<<
>>

2. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ КОРРЕКТИРОВКА ПРИ ФИКСИРОВАННОМ ВАЛЮТНОМ КУРС


Целенаправленная макроэкономическая корректировка предполагает умышленное использование правительством определенных инструментов эконо-мической политики. В подавляющем большинстве случаев это инструменты бюджетной, денежной или внешнеэкономической (прежде всего валютной) политики.
Обычно целенаправленная корректировка осуществляется в два этапа: на первом правительство дает ей импульс через применение одного или нескольких инструментов экономической политики, а затем происходит цепная реакция автоматической макроэко-номической корректировки, которая осуществляется уже независимо от решений правительства под воздействием объективных закономерностей.
Бюджетная политика
Результаты использования того или иного инструмента для достижения задач целенаправленной макроэкономи-ческой корректировки в критической степени зависят от того, какая политика BP LM,

О Y,Y2Y, Y
б) Высокая немобильность капитала

О Y, Y2 Y
а) Полная немобильность капитала

г) Полная мобильность капитала

в) Неполная мобильность капитала
Рис. 7.2. Фиксированный валютный курс: корректировка с помощью инструментов бюджетной политики проводится страной в отношении международного движения капитала — полной немобильности капитала, высокой немобильности капитала, неполной мобильности капитала или полной мобильности капитала. Последствия использования экспансионистской бюджетной политики для расширения совокупного спроса и стимулирования роста при пре-зумпции разной политики в отношении международного движения капитала в рамках IS-LM-BP модели показаны на рис. 7.2а-г. Целенаправленная корректи-ровка проходит в 2 стадии: изначальный целенаправленный импульс со стороны государства и последующая автоматическая корректировка экономики.
(1) Изначальный импульс — рост го-сударственных расходов. Пусть страна находится в состоянии макроэкономического баланса в точке А. Правительство считает необходимым стимулировать экономический рост. В соответствии с кейнсианскими представлениями для этого оно решает расширить совокупный спрос за счет роста государственных расходов в виде государственных закупок, финансирования общественных работ и т.п. Рост спроса немедленно сказывается на реальном секторе, предложение товаров увеличивается и кривая ISj перемещается на уровень IS2. В закрытой экономике это просто означало бы возникновение нового макроэкономического равновесия в точке В, в которой доход увеличился бы до Y2, но процентная ставка возросла бы до г2, вытеснив инвестиции.
Содержание первого этапа корректировки неизменно, а последующая авто-матическая корректировка зависит от того, какая политика проводится в стране относительно международного движения капитала, и развивается она в следующей последовательности:
а) Полная немобильность капитала. Капитал вообще не реагирует на изменение процентной ставки (кривая BP вертикальна), прилив и отток капитала из страны в ответ на изменение процентной ставки перекрыт. Внутренняя процентная ставка сильно отличается от среднемировой. В открытой экономике с немобильным капиталом в силу роста импорта в результате повышения внутренних доходов возникает дефицит платежного баланса (точка В находится справа от BP).
Рост импорта повысит спрос импортеров на иностранную валюту и создаст понижающее давление на курс национальной валюты. (2) По-скольку курс фиксированный, для его поддержания правительство вынуждено продавать иностранную валюту из государственных резервов взамен на национальную валюту. Импортеры оплачивают импортные поставки валютой, выпущенной на рынок из государственных резервов, сокращая тем самым денежную массу. Это станет перемещать LM, кривую влево, пока она не выйдет на уровень LM2. (3) Изначально возрос-ший было с Yj до Y2 уровень доходов опять сократится до Yr Экономика вернется в равновесие в точке С, но при значительно более высоком уровне процентной ставки г3 и неизменившемся уровне дохода Yr Рост процентной ставки, спровоцированный ростом бюджет-ных расходов и сокращением денежной массы, вытесняет частное потребление и инвестиции на величину увеличения государственных расходов. Доход, потребление и занятость остались прежними в абсолютном выражении, но их структура изменилась — доля государственного потребления увеличилась, а инвестиции и частное потребление сократились.
Таким образом, при фиксированном валютном курсе и полностью немобильном капитале бюджетная политика абсолютно неэффективна как инструмент целенаправленной макроэкономической корректировки. В результате роста процентной ставки возникает эффект вытеснения: рост государственных расходов вытесняет точно такие же по объему инвестиции.
б) Высокая немобильность капитала. Капитал слабее реагирует на изменение процентной ставки, чем денежная масса (кривая BP расположена выше кривой LMj). Приток и отток капитала из страны хоть и возможны, но сильно ограничены. Внутренняя процентная ставка отличается от среднемировой. Рост импорта опять приведет к возникновению дефицита платежного баланса, повысит спрос импортеров на иностранную валюту, что окажет понижающее давление на курс национальной валюты. Частично, но далеко не полностью он будет компенсирован притоком краткосрочного капитала, привлеченного возросшей процентной ставкой. (2) Для поддержания фиксированного валютного курса правительство вынуждено скупать национальную валюту за счет валютных резервов, сокращая денежную массу. Это станет перемещать LMj кривую влево, пока она не выйдет на уровень LM2. (3) Изначально было возросший С Yj до Y2 уровень доходов сократился до Yr Экономика оказалась в равновесии в точке С, но при более высоком уровне процентной ставки г3 и несколько выросшем с Y, до Y3 уровне дохода. Рост процентной ставки, спро-воцированный ростом бюджетных расходов и последующим сокращением денежной массы, вытеснил часть потребления и инвестиции, но на величину, меньшую роста государственных расходов.
Таким образом, при фиксированном валютном курсе и высоко немобильном капитале бюджетная политика хотя и может использоваться как инструмент целенаправленной макроэкономической корректировки в краткосрочном плане, но ее эффективность весьма ограничена. Эффект вытеснения инвестиций присутствует. в) Неполная мобильность капитала. Капитал сильнее реагирует на измене- ние процентной ставки, чем денежная масса (кривая BP расположена ниже кривой LMj). Приток и отток капитала из страны разрешены, хотя и несколько ограничены. Внутренняя процентная ставка незначительно отличается от среднемировой. В результате повы-шения внутренней процентной ставки растет приток капитала из-за рубежа, который перекрывает рост расходов на импорт товаров, из-за чего возникает положительное сальдо платежного баланса (точка В находится слева от BPt кривой). Рост притока капитала оказывает повышающее давление на курс национальной валюты. (2) Для поддержания фиксированного валютного курса центральный банк вынужден скупать излишнюю иностранную валюту в государст-венные резервы, продавая национальную валюту, увеличивая тем самым денежную массу. Это переместит LMt кривую вправо на уровень LM2. Рост денежной массы сократит процентную ставку с г2 до ту (3) В результате изначально воз-росший с Y1 до Y2 уровень доходов возрастет еще сильнее — до Y3. Экономика придет в равновесие в точке С при несколько возросшем уровне процентной ставки г3, но существенно увеличившемся уровне дохода с до Y3. Эффект вытеснения инвестиций хотя изначально и присутствует, но полностью по-гашается стимулирующим эффектом от расширения денежной масры в результате притока иностранного капитала.
Таким образом, при фиксированном валютном курсе и неполностью мобильном капитале бюджетная политика является эффективным инструментом целенаправленной макроэкономичес-кой корректировки и частично усиливается денежной политикой.
г) Полная мобильность капитала. Капитал полностью реагирует на изменение процентной ставки (кривая BP горизонтальна). Приток и отток капитала из страны ничем не ограничены. Внутренняя процентная ставка практически равна среднемировой. Поскольку ограничений на перемещение капитала нет, его приток из-за рубежа немедленно увеличивается, как только в результате роста бюджетных расходов возрастает процентная ставка, и полностью перекрывает рост расходов на импорт товаров, из-за чего возникает положительное сальдо платежного баланса. Рост притока капитала оказывает сильное повышающее давление на курс национальной валюты. (2) Для поддержания валютного курса центральный банк вынужден активно скупать излишнюю иностранную валюту в государственные резервы, продавая национальную валюту, увеличивая тем самым денежную массу. Это переместит LMj кривую вправо на уровень LM2. Рост денежной массы сократит процентную ставку с г2 назад до гг (3) В результате доход воз-растает с Yj до Y2. Экономика придет в равновесие в точке С при неизменном уровне процентной ставки гг Рост процентной ставки, спровоцированный ростом бюджетных расходов, и эффект вы-теснения инвестиций были полностью погашены последующим сокращением процентной ставки из-за расширения денежной массы.
Схематически процесс корректировки с помощью бюджетной политики можно представить следующим образом:
tG tY tr ll =>lY
=> TFI => tMs ІТ => tl tY.
Эффект вытеснения инвестиций, показанный в первой строке, погашается в результате притока иностранного капитала и роста предложения денег, пока-занных во второй строке.
Таким образом, при фиксированном валютном курсе и полностью мобильном капитале бюджетная политика является самым эффективным инструментом це-ленаправленной макроэкономической корректировки и усиливается денежной политикой.
Рестриктивная бюджетная политика сдвигает IS j кривую влево и приводит к эффектам, диаметрально противоположным описанным выше. В целом при фиксированном валютном курсе бюджетная политика может эффективно использоваться в качестве инструмента
целенаправленной макроэкономической корректировки. Наивысшая эффективность достигается в случае весьма высокой открытости страны международному движению капитала, т.е. отсутствия ограничений по счету движения капитала платежного баланса.
Денежная политика
Последствия использования мягкой или жесткой денежной политики для расширения совокупного спроса и стимулирования роста при презумпции разной политики в отношении международного движения капитала в рамках IS- LM-BP модели показаны на рисунке 7.3а-г. (1) Изначальный импульс — рост денежной массы. Пусть, как и в предыдущем разделе, изначально страна находится в состоянии макроэкономического баланса в точке А. Допустим, что правительство считает, что для обеспечения полной занятости или хотя бы для ее повышения до социально приемлемого уровня необходимо увеличить производство И, соответственно, ДОХОДЫ С Yj до Y2. Сделать это предполагается за счет расширения кредитования цент-ральным банком производства, т.е. роста денежной массы. В результате роста денежной массы кривая LMt перемещается вправо на уровень LM2. При увеличении количества денег их цена, процентная ставка, падает с rt до г2. Воодушевленные падением процентной ставки, экономические агенты начинают более активно инвестировать в про-изводство, чтобы увеличить его объем с Yj ДО Y2. В результате при неизменном положении в реальном секторе макроэкономическое равновесие временно переместится в точку В.



Рис. 7.3. Фиксированный валютный курс: корректировка с помощью инструментов денежной политики Последующая автоматическая кор-ректировка опять-таки зависит от того, какая политика проводится в стране относительно международного движения капитала, и развивается в следующей последовательности:
а) Полная немобильность капитала. Довольно быстро станет очевидно, что хотя в точке В уровень доходов возрос, а следовательно, и зависящий от них импорт возрос, платежный баланс вышел из равновесия и оказался в дефиците (точка В справа от BP кривой). Поскольку капитал немобилен, его притока из- за рубежа для финансирования дефицита быть не может. Единственный оставшийся источник — государственные валютные резервы, за счет которых государство начинает покрывать дефицит платежного баланса. (2) Продажа иностранной валюты, которая уходит за рубеж в оплату за импорт, означает покупку национальной валюты, т.е. сокращение денежной массы. Это начнет двигать ЬМ2 кривую назад к ее изначальному положению до тех пор, пока она не вернется в положение LMp В котором платежный баланс находится в равновесии. Правительство, конечно, может сопротивляться этой тенденции с помощью дальнейшего увеличения внутреннего кредита, как бы стерилизуя тем самым отток валютных резервов. Но, тем не менее, рано или поздно валютные резервы иссякнут и страна будет вынуждена вернуться к изначальному равновесию. Нечто аналогичное происходит и в других случаях. (3) Возросший было до Y2 до-ход вернется на исходный уровень Yr
б) Высокая немобильность капитала. В данном случае в результате роста денежной массы возникнет еще более крупный дефицит платежного баланса и резко возрастет спрос на иностранную валюту: во-первых, в результате повышения спроса на нее со стороны импортеров, доходы которых увеличились и которые смогут теперь, соответственно, увеличить импорт, и, во-вторых, как следствие того, что из-за падения про-центной ставки начинается некоторый отток капитала за рубеж. Предприниматели обменивают национальную валюту на иностранную и инвестируют ее в тех странах, где процентная ставка выше. Сокращение спроса на национальную валюту оказывает понижающее давление на валютный курс. (2) ЦБ вынужден продавать иностранную валюту из своих резервов, чтобы защитить фиксированный валютный курс. Продажа иностранной валюты за национальную сокращает объем денежной массы, что возвращает LM2 кривую на ее исходную LMj позицию. (3) Уровень дохода также возвращается назад к Yr Несколько расширив в краткосрочном плане производство, в долгосрочной перспективе мягкая де-нежная политика при фиксированном валютном курсе и невысокой мобильности капитала привела к потере резервов и не дала никаких результатов с точки зрения стимулирования роста.
в) Неполная мобильность капитала. Автоматическая корректировка происходит аналогичным образом: изначальные целенаправленные действия денежных властей по стимулированию производства с помощью расширения внутреннего кредита через некоторое время компенсируются и сводятся на нет автоматической корректировкой, сокращающей денежную массу. (2) Если правительство пытается поддержать внутренний кредит и разросшуюся денежную массу в целом, стимулируя тем самым рост, оно на протяжении некоторого времени может осуществлять операции на открытом рынке, скупая государственные ценные бумаги и добавляя наличность в обращение. Но долго это продолжаться не может: рано или поздно ЦБ исчерпает резервы для поддержания валютного курса и денежная масса сама собой сократится, так же как и уровень дохода. (3)
г) Полная мобильность капитала. В крайней ситуации, когда существует абсолютная мобильность капитала, внутренняя процентная ставка по этой причине равна мировой и BP кривая горизонтальна. Рост предложения денег также передвинет LM1 кривую на уровень LM2. В результате роста предложения денег возникнет давление на процентную ставку в сторону ее понижения, но поскольку она равна мировой и существует полная мобильность капитала, то капитал просто начнет утекать из страны на мировой рынок, где понижа-ющего давления на процентную ставку нет. Состояние равновесия возникнет не в точке В, как это было бы в закрытой экономике, а в точке С. (2) В реальной жизни отток капитала будет означать, что резиденты начнут обменивать свою национальную валюту на иностранную и вывозить ее за рубеж, что компенсирует изначальное увеличение денежной массы и вернет LM2 кривую назад на уровень LMr Но при этом центральный банк, который обязался поддерживать фиксированный валютный курс, потеряет все свои валютные резервы, удовлетворяя повышенный спрос на иностранную валюту. (3) Доход остается прежним.
Схематически корректировка с помощью инструментов денежной политики может быть показана следующим образом:
tM'=>>k=>tl =>tY
=> iFl => ІВР => ІМ* => tr => ll => lY.
Рост дохода вследствие расширения денежной массы полностью нейтрали-зуется в результате оттока капитала за рубеж.
Таким образом, в случае фиксированного валютного курса и любой политики в отношении международной мобильности капитала денежная политика практически неэффективна как инструмент макроэкономической корректировки. В долгосрочной перспективе она при-водит лишь к изменениям в структуре денежной массы в направлении роста удельного веса чистых внутренних активов и сокращения чистых зарубежных активов и в долгосрочной перспективе никак не может повлиять ни на процентную ставку, ни на уровень дохода. Только при очень жестких ограничениях на движение капитала с ее помощью можно добиться ограниченного по времени сокращения процентных ставок и роста производства, которые неизбежно вер-нутся на прежний уровень, но уже при более низком уровне государственных валютных резервов. Они будут исчерпаны на проведение корректировки, основанной на политическом решении, но не поддерживаемой макроэкономическими закономерностями.
Валютная политика
Фиксированность валютного курса не означает, что в распоряжении правительства нет инструментов валютной политики: в необходимых случаях оно может изменить уровень курса, который оно обязуется поддерживать путем девальвации или ревальвации своей валюты. Целенаправленное изменение валютного курса приводит к переключению расходов между национальными и иностранными товарами. Девальвация, понижающая цену национальной валюты, выраженную через цену иностранной валюты, делает национальные товары дешевле, а импортные дороже, переключая тем самым расходы на на-циональные товары. Напротив, реваль-вация удорожает национальные товары и переключает расходы на иностранные. Особенность валютной политики как инструмента целенаправленной макро-экономической корректировки заклю-чается в том, что она сказывается не только на внешнем (BP кривая), но и на реальном (IS кривая) равновесии.




Рис. 7.4. Фиксированный валютный курс: валютного курса
(1) Изначальный импульс — девальвация. Пусть экономика страны находится в равновесии в точке А, но правительство решает стимулировать экономический рост путем использования девальвации как инструмента валютной политики (рис. 7.4). Правительство своим решением осуществляет девальвацию национальной валюты на определенную величину, чтобы обеспе-чить снижение ее стоимости с текущего и явно завышенного уровня до того, который оно считает на данный момент правильным. Это вызывает рост экспорта и сокращение импорта и приводит к перемещению BPj кривой вправо на уровень ВР2.
Последующая корректировка разви-вается автоматически, и, как и в предыдущих случаях, ее эффект в ключевой степени зависит от политики в отношении международного движения капитала, проводимой страной:
а) Полная немобильность капитала. (2) Девальвация означает переключение части расходов с импортных товаров, которые подорожали, на национальные, что перемещает IS j кривую вправо на уровень IS2. Уже вследствие одного этого доход растет с Yj до Y2. Промежуточное равновесие реального и денежного секторов возникнет в точке В, в которой про-центная ставка из-за отсутствия движения капитала возрастает с тх до г2. Однако поскольку точка В находится слева от новой ВР2 кривой, то в ней наблюдается положительное сальдо платежного баланса, возникшее из-за резкого роста экспорта и падения импорта. Положительное сальдо приводит к давлению на новый валютный курс в сторону его по-вышения. (3) Чтобы нейтрализовать это давление, ЦБ скупает иностранную ва-люту, расширяя тем самым предложение денег, что сдвигает LMX кривую на уровень LM2, возвращая процентную ставку на изначальный уровень. Экономика приобретает новое равновесие в точке С при более высоком уровне дохода.
Таким образом, в условиях полной не-мобильности капитала валютная поли-тика переключения путем девальвации расходов с импортных на национальные усиливается ростом внутреннего кредита, не приводит к вытеснению инвестиций и обеспечивает достижение цели роста дохода;
б) Высокая немобильность капитала. (2) В результате переключения расходов с иностранных на национальные товары увеличивается потребление в реальном секторе и IS1 кривая сдвигается на уровень IS2. Равновесие денежного и реального секторов достигается в точ-ке В, в которой уровень дохода возрас-тает с Yj ДО Y2, НО из-за роста экспорта и процентной ставки с гх до г2 при непол-ной мобильности капитала валютная политика переключения расходов через девальвацию также усиливается денежной политикой и может вызывать эффект, противоположный эффекту вытеснения инвестиций, на основе снижения процентной ставки, что является важнейшим стимулятором роста в долгосрочной перспективе. Возникает положительное сальдо платежного баланса. (3) Приток иностранного капитала увеличивает денежную массу, сдвигает LMj кривую вправо на уровень LM2 и создает давление на валютный курс в сторону его повышения. ЦБ для поддержания курса фиксированным скупает иност-ранную валюту в резервы, изменяя тем самым структуру увеличившейся де-нежной массы в пользу национальной валюты. (4) Это еще более увеличивает доход — с Y2 ДО Y3 — и одновременно понижает процентную ставку с г2 до г3. Новое равновесие всех трех секторов возникает в точке С.
Таким образом, в условиях высокой немобильности капитала валютная по-литика переключения расходов через девальвацию также усиливается в ре-зультате расширения внутреннего кре-дита и не только не приводит к вытес-нению инвестиций и обеспечивает рост дохода, но и может вызвать снижение процентной ставки, что является важ-нейшим стимулятором роста в долго-срочной перспективе.
в) Неполная мобильность капитала. Процесс макроэкономической корректировки практически в точности повторяет предыдущий вариант. Разница заключается в том, что в силу более высокой чувствительности процентной ставки к международному движению капитала повышающее давление из-за притока капитала на валютный курс значительно сильнее. Следовательно, из-за большего расширения предложе-ния денег, которое усиливает коррек-тировочный эффект девальвации, рост дохода оказывается существенно выше (Y3 находится дальше справа от Y^, чем в предыдущем случае.
Таким образом, при неполной мобильности капитала валютная политика переключения расходов через девальвацию также усиливается денежной политикой и также может вызывать эффект, противоположный эффекту вытеснения инвестиций, на основе снижения процентной ставки, что является важнейшим стимулятором роста в долгосрочной перспективе.
г) Полная мобильность капитала. Девальвация улучшает состояние пла-тежного баланса, но перемещает BPj кривую горизонтально вдоль самой же себя, в результате чего она сливается с новой кривой ВР2, которая остается на уровне среднемировой процентной ставки гг (2) Одновременно в результате переключения расходов и роста спроса на национальные товары ISj кривая сдвигается на уровень IS2. Поскольку какие-либо ограничения на международное движение капитала отсутствуют, промежуточное равновесие возникнуть не успевает: малейшая тенденция к росту процентной ставки немедленно подавляется массированным притоком капитала из-за рубежа. (3) Приток ино-странного капитала увеличивает денежную массу и создает давление на валютный курс в сторону его повышения, что сдвигает LMj кривую вправо на уровень LM2. ДЛЯ поддержания курса фиксированным ЦБ скупает иностранную валюту в резервы, изменяя тем самым структуру увеличившейся денежной массы в пользу национальной валюты. (4) Это еще более увеличивает доход — с Y{ до Y2 — при неизменной процентной ставке с гг Новое равновесие всех трех сек-торов возникает в точке С.
Таким образом, при полной мобильности капитала валютная политика переключения расходов через девальвацию с иностранных на национальные товары" усиливается денежной политикой по расширению внутреннего кредита, что является наиболее эффективным стимулятором роста в долгосрочной перспективе. Эффект вытеснения инвестиций отсутствует.
Смешанная политика
Рассмотренные выше экстремальные ситуации корректировки в условиях полного запрета или полной свободы международного движения капитала при фиксированном валютном курсе дают представление о направлении действия экономической политики с использованием бюджетных, денежных или валютных инструментов. В реальной жизни наиболее типичной является ситуация, когда, во-первых, изначально один, два или все три сектора разбалансированы; во-вторых, движение капитала хотя и разре-шается, но оговаривается различными условиями и ограничивается много-численными барьерами; в-третьих, для достижения сбалансированности необ-ходимо одновременно задействовать несколько инструментов экономической политики, последовательно, возникает проблема эффективной рыночной клас-сификации.
Допустим, что в некоторой экономике реальный и бюджетный секторы сбалансированы в точке А, но, поскольку она находится справа от BP кривой, имеется дефицит платежного баланса (рис. 7.5а). Правительство ставит задачу его ликвидировать. Сделать это можно, зажав, например, денежную политику, что сдвинет LMj кривую влево на уро-вень LM2, В результате чего равновесие платежного баланса и экономики в це-лом будет обеспечено в точке В. (1) Другим инструментом достижения баланса является сокращение государственных расходов, что сдвинет кривую ISj влево на уровень IS2 и обеспечит бездефицитный баланс и экономическое равновесие в точке С. (2) Вопрос заключается в том, какой инструмент или какое их сочетание предпочесть. Очевидно, что при проводимой политике ограничений на международное движение капитала, о чем свидетельствует весьма большой угол наклона BP кривой, абсолютно предпочтительной является денежная политика, поскольку ограничение де-нежной массы для сбалансированности платежного баланса приведет к падению дохода только на [Yj YJ (3), тогда как при использовании бюджетной политики падение дохода будет большим — [Yj Y3]. (4) Это связано с тем, что рест- риктивная денежная политика приводит к росту процентной ставки с rt до г2, что является причиной роста притока иностранного капитала, за счет которого покрывается дефицит платежного баланса. Сокращение бюджетных расходов в данном случае, напротив, приводит к падению процентной ставки с г2 до г3, и поэтому требуется значительно большее сокращение дохода, чтобы привести платежный баланс в равновесие. Разумеется, возможен и некоторый промежуточный вариант корректировки, предусматривающий одновременное использование денежных и бюджетных инструментов.
Если же страна проводит политику незначительных ограничений на международное движение капитала, то BP кривая наверняка будет иметь меньший угол наклона, чем LM кривая (рис. 7.56). Ре-альный и денежный секторы находятся в балансе в точке А, в которой, однако, существует дефицит платежного баланса, поскольку она справа от BP кривой. Власти принимают решение его ликвидировать. В данном случае это решается значительно проще — за счет увеличения бюджетных расходов, что сдвинет IS j кривую на уровень IS2 и обеспечит равновесие всех трех секторов, включая сбалансированность платежного баланса, в точке В. (1) Заметим, что в данной ситуации возникают две противоположные тенденции: растет доход с Yj до Y2, а рост дохода, как известно, способству-ет росту зависящего от него импорта и еще больше усугубляет дефицит платеж

Рис. 7.5. Фиксированный валютный курс:
смешанная политика ного баланса. (2) Но в то же время рост государственных расходов приводит и к увеличению процентной ставки с т} до г2, что обеспечивает интенсивный приток иностранного капитала, который не только перекрывает негативный для платежного баланса эффект роста доходов, но и способствует выравниванию платежного баланса в целом.
Этот вариант макроэкономической корректировки становится все более распространенным, особенно среди развитых стран, по мере роста интегри- рованности мирового рынка капитала, сокращения барьеров на пути его международного движения. Возможности макроэкономической корректировки в рамках IS-LM-BP модели далеко не исчерпываются рассмотренными случаями. Выбор экономических инструментов и направлений их использования полностью зависит от взаимного расположения трех кривых и от того, какие именно цели преследует правительство. Нетрудно графически представить, например, довольно распространенный случай, когда в стране со значительными ограничениями на движения капитала для обеспечения сбалансированности платежного баланса требуется использовать экспансионистскую бюджетную и рестриктивную денежную политику.
Выше рассмотрены варианты целенаправленной макроэкономической корректировки, при которых главной зада- чей были ускорение темпов экономического роста, увеличение доходов и потребления. Поэтому в качестве инструмента использовалась либо экспансионистская бюджетная политика, предусматривающая рост бюджетных расходов, либо мягкая денежная политика, преду-сматривающая рост денежной массы. Необходимо, однако, отметить, что целенаправленная макроэкономическая корректировка, направленная, например, на сокращение бюджетного дефицита или дефицита платежного баланса, развивалась бы в рамках IS-LM-BP модели точно симметричным образом — IS и LM кривые сдвигались бы не вправо, а влево, приводя к изменению процентной ставки и в большинстве случаев к сокращению уровня доходов.
Важно также и то, что рассмотренная выше модель более всего подходит для анализа небольших открытых экономик, изменение дохода или процентной ставки в которых не влияет сколько-нибудь существенным образом на остальные страны мира, даже страны, являющиеся их торговыми партнерами. Если анали-зируется целенаправленная макроэкономическая корректировка в больших странах с фиксированным валютным курсом, таких как западноевропейские страны, входящие в европейскую валютную систему, и/или в странах, фиксирую-щих курсы валют друг к другу, например Аргентина, фиксирующая его к доллару
США, и Саудовская Аравия, фиксирующая его к СДР, то изменение уровня до-хода в них может сказаться на росте экспорта стран — их торговых партнеров, а рост процентной ставки — на резком увеличении экспорта ими капитала.
Итак, целенаправленная макроэконо-мическая корректировка предполагает использование правительством инструментов бюджетной, денежной или внешнеэкономической (прежде всего валютной) политики для достижения сбалансированности секторов и решения задач экономической политики — стимулирования роста, сокращения безработицы, подавления инфляции и т.д. Она проходит в два этапа: изначальный импульс дается правительством, последующая корректировка осуществляется автоматически. При фиксированном валютном курсе бюджетная политика может эффективно использоваться в ка-честве инструмента целенаправленной макроэкономической корректировки. Наивысшая эффективность бюджетной политики достигается в условиях весьма высокой открытости страны международному движению капитала. С другой стороны, в случае любой политики в отношении международной мобильности капитала денежная политика — практически неэффективная как инструмент макроэкономической корректировки — в долгосрочной перспективе никак не может повлиять ни на процентную ставку, ни на уровень дохода. Только при очень жестких ограничениях на движение капитала с ее помощью можно до-биться ограниченного по времени сокращения процентных ставок и роста производства, которые неизбежно вернутся на прежний уровень, но уже при более низком уровне государственных валютных резервов. Целенаправленное изменение валютного курса приводит к переключению расходов между национальными и иностранными товарами. Валютная политика усиливается денежной политикой и также может вызывать эффект, противоположный эффекту вы-теснения инвестиций, на основе снижения процентной ставки, что является важнейшим стимулятором роста в долгосрочной перспективе.
<< | >>
Источник: Алексей Киреев. МЕЖДУНАРОДНА!ЭКОНОМИКА. 2001 {original}

Еще по теме 2. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ КОРРЕКТИРОВКА ПРИ ФИКСИРОВАННОМ ВАЛЮТНОМ КУРС:

  1. 3. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ КОРРЕКТИРОВКА ПРИ ПЛАВАЮЩЕМ ВАЛЮТНОМ КУРСЕ
  2. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ КОРРЕКТИРОВКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
  3. 4. ВЛИЯНИЕ ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННОЙ КОРРЕКТИРОВКИ НА ЦЕНЫ
  4. 60. РЕЖИМ ФИКСИРОВАННЫХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
  5. ВАЛЮТНЫЙ КУРС
  6. 9.4. ВАЛЮТНЫЙ КУРС
  7. Глава 35. Валютный курс
  8. Тема 61. ВАЛЮТНЫЙ КУРС
  9. 2. РАВНОВЕСНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС
  10. 10-4. Денежная политика при фиксированном и плавающем обменном курсе
  11. 5. ОБЩАЯ ТЕОРИЯ ВАЛЮТНОГО КУРС
  12. СТОИМОСТЬ ВАЛЮТЫ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС
  13. 3. ВЛИЯНИЕ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК НА ВАЛЮТНЫЙ КУРС
  14. ТЕМА 9. ОТКРЫТАЯ ЭКОНОМИКА: ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА; ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС; ВАЛЮТНЫЙ КУРС
  15. 5.3. Платежный баланс и валютный курс в открытой экономике
  16. Глава 27. Правовые основы валютного регулирования и валютного контроля