкую к рыночной. Государственные банки в большинстве стран вообще не выполняют резервных требований. Увеличение коэффициента обязательных резервов сокращает денежную массу, поскольку сокращает объем свободных денег, находящихся в распоряжении банков для предоставления кредитов. В результате растет цена аккумуляции ресурсов КБ и, как следствие, уровень процента по выдаваемым ими кредитам. Принудить КБ выпол-нять требования обязательного резервирования весьма сложно. Если накладываемые штрафы за недостаточные резервы ниже рыночной ставки процента, КБ предпочитают платить штрафы и использовать резервы для кредитных операций. Поэтому реальные резервы КБ могут существенно отличаться от уровня резервных требований, установленного ЦБ. Выплата процента по обязательным резервам со стороны ЦБ увеличивает резервные деньги и денежную массу в целом.

Резервные требования обычно устанавливаются на разном уровне для разных видов депозитов по принципу: чем выше ликвидность депозита, тем выше резервное требование по нему. Поэтому обычно наиболее высокими бывают тре-бования резервирования по депозитам до востребования, которые могут быть востребованы в любой момент и по которым у КБ должны быть наивысшие гарантии платежеспособности, и более низкими по сберегательным и срочным депозитам, получение которых нередко требует предварительного уведомления или сопряжено с истечением определен-ных сроков их хранения. Правда, разный уровень резервных требований может побудить КБ переклассифицировать большую часть находящихся у них депозитов в тот тип, по которому резервные требования наименьшие. Это, в свою очередь, не позволит достичь цели желаемого сокращения денежной массы. В экстремальных случаях ЦБ может вводить 100-процентную норму резервирования, что фактически означает запрет КБ использовать привлеченные ими средства для выдачи кредитов; все внутреннее кредитование ЦБ берет на себя. Эта мера используется в случаях, когда требуется укрепить местные банки перед лицом конкуренции со стороны ино-странных банков, которые перехватывают большую часть депозитов, или когда необходимо перераспределить кредит между отраслями или регионами в соот-ветствии с поставленными политическими целями. В целом рост нормы обязательного резервирования приводит к сокращению денежной массы, а ее уменьшение — к росту.

• Кредитные операции ЦБ (Central Bank credit operations) — предоставление кредитов со стороны ЦБ по устанавливаемой им ставке централизованного финансирования. Процентная ставка, по которой осуществляется рефинансирование, устанавливается на уровне выше рыночной, чтобы КБ использовали этот источник кредита, только когда источники кредита на частном рынке исчерпаны.

Дисконтное финансирование / (пере)- учетное окно (discount financing / window) — источник кредитования, пре-доставляемого центральным банком коммерческим по определяемой им ставке рефинансирования. Обычно носит краткосрочный характер и заключается в покупке государственных и частных долговых обязательств.

Ломбардное финансирование (lombard financing) — выдача кредитов со стороны ЦБ под залог, в роли которого обычно выступают государственные или первоклассные частные ценные бумаги под процент выше рыночного.

Финансирование овердрафта (overdraft financing) — покрытие ЦБ краткосрочного перерасхода банками собственных средств сверх остатков на их счетах под процент выше рыночного.

Кредитные аукционы (credit aucti-ons) — механизм установления цены на кредиты ЦБ, который позволяет приблизить ее к рыночной. Используются в условиях недостаточной развитости рынка межбанковского кредитования.

Кредитные операции ЦБ используются в той или иной форме практически всеми странами. Рост кредитования со стороны ЦБ увеличивает предложение денег, уменьшение — сокращает.

@ Прямые инструменты (direct inst-ruments) — механизмы денежной политики, непосредственно влияющие на цены (процентные ставки) или количества (размеры кредитов) и регулирующие предложение денег коммерческими банками.

С помощью прямых инструментов власти могут непосредственно устанавливать те или иные показатели развития денежного сектора. В их числе следующие:

Контроль над процентными ставками (interest rate controls) — директивное установление параметров процент-ных ставок. ЦБ может контролировать уровень, верхний или нижний предел и размах колебания процентных ставок по всем или отдельным видам банковских операций.

Контроль над учетной ставкой (discount rate control) — установление процентной ставки рефинансирования центральным банком коммерческих, обычно на уровне выше рыночного и периодически пересматриваемого денежными властями. Рефинансирование означает, что ЦБ покупает кредиты, выданные КБ, но по цене ниже их номинала (с дисконтом) и под залог, которым обычно выступают государственные ценные бумаги. Повышение ставки централизованного рефинансирования приводит к росту рыночных процентных ставок и используется для сокращения денежной массы, поскольку централизованный кредит становится менее доступным для КБ.

Нижний уровень ставки по депо-зитам (floor deposit rate) — предписываемый денежными властями минимальный уровень процента, который КБ должны платить по депозитам. Обычно устанавливается на уровне или с не-большой премией к ставке рефинан-сирования.

Верхний уровень ставки по кредитам (ceiling lendingt rate) — предписываемый денежными властями максимальный уровень процента, под который КБ могут выдавать кредиты. Используется для регулирования прибыльности КБ и устанавливается с премией к ставке рефинансирования.

Межбанковские льготные ставки (bank-to-bank discount rates) — низший предел процентной ставки, устанавливаемый ЦБ для кредитных операций на межбанковском рынке, способствующий поддержанию ее на высоком уровне. Применяются также для переучета по более благоприятной процентной ставке векселей приоритетных отраслей и отдельных банков для подпитки их ликвидностью. Используются в ограниченных масштабах в США, Германии, Китае, Тунисе для стимулирования кредитования определенных отраслей. Стимулируют рост предложения денег.

Ставка рефинансирования устанавливается во всех странах. Другие инструменты контроля за процентными ставками используются чаще всего в условиях неразвитости банковского бизнеса для устранения монопольного це-нообразования или когда определенный уровень процента требуется для осуществления программы экономических реформ. Они использовались развитыми странами до конца 1980-х гт. и продолжают применяться некоторыми развивающимися странами. Увеличение процентных ставок сокращает предложение денег, падение — увеличивает.

• Потолки межбанковского креди-тования (bank-by-bank credit ceilings). Применяются для сдерживания роста денежной массы через сокращение физического объема межбанковских кредитов. Кредитные квоты устанавливаются как доля от капитала, существующих кредитов или объемов депозитов.

Использовались в западноевропейских странах до конца 1980-х гг. Применяются в некоторых странах с переходной экономикой. Сдерживают рост денежной массы.

Уставные коэффициенты ликвидности (statutory liquidity rations) — уста-навливаемые ЦБ соотношения размеров активов и капитала для коммерческих банков денежными властями с целью сокращения риска банковских операций или стоимости займа для заемщика, которым обычно в этом случае бывает правительство. Например, если банку, имеющему 100 млн. активов и 5 млн. капитала, 10% кредитов (10 млн.) не будут возвращены, то банк обанкротится. Если бы размер капитала банка был 12 млн., то банкротства можно было бы избежать. В США отношение капитала к активам установлено для банков на уровне 5,5%. Такие коэффициенты применяются также в большинстве стран мира для сокращения стоимости займов правительством у КБ через продажу государственных долговых обяза-тельств. Рост уставных коэффициентов ликвидности сокращает предложение денег.

Целевые кредиты (directed credits) — кредиты, предоставляемые цент-ральным банком коммерческим банкам для финансирования определенных проектов в соответствии с государственными приоритетами, преимущественно на государственных предприятиях. Применяются большинством стран с переходной экономикой. Увеличивают предложения денег.

Инструменты бюджетной ПОЛИТИКИ

Высокие уровни бюджетного дефицита являются наиболее типичной характеристикой стран, находящихся в ситуации экономического кризиса. Пре-вышение расходов над доходами создает излишний спрос в экономике, который ведет к инфляции. В данном случае управление спросом не может свестись лишь к изысканию дополнительных мер увеличения доходов от налогообложения и сокращения текущих расходов. Например, рост налогов может лишь временно сократить дефицит государственного бюджета, главной проблемой которого является экономически необоснованный уровень расходов. В результате рост налогов может только спровоцировать еще большие государственные расходы и тем самым усугубить дефицит. Поэтому главной задачей использования инструментов бюджетной политики является такая корректировка бюджетной системы, которая позволила бы обеспечить приемлемый уровень бюджетного дефицита и рост бюджетных доходов, соизмеримый с ростом экономики в целом. Приемлемость уровня бюджетного дефицита обычно не означает его равенства нулю, а скорее возможность его неинфляционного финансирования за счет внутренних и внешних источников.

@ Политика доходов / налоговая по-литика (revenue / tax policy) — набор инструментов бюджетной политики, обеспечивающих финансирование операций правительства и являющихся одним из инструментов макроэкономической корректировки.

Налоги, как известно, разделяются на следующие две широкие категории:

Прямые налоги (direct taxes) — регулярные налоговые отчисления, вы-плачиваемые центральным или мест-ным органам государственной власти физическими и юридическими лицами со всех видов получаемых доходов, включая прибыль и доходы от собственности.

Косвенные налоги (inderect taxes) — регулярные налоговые отчисления, вы-плачиваемые производителями при производстве, продаже, покупке и конечном использовании товаров и услуг, относимых на производственные расходы. Включают налог на продажу, налог с оборота, налог на добавленную стои-мость, акцизные сборы, импортные и экспортные пошлины, налог на различ- ные виды монопольной деятельности и др.

Прямые налоги считаются более справедливыми и беспристрастными, однако от них легко уклоняться и их излишний рост может оказаться пре-пятствием для развития производства и инвестиций. Косвенные налоги полагаются менее справедливым и беспристрастным методом налогообложения, поскольку они сильнее влияют на отрасли и предприятия с низкими доходами, однако их легче собирать и от них сложнее уклониться. Соответственно, в распоряжении властей имеются следующие основные налоговые инструменты, которые можно использовать в целях макроэкономической корректировки:

Налог на продажу (sales tax) — общий налог с унифицированной ставкой, взимаемый со стоимости товаров, продаваемых в розничной и оптовой торговле. Его преимущество заключается в том, что его налоговая база очень широка — все товары и услуги, являющиеся предметом купли-продажи; его относительно легко собирать и контролировать. Слабая сторона состоит в том, что один и тот же товар, двигаясь через сбытовую сеть от оптового торговца через розничного к конечному потребителю, может оказаться предметом обложения налогом на продажу несколько раз. Чтобы избежать этого, применяется одно-стадийный налог на продажу (single- stage sales tax). Широко используется в США.

Налог на добавленную стоимость, НДС (value-added tax, VAT) — вид косвенного налога, взимаемого с общей суммы произведенной добавленной стои-мости товара или услуги. Этот вид налога считается наиболее справедливым, поскольку не делает различия между различными видами экономической деятельности и накладывается только на стоимость, добавленную обработкой, исключая тем самым возможность мно-гократного налогообложения товара на различных этапах его производства. Используется большинством развитых стран, прежде всего в Западной Европе.

Акцизный налог (excise tax) — вид косвенного налога, имеющий целью ограничение потребления отдельных видов продукции (алкоголь, топливо, ювелирные изделия и т.д.); обеспечение финансирования определенных проектов (налог на автотранспортные средства для финансирования строительства дорог) и пополнение бюджета. Этот вид налога накладывается как на национальные, так и на импортные товары.

Импортные пошлины (import duties) — вид косвенного налога, накладываемого на ввозимые из-за рубежа товары и используемого для регулирования объемов и структуры импорта. Обычно активно используется развивающимися странами как средство пополнения бюджета и как средство защиты неокрепших отраслей от иностранной конкуренции. Прост в администрировании и легко собираем.

Экспортные налоги (export taxes) — вид косвенного налога, накладываемого на вывозимые за рубеж товары и используемого для регулирования объемов и структуры экспорта. Применяется крайне редко, прежде всего в развивающихся странах и странах с переходной экономикой для пополнения бюджета, пере-ориентации производства на местный рынок. Обычно вводится на ограни-ченный промежуток времени для оттягивания в бюджет части доходов предпринимателей, возникших в результате резкого роста цен на экспортную продукцию данной страны или из-за увеличения экспорта в результате девальвации национальной валюты.

Подоходный налог (income tax) — вид прямого налога, который выплачивается физическими лицами по законодательно определенным ставкам.

Корпоративный налог (corporate tax) — вид прямого налога, выплачиваемого с прибыли предприятий по законодательно установленным ставкам.

Эти, так же как и многие другие, на-логовые инструменты могут использоваться правительством не только как средство сбора денег в государственную казну, но и как механизм стимулиро- вания отдельных отраслей или видов деятельности. Стимулирование в целях макроэкономической корректировки может осуществляться как за счет вре-менного или постоянного снижения ставок определенных видов налогов, так и через предоставление налоговых льгот, налоговых кредитов и налоговых изъятий, нацеленных на улучшение условий хозяйствования в отдельных регионах, отраслях или сферах деятельности. Эффект роста бюджетных поступлений может быть достигнут за счет увеличения ставки налогов, увеличения числа налогов, расширения налоговой базы и снижения уровня неуплаты налогов. Во многих странах проблема собираемости налогов проистекает не только и не столько из-за отсутствия механизма принуждения к уплате налогов, сколько из-за недостатков самой налоговой сис-темы и может быть решена только через ее коренную реформу.

@ Политика расходов (expenditure policy) — набор инструментов бюджетной политики, обеспечивающих целенаправленное распределение бюджетных средств и являющихся одним из инструментов макроэкономической кор-ректировки.

Сокращение государственных расходов является одним из наиболее болезненных путей макроэкономической корректировки, ведущих к приемлемому уровню бюджетного дефицита. Расходы бюджета разделяются, как известно, на:

Текущие расходы (current expendi-tures) — расходы государства на потребление (выплату зарплат госслужащим, закупку товаров и услуг, ликвидацию чрезвычайных ситуаций) и выплату процента по внутреннему и внешнему долгу и субсидии и переводы средств (в местные бюджеты, государственным предприятиям, частному сектору и пр.).

Капитальные расходы (capital expenditures) — расходы государства на инвестиции в основные фонды и переводы капитального характера (государ-ственным предприятиям, местным бюджетам и пр.).

Соответственно, государство может манипулировать любыми статьями расходов для достижения целей макроэкономической корректировки. Наиболее часто используются следующие инст-рументы:

Контроль за уровнем зарплат в государственном секторе (control of public sector wages and salaries) — находящийся под прямым контролем правительства инструмент бюджетной политики, предусматривающий выполнение жестких инструкций относительно увеличения зарплаты государственным служащим. Правительство может принять решение о замораживании зарплат на определенный промежуток времени или о том, что их рост не должен превышать определенную величину. Во многих странах такие правительственные инструкции служат ориентиром и для частного сектора, который также заинтере-сован в сокращении издержек. Будучи эффективным инструментом в краткосрочной перспективе для резкого ограничения бюджетных расходов, контроль над уровнем доходов в государственном секторе может привести к оттоку квали-фицированных кадров из государственного сектора в частный.

Контроль за выплатой процента (control of interest payments) — снижение масштабов выплат по обслуживанию государственного долга, как внутреннего, так и внешнего, которые зависят от его размеров и уровня процентной ставки, по которой производились займы. Если по прошлым займам сократить выплаты практически невозможно, то текущее и будущее заимствование средств, особенно на внутреннем рынке, должно производиться под минимально возможный процент, чтобы сократить долю этой статьи в расходной части бюджета. В этих целях правительства, в том числе в России в конце 1996 — начале 1997 г., предпринимают ряд шагов по снижению доходности государственных долговых обязательств.

Контроль за прочими выплатами (control of other expenses) — снижение объемов выплат по системе социального страхования, пенсий, пособий, переводов в местные бюджеты, субсидий, расходов на образование, здравоохранение и прочих расходов. Очевидно, что часть этих расходов социально очень значима, а посему возможности маневра государства в этой сфере весьма ограничены. С другой стороны, некоторые расходы, особенно связанные с вопросами без-опасности, — военные расходы, расходы на разведку, полицию, пожарную охрану, внутреннюю безопасность и пр. — обычно поддерживаются сильнейшим политическим лобби в виде военных подрядчиков и финансируемых ими членов парламента, что также ограничивает возможности правительства по их снижению.

Контроль за инвестиционными расходами (control of investment out-lays) — сокращение государственных инвестиций. Поскольку в большинстве случаев главным приоритетом инвестиционной программы правительства является социальная инфраструктура (больницы, школы, детские сады и пр.), а также средства коммуникаций (дороги, метро, аэропорты и пр.), то любое снижение капитальных расходов бюджета может означать одновременное снижение социального уровня жизни в стране.

Финансирование дефицита бюджета происходит за счет внутренних или внешних займов. Соответственно в рас-поряжении правительства имеется еще несколько инструментов бюджетной политики:

Продажа государственных ценных бумаг (sale of government securities) — финансирование дефицита бюджета за счет займов у частного — банковского и небанковского — сектора. В отличие от налогов, которых теоретически частный сектор избежать не может, покупка государственных ценных бумаг является сугубо добровольным делом и может состояться только тогда, когда государство предлагает весьма интересный для частного сектора процент за свои долговые обязательства. Государство вынуждено конкурировать за сбережения частного сектора с негосударственными источниками вложения средств. Кроме того, эффективное использование этого инструмента бюджетной политики предполагает наличие развитого фондового рынка, который существует далеко не во всех странах.

Потолок заимствования из-за рубежа (ceiling on foreign borrowing) — введение законодательных ограничений на максимально допустимые объемы внешнего долга и ежегодных зарубежных займов в целях финансирования бюджета. В краткосрочной перспективе межгосударственные займы могут быть приемлемым средством финансирования дефицита бюджета. Однако по мере нарастания внешней задолженности страны растут текущие платежи в ее погашение, так же как и выплата процентов по долгам, которые включаются в текущие бюджетные расходы. В ре-зультате проблема дефицита бюджета не просто усугубляется, но может приобрести структурный характер.

Задержка платежей и неплатежи (floating debt and arrears) — инструмент бюджетной политики, предусматривающий отсрочку платежей за товары и ус-луги, закупаемые правительством, или невыплату средств по статьям расходной части бюджета. Этот инструмент, хотя и может использоваться для временного балансирования бюджета, весьма чреват долгосрочными отрицательными последствиями для экономики в целом. Несвоевременная выплата зарплат, пенсий и пособий приводит к тяжелым социальным последствиям. Невыплата поставщикам может обернуться целой цепочкой банкротств как производителей, так и финансирующих их банков, которым производители не смогут вернуть взятые для производства кредиты. Поставщики начнут завышать цены на товары, продаваемые правительству как плата за задержку платежей. В результате расходы бюджета в долгосрочной перспективе возрастут.

Инструменты внешнеэкономической

ПОЛИТИКИ

Для обеспечения сокращения спроса в распоряжении правительства наряду с инструментами денежной и бюджетной политики имеется также ряд инструментов внешнеэкономической политики. Некоторые из них оказывают воздействие как на спрос, так и на предложение, однако здесь классифицированы как инструменты контроля за спросом. Условно их можно подразделить на инструменты управления валютным курсом, инструменты торговой политики и инструменты управления внешним долгом.

@ Управление валютным курсом (exchange rate management) — политика государства относительно выбора режима валютного курса и поддержания его уровня.

• Варианты политики валютного курса (options for exchange rate policy) — выбор государством механизма курсооб- разования, который считается наиболее подходящим для конкретной экономической ситуации в данной стране.

В главе, посвященной стоимости валюты и валютному курсу, было показано, что режимов валютного курса великое множество — начиная от фиксации курса к одной валюте или корзине валют и кончая полностью независимым плаванием под воздействием спроса и предложения. Фиксированный валютный курс облегчает торговлю со страной, к валюте которой привязан курс национальной валюты и которая обычно является главным торговым партнером, способствует взаимному движению капитала, что считается признаком взаимного доверия. Однако если курс национальной валюты, привязанный только к одной иностранной валюте, изменится в отношении других валют, то такая жесткая фиксация может оказаться препятствием на пути макроэкономической корректировки, поскольку номинальный и, возможно, даже реальный курс останется неизменным, а номинальный и реальный эффективный валютный курс начнет качаться. Такого эффекта можно попытаться избежать путем фиксации курса к корзине иностранных валют, что позволит стабилизировать номинальный эффективный валютный курс и до некоторой степени избежать отрицательных последствий от колебания импортных цен. Недостатками такого режима явля-ются сложности его технического осуществления, ибо кросс-курсы валют в корзине меняются по несколько раз в день вследствие нестабильности курса национальной валюты к курсам других валют, привязанным к другим корзинам или к одной валюте; и наконец, падение доверия инвесторов, связанное с тем, что власти могут манипулировать составом и весами валют в корзине, которые часто не разглашаются. Независимое плавание позволяет валютному курсу быстрее и проще адаптироваться к изменившимся макроэкономическим условиям, эффективнее изолировать нацио-нальную экономику от международных шоков. Однако при таком режиме возникает целый комплекс проблем, связанных с невозможностью сколько-нибудь точного прогнозирования валютного курса. Напомним, что от режима валютного курса в критической степени зависит то, какие еще инструменты макроэкономической политики находятся в руках государства. При фиксированном валютном курсе страна практически полностью лишается денежных инструментов, располагая только бюджетными; при плавающем, напротив, бюджетные инструменты полностью неэффективны, а денежные становятся главным макроэкономическим рычагом.

• Корректировка валютного курса (exchange rate adjustment) — изменение курса национальной валюты с целью изменения относительных внутренних цен торгуемых товаров.

В подавляющем большинстве случаев такая корректировка принимает форму девальвации (снижения) курса национальной валюты. Ее главная задача — добиться переключения расходов с иностранных на национальные товары, уве- личить экспорт, сократить импорт и улучшить тем самым торговый баланс, приведя в результате в норму соотношение уровня сбережений и инвестиций в экономике. Девальвация увеличивает внутреннюю цену торгуемых товаров по отношению к неторгуемым, поднимает общий уровень цен и сокращает тем самым уровень доходов и расходов в ре-альном выражении. Поскольку торговый баланс может улучшиться только при падении расходов в реальном выражении, политика девальвации должна сопровождаться набором мер по ограничению бюджетных расходов и роста денежной массы, чтобы не позволить в результате их увеличения свести на нет положительный эффект девальвации. Расчет точного масштаба девальвации национальной валюты, которая могла бы сократить дефицит торгового баланса до управляемого уровня, чрезвычайно сложен и практически невозможен. Приблизительным ориентиром обычно является курс параллельного (черного) рынка с поправкой на ограниченность его размера и существенной премией за риск осуществления нелегальных опе-раций, которая закладывается в цену иностранной валюты. Другим ориентиром может служить динамика индекса реального эффективного валютного курса, который считается "правильным" на том историческом отрезке, где внешняя платежная позиция государства считалась устойчивой. Индекс на этом промежутке принимается за 100, и вычисляется его динамика в последу-ющие годы. Существенный рост индекса означает снижение международной конкурентоспособности данной страны и косвенно свидетельствует о завышенное™ ее валютного курса. Исходя из этого, масштаб девальвации валюты может быть равным росту реального эффективного валютного курса по сравнению с периодом, принятым за базовый.

@ Инструменты торговой политики (trade policy measures) — меры государственной торговой политики, направленные на расширение участия страны в международном разделении труда и стимулирование экономического роста.

Теория международной торговли, подробно рассмотренная в томе I настоящего учебника, однозначно свидетельствует, что чем больше страна использует потенциал международного разделения труда, тем выше темпы ее экономического роста. Поэтому набор инструментов, которыми располагает государство в рамках политики либерализации внешнеэкономических связей, сводится к двум основным группам — инструменты стимулирования экспорта (export promotion) и инструменты импортозаме- щения (import substitution). Разумеется, обеспечить полностью свободный от ограничений торговый режим невозможно, поэтому в большинстве стран макроэкономическая корректировка направлена на последовательное устранение препятствий на пути свободной тор-говли. Инструменты валютного курса играют важную роль в стимулирова-нии торговли. Соответственно, в целях стимулирования высококачественного роста страна может использовать следующие инструменты внешнеторговой политики:

Тарифные ограничения (tariff restrictions) — инструмент регулирования внешней торговли с помощью таможенных пошлин и тарифных квот. В целях либерализации внешней торговли страны обычно отменяют экспортный тариф, унифицируют и максимально упрощают структуру импортного тарифа. Экспортный тариф, который использовался в качестве источника средств в госбюджет, заменяется внутренними налогами, импортный тариф используется для защиты молодых отраслей национальной промышленности, стимулирования местного производства, пополнения бюджета.

Нетарифные ограничения (non-tariff restrictions) — регулирование внешней торговли с помощью количественных (квотирование, лицензирование, "добровольные ограничения"), скрытых (государственные закупки, требования о содержании местных компонентов, технические барьеры, налоги и сборы) или финансовых (субсидии, кредитование, демпинг) инструментов. В целях либе-рализации торговли роль нетарифных ограничений должна сокращаться и замещаться более явными тарифными ограничениями. Позитивные списки товаров, которые могут импортироваться или экспортироваться, могут заменяться на весьма ограниченные негативные списки товаров, не разрешенных к экспорту или импорту, при том что всеми остальными товарами можно свободно торговать. На последующих этапах либерализации негативные списки товаров, запрещенных к импорту, конверти-руются в списки товаров, на импорт которых накладываются квоты. Затем устраняется и квотирование, которое заменяется лицензированием импорта, поскольку с точки зрения воздействия на мировую торговлю лицензирование считается предпочтительным методом нетарифных ограничений по сравнению с квотированием. Квотирование импорта, не конкурирующего с местным про-изводством, обычно вводится в связи с ухудшением торгового баланса в целом и должно быть устранено, как только появятся признаки его оздоровления.

@ Управление внешним долгом (external debt management) — комплекс инструментов внешнеэкономической политики, обеспечивающих поддержание уровня и структуры внешней задолженности на приемлемом уровне, не ставящем под вопрос перспективы долгосрочного роста страны.

Практически все страны мира, даже очень богатые, на том или ином отрезке своего развития прибегают к внешним займам. Главные принципы управления долгом заключаются в определении потенциала заимствования (capacity to borrow) и способности обслуживать внешний долг (ability to service the debt). Считается, что страна располагает достаточным потенциалом заимствования, если предельный продукт капитала пре-восходит процент, выплачиваемый по иностранным кредитам. Из закона о сокращающейся предельной производительности капитала следует, что страна не может полагаться только на заимствования из-за рубежа как основной источник экономического роста: рано или поздно процент по таким займам превысит рост предельного продукта капитала и экономический рост ока-жется отрицательным. Считается, что страна располагает достаточным потенциалом обслуживания внешнего долга, если процентная ставка по внешнему долгу ниже темпа роста экспорта, который является главным источником получения иностранной валюты. На практике управление внешним долгом связано с большой макроэкономической неопределенностью, которая не позволяет точно установить потенциал заимствования и обслуживания внешнего долга страны. Неопределенность возникает в силу того, что экспорт стран- должников зависит от развития событий на мировом рынке, прежде всего от потенциала импортеров, процентная ставка по кредитам основывается на проценте, складывающемся на мировом рынке капиталов, прогнозировать который чрезвычайно сложно; процентные ставки по текущим долгам могут также изменяться.

Основные инструменты управления внешним долгом следующие:

• Официальный потолок заимство-вания (formal ceiling on borrowing) — устанавливаемый органами законодательной власти предельный абсолютный объем внешней задолженности в течение каждого финансового или календарного года, который исполнительные органы не имеют права превышать. Если такой потолок устанавливается только для заимствований по межгосударст-венным каналам, то, исчерпав лимиты, государство может начать во все больших масштабах заимствовать средства на внутреннем рынке, вытесняя тем самым частный сектор, который останется без кредита. Поэтому предпочтительным является такой законодательный механизм, который устанавливает потолок заимствования как для государственного сектора, так и для страны в целом.

Ограничение платежей по обслуживанию долга (debt service ceiling) — соотношение платежей по обслуживанию долга к доходам от экспорта, не превышающее определенного процента. Может устанавливаться органами исполнительной или законодательной власти в месячном, квартальном или годовом исчислении. Обычно приемлемым уровнем считаются платежи по обслуживанию долга, не превышающие 2025% доходов от экспорта.

Управление композицией внешнего долга (foreign debt composition management) — поддержание приемлемой для страны структуры внешней задолженности с точки зрения уровня процента, условий и сроков платежа, валютного состава. Приемлемый состав внешней задолженности будет различным для разных стран, поскольку он зависит от существующей структуры валютных резервов страны, предполагаемого нового притока кредитов из-за рубежа, общей экономической ситуации в стране. Общие принципы управления внешней задолженностью следующие: сначала максимально использовать концессионные (льготные) займы и только потом прибегать к займам на коммерческих условиях; сроки кредитов должны быть максимально приближены к срокам получения прибыли от инвестиций, которые с их помощью финансируются; при плавающей ставке процента по кредитам необходимо спрогнозировать буду-щие платежи по обслуживанию долга при различных сценариях развития ситуации с процентной ставкой; валютный состав задолженности должен быть таков, чтобы валюты с наиболее нестабильным курсом занимали в ней как можно меньшую долю; чем выше абсолютный уровень задолженности и чем меньше гарантии получения новых кредитов в будущем, тем большими валютными резервами должно располагать правительство.

Итак, управление спросом может осу-ществляться через использование определенных инструментов экономической политики, которые условно можно разделить на инструменты денежной политики, инструменты бюджетной политики, инструменты внешнеэкономической политики. Денежные инструменты бывают косвенными, воздействующими на спрос и предложение денег и регулиру-ющими преимущественно предложение денег центральным банком (операции на открытом рынке, резервные требования, кредитные операции ЦБ), и прямыми, непосредственно влияющими на цены (процентные ставки) или количества (размеры кредитов) и регулирующи-ми предложение денег коммерческими банками (контроль над процентными ставками, потолки межбанковского кредитования, уставные коэффициенты ликвидности, целевые кредиты). Инструменты бюджетной политики регулируют либо политику доходов, обеспечивающую финансирование операций правительства (прямые и косвенные налоги), либо политику расходов, представляющую собой целенаправленное распределение бюджетных средств (текущие и капитальные расходы), а также политику финансирования дефицита бюджета. Внешнеэкономические инструменты контроля за спросом можно подразделить на инструменты управления валютным курсом (выбор режима и уровня валютного курса), инструменты торговой политики (тарифные и нетарифные инструменты) и инструменты управления внешним долгом (офици-альный потолок заимствования, огра-ничение платежей по обслуживанию внешнего долга, контроль за структурой внешнего долга). Данная классификация инструментов макроэкономической политики, с помощью которых правительство может контролировать спрос, весьма условна, поскольку большинство их оказывает воздействие как на спрос, так и на предложение в открытой экономике.

<< | >>
Источник: Алексей Киреев. МЕЖДУНАРОДНА!ЭКОНОМИКА. 2001

Еще по теме 3. РЕГУЛИРОВАНИЕ СПРОСА В ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИК:

  1. 4. РЕГУЛИРОВАНИЕ ПРЕДЛОЖЕНИЯ В ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКЕ
  2. 3. СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ В ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКЕ (AS-AD МОДЕЛЬ)
  3. 13-3. Модель IS-LM для открытой экономики
  4. Глава 5. Функционирование открытой экономики
  5. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЕ ПРОГРАММИРОВАНИЕ ДЛЯ ОТКРЫТОЙ экономики
  6. АВТОМАТИЧЕСКАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ КОРРЕКТИРОВКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
  7. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ КОРРЕКТИРОВКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
  8. 4. АДАПТАЦИЯ ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ К ЭКЗОГЕННЫМ ШОКА
  9. 18-5. Экономический рост в открытой экономике
  10. Глава 58Формирование открытой экономики России
  11. 2. ВНУТРЕННИЙ И ВНЕШНИЙ БАЛАНС В ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКЕ (IS-LM-BP МОДЕЛЬ
  12. ЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ экономики
  13. 1. ДОХОДЫ И РАСХОДЫ В ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКЕ (КЕЙНСИАНСКАЯ МОДЕЛЬ) •
  14. 5.1. Роль международного разделения труда в открытой экономике
  15. 5.3. Платежный баланс и валютный курс в открытой экономике
  16. 5.2. Политика свободной торговли и протекционизма в открытой экономике
  17. ТЕМА 9. ОТКРЫТАЯ ЭКОНОМИКА: ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА; ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС; ВАЛЮТНЫЙ КУРС
  18. Глава 13. Макроэкономическая политика в открытой экономике. Случай фиксированного обменного курса