<<
>>

Долговые инструменты

С 1969 по 2001 год суммарная задолженность американского кредитного рынка (в % ВВП) возросла со 152% до 290%, то есть практически удвоилась (см. рис. 6.9). В целом, тенденция из

Источник; "Отчет о движении капиталов" Совета ФРС; табл.

L. 1.

года в год оставалась восходящей почти без перерывов. Однако выделяются два периода, когда этот рост заметно ускорялся сравнительно с объемом производства: первый — с 1982 по 1988 год, второй — с 1996 года и по сей день. Понятно, что они не случайно почти полностью совпали с самыми мрачными моментами в развитии дефицита текущего счета. Долговые эмиссии росли в ответ на тогдашнюю потребность профицитных

стран вложить свои долларовые излишки в долларовые активы. В те же периоды наблюдался и скачок рыночного курса, поскольку мировое сообщество использовало торговый профицит для покупки американских акций.

Далее мы подробнее рассмотрим различные секторы экономики, которые производят эмиссию долговых инструментов. Но прежде хочу предложить вашему вниманию отрывок из квартального научного Отчета, который Ассоциация рынка облигаций представила в августе 2002 года.

С его помощью можно спроецировать нынешние тенденции долгового рынка в ближайшее будущее.

"В первой половине 2002 г. американский рынок облигаций выпустил новые эмиссии на общую сумму в 2,5 трлн долл., что на 16,8% выше, чем за тот же период прошлого года (2,1 трлн). Инвесторы нашли в облигациях уход от низкодоходных акций, а эмитенты установили одну из самых низких процентных ставок за десятилетия.

Объем нереализованных коммерческих бумаг упал в конце второго квартала на 4,1%, или до 1,32 трлн (с 1,38 трлн в первом квартале). Неуверенность в кредитоспособности эмитента вызвала понижение спроса на коммерческие бумаги за последние кварталы.

Эмиссия ценных бумаг, связанных с ипотекой достигла в первой половине этого года общей суммы в 1,01 трлн долл., что на 51,6% выше, чем за тот же период прошлого года (664,1 млрд).

Объем новых долгосрочных эмиссий федеральных организаций возрос в первой половине 2002 г.

до 453,7 млрд долл. Объем нереализованных краткосрочных долговых инструментов федеральных организаций упал до 4,0% (651,9 млрд на конец июня).

Новые эмиссии корпоративных облигаций достигли в первой половине 2002 г. общей суммы в 3 8 8, 2 млрд долл. с понижением объема во всех секторах — в инвестиционном, высокодоходном и в разряде конвертируемых.

Эмиссия бумаг, обеспеченных активами, возросла до 23 7,9 млрд долл., что на 6,2% выше, чем за тот же период прошлого года (223,9 млрд).

Эмиссия казначейских валовых купонов выросла со 155,1 млрд в первой половине 2001 г. до 233,1 млрд в первой половине 2002 г. (т.е. на 50%).

Муниципальные эмиссии достигли рекордной суммы в 19 4,6 млрд долларов в первых двух кварталах 2002 г. Новые долгосрочные эмиссии возросли за июнь до 164,6 млрд, а краткосрочные — до 3 0,0 млрд."

Анализ данных тенденций рынка облигаций дает массу сведений об американской экономике. Как станет очевидно далее, эти 400 миллиардов (рост эмиссий в 16,8% из года в год в течение 12-ти месяцев вплоть до конца июня 2002 года) сыграли главную роль в обеспечении американским потребителям жизни не по средствам и по сей день. Как именно это произошло, будет показано далее через анализ американского кредитного рынка.

Движение капиталов

Наиболее всеобъемлющий источник информации о задолженности США — это публикуемые отчеты Совета губернаторов ФРС ("Отчет о движении капиталов в США"). В них все долги американского кредитного рынка представлены по категориям как должников, так и владельцев долговых инструментов. На рис. 6.10 и в табл. 6.2 показаны (соответственно) рост суммарного долга

кредитного рынка с 1980 года и до настоящего момента и распределение долгов по секторам.

Самые крупные должники — это (в порядке перечисления) финансовый сектор, личный сектор, нефинансовый корпоративный сектор и федеральное правительство (см. рис. 6.11).

Две наиболее значимые тенденции здесь — это быстрый рост задолженности финансового сектора в течение всего периода и абсолютное уменьшение долга федерального правительства в конце 1990-х годов.

Эти тенденции прослеживаются еще отчетливее, когда задолженность каждого сектора выражена в процентах от ВВП (см. рис. 6.12).

В этом исчислении долг финансового сектора подскочил с 20% (в 1980 г.) до 93% (в начале 2002 г.). За тот же период долг личного сектора

Рис. 6.11. Основные секторы-должники американского кредитного рынка в 1980—2002 гг. (первый квартал) 12,000

-¦-федеральное правительство-»- Местные правительства и пр-ва штатов-*- Деловой сектор -«-Отечественный финансовый сектор -*-Личный сектор -«-Иностранный сектор

Источник; "Отчет о движении капиталов" Совета ФРС; табл. L, 1

Рис. 6.12. Задолженность по секторам е % от ВВП в 1980-2002 гг. (первый квартал)

Федеральное правительство -*- Личный сектор -«-Отечественный финансовый сектор Местные правительства и пр-ва штатов Деловой сектор -*- Иностранный сектор

Источник: "Отчет о движении капиталов" Совета ФРС.

вырос с 50% до 78%. Долг делового сектора поднялся с 52% до 69%. Долг федерального правительства также вырос — с 27% (1980 г.) до 32% (2002 г.), причем, несмотря на нехарактерный профицит госбюджета в течение ряда лет конца 1990-х годов. Что касается долгов местных правительств и правительств штатов, а также иностранного сектора, то они оставались относительно неизменными на всем протяжении данного периода.

Рассмотрим теперь долговые тенденции в каждом из четырех самых крупных секторов с целью оценить их кредитоспособность на сегодня. Финансовый сектор

За последние два десятилетия задолженность этого сектора невероятно возросла. Она подскочила с 5 78 млрд долл. США (1980 г.) до 9,6 трлн (начало 2002 г.), или с 21% до 93% ВВП. Другой не менее важный момент в плане выпущенных долговых инструментов: организации, которые традиционно были кредиторами (коммерческие банки и сберегательные учреждения) померкли на фоне мощного роста в этот период ипотечных пулов федерального значения; ПСГ; а также эмитентов ценных бумаг, обеспеченных активами (ЦБОА; см.

рис. 6.13 и 6.14). Так, в 1980 году задолженность ипотечных пулов федерального значения и ПСГ достигла 4% и 6% ВВП, соответственно; меж тем как рынок ЦБОА еще вообще отсутствовал. К началу 2002 года суммарный долг этих 3-х групп поднялся до 71%, в то время как долг традиционных кредиторов в процентном измерении почти не изменился.

Что касается финансового сектора, то за последние двадцать лет его характер изменился коренным образом, а потому необходимо отдельно рассмотреть каждую из его составляющих. Табл. 6.2. Суммарный долг американского кредитного рынка по секторам в 1995—2002 гг, (первый квартал) Непогашенный долг кредитного рынка; млрд долл.; непогашенные суммы на конец периода; без сезонной выверки 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Q1 Суммарный долг кредитного рынка; 18439,9 19812,1 21310,2 23483,8 25700,4 27475,8 29472,9 29934,9 распределение по должникам Нефинансовые отечественные секторы 13707,5 14441,1 15244,2 16287,1 17391,1 18272,0 19376,3 19696,1 Федеральное правительство 3636,7 3781,7 3804,8 3752,2 3681,0 3385,1 3379,5 3430,3 Нефедеральные секторы 10070,0 10659,4 11439,4 12534,9 13710,2 14886,9 15996,8 16175,8 Личный сектор 4913,8 5223,9 5556,9 6011,4 6513,3 7078,3 7692,9 7800,1 Нефинансовый корпоративный бизнес 2879,9 3093,0 3383,1 3776,1 4209,3 4612,3 4840,1 4866,2 Нефермерский некорпоративный бизнес 1062,0 1129,3 1224,0 1383,7 1566,1 1736,8 1893,6 1921,4 Фермерский бизнес 144,8 149,7 155,9 163,9 169,4 180,2 187,6 186,9 Местные правительства и пр-ва штатов 1070,2 1063,4 1119,5 1199,8 1252,1 1279,3 1382,5 1401,2 Остальные страны 453,7 542,2 608,0 651,5 679,6 746,7 712,9 725,6 Финансовые секторы 4278,8 4828,8 5458,0 6545,2 7629,6 8457,1 9383,8 9603,3 Коммерческий банковский бизнес 250,6 263,6 309,2 382,1 449,3 509,3 562,1 565,2 Привилегированные коммерческие 92,2 103,9 133,4 186,2 228,0 264,8 294,9 294,8 банки США Иностранные банковские учреждения в США 10,4 9,6 7,2 2,4 2,0 2,0 1,1 1,0 Банковские холдинговые компании 148,0 150,0 168,6 193,5 219,3 242,5 266,1 269,4 Сберегательные учреждения 115,0 140,5 160,3 212,4 260,4 287,7 295,1 280,4 Кредитные объединения 0,4 0,4 0,6 1,1 3,4 3,4 4,9 5,5 Компании по страхованию жизни 0,5 1,6 1,8 2,5 3,2 2,5 3,1 3,7 ПСГ 806,5 896,9 995,3 1273,6 1591,7 1825,8 2114,0 2161,8 Ипотечные пулы федерального значения 1570,3 1711,3 1825,8 2018,4 2292,2 2491,6 2830,1 2955,5 Эмитенты ЦБОА 712,5 863,3 1076,6 1398,0 1621,4 1829,6 2117,8 2200,1 Финансовые компании 433,9 534,5 568,3 625,5 695,7 776,9 777,0 759,1 Ипотечные компании 16,5 20,6 16,0 17,7 17,8 17,9 18,6 18,8 Инвестиционные трасты недвижимости 44,6 56,5 96,1 158,8 165,1 167,8 170,2 172,1 Брокеры и дилеры 29,3 27,3 35,3 42,5 25,3 40,9 42,3 39,7 Финансирующие корпорации 248,6 312,4 372,6 412,6 504,0 503,7 448,5 441,3 Источник: "Отчет о движении капиталов" Совета ФРС; табл. L, 1.

<< | >>
Источник: Ричард Дункан. КРИЗИС ДОЛЛАРА. 2008

Еще по теме Долговые инструменты:

  1. 3.1. Разработка целей, задач и критериев проведения оценки (на примере отдельных долговых инструментов и операций с ними)
  2. Техника «Избавление от долгов»
  3. ДОЛГОВОЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВО
  4. ВСЕ ВИДЫ ДОЛГОВ И ИХ ЗНАЧЕНИЯ
  5. Учет долговых ценных бумаг
  6. 22-5. На пути к разрешению долгового кризиса
  7. 22-2. Природа долгового кризиса
  8. 2. МЕЖДУНАРОДНЫЙ РЫНОК ДОЛГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ
  9. Суть техники «Избавление от долгов»
  10. Долгова Марина Николаевна. Выселение граждан из жилья, 2009
  11. Мамбетов Н. Как быстро избавиться от финансовых долгов?, 2012
  12. 22-1 Социальное развитие и долговой кризис
  13. Этап 13. Возврат долгов
  14. 20.1 Сущность и принципы государственного долгового финансирования
  15. ДОЛГОВОЙ КРИЗИСВ МЕНЕЕ РАЗВИТЫХ СТРАНАХ
  16. 6.2 Оценка долговых и до-левых ценных бумаг
  17. Михаил Джонджуа. ВОЗВРАТ ДОЛГОВ/ технология и психология кредитного менеджмента, 2006
  18. Замена должника в долговых отношениях как форма обеспечения долга
  19. 2.4. Анализ основных проблем управления отдельными государственными долговыми обязательствами
  20. ПРОИЗВОДНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ