КОРОТКИЙ ХЕДЖ
С концепцией использования короткого хеджа во фьючерсе для защиты длинной позиции в базовом активе мы встречались прежде, в предыдущих главах. Поскольку цена фьючерсного контракта движется в непосредственной близости от цены акций, потери в базовом активе возмещаются прибылью в короткой фьючерсной позиции.
Рассмотрим пример.
У вас 1000 акций компании Bristol Myers (BMY), и есть основания полагать, что цена акций в самое ближайшее время упадет.Сами акции вы продавать не хотите. Это создало бы дополнительные издержки и нарушило бы целостность инвестиционного портфеля. Со своей стороны вы полагаете, что акции Bristol Myers — надежное долгосрочное вложение, но вы также хотели бы избежать любых возможных потерь в последующие несколько недель. И вы принимаете решение хеджировать свою позицию продажей фьючерсов.
Сейчас июль. Базовый актив Bristol Myers продается по $25.50 за акцию, а ближайший декабрьский фьючерсный контракт на Bristol Myers на OneChicago продается за $25.70 (разницу в $0.20 между наличной ценой базового актива и ценой фьючерсного контракта называют базисом.
См. Главу 11.). Вы полагаете, что любые встряски на рынке прекратятся через несколько месяцев, поэтому используете для хеджирования фьючерс Сентябрь BMY. (Виды ордеров на покупку и продажу обсуждаются в Главе 7.)Вот результаты:
Пример
Короткий хедж фьючерсами на отдельные акции Наличный рынок
6 июля
Акции BMY 25.50
23.50 3 сентября
Акции BMY
Нереализованные убытки =
2.20
(2.00)
Фьючерсы
Продажа 10 фьючерсов Сент. BMY по 25.70
Покупка 10 фьючерсов Сент. BMY по 23.50
Прибыль = Чистая прибыль = 0.20
Акции BMY понизились, как вы того и ожидали. Но короткий хедж сделал свою работу — и даже больше. Хотя акции BMY потеряли в цене $2.00, ваша фьючерсная позиция приобрела $2.20.
В дополнение к хеджированию вы еще получили прибыль в размере 20 центов от сделки на акцию. Причина заключается в том, что вы уловили благоприятное изменение в базисе (от -20 до 0), по мере того как сходились цены на акции и на фьючерсы. Без применения хеджа вы потеряли бы целых $2.00 на акцию. Кроме того, вы потеряли бы еще возможность получения торговой прибыли в размере 20 центов.Что произойдет, окажись ваша оценка активов BMY неправильной, и акции вновь начнут расти после того, как вы примените свой короткий хедж? Давайте посмотрим:
Пример
Короткий хедж фьючерсами на отдельные акции Наличный рынок
25.70
27.00 (1.30)
Акции BMY 25.50
Акции BMY 26.80
Прибыль = 1.30
Фьючерсы
6 июля Продажа 10 фьючерсов
Сент. BMY по 27 июля Покупка 10 фьючерсов Сент. BMY по
Убытки =
Чистая прибыль/убытки = 0 В рассмотренном выше случае короткий хедж сработал против вас. Он защитил бы от потерь, если бы акции BMY понизились, но также аннулировал бы прибыль в случае неожиданного повышения цен.
На этой стадии вам, возможно, захочется пересмотреть свои прогнозы для BMY. Если вы полагаете, что вероятность убытков все еще высока, вы могли бы оставить в силе свой хедж. Если же теперь вы думаете, что перспективы BMY улучшились, то можно аннулировать хедж, купив 10 сентябрьских фьючерсов BMY.
Вы спросите: каковы затраты на хеджирование? Ответ таков: это ваши комиссионные и «цена выбора» вложенной маржи. Прибыль* в размере 1.30 $ в базовом активе, которую вы упустили, в затраты не входит. Она представляет собой стоимость недооценки ближайшей перспективы BMY.
Еще по теме КОРОТКИЙ ХЕДЖ:
- Короткий хедж
- КОРОТКИЙ ХЕДЖ
- ДЛИННЫМ ХЕДЖ
- Длинный хедж
- ДЛИННЫЙ ХЕДЖ
- ДЛИННЫЕ И КОРОТКИЕ ПОЗИЦИИ
- КОРОТКО ОБ АВТОРЕ
- Коротко о главном
- 54.8. ТЕОРИЯ СУММАРНОЙ КОРОТКОЙ ПОЗИЦИИ
- КОРОТКО О ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТАХ НА ОСНОВНЫЕ БИРЖЕВЫЕ ТОВАРЫ
- Прямой путь — не самый короткий
- КОРОТКО О ВАЖНОМ.Действия в случае если
- Коротко об обстоятельствах,которые могут быть применены на практикев целях снижения налогового бремени
- ХЕДЖЕР
- Маржа при хеджировании
- Ценовые соотношения
- Динамическое хеджирование
- Стоимость конвергенции
- Хеджирование
- И СНОВА О ХЕДЖИРОВАНИИ