КОРОТКИЙ ХЕДЖ

Предположим, что вы дилер, занимающийся казначейскими облигациями. Вы покупаете и продаете их по более высокой цене. В течение времени между покупкой и тем моментом, когда вы находите покупателя, облигации, в сущности, лежат у вас на полке. Если за то время, пока облигации находятся у вас, их цена понижается, то вы несете убытки.

Вы не желаете осознать риск, связанный с тем, что облигации теряют в цене, оставаясь в бездействии. Вы знаете, что короткая позиция во фьючерсах казначейских облигаций, если цены упадут, принесет прибыль, компенсировав, таким образом, убытки.

Давайте предположим, что цены на облигации действительно упали, прежде чем вы успели найти на них покупателя. Результат будет выглядеть примерно таким образом:

Пример

Короткий хедж фьючерсом на казначейские облигацииіТ-bonds)

Наличный рынок Фьючерсный рынок

Купил наличные облигации по 105-07 Сейчас Продал фьючерсы

T-bond по 105-17 Предал наличные облигации по 104-18 Позднее Купил фьючерсы

T-bond по 104-28 Убытки 0-21 Прибыль 0-21

Чистая прибыль или убытки = 0

Этот пример предельно упрощен, однако он иллюстрирует самую суть данного явления. Если дилер, торгующий облигациями, не хеджировал свои активы, то потерял бы 2,/32 ($6.56) по каждой облигации номиналом $1000. Прибыль в 2,/32 на фьючерсной пози- ции полностью компенсирует снижение рыночной цены наличных облигаций за период нахождения их у владельца.

Совет разумного инвестора

"" з

Короткие хеджеры - это участники рынка, которые наращи- j вают, хранят, обрабатывают или распределяют наличные то- | вары и которые несут ущерб от снижения наличных цен. |

Еще один пример: предположим, что сейчас осень, и некий фермер намеревается вскоре посеять озимую пшеницу. Урожай можно будет собрать в мае следующего года. В настоящее время цена на наличную пшеницу составляет $3.85 за бушель. Фермеру хотелось зафиксировать эту цену на свою майскую пшеницу. При помощи фьючерсов он сможет сделать следующее:

Пример

Короткий хедж фьючерсом на пшеницу

Наличный рынок Фьючерсный рынок

Цена пшеницы $3.85 Осень Продать пшеницу по $3.90

Предать пшеницу 3.44 Май следующего года Купить пшеницу по 3.49 Убытки упущенных $0.41/ Прибыль $0.41/

возможностей бушель бушель

Чистая прибыль или убытки = 0

В мае фермер получил $3.44 за бушель своей реальной пшеницы, а также 41% прибыли от фьючерсного хеджа. Сумма $3.44 и $0.41 даст в итоге $3.85, что является наличной ценой, на которую он рассчитывал. Если у фермера не было возможности осуществить хедж, или если он по какой-то причине предпочел не прибегать к хеджу, то получил бы всего лишь $3.44 за бушель пшеницы в качестве награды за свои старания.

В таком случае убытки наличной стороны считаются «убытками от неиспользованных благоприятных возможностей», т. е. фактически трейдер не потратил деньги, вынув их из своего кармана или списав с банковского счета, а лишился потенциальной прибыли, которую получил бы при других обстоятельствах (т. е. если бы у него осенью было реальное зерно, которое он мог продать).

В данном примере имеется еще одно отличие. Обратите внимание на то, что фермер привел в действие хедж (занял короткую позицию фьючерса) еще до того, как посеял пшеницу. Ожидаемая позиция реального товара может быть хеджирована столь же эффективно, как и существующая позиция.

Короткие хеджеры — это те, которые наращивают, хранят, обрабатывают или распределяют наличные товары. Импортер нефти из США, имеющий танкер сырой нефти в море за пределами территориальных вод, использует короткий хедж для защиты своего груза от падения цен. Фирма General Mills использует короткий хедж для пшеницы, хранящейся на ее складах. Общий знаменатель — это риск убытков вследствие падения наличных цен.

Для эффективности короткого хеджа хеджеру приходится иметь дело с базовым товаром или с чем-то очень сходным. Например, производитель хлопчатобумажных рубашек, скорее всего, усмотрит в хеджировании хлопковых фьючерсов ограниченную ценность, потому что в формировании цены на такую продукцию участвует много других факторов.