КОРОТКИЙ ХЕДЖ

С концепцией использования короткого хеджа во фьючерсе для защиты длинной позиции в базовом активе мы встречались прежде, в предыдущих главах. Поскольку цена фьючерсного контракта движется в непосредственной близости от цены акций, потери в базовом активе возмещаются прибылью в короткой фьючерсной позиции.

Рассмотрим пример.

Сами акции вы продавать не хотите. Это создало бы дополнительные издержки и нарушило бы целостность инвестиционного портфеля. Со своей стороны вы полагаете, что акции Bristol Myers — надежное долгосрочное вложение, но вы также хотели бы избежать любых возможных потерь в последующие несколько недель. И вы принимаете решение хеджировать свою позицию продажей фьючерсов.

Сейчас июль. Базовый актив Bristol Myers продается по $25.50 за акцию, а ближайший декабрьский фьючерсный контракт на Bristol Myers на OneChicago продается за $25.70 (разницу в $0.20 между наличной ценой базового актива и ценой фьючерсного контракта называют базисом.

Вот результаты:

Пример

Короткий хедж фьючерсами на отдельные акции Наличный рынок

6 июля

Акции BMY 25.50

23.50 3 сентября

Акции BMY

Нереализованные убытки =

2.20

(2.00)

Фьючерсы

Продажа 10 фьючерсов Сент. BMY по 25.70

Покупка 10 фьючерсов Сент. BMY по 23.50

Прибыль = Чистая прибыль = 0.20

Акции BMY понизились, как вы того и ожидали. Но короткий хедж сделал свою работу — и даже больше. Хотя акции BMY потеряли в цене $2.00, ваша фьючерсная позиция приобрела $2.20.

Что произойдет, окажись ваша оценка активов BMY неправильной, и акции вновь начнут расти после того, как вы примените свой короткий хедж? Давайте посмотрим:

Пример

Короткий хедж фьючерсами на отдельные акции Наличный рынок

25.70

27.00 (1.30)

Акции BMY 25.50

Акции BMY 26.80

Прибыль = 1.30

Фьючерсы

6 июля Продажа 10 фьючерсов

Сент. BMY по 27 июля Покупка 10 фьючерсов Сент. BMY по

Убытки =

Чистая прибыль/убытки = 0 В рассмотренном выше случае короткий хедж сработал против вас. Он защитил бы от потерь, если бы акции BMY понизились, но также аннулировал бы прибыль в случае неожиданного повышения цен.

На этой стадии вам, возможно, захочется пересмотреть свои прогнозы для BMY. Если вы полагаете, что вероятность убытков все еще высока, вы могли бы оставить в силе свой хедж. Если же теперь вы думаете, что перспективы BMY улучшились, то можно аннулировать хедж, купив 10 сентябрьских фьючерсов BMY.

Вы спросите: каковы затраты на хеджирование? Ответ таков: это ваши комиссионные и «цена выбора» вложенной маржи. Прибыль* в размере 1.30 $ в базовом активе, которую вы упустили, в затраты не входит. Она представляет собой стоимость недооценки ближайшей перспективы BMY.