<<
>>

7.5. ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

В настоящее время фондовый рынок представлен следующими сегментами:

» рынок государственных ценных бумаг;

рынок корпоративных ценных бумаг;

» рынок региональных и муниципальных облигаций и займов;

рынок производных ценных бумаг, включая опционы, форварды и фьючерсы.

Рынок государственных ценных бумаг представлен государственными краткосрочными бескупонными облигациями (ГКО), облигациями федерального займа (ОФЗ), облигациями государственного нерыночного займа (ОГНЗ), облигациями государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигациями государственного внутреннего валютного займа (ОГВВЗ) и др.

Рынок корпоративных ценных бумаг представлен акциями и облигациями в основном предприятий топливно-энергетического комплекса, предприятий связи, кредитных организаций, цветной металлургии, строительных материалов, химической и нефтехимической промышленности и др.

В числе наиболее ликвидных акций выделяются акции РАО ЕЭС России, РАО Газпром, алюминиевых заводов, нефтяных компаний и др.

Рынок региональных и муниципальных облигаций и займов представлен займами ГГ. Москвы, Санкт-Петербурга, Самары, Татарстана, Нижегородской области и др., а также так называемыми сельскими облигациями субъектов РФ, имеющих задолженность по товарному кредиту, предоставленному из федерального бюджета.

Вторичная эмиссия ценных бумаг имеет решающее значение в деятельности институциональных инвесторов и прежде всего инвестиционных фондов. Инвестиционные фонды и компании выступают одними из основных участников рынка ценных бумаг. Работа с ценными бумагами является для них исключительным видом деятельности. Все инвестиционные фонды подлежат обязательному лицензированию. Упрочились позиции внебиржевых посредников.

В процессе приватизации в начале 90-х годов активное участие принимали специализированные инвестиционные фонды приватизации, аккумулирующие приватизационные чеки граждан, а также чековые инвестиционные фонды социальной защиты, которые затем преобразовались в паевые инвестиционные фонды.

Частное размещение или закрытая подписка проводится при учреждении любого акционерного общества, а также при приватизации государственных и муниципальных предприятий без ограничения числа инвесторов и суммы акций.

Во всех других случаях оно ограничено числом инвесторов и суммой эмиссии акций. Одной из проблем для финансовых посредников является гарантия и организация выпуска ценных бумаг на. условиях, зафиксированных в договорах, заключаемых с эмитентами: выкупать за свой счет весь выпуск ценных бумаг по фиксированной цене и перепродавать его сторонним инвесторам; выкупать за свой счет недо- размещенную ими среди сторонних инвесторов в течение установленного срока часть выпуска ценных бумаг. Обязательства по выкупу недораз- мешенной части акций финансовые посредники принимают на себя в'5 том случае, когда они заинтересованы в том. чтобы привлечь эмитента, а также уверены в высоком качестве ценных бумаг и повышении их рыночной стоимости.

Инвестиционные фонды могут заниматься следующими видами деятельности: выпускать акции с целью мобилизации денежных средств инвесторов; осуществлять вложения от имени фонда мобилизованных денежных средств в ценные бумаги, на банковские счета и вклады; производить торговлю ценными бумагами. Инвестиционные фонды могут выступать в качестве эмитентов и инвесторов, вкладчиков и кредиторов. В уставе инвестиционного фонда в обязательном порядке должны содержаться сведения о порядке начисления стоимости активов, приходящихся на одну акцию, конкретные направления вложений мобилизованных денежных средств, условия совершения операций с ними, а также порядок взаимодействия с банковскими учреждениями. Эти положения устава являются гарантией для акционеров инвестиционного фонда. Активную роль инвестиционные фонды играли в мобилизации приватизационных чеков и поддержании их рыночной стоймости в период проведения чековой приватизации.

Инвестиционный фонд не может контролировать деятельность како- го-то одного или нескольких акционерных обществ. Его портфель должен быть диверсифицированным. Число акционерных обществ, акциями которых владеет фонд и помещает свой капитал в их ценные бумаги, не может ограничиваться. Это положение имеет большое значение для акционеров фонда, так как все риски, связанные с вложением капитала фонда, все доходы и убытки от изменения рыночной оценки этих вло-жений в полном объеме относятся на счет владельцев фонда и покрываются ими путем изменения текущей цены акций фонда.

При наличии; большого круга акционерных обществ, с которыми имеет дело инвестиционный фонд, колебания рыночных курсов их акций взаимно нивелируются. Так как рыночная стоимость акций самого фонда зависит от рыночной стоимости акций, составляющих портфель фонда, то чем выше курсовая стоимость акций акционерных обществ, тем больше капитал инвестиционного фонда, и наоборот.

Инвестирование собственных средств в ценные бумаги других эми тентов осуществляется фондом в целях обеспечения доходности вложе ний и приращения вложенных средств. Инвестиционный фонд самосто ягельно определяет объемы, направления и порядок вложения капит в ценные бумаги, сроки и размеры проводимых эмиссий собственн акций. Фонд владеет, пользуется и распоряжается объектами и результатами инвестиций, что повышает его ответственность за сохранение высокой курсовой стоимости акций.

Большое значение имеет собственная инфраструктура фондового рынка. Рассмотрим значение и роль фондовых бирж в процессе управления финансовым обеспечением предпринимательской деятельности.

Фондовая биржа обеспечивает необходимые условия нормального обращения ценных бумаг, позволяет определять их рыночную цену, т.е. цену, отражающую равновесие между спросом и предложением на ценные бумаги, распространяет информацию о них, поддерживает высокий уровень профессионализма участников рынка ценных бумаг.

Фондовая биржа — некоммерческая организация, она не преследует цели получения собственной прибыли, основана на самоокупаемости и поэтому не выплачивает доходов от своей деятельности. Фондовая биржа не относится к институциональным инвесторам, не выпускает ценных бумаг за исключением собственных акций и не занимается инвестиционной деятельностью.

Наряду с самостоятельными фондовыми биржами существуют фондовые отделы на товарных и валютных биржах. Они являются самостоятельными структурными подразделениями, получая лицензии на ведение биржевой деятельности с ценными бумагами. В настоящее время далеко не все фондовые биржи и отделы имеют четко отлаженную систему котировок ценных бумаг, прохождения листинга, регулирования эмиссионной деятельности акционерных обществ. Порядок совершения сделок во время биржевых торгов фондовая биржа выбирает и вырабатывает самостоятельно, это также вызывает много нареканий со стороны эмитентов.

Доходы биржи должны полностью направляться на покрытие ее расходов, связанных с расширением и совершенствованием деятельности. К источникам формирования доходов фондовых бирж относятся:

продажа собственных акций, дающих право на вступление в члены биржи и осуществление на ней операций с ценными бумагами;

взносы членов биржи;

биржевые сборы со сделок, совершаемых на бирже;

другие доходы от деятельности.

Особо следует остановиться на депозитарной деятельности финансовых институтов. Депозитарная деятельность означает предоставление услуг по хранению ценных бумаг, а также учету прав на ценные бумаги эмитентов. Эта деятельность лицензируется.

Депозитарии не имеют права:

производить от своего имени операции по ценным бумагам депонентов, в том числе залоговые;

выступать в качестве доверительного управляющего;

представлять интересы депонентов на общих собраниях акционеров;

обеспечивать собственные обязательства принятыми на хранение ценными бумагами депонентов.

Депозитарная деятельность осуществляется на основании договора счета депо с депонентом. Предметом договора счета депо является предо6 Финансовый менсижмент ставление услуг по хранению ценных бумаг и учету прав по ценным бумагам, хранящимся в депозитарии. Депозитарий не является собственником ценных бумаг депонента. Он осуществляет права в отношении ценных бумаг депонента в соответствии с его распоряжениями. Основанием для осуществления операций по счетам депо являются первичные документы, по каждой из них составляется отчет. Депозитарии взимают плату за оказание услуг за счет доходов по хранящимся у них ценным бумагам или доходов от их отчуждения.

Фондовый рынок России относительно молодой. Он возник в 1991 г. Первоначально на фондовых биржах обращались в основном акции товарно-сырьевых бирж, торговых домов, банков, инвестиционных и страховых компаний. В таком виде фондовый рынок не мог долго и эффективно функционировать.

Активность в операциях с ценными бумагами в 1991 г. сменилась резким спадом в 1992 г. Основное внимание на рынке капиталов переместилось в сторону свободных денежных средств, позволяющих кредитовать выгодные торгово-посреднические операции. Новая волна развития фондового рынка в 1993 г. была вызвана акционированием предприятий в условиях приватизации, а также свободным обращением приватизационных чеков. Возросли объемы эмиссий предприятий, нацеленные на мобилизацию финансовых ресурсов для финансирования инвестиционных проектов. Популярность среди населения получили высокодоходные и высоколиквидные ценные бумаги финансовых компаний, в деятельности некоторых из них были впоследствии обнаружены серьезные нарушения налогового законодательства, приведшие к нарушению прав инвесторов.

В настоящее время запрещается публичное размещение ценных бумаг, регистрация выпуска которых не предусмотрена действующим законодательством. Установлен порядок обязательного наличия у юридических лиц, осуществляющих привлечение на условиях срочности, возвратности и платности денежных средств, соответствующей лицензии, для кредитных организаций, страховщиков или инвестиционных институтов. Открытые акционерные общества, осуществляющие публичное размещение своих акций, обязываются ежеквартально публиковать баланс и счет прибылей и убытков. Выпуск облигационных займов без обеспечения третьих лиц возможен акционерными обществами не ранее третьего года их существования и при условии опубликования утвержденных годовых балансов за два года. В результате несоблюдения норм российского законодательства ряд акционерных обществ прекратил свое существование, оставив за собой огромную задолженность перед инвесторами.

<< | >>
Источник: Л.Н. ПАВЛОВА. Финансовый менеджмент. 2003

Еще по теме 7.5. ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ:

  1. 23.3. Инфраструктура рынка ценных бумаг
  2. 46. ДЕПОЗИТАРНО-КЛИРИНГОВАЯ ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  3. 23.1. Понятие и субъекты рынка ценных бумаг
  4. 51.1. СТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  5. Тема 23. Правовое регулирование рынка ценных бумаг
  6. Глава 51. СТРУКТУРА И ОСОБЕННОСТИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  7. 3. ИСТОРИЯ ВОЗНИКНОВЕНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  8. 47. СИСТЕМА РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  9. 70. МЕТОДЫ АНАЛИЗА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  10. 55. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ
  11. 15.3. Налогообложение инвестиционных фондов и профессиональных участников рынка ценных бумаг
  12. 6. Инфраструктура рынка
  13. ?.?. ????????, ?93 ?.?. ??????. ????? ?????? ?????, 2006
  14. 43. ЭМИССИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
  15. Глава 4. СТРУКТУРА И ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА: СУЩНОСТЬ И ОСНОВНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ
  16. 3.3. ЗАЛОГ ПРАВ И ЦЕННЫХ БУМАГ
  17. 29. ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ