<<
>>

11.2. Цена собственного капитала

Цена собственного капитала в целом рассматривается с позиции упущенной выгоды, при этом следует учитывать особенности формирования отдельных его составляющих.

Самой трудной задачей является определение цены акционерного капитала, так как приобретая обыкновенные акции их вла-делец, может рассчитывать на получение дохода по ним в последнюю очередь, после распределения чистого дохода между держателями ценных бумаг с фиксированным доходом.

Свой риск акционер стремится возместить соответствующим уровнем доходов по акциям. Поэтому методы определения цены акций учитывают два направления:

прогноз текущего уровня доходности по акциям;

оценку риска, связанного с вложениями в данную корпорацию.

Итак существуют три основных метода определения рыночной цены акций:

метод доходов;

метод дивидендов;

оценка риска на основе модели САРМ.

Дивидендный метод и метод доходов с различной степенью точности пытаются оценить будущий уровень доходов.

Метод дивидендов является наиболее приближенным вариантом оценки выгод, получаемых акционерами.

В его основе лежит модель М. Гордона,

где D — прогнозируемый дивиденд на акцию; к — требуемая нома дохода на акцию; d — ожидаемый темп роста дивидендов.

Отсюда: 1. Если необходима предельная оценка, которая должна учиты-вать стоимость размещения новых акций (стоимость эмиссии), то формула может быть модифицирована следующим образом:

К=—V + * р(1-к ) '

где к1 - стоимость выпуска новых акций, выраженная в процентах. Этот метод требует осторожности. Он не учитывает специфику корпорации, отрасли, риска вложений в данную корпорацию, к тому же статистические данные говорят об отсутствии прямой связи между ростом дивидендов и ростом цены акций.

Метод доходов строится на расчете коэффициентов: соотношение рыночной цены акции (Р); дохода, приходящегося на акцию (EPS) - коэффициент

Р: Е.

Приблизительная оценка будущей доходности:

_ EPS какц - ,

где EPS - прогнозируемый доход на акцию возможен еще более упрощенный вариант расчета, основанный на соотношении величины прогнозируемого чистого дохода и текущей цены акции.

Этот подход предполагает.

Что весь будущий доход будет распределен среди акционеров, что является весьма грубым приближением. При этом необходимо иметь информацию о рыночной цене акции и возможность прогнозировать доходы.

Более совершенным и точным является метод оценки риска на основе модели оценки капитальных вложений (САРМ). Он включает в себя расчет следующих показателей:

- Rf— безрисковой ставки, соответствующей, как правило, доходности государственных ценных бумаг, т.е. ставке Народного банка РК;

Rm - среднерыночная доходность, т.е. средняя ставка дохода по всем акциям, котирующимся на фондовом рынке. Фондовые индексы в силу ограниченного количества корпоративных ценных бумаг и различных методик расчета еще не в состоянии дать полную и объективную картину, характеризующую среднерыночный риск;

(3- коэффициент бета - показатель систематического риска. Он характеризуется колебаниями показателей на рынке ценных бумаг. В целом коэффициент бета трактуется как коэффициент эластичности, показывающий, насколько изменение цены акции корпорации обусловлено рыночными тенденциями. Коэффициент, равный 1,3, говорит о том, что цена акции корпорации растет на 30% быстрее, чем среднерыночный индекс.

Цена нераспределенного дохода связан со стоимостью акционерного капитала, так как в случае распределении мог бы быть направлен на выплату дивидендов. Поэтому цена этого источника определяется так же, как и акционерного капитала.

До 25% уставного капитала корпорации могут составлять привилегированные акции.

Цена этого источника определяется по следующей формуле:

к - °пР акЦ ^пр.акц - R

где D - дивиденды по привилегированным акциям;

В - выручка от продажи привилегированных акций с учетом затрат на размещение.

Корпорация может выпускать для финансирования своих проектов такие ценные бумаги, как облигации. По сути это в чистом виде заемный капитал, но цена рассчитывается без поправок на налогообложение, поскольку проценты по облигациям выплачиваются из дохода, оставшегося в распоряжении корпорации.

к J+(M~V)n обл (м + V): 2 '

где J- сумма годового дохода по процентам; М - номинальная стоимость облигации; V - чистый доход от продажи облигации; п - количество лет, на которые выпущена облигация.

<< | >>
Источник: К.К.Жуйриков, С.Р.Раимов. Корпоративные финансы. 2004

Еще по теме 11.2. Цена собственного капитала:

  1. 10.2. Цена заемного капитала
  2. Собственный капитал
  3. Собственный капитал
  4. 5.8. Собственный капитал
  5. Учет собственного капитала в товариществе
  6. Части собственного капитала
  7. Определение понятия и характеристика собственного капитала
  8. ГЛАВА 9. СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ КОРПОРАЦИИ
  9. 3.4. Отчет об изменении собственного капитала
  10. 10.3. Влияние заемных средств на рентабельность собственного капитала
  11. 9.1. Собственный капитал и его роль в формированиикапитала
  12. ТЕМА 7. УЧЕТ КАПИТАЛА (СОБСТВЕННОГО И ЗАЕМНОГО)