<<
>>

2.24. ??????-??????????

???? ?????????? ???????? ??????? ?? ??????????? ????? ??? ??? ???? ??????, ?? ?? ???????????? ????????? ?????, ??? ??? ?? ?????? ?? ???????? ????????????? ?????? ?????? ?? ??????, ? ??? ????? (??????) ??????? ??

????-???? ???????? ??????? ?? ?????? ?????????? ???????.

????????, ? ?????? ??????? ???????????? ??????? ?????? ??????? ??????????? ????????? ?? ?????? ?????????? ????? ??????? ??????????? ????????? ???????:

v , f????-'\ ???? ST < X,

-max{ST - X; 0} + ?? = I 7

[? - ST + cef(T-l), ???? ST > X.

??????????? ??????? ?? ????-???? ??????? ?????????? ?? ???. 2.27.

????? ???????, ???????? ??????, ?????????? ???????? ????? ??????? ????? ??????? ?????? ? ??????? ????????????? ? ???????? ????? ????????? ?????.

?????????? ???????? ????? ????????? ????????? ????? ?? ?? ?? ???? ???????? ????, ????? ??????????? ???????? ??????. ?????? ????? ?????? ????????? ??????????, ?????? ?? ???????? ??????????? ???????, ? ?????? ????? ?????? ?? ????? ?? ???????. ?????? ? ????? ?????? ????? ?????????????? ??????-???????????? ????????? ?????.

?????????? ?????????? ??????????, ??????????? ?? ????????? ???????? ???????.

????????? ????? ??????????? ? ??????? ?????? ??????? t ??????? ?? ????-???? ??????? ? ???? ?????? ??????? ? ?? ?????? ?????? ????????.

????????????? ?????? (delta) ??????????? ???????????, ???????????? ?? ?????? ???????? ???????, ?????????? ??????? ??????????? ????????? ????? ??????????? ?? ????-???? ???????? ???????, ?. ?.

,, ??

???????? ???????? ???????????? ??????

???? ????-???? ???????? ??????? ????????? ?????????? ?? ???????? SS, ? ??? ????????? ???????, ???????? ?? ????????? ???????????? ??????????? ???????????, ????????? ???????????, ?? ?????????? ????????? ????? ??????????? ?? ????? ??????????? ??????? ????????? ???????:

4n-/l-(5S).

(2.57)

???????

13 ? 3209

??? ????, ??? ?????? SS (?? ?????????? ????????), ??? ?????? ??????????? ????????? (2.57).

????? ????? ????????? ???????????:

??????????? ?????? ???????? ??????? ?????? ????? 1.

??????????? ?????? ??????????? ????????? ?? ?????? ? ?????????? ??????????? ??????????? ????? ????? ?? ???????: 4? = ?1

_ D(M)(T-0 ??? q ? ?????????? ??????????? ?????????? ??? ??????????? ??????????; f ? ??????????? ?????????? ?????? ??? ??????????? ??????????;

? ? ???? ???????? ???????.

3. ???????????? ?????? ??????????? ???????? ?? ?????? ? ?????????? ??????????? ??????????? q ???????????? ???????????:

Ac=e^N(dl);

z^-e-^NK), r-q+Y

In-??-t)

??? dj = ?????? 2.32. ?????????? 5-???????? ??????????? ?????? ????? ?? ?????????????? ????? ? ????? ?????????? 100 ????., ????? ??????? ????-???? ????? ????? 100 ????., ????????????? ????? ??????????? ? 40%, ? ??????????? ?????????? ?????? ??? ??????????? ?????????? ????? 8%.

? ?????? ?????? 2 ?

(0,4):

0,08 +

, 100 5

In + ?

100 12 d.

= 0,26; N (-dj) = ? (0,26) = 0,3974. ?????????????,

4? = -0,3974.

?? ????????????? ????????? (2.57) ???????, ???, ???? ???? ???????? ??-??? ????????? ???????? ?? 1 ????., ?? ???? ??????? ????? ?? ??? ????? ?????????? ?? 0,397 ????. (?????? ???????? ???????? ????????? ??????? ??????-???? 0,392 ????.).

4. ???????????? ?????? ???????????? ???????? ????? ????? ??????-????? ?? ?????? n-??????? ???????????? ??????:

. Q(i)-Q(Q) , ? ??(1)~??(0) ??? S ? ??????? ???? ???????? ???????;

T-t

?? ? ????????????? ???????? ???????, fy, = ;

Cj(l) (Pj(I)) ? ????????? ????????????? ??????? ?????? (?????) ? ?????? ??????? t + hn ??? ???????, ??? ????????? ???? ???????? ???????;

Cj(0) (? (?)) ? ????????? ????????????? ??????? ?????? (?????) ? ?????? ??????? t + hn, ???? ???? ???????? ??????? ?????.

5. ??????????? ?????? ???????? ?????????? ????????????, ??????????? ?? ????? ? ??? ?? ???????? ???????, ???????? ???????? ??????????? ????????????? ?????? ???? ?????????? ????????????.

?????? 2.33.

?????????? ????????, ????????? ?? ??????? 10 ??? ?????????? ?????? ??????????: ?? ???????? ??????? ?? 9-????????? ?????????? ???-?????? ?? 5000 ?????? ?????????? ? ?? ??????? ??????? ?? 6-????????? ??-?????????? ??????? ????? ?? 2000 ?????? ?????????? ? ????? ?????????? 1.60 ????. ?????? ??????????? ?????? ????????, ????? ??????? ???????? ????? 1,62 ????. ?? ???? ????, ????????????? ????????? ????? ??????????? ? 15%, ? ??????????? ?????????? ?????? ??? ??????????? ?????????? ? ??? ? ?????? ????? 10 ? 13% ??????????????.

?????? ??????????? ?????? ??????????? ????????? ?? ???? ???? ????-??????.

??? ??? f = 0,10, rf = 0,13, ?* -1 = ?, ?? ' 12

If fVT n (0,10-0.13)?

?, = e(r r,i(T t) = e 12 = 0,9778.

???????? ??????????? ?????? ??????? ????? ?? ???? ???? ??????????. ??? ???

?

S = 1,62 ????.; X = 1,60 ????.; ?? = 0,15; f = 0,10; ? - t = ?;

12 ??

0,15ln| + (T-r)[f-ff+

d =

= 0,03;

X

N (-d,) = ? (0,03) = 0,4880. ????? -?

?? = -?-^-'^? = V13'2 ? 0,4880 = -0,4573- ?????????????, ??????????? ?????? ???????????????? ???????? ????? ????? ????????? ???????:

? = 10 000 ? 1 - 5000 ? 0,9778 + 2000 ? (-0,4573) = 4196,4.

?? ????????????? ????????? (2.57), ? ?????????, ???????, ??? ??? ??????? ????????? ????? ?? 0,01 ????. ????????? ????? ???????? ???????? ?? 41,96 ????.

???????? ?????????? ????????????, ??????????? ?? ????? ? ??? ?? ???????? ???????, ???????? ??????-??????????? (delta-neutral), ???? ??????????? ?????? ????? ???????? ????? 0.

???? ???????? ???????? ????????? ??????? ?? ???????????? ??????????? ???????????, ??, ??????? ??????????????? ??????? ?? ??????-?? ??????? ??????????? ??????????? ?? ?? ?? ???????? ??????, ?? ????? ???????????? ??????-??????????? ????????, ?. ?. ??????-?????????????? ???? ???-??????????? ???????.

?????? 2.34. ?????????? ???????? ?????? 6-???????? ??????????? ?????? ????? ?? 2000 ?????? ?????????? ? ????? ?????????? 1,60 ????., ????? ??????? ???????? ????? 1,62 ????.

?? ???? ????, ????????????? ????????? ????? ??????????? ? 15%, ? ??????????? ?????????? ?????? ??? ??????????? ?????????? ? ??? ? ? ?????? ????? 10 ? 13% ??????????????.

???????, ??????? ?????? ?????????? ??????? ?????? (??? ???????), ????? ??????-?????????????? ???????? ???????.

??????????? ?????? ???????????? ??????? ????? ????? -0,4573 (??. ?????? 2.33). ????????? ????? ? ?????????? ?????? ??????????, ?????????? ??? ??????-?????????????. ?????

? - 2000 ? (-0,4573) = 0.

?????? ??????, ??? ? = -914,6. ????? ???????, ??? ??????-????????????? ???????? ??????? ????????? ?????????? ???????? ??????? 914,6 ?????? ??????????.

???????????, ??? ???????? ???????? ???????????? ??????? ?? ??????????? ???????????, ???????????? ?? ?????? ???????? ???????. ??????-???????????? ?????, ?????????? ? ?????????? ???? ???????? ??????? ?? ?????, ???????? ? ??????????:

?????????? ????????? ???????? ??????????, ??????????? ?? ??? ?? ???????? ???????;

??????? ??? ???????? ????????? ??????????, ???????? ??????? ??????- ??????????????;

?????????????? ???????? ???????????? ???????????????, ?. ?. ??? ?????? ???????? ? ????????? ???????????? ??????????????? ??????-????????????? ????? ????????, ???????????? ??-?? ????????? ???? ???????? ??????? ? ??????? ???????.

?? ????????, ??? ??????-???????????? ????????????? ??????? ??????????????? ???????, ??????????????? ????????, ?. ?. ???????? ????????????? ?????????? ??????????.

?????? 2.35. ?????????? ???????? ?????? 5-????????? ??????????? ?????? ?????? ?? 100 ??? ?????????????? ????? ? ????? ?????????? 50 ????., ????? ??????? ???? ????? ????? 49 ????., ????????????? ????? ?????????? 20%, ? ??????????? ?????????? ?????? ????? 5%.

??? ???????????? ????? ??????? ?????????? ???????? ?????? ???????????? ???????? ? ???????? ?????? ? ??????????????? ???? ??????? ???????????. ???? ? ????. 2.3 ???????? ???????? ????????? ???? ???????? ????? ? ?????? ???????? ??????????? ????????? ?? ??????-????????????.

? ?????? ?????????? ??????? ?????????? ???????? ?????? ??????? 100 000 ????? ?? ???? ?????????? ??????? ? 50 ????.

?????????????, ?????? ??????? ??????????? ????????? ???????? 5 127 183 - -5 000 000 = 127 183 ????., ? ??????????? ?????? ??????? ?????

-0.0S-?

127 183 ? ? 12 = 126 573.

?????? ?? ?????? ?????????? 87 889 ????. ????? ???????, ?????? ??????????? ???????? ??????????? ????????? (??? ????? ????????????) ?????

126 573 ????. - 87 889 ????. = 38 684 ????.

???????, ??? ??? ?????????? ???????????? ?????? ??????????? ???????? ????????? ??

-0.05 ?

312 500 ????. ? ? 12 - 87 889 ????. = 218 168 ????.

<< | >>
Источник: А. А. Лобанова. Энциклопедия финансового риск-менеджмента. 2003

Еще по теме 2.24. ??????-??????????:

  1. § 3. Субъекты финансового права
  2. § 4. Защита прав субъектов финансового права
  3. § 5. Гарантии защиты и восстановления нарушенных прав субъектов финансового права
  4. § 5. Финансовое право и финансовая политика государства
  5. Глава 4. Финансово-правовые нормы и финансовые правоотношения
  6. § 1. Общая характеристика и виды финансово-правовых норм
  7. § 2. Финансовые правоотношения: понятие, особенности и классификация
  8. § 3. Система финансового права
  9. § 4. Источники финансового права
  10. § 2. Принципы финансового права
  11. Глава 3. Финансовое право Российской Федерации как отрасль российского права
  12. § 1. Понятие, предмет и методы финансового права