<<
>>

СВОБОДНО ПЛАВАЮЩИЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ


Как масштабы, так и устойчивость дефицита или излишка платежного баланса, а также характер мер, предпринимаемых страной для преодоления несбалансированности, зависят от применяемой системы валютных курсов.
Существуют два полярно противоположных варианта систем валютных курсов- 1) система гибких, или плавающих валютных курсов, при которой курсы обмена национальных валют определяются спросом и предложением; 2) система жестко фиксированных валютных курсов, при которой изменениям курсов в результате колебания спроса и предложения препятствуют государственное вмешательство в функционирование рынков иностранных валют или другие механизмы.
Свободно плавающие валютные курсы определяются беспрепятственной игрой спроса и предложения. Рассмотрим курс, или цену, по которой американские доллары могут быть обменены, скажем, на фунты стерлингов. Как показано на рис. 38-3 {Ключевой график), спрос на фунты будет снижаться, а предложение фунтов повышаться.
Падающий спрос на фунты, изображенный прямой D, указывает на то, что если фунт станет менее дорогим для американцев, то и британские товары станут для них дешевле. Это заставляет американцев расширять спрос на британские товары и, сле-довательно, на фунты, с помощью которых можно купить эти товары.
Предложение фунтов падает (5), потому что по мере того как цена фунта, выраженная в долларах, повышается (то есть цена доллара, выраженная в фунтах, падает), у британцев появляется склонность покупать больше американских товаров. Причина, конечно, заключается в том, что при все более высоких ценах на фунты в долларах англичане смогут получить больше американских долларов и поэтому больше американских товаров на каждый фунт. Таким образом, американские товары становятся дешевле для британцев, которые в результате покупают больше американских товаров. Покупая американские товары, они поставляют фунты на валютный рынок, поскольку для приобретения американских изделий надо обменять фунты на доллары.
Точка пересечения кривых спроса и предложения на фунты определит цену фунтов в долларах. В этот момент равновесный валютный курс равня-ется 2 дол. за 1 ф. ст.
Обесценение и удорожание валюты
Валютный курс, устанавливаемый свободными ры-ночными силами, может изменяться и действительно часто изменяется. Когда цена фунта в долларах 846 ЧАСТЬ ВОСЬМАЯ
Международная экономике и мировая экономика ¦ШН^йІінпін'іпнніанп"
¦¦¦¦¦¦¦¦¦мнмввініннанвінвннвнвннанннніїв
КЛЮЧЕВОЙ ГРАФИК S \ Обменный курс: Ц Ч 2дол- ф, ст. > 1 Доллар \ 8дорожает \ М Доллар / я обесценивается / D Количество фунтов
а
Рисунок 38-3. Рынок иностранной валюты
Американский спрос на фунты падает, потому что по мере того как фунт становится менее дорогим, все виды британских товаров и услуг становятся дешевле для американцев. Предложение фунтов американцам растет, так как при более высокой цене фунта в долларах британцы захотят купить большее количество американских товаров и услуг. Пересечение кривых спроса и предложения определит валютный паритет. увеличивается, например поднимается с 2 дол. за
ф. ст. до 3 дол. за 1 ф. ст., то говорят, что стоимость доллара понизилась, или доллар обесценился, по отношению к фунту.
В более общем виде обес-ценение валюты означает, что для покупки одной единицы какой-либо иностранной валюты (фунтов) потребуется больше единиц национальной валюты (долларов).
Когда цена фунта в долларах снижается — падает с 2 дол. за 1 ф. ст. до 1 дол. за 1 ф. ст., - стоимость доллара повышается, или доллар дорожает по отношению к фунту. В общем виде удорожание валюты означает, что на покупку единицы какой-либо иностранной валюты потребуется затратить
меньше единиц национальной валюты (долларов).
Обратите внимание на то, что в нашем примере с США и Великобританией, когда доллар обесценивается, фунт обязательно дорожает, и наоборот. Когда валютный курс доллара и фунта меняется с
дол. за 1 ф. ст. до 3 дол. за 1 ф. ст., то в этом случае требуется больше долларов для покупки 1 ф. ст., и поэтому доллар обесценивается. Но теперь, чтобы купить доллар, уже необходимо потратить меньше фунтов. То есть при первоначальном курсе, чтобы купить 1 дол. требовалось '/г Ф- ст- При новом курсе для приобретения 1 дол. необходимо всего '/j ф. ст. В результате фунт стал дороже относительно доллара. Если доллар обесценивается по отношению к фунту, то фунт относительно доллара дорожает. Если доллар становится дороже по отношению к фунту, то фунт обесценивается относительно доллара. (Здесь следует вернуться к рис. 6-5.)
Факторы, определяющие валютный курс
Почему кривые спроса на фунт и его предложения расположены так, как показано на рис. 38-3? Какие силы способны изменить кривые спроса на фунты и его предложения и тем самым обусловить удорожание или обесценение доллара?
Изменения во вкусах потребителей. Любые изменения во вкусах или привязанностях потребителей к изделиям другой страны изменяют спрос или предложение на валюту этой страны, а также изменяют ее валютный курс. Например, если технологические достижения американцев в производстве ком-пьютеров делают их технику более привлекательной для британских потребителей и промышленности, то они, покупая больше американских компьютеров, поставят больше фунтов на валютные рынки, и курс доллара повысится. И наоборот, если английский твид станет более популярным в США, то спрос на фунт возрастет и курс доллара снизится.
Относительные изменения в доходах. Если рост на-ционального дохода одной страны обгоняет рост этого показателя в других странах, то курс ее валюты, по всей видимости, снизится. Импорт страны находится в прямой зависимости от уровня ее дохода. Например, по мере повышения доходов в США американские потребители станут покупать больше отечественных и иностранных товаров. Если экономика США быстро расширяется, а британская экономика стагнирует, то американский импорт британских товаров и, следовательно, спрос в США
на фунты будет расти. Цена фунта в долларах будет повышаться, что означает обесценение доллара.
Относительное изменение цен. Если уровень внутренних цен в США быстро растет, а в Великобритании остается неизменным, то американский потребитель будет искать относительно дешевые британские товары, тем самым увеличивая спрос на фунты. И наоборот, британцы будут менее склонны приобретать американские товары, снижая предложение фунтов. Это сочетание роста спроса и падения предложения фунтов вызовет обесценение доллара.
Различия уровней цен между странами, которые отражают изменения уровней цен с течением времени, помогают объяснить существование различий обменных курсов. В 1995 г. на американский доллар можно было купить 0,63 ф. ст., 100 иен или 40 887 турецких лир. Одна из причин этих различий состоит в том, что цена на английские товары и услуги в фунтах ниже, чем цены на японские товары и услуги в иенах и цены на турецкие товары и услуги в лирах. Например, одна и та же рыночная потребительская корзина, которая стоит в США 500 дол., может стоить 300 фунтов в Великобритании, 50 тыс. иен в Японии и 20 Млн лир в Турции. В целом, чем выше цены товаров и услуг страны в ее собственной валюте, тем большее количество этой валюты можно получить за один американский доллар.
В общем теория паритета покупательной способности утверждает, что разница в курсах обмена равна покупательной способности различных валют. То есть курсы обмена национальных валют прекрасно приспосабливаются, чтобы соответствовать отношению между уровнями цен различных стран. Если рыночная потребительская корзина стоит 100 дол. в США и 50 ф. ст. в Великобритании, то обменный курс должен быть равен 2 дол. за 1 ф. ст. Таким образом, доллар, потраченный на товары, продава-емые в Великобритании, Японии, Турции и других странах, предположительно, имеет одинаковую покупательную способность. Однако на практике курсы обмена значительно отличаются от паритета покупательной способности даже в течение длительных периодов времени. Тем не менее относительные уровни цен являются детерминантами обменных курсов.
Относительные реальные процентные ставки. Предположим, что США в целях обуздания инфляции станут проводить политику «дорогих денег», как это было, к примеру, в конце 70-х и начале 80-х годов. В результате реальные процентные ставки - процентные ставки, скорректированные с учетом темпов инфляции, - поднялись в США выше, чем в других странах. Вскоре британские частные лица и фирмы убедились, что США превратились в очень привлекательное место для вложения финансовых
Таблица 38-2. Детерминанты обменных курсов' факторы, изменяющие спрос или предложение конкретной валюты, и обменный курс
Изменение вкусов потребителей. Пример уменьшение популярности японских автомобилей в США (снижение курса японской иены, повышение курса американского доллара); наплыв немецких туристов в США (повышение курса американского доллара, снижение курса немецкой марки)
Относительное изменение в доходах. Пример Великобритания испытывает спад, сокращая импорт, в то время как производство и реальные доходы в США возрастают, увеличивая американский импорт (курс фунта стерлингов повышается, курс американского доллара снижается)
Относительное изменение цен. Пример в Германии наблюдается 3%-ный уровень инфляции по сравнению с 10%-нымуровнем в Канаде (курс немецкой марки увеличивается, курс канадского доллара снижается)
Изменение относительных реальных процентных ставок. Пример Федеральная резервная система повышает процентные ставки в США, в то время как Английский банк таких действий не предпринимает (повышение курса американского доллара, снижение курса фунта стерлингов)
Спекуляции. Пример-люди, специализирующиеся на торговле валютой, считают, что уровень инфляции во Франции будет заметно больше, чем в Швеции (снижение курса французского франка, повышение курса шведской кроны), или они считают, что процентные ставки в Германии будут снижаться по сравнению с американскими (снижение курса немецкой марки, повышение курса американского доллара)
средств. Это увеличение спроса на американские финансовые активы означало расширение предложения английских фунтов, и поэтому доллара возросла.
Спекуляции. Предположим, ожидается, что американская экономика: 1) станет расти быстрее, чем британская; 2) столкнется с более сильной инфляцией, чем Великобритания; 3) будет иметь более низкие реальные процентные ставки, чем Великобритания. Эти прогнозы позволяют надеяться, что в будущем курс доллара снизится, а курс фунта, напротив, повысится. Следовательно, держатели долларов попытаются перевести их в фунты, тем самым увеличивая спрос на фунты. Этот обмен, безусловно, вызовет понижение курса доллара и повышение курса фунта. То же самое происходит и в реальной жизни. Обесценение доллара и удорожание фунта происходят постольку, поскольку спекулянты в своих действиях исходят из того, что эти изменения в стоимости валют действительно произойдут. (Спекуляции на валютных курсах описаны в разделе «Последний штрих» данной главы.)
Табл. 38-2 является иллюстрацией, позволяющей понять способы определения обменных курсов. Гибкие валютные курсы и платежный баланс
Сторонники системы гибких валютных курсов считают, что она обладает несомненным достоинством: гибкие валютные курсы автоматически корректиру-ются таким образом, что в конечном счете исчезают дефициты и излишки платежных балансов. Это можно пояснить с помощью прямых S и D на рис. 38-4, которые соответствуют кривым спроса и предложения на рис. 38-3. Равновесный валютный курс 2 дол. = 1 ф. ст. предполагает, что отрицательного и положительного сальдо платежного баланса нет. При валютном курсе 2 дол. = 1 ф. ст. количество фунтов, требующихся американцам для импорта британских товаров, оплаты британских транспортных и страховых услуг, выплаты процентов и дивидендов на британские инвестиции в США, равно количеству фунтов, предоставленных британцами в счет оплаты американского экспорта товаров и услуг, выплаченных процентов и дивидендов по американским инвестициям в Великобритании. Короче говоря, никаких изменений в официальных резервах (см. табл. 38-1) не произойдет.
Предположим, что или потребительские вкусы американцев изменились и они решили покупать больше британских автомобилей, или уровень цен в США повысился по сравнению с Великобританией, или процентные ставки в США упали относительно Великобритании. Любое из этих событий или все они вместе обусловят рост спроса американцев на британский фунт с D, скажем, до D' Нфис. 38-4.
Видно, что при первоначальном валютном курсе 2 дол. = 1 ф. ст. дефицит американского платежного баланса составил ab. То есть при курсе 2 дол. = = 1 ф. ст. американцы испытывают нехватку фунтов в размере аЪ. Американские операции экспортного типа позволят получить фунты в объеме ха, но для финансирования операций импортного типа американцам потребуется xb ф. ст. В связи с тем, что мы имеем дело с рынком, где действует свободная конкуренция, эта нехватка изменит валютный курс (цену фунта в долларах) с 2 дол. = 1 ф. ст. до, скажем, 3 дол. = 1 ф. ст., то есть курс доллара снизится.
В этом месте следует подчеркнуть, что обменный курс — это специальная цена, которая связывает все внутренние (американские) цены со всеми иностранными (британскими) ценами. Цена в долларах ино-странного товара находится путем умножения цены продукта в иностранной валюте на обменный курс в долларах за единицу иностранной валюты. При обменном курсе 2 дол. = 1 ф. ст. британский автомобиль ценой 9 тыс. ф. ст. будет стоить 18 тыс. дол. (9000 х 2).
Изменение обменного курса приводит к изменению цен на все британские товары для американцев и на все американские товары для потенци
Рисунок 38-4, Корректировка в условиях действия гибких валютных курсов, фиксированных валютных курсов и золотого стандарта
В условиях действия гибких валютных курсов дефицит торгового баланса США при курсе 2 дол. за 1 ф. ст. будет скорректирован путем повышения курса до 3 дол. за 1 ф. ст. При фиксированных курсах нехватка фунтов ab будет компенсирована из валютных резервов. При золотом стандарте дефицит вызовет изменения в уровнях внутренних цен и доходов, которые сместят спрос на фунты (D') влево, а предложение (S) вправо, сохраняя паритетный курс 2 дол. за 1 ф. ст.
альных британских покупателей. Изменение обменного курса с 2 дол. = 1 ф. ст. на 3 дол. = 1 ф. ст. изменит относительную привлекательность американского импорта и экспорта таким образом, чтобы восстановить равновесие в платежном балансе США. С американской точки зрения, когда цена фунта меняется с 2 до 3 дол., английский автомобиль ценой 9000 ф. ст., который раньше стоил для американцев 18 тыс. дол., теперь стоит 27 тыс. дол. (9000 х 3). Другие британские товары тоже будут стоить американцам больше, и импорт в США британских товаров и услуг снизится. Графически это показано, как перемещение из точки Ъ в точку с на рис. 38-4.
С точки зрения британцев, обменный курс — цена доллара в фунтах — упал с '/, до '/з Фунта за доллар. Международная ценность фунта возросла. Британцы ранее получали только 2 дол. за 1 ф. ст.; теперь они получают 3 дол. за 1 ф. ст. Следовательно, американские товары стали для англичан дешевле, и американский экспорт в Великобританию возрастет. На рис. 38-4 это показано перемещением из точки а в точку с.
Оба описанных выше изменения - снижение американского импорта из Великобритании и уве- личение американского экспорта в Великобританию - явились именно тем, что было необходимо для выравнивания дефицита платежного баланса США. (Вы можете убедиться в том, что использование свободно плавающих валютных курсов для корректировки первоначального платежного баланса США увеличивает его за счет торговли с Великобританией.)
Короче говоря, свободное колебание валютных курсов, реагируя на сдвиги в спросе и предложении иностранной валюты, автоматически корректирует дефициты и активы платежных балансов. {Ключевой вопрос 6.)
Недостатки плавающих курсов
Хотя система гибких валютных курсов имеет тенденцию автоматически устранять несбалансированность платежей, она может вызвать некоторые серьезные проблемы.
1, Нсипредслеііноеіь и сокращение !Ор!ОВЛІІ. Риск и неопределенность, связанные с использованием гибких валютных курсов, могут внести нарушения в торговые потоки. Приведем пример. Предположим, американский дилер заключает контракт на покупку 10 британских автомобилей на сумму 90 тыс. ф. ст. По текущему валютному курсу, ска-жем 2 дол. за 1 ф. ст., американский импортер рассчитывает заплатить за эти автомобили 180 тыс. дол. Но если в течение трехмесячного срока поставки валютный курс изменится до 3 дол. за 1 ф. ст., то оговоренные контрактом платежи в размере 90 тыс. ф. ст. составят 270 тыс. дол.
Это непредвиденное увеличение цены фунта в долларах может запросто превратить прибыль, на которую рассчитывал американский импортер, в существенные убытки. Отдавая себе с самого начала отчет о возможных неблагоприятных изменениях валютного курса, американский импортер может просто не захотеть принять на себя риск, связанный с этим делом. Поэтому американская фирма ограничивается продажей автомобилей только отечественных марок, и в результате данный вид товаров не становится объектом международной торговли.
То же самое рассуждение применимо и к инвестициям. Допустим, что при валютном курсе 3 дол. за 1 ф. ст. американская фирма инвестирует в британское предприятие 30 тыс. дол. (или 10 тыс. ф. ст.). Она рассчитывает на доход в 10%, то есть ожидает прибыль в размере 3 тыс. дол. или 1 тыс. ф. ст. Допустим, эти ожидания оказываются верными в том смысле, что британская фирма получает в первый год 1 тыс. ф. ст. на инвестированные 10 тыс. ф. ст. Но предположим, что в течение года стоимость доллара повышается до 2 дол. = 1 ф. ст. Абсолют- ный доход теперь составляет только 2 тыс. дол. (а не 3 тыс. дол.), и норма прибыли падает с ожидаемых 10% до 62/3% (2 тыс. дол./30 тыс. дол.). По своей природе инвестиции — дело рискованное. Дополнительный риск, связанный с неблагоприятными изменениями в валютных курсах, может отвадить потенциального американского инвестора от рис-кованных заграничных проектов1.
1. Условия JuplOR.tif. Условия торговли страны будут ухудшаться при падении международной стоимости ее валюты. Например, увеличение цены фунта в долларах будет означать, что США должны экспортировать больший объем товаров и услуг для финансирования определенного уровня импорта из Ве-ликобритании.
3. ть. Свободное колебание валютных
курсов может оказывать также дестабилизирующее влияние на внутреннюю экономику. Значительные колебания курсов вначале стимулируют, а затем оказывают депрессивное воздействие на отрасли, производящие товары на экспорт. Если американская экономика функционирует в условиях полной занятости и международная стоимость ее валюты снижается, как в нашем примере, то проявятся инфляционные тенденции. Это объясняется двумя причинами. Повысится спрос на американские товары, то есть увеличится доля чистого экспорта в совокупных расходах, что вызовет порожденную спросом инфляцию. Цены на весь американский импорт поднимутся. Напротив, удорожание доллара сократит экспорт и увеличит импорт, что может вызвать безработицу.
С точки зрения государственного регулирования гибкие валютные курсы могут затруднить исполь- • зование налоговой и денежной политики для достижения полной занятости и стабильности цен. Это особенно касается тех стран, чей экспорт и импорт достигают значительной части ВВП (см. табл. 6-1).
фиксированные валютные курсы
На другом полюсе находятся страны, которые часто фиксировали или «закрепляли» свои валютные курсы, пытаясь преодолеть недостатки, присущие системе гибких курсов. Для того чтобы проанализировать последствия и проблемы, связанные с системой фиксированных курсов, предположим, что США и Великобритания решили поддерживать валютный курс 2 дол. = 1 ф. ст.
1 Из раздела «Последний штрих» этой главы мы увидим, что при некоторых издержках и неудобствах торговец может частично уменьшить риск неблагоприятных колебаний валютного курса путем подстраховки (хеджирования) на фьючерсном рынке иностранной валюты
Основная проблема заключается в том, что правительство, объявляя доллар приравненным по стоимости к стольким-то фунтам, не декретирует стабильность в отношении спроса и предложения фунта. Поскольку спрос и предложение со временем изменяются, государство для стабилизации валютного курса должно прямо или косвенно вмешиваться в функционирование валютного рынка.
Рассмотрим рис. 38-4 еще раз. Предположим, что спрос США на фунты поднялся с D до D', дефицит платежного баланса США ab вырос. Это означает, что американское правительство поддерживает валютный курс (2 дол. = 1 ф. ст.), который ниже рав-новесного курса (3 дол. = 1 ф. ст.). Как могут США компенсировать нехватку фунтов, которая отражает дефицит платежного баланса США? Подталкивать валютный курс вверх до уровня равновесия? Ответ очевиден: необходимо изменить рыночный спрос или предложение либо и то и другое таким образом, чтобы соответствующие графики по-прежнему пересекались при курсе 2 дол. = 1 ф. ст. Существует несколько способов решения этой задачи.
Использование резервов
Наиболее приемлемый способ закрепления валютного курса — манипулирование рынком с помощью официальных резервов. Известно, что валютные резервы являются просто запасами иностранной валюты, которыми владеют отдельные государства. Как образуются резервы? Для удобства предположим, что в прошлом превалировала обратная рыночная ситуация, когда имелся скорее избыток, чем недостаток фунтов стерлингов, и правительство США смогло сделать «сбережения». То есть ранее правительство США тратило доллары на покупку избыточных фунтов, наличие которых могло снизить валютный курс с 2 дол. = 1 ф. ст., до, скажем, 1 дол. = 1 ф. ст. К этому времени, продавая часть фунтов из своих резервов, правительство США могло бы сдвинуть линию предложения фунтов вправо так, чтобы она пересекла /)'вгочке b на рис. 38-4, сохранив тем самым валютный курс 2 дол. = 1 ф. ст.
Исторически в качестве «мировых денег», или резервов, обычно используется золото. Следовательно, в нашем примере правительство США может получить фунты, продав Великобритании некоторое количество золота, которым оно владеет. Купленные таким образом фунты могут быть использованы для наращивания запасов, накопленных благодаря американской торговле и финансовым операциям, то есть для сдвига линии предложения фунта вправо в целях поддержания валютного курса 2 дол. — 1 ф. ст.
Крайне важно, чтобы величина резервов была достаточной для достижения необходимого увели-чения предложения фунтов. Если отрицательные и положительные сальдо платежных балансов возни-кают более или менее случайно и являются примерно одинаковыми, никаких проблем не возникает. То есть прошлогодний актив платежного баланса с Великобританией увеличит резерв фунтов, которыми располагают США, и этот резерв может быть использован для «финансирования» дефицита этого года. Однако если США сталкиваются с устойчивым и масштабным дефицитом в течение длительного периода времени, проблема резервов может стать крайне серьезной и привести к необходимости отказа от системы фиксированных валютных курсов. Если же страна, не обладающая достаточными резервами, надеется сохранить стабильность валютных курсов, то она по крайней мере должна согласиться на менее привлекательные альтернативные варианты выбора. Проанализируем их.
Торговая политика
Один из наборов политических альтернатив включает меры, связанные с введением прямого контроля над торговыми и финансовыми потоками. В условиях нехватки фунтов стерлингов США могут пойти на поддержание валютного курса на уровне 2 дол. = 1 ф. ст. за счет сдерживания импорта (тем самым снижая спрос на фунты) и поощрения экспорта (тем самым увеличивая предложение фунтов). В частности, импорт можно сократить путем введения пошлин или импортных квот. Точно так же можно взимать специальные налоги с процентов и дивидендов, получаемых американцами от зарубежных капиталовложений. Однако американское правительство может субсидировать некоторые американские экспортные товары и таким образом увеличивать предложение фунтов стерлингов.
Главная проблема, возникающая при использовании этих мер, заключается в том, что они сокра-щают объем мировой торговли, деформируют ее структуру и торговые связи, внося нарушения в экономическую целесообразность. То есть пошлины, квоты и тому подобные меры могут быть введены только за счет некоторой доли экономических прибылей или выгод, получаемых от свободной мировой торговли, базирующейся на принципе сравнительных преимуществ. Эти последствия не должны недооцениваться. Напомним, что введение валютных или торговых ограничений может повлечь за собой ответные меры со стороны других стран, которые окажутся задетыми ими.
Валютный контроль: рационирование Другой альтернативой является валютный контроль, или рационирование. В условиях валютного контроля правительство США попытается справиться с проблемой нехватки фунтов, выдвигая требование о продаже ему всех фунтов, полученных американ-скими экспортерами. Затем правительство, в свою очередь, распределит, или рационирует, этот небольшой запас фунтов (ха на рис. 38-4) между различными американскими импортерами, которым требуются фунты стерлингов в количестве xb. Таким способом американское правительство ограничит американский импорт тем количеством иностранной валюты, которое удалось выручить от американского экспорта. Спрос в США на фунты стерлингов в размере ab просто останется неудовлетворенным. Государство устраняет дефицит платежного баланса за счет ограничения импорта пределами стоимости экспорта
Система валютного контроля имеет много недо-статков.
Нарушение торговли. Как и торговые ограничения (пошлины, квоты, экспортные субсидии), валютный контроль нарушает сложившиеся связи международной торговли, базирующиеся на сравнительных преимуществах.
Дискриминация. Процесс рационирования скудных валютных ресурсов неизбежно связан с дискриминацией отдельных импортеров. Этот процесс порождает такие серьезные проблемы, как проблемы справедливости и предвзятости.
Ограничение выбора. Меры контроля посягают на свободу потребительского выбора: американцы, предпочитающие машины компании Mazda, могут быть вынуждены покупать машины компании Mercuiry. Деловым возможностям, открывающимся перед некоторыми американскими импортерами, неизбежно будет нанесен ущерб в связи с ограниче-нием импорта государством.
«Черный» рынок. Возможны и проблемы с проведением всех этих мероприятий в жизнь. Рыночные силы, такие, как спрос и предложение, могут заставить остро нуждающихся в валюте американских импортеров платить за нее больше, чем предусмотрено официальным курсом 2 дол. = 1 ф. ст.; это создает условия для нелегальных операций с иност-ранной валютой на «черном» рынке.
Внутреннее макроэкономическое регулирование
Последним средством поддержания стабильного валютного курса является такое использование вну-тренней налоговой или денежной политики, при котором устраняется нехватка фунтов. В частности, ограничительные налоговые и денежные меры снизят национальный доход США относительно национального дохода Великобритании. Поскольку мас-штабы импорта напрямую зависят от уровня национального дохода, это приведет к ограничению спроса на британские изделия и, следовательно, на фунты стерлингов.
В той мере, в какой эти сдерживающие меры приводят к снижению уровня цен на американском рынке относительно британского, американские покупа-тели потребительских и инвестиционных товаров переключат свой спрос с британских товаров на американские, что также ограничит спрос на фунты.
Наконец, ограничительная денежная политика, или политика «дорогих» денег, приведет к повышению процентных ставок в США по сравнению с Великобританией и, следовательно, снизит американский спрос на фунты для финансовых инвестиций в Великобритании.
Для Великобритании более низкие цены на американские товары и более высокие процентные ставки в США увеличат британский импорт амери-канских товаров и будут стимулировать британские финансовые инвестиции в США. И то и другое увеличит предложение фунта стерлингов. Сочетание падения спроса на фунты и роста их предложения, очевидно, приведет к устранению первоначального дефицита платежного баланса США. По условиям, заданным на рис. 38-4, это будет означать, что новые кривые спроса и предложения пересекутся в какой-то новой точке равновесия на линии ab, в которой валютный курс сохраняется на уровне 2 дол. = 1 ф. ст.
Это средство поддержания фиксированного валютного курса вряд ли представляется привлека-тельным. Для США «ценой» стабильности валютного курса являются падение объемов производства, безработица и потолки цен, другими словами, спад! Достижение сбалансированности платежного баланса и реализация внутренней стабильности - две важные экономические задачи, но жертвовать последней ради первой — значит позволить «хвосту размахивать собакой».
В системе, где обменные курсы могут свободно колебаться, они определяются спросом и предло-жением отдельных национальных валют.
Детерминанты свободно колеблющихся обменных курсов - факторы, которые смещают кривые спроса и предложения валюты, - включают изменения вку-сов потребителей, относительные изменения доходов, относительное изменение цен, относительные уровни реальных процентных ставок и спекуляции.
При системе фиксированных обменных курсов страны устанавливают обменные курсы и затем под-держивают их, продавая или покупая резервы иностранной валюты, устанавливая торговые барьеры, контролируя обмен или вызывая инфляцию либо спад.
<< | >>
Источник: Макконнелл К. Р., Брю С. Л.. ЭКОНОМИКС. ПРИНЦИПЫ, ПРОБЛЕМЫ И ПОЛИТИКА. 1999 {original}

Еще по теме СВОБОДНО ПЛАВАЮЩИЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ:

  1. 31. Валютные курсы
  2. ГЛАВА 31. ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС Валютные курсы
  3. Глава 38. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ, ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС иТОРГОВЫЙ ДЕФИЦИТ
  4. 3. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ КОРРЕКТИРОВКА ПРИ ПЛАВАЮЩЕМ ВАЛЮТНОМ КУРСЕ
  5. 61. РЕЖИМ СВОБОДНЫХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
  6. 19.6. Свободная таможенная зона (свободный склад)
  7. Глава 27. Правовые основы валютного регулирования и валютного контроля
  8. Глава 10. Деньги, обменные курсы и цены
  9. 14-5. Регулирование движения капиталаи плавающий обменный курс
  10. 14-1. Модель IS-ЬМщт плавающем обменном курсе
  11. 51. Валютное регулирование. Валюта и валютные ценности
  12. Глава 14. Макроэкономическая политика в открытой экономике: случай плавающего обменного курса
  13. 10-4. Денежная политика при фиксированном и плавающем обменном курсе
  14. Свободная ниша
  15. Деньги… Но отсутствие свободного времени
  16. МЕТОД СВОБОДНЫХ АССОЦИАЦИЙ
  17. 17.2. Зона свободной торговли