<<
>>

10.3. Влияние заемных средств на рентабельность собственного капитала

Решение о выборе тех или иных форм привлечения заемных средств принимается на основе сравнительного анализа их цены, а также оценки влияния использования заемного капитала на фи-нансовые показатели деятельности корпорации в целом.

Эффек-тивное управление заемным капиталом увеличивает рентабель-ность собственных средств. Неправильный подход к формиро-ванию заемных источников может пагубно отразиться на финан-совом состоянии корпорации, так как требования кредиторов должны быть удовлетворены независимо от результатов финан-сово-хозяйственной деятельности корпорации. В то же время использование заемного капитала может быть крайне выгодным для собственников корпорации, поскольку позволяет достичь увеличения объемов производства, дохода и роста рентабельности без дополнительных вложений крайне дефицитного финансового ресурса - собственного капитала.

Поэтому перед финансовым менеджером стоят две достаточно противоречивые задачи - как при привлечении заемного капитала не допустить критической потери финансовой независимости и вместе с тем увеличить рентабельность собственного капитала.

Механизм оценки влияния использования заемных средств на рентабельность собственного капитала построен на учете действия финансового рычага.

Эффект финансового рычага отражает принцип роста доходов собственников за счет привлечения заемных средств.

Уровень эффекта финансового рычага зависит от условий кредитования, наличия льгот при налогообложении кредитов, займов, ссуд и порядка оплаты процентов по кредитам и займам.

Пример.

Корпорация имеет экономическую рентабельность (EBIT: активы), равную 40%, и капиталом в размере 1000 ед. Если капитал сформирован за счет собственных источников, то рентабельность собственного капитала (чистый доход собственный капитал) будет равна 28%.
Если же капитал сформировать на 1/4 из заемных средств, цена которых рассчитывается исходя из ставки кредита по договору 20% и ставки, принимаемой к налогообложению, в размере 25%, то рентабельность собственных средств в таком случае составит (280-250x25%) х (100%:750)=31%. Итак, рентабельность собственного капитала возросла при привлечении заемных средств на 3%.

Если рентабельность активов выше, чем реальная цена заемного капитала, то возникает положителъный эффект финансового рычага.

Эффект финансового рычага измеряется дополнительной рентабельностью собственного капитала, полученной за счет использования кредитов по сравнению с рентабельностью капитала финансово-независимой корпорации: Поэтому перед финансовым менеджером стоят две достаточно противоречивые задачи — как при привлечении заемного ка-питала не допустить критической потери финансовой независи-мости и вместе с тем увеличить рентабельность собственного капитала.

Механизм оценки влияния использования заемных средств на рентабельность собственного капитала построен на учете действия финансового рычага.

Эффект финансового рычага отражает принцип роста доходов собственников за счет привлечения заемных средств.

Уровень эффекта финансового рычага зависит от условий кредитования, наличия льгот при налогообложении кредитов, займов, ссуд и порядка оплаты процентов по кредитам и займам.

Пример. Корпорация имеет экономическую рентабельность (EBIT: активы), равную 40%, и капиталом в размере 1000 ед. Если капитал сформирован за счет собственных источников, то рентабельность собственного капитала (чистый доход (NP): собственный капитал) будет равна 28%. Если же капитал сформировать на 1/4 из заемных средств, цена которых рассчитывается исходя из ставки кредита по договору 20% и ставки, принимаемой к налогообложению, в размере 25%, то рентабельность собственных средств в таком случае составит (280-250x25%) х (100%:750)=31%. Итак, рентабельность собственного капитала возросла при привлечении заемных средств на 3%.

Если рентабельность активов выше, чем реальная цена заемного капитала, то возникает эффект финансового рычага.

Эффект финансового рычага измеряется дополнительной рентабельностью собственного капитала, полученной за счет использования кредитов по сравнению с рентабельностью капитала финансово-независимой корпорации:

3P=D: E x (R-K) x (1-T),

где D: E - плечо рычага;

R-K - дифференциал рычага;

R - рентабельность активов, рассчитанная как EBIT:(D+E);

К - ставка процента по кредиту;

(1 -т) - налоговый щит.

<< | >>
Источник: К.К.Жуйриков, С.Р.Раимов. Корпоративные финансы. 2004

Еще по теме 10.3. Влияние заемных средств на рентабельность собственного капитала:

  1. 10.4. Влияние заемных средств на показатель дохода наакцию
  2. ТЕМА 7. УЧЕТ КАПИТАЛА (СОБСТВЕННОГО И ЗАЕМНОГО)
  3. 10.2. Цена заемного капитала
  4. 10.1. Заемный капитал и характеристика его составляющих
  5. С. Выкуп с использованием заёмных средств
  6. Собственный капитал
  7. Собственный капитал
  8. Учет собственного капитала в товариществе
  9. 5.8. Собственный капитал
  10. 11.2. Цена собственного капитала
  11. Определение понятия и характеристика собственного капитала
  12. Части собственного капитала
  13. ГЛАВА 9. СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ КОРПОРАЦИИ
  14. 3.4. Отчет об изменении собственного капитала
  15. 9.1. Собственный капитал и его роль в формированиикапитала
  16. 5.2. Норматив собственного оборотного капитала для формирования производственных запасов
  17. 3. Понятие о хозяйственных операциях и их влияние на изменение хозяйственных средств