<<
>>

10.4. ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА

Методологический аспект определения оптимальной величины и вы-явления закономерностей управления собственным капиталом исследуем в форме моделирования динамических процессов.

Совокупную стоимостную оценку средств, участвующих в воспроизводственном процессе, обозначим А, собственный капитал, задействованный в денежном обороте предприятия, — PL Величины А и Р1 связаны друг с другом, однако эта зависимость не может быть функциональной.

А и PI представляют собой системы случайных величин (так как их изменения зависят от огромного числа внешних факторов, не всегда поддающихся учету) с частично выраженной вероятностной зависимостью. С изменением одной величины другая также должна изменяться и с наибольшей вероятностью связь между ними положительная, т.е. убывание или возрастание одной влечет такие же изменения другой. Так как эти величины постоянно изменяются во времени, их нужно рассматривать в динамике.

Исследуем изменения величин А и PI в течение некоторого промежутка времени (например года) по совокупности предприятий.

Для обеспечения сравнимости величин разделим каждую из них на значения Af при /0 = 0, т.е. А, (f0), и построим соответствующие графики (рис. 10.1, 10.2).

Заметим, что в самом общем случае каждую из функций Д{/)/Д(^) и /7,< 0/>М'0) можно с определенной степенью точности представить как линейную. В простейшем случае зависимость выглядит так:

4(0 = 4 Со) , 4(Р - 4Ю г 4('о> 4Со) 4('„Н'„ -(,,)

Pi,(t) = РЦ'о) , РІ.Ю ~ Pi,и,) г 4Со) 4(<о) 4('оХ'« ~'о)

S Финансовый менеожмемі

Рис. 10.1. Динамика относительных значеній совокупных стоимостных оценок средств

Рис. 10.2. Динамика относительных значений собственных средств

Ill Глава 10. Финансовое планирование и анализ финансовых результатов

или, обозначив ML) ~ ЛСО.

Kt =

_ W,(/,) - PI,it,) «і ;—: ' получим:

МО _ A,(t0)+ К

4 Со) 4 Со) 4 ('<,)

РЩ = РІЛО , кп, 4 Со) 4 Со) 4С0)

Введем функцию F = PI/A и выразим PI через А; А и PI связаны между собой через 1:

А,(Г) - .4,(10) Pl,(t) -Pittо).

Ч'І,

К

pi,(t)=\AAt) - мЦ ¦ + «ДО.

тогда: к

PI,

JV р: МО

или, чтобы сохранить выбранные масштабы, К

л

const

4(/0) А, (ОМ

10.3.

АХОШО

Рис. 10.3. Графики функций долевого участия собственных средств в их совокупной стоимостной оценке с учетом принятых допущений

На рис. 10.3 пунктиром обозначены ненормальные ситуации: когда Кр/ЖА , когда КР! и Кл имеют разные знаки и КА > 0 и др.

Графики, приведенные на рис. 10.3, — это семейство гипербол, каждая из которых, если не принимать во внимание ненормальные случаи, стремится к своей асимптоте Kn JKA , находящейся в пределах 0 < Кп /Кл < 1, что вполне естественно, так как случаи Кп<КА являются преббладаю- щими при достаточной статистике. Ситуаций, кбгда КР1>КА эпизодичнь и кратковременны.

Изображенное на рис. 10.3 семейство гипербол было получено путеи искусственной линеаризации зависимостей и Р///)/4д/0),чтобь

проследить принципиальную взаимосвязь между А. и Р1Г Для каждого кон-j кретного случая это функция, близкая к гиперболической, с асимптотой J являющейся отношением приростов PI. (/) К .4(0.

Реально картина семейства функций F = Р/ /Д выглядит примерно следующим образом (см. рис. 10.4).

В общем случае функция F ~ PI/A есть математическое ожидание ] функций F. = РІ,/ЛІ Построение графиков осуществляется с помощью соответствующих программ, а вычисленные значения целесообразно сразу записывать в виде матрицы:

Рис. 10.4. Графики функций долею го участия собственных средств в их совокупной стоимостной оценке без учета принятых допущений

¦ FU FN ¦ ¦F; ¦ • ft FMI. • FUK

где F — значение /-функции в /-сечении. Матрица для построения графика Fk\

... mFt... т і—и

ПЮ* -i=L

Теперь можно записать матрицу и для среднего квадратичного:

о .г. ...о.

где 5 =, м

| «-1 Далее усредним значения mFи af и получим обшую оценку состояния воспроизводственных процессов и денежного оборота предприятий: Ык

Ык П1. _ ЫI

ТПг =

Су = — Ранее было отмечено, что изменения величин А и PI зависят от большого числа внешних факторов, поэтому закон распределения можн считать нормальным.

Уравнение, описывающее плотность вероятности нормального распределения, выглядит так:

і ехр

2G,

о,. -Jbi Ее график — колоколообразная кривая Гаусса, имеющая максимум в точке F= mF, представленная на рис. 10.5.

Рис. 10.5. Кривая нормального распределения Гаусса для значения функций долевого участия собственных средств

f(F)

В интервале минус cf и aF находится 68,3% всех отклонений, а в интервале минус 2of и 2of — 94,5% отклонений. Для исследуемого варианта достаточно ограничиться интервалом минус aF и of — это тот случай, когда решение о финансировании принимают предприниматель и финансовая служба.

Рис. 10.6. Интервал значений функций долевого участия собственных средств

Из графика, приведенного на рис. 10,6, видно, что по каким-то причинам на предприятиях велика доля заемного (РІГ) и привлеченного капитала {РИГ) в совокупном денежном обороте. Прирост РІ, а его определяет mF, явно отстает от прироста совокупной стоимостной оценки средств, участвующих в воспроизводственном процессе, — А. Возможно, оказалась низка доля уставного капитала в PI или уставный капитал остался неизменным при росте цен и переоценке внеоборотных и оборотных активов, поэтому возросла доля заемного и привлеченного капитала (PII и РІ1Г).

В результате исследования можно сделать вывод о том, что задача оптимизации — уменьшение доли PJI и РІП в совокупном денежном капитале, что наглядно подтверждает рис. 10.7.

Рис. 10.7. Оптимизация значений функций долевого участия собственных средств

В том случае, когда рассматриваемая ситуация неординарна, график, изображенный на рис. 10.7, не будет иметь выровненную форму, а, возможно, примет следующий вид:

Рис. 10.8. Картина реальных изменений функций долевого участия собственных

средств

На рис. 10.8 представлены ранее проанализированные закономерности. Исследование графика дает информацию о том, что происходило в рассматриваемый промежуток времени. В этот период имели место плавный рост PI/A и небольшие разбросы.

В период II—Ш наступило резкое падение доли собственного капитала (PI) и, естественно, росла доля привлеченных и заемных средств (РН и PIII), появился большой разброс. Скорее всего, произошло падение спроса на предлагаемые покупателям товары, усиление инфляционного воздействия на покупательную способность, что закономерно вызвало снижение прибыли в доле Р1. Большой разброс — это разные условия, в которых оказались предприятия, а главное, он зависит от неодинаковой чувствительности и реакции на воздействующие факторы их управленческих систем. Затем на участке III—IV видна реакция предприятий — явный рост доли Р! и сужение разброса.

Задача управления внеоборотными, оборотными, денежными средствами и средствами в расчетах, участвующими в воспроизводственных процессах, и структурой капитала как раз и заключается в том, чтобы на основе полученной информации принимать правильные стратегические решения. Управлять совокупным денежным капиталом необходимо на основе его постоянного анализа. В предыдущей ситуации явно намечалось падение финансовой активности. В это время часть предприятий прекратила наращивать выпуск продукции, объем реализации, увеличивать за- пасы; накопленные средства могли быть направлены в реальные и портфельные инвестиции. Эти предприятия и дали разброс вниз по графику. Часть же предприятий, возможно, еше раньше, оценив ситуацию на потребительском рынке, пошла на обновление ассортимента, создание запасов товаров, спрос на которые остался неудовлетворенным, изменение условий контрактов и договоров. Эти предприятия дали разброс вверх.

Таким образом, тщательный анализ сложившейся ситуации, обширная объективная информационная база являются для финансового менеджера основой принятия решений в процессе финансирования воспроизводственных процессов и управления совокупным денежным капиталом на предприятии.

<< | >>
Источник: Л.Н. ПАВЛОВА. Финансовый менеджмент. 2003

Еще по теме 10.4. ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА:

  1. 11.3. Оптимизация структуры капитала
  2. Глава 10. Оптимизация численности и структуры персонала
  3. 11.6. Оптимизация структуры дохода сотрудников предприяти
  4. 2. Капитал коммерческого банка. Структура банковского капитала
  5. 10.4. Структура задач оптимизации норм обслуживания и численности
  6. 7.7. Структура задач оптимизации трудовых процессов и норм труда
  7. ГЛАВА 11. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ И СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
  8. Тема 5 Управление структурой и стоимостью капитала
  9. § 1. Понятия, состав и структура оборотного капитала
  10. ГЛАВА 14. ПРАВОВЫЕ ГАРАНТИИ И ЗАЩИТА РОССИЙСКОГО КАПИТАЛА ЗА РУБЕЖОМ И ИНОСТРАННОГО КАПИТАЛА В РОССИИ
  11. Сфера применения оптимизации
  12. ОПТИМИЗАЦИЯ
  13. Глава 2. Оптимизация системы сбыта
  14. ??????? ?.?.. ??????????? ????????????? ??????, 2005
  15. Ценность № 4: Ценность вложения капитала в те же инвестиции, куда вкладывают капитал богатые
- Гос. бюджет - Инвестиции - История финансов - Кредитование - Кредиты и займы - Покер лжецов - Финансовая деятельность - Шпаргалка по финансам -
- Бизнес - Компьютеры и интернет - Психология - Философия - Финансы - Экономика - Юриспруденция и право -