<<
>>

Кривая доходности

Обсуждение ценных бумаг с фиксированной доходностью будет выглядеть неполным без упоминания о сравнительной доходности. Применительно к финансовым рынкам термин доходность относится к ставке дохода от инвестиций.

Если вы покупаете американскую казначейскую облигацию с номиналом $1 ООО и купоном на 8%, то это принесет вам $80 годового процентного дохода. Сумма в долларах является фиксированной. Но рыночная цена казначейской облигации таковой не является. Она изменяется в зависимости от рыночной конъюнктуры. Если бы вы заплатили за облигацию только $900, ваш доход составил бы уже 8.1% ($80 : $900). Это называется текущей доходностью облигации.

Существует также термин «доходность к погашению» . Это значение учитывает, что вы получите номинал ($1,000) за облигацию, когда наступит срок ее погашения. Если бы вы купили облигацию по цене ниже номинала, то доходность к погашению окажется немного выше, чем текущая доходность, отражая дополнительную наличность, которую вы получите, когда наступит срок выплаты.

Аналогично, если бы вы купили облигацию по цене выше номинала, то доходность к погашению оказалась бы меньше текущей доходности.

Кривая доходности показывает зависимость доходности от і времени до срока погашения для множества сходных цен- | 1 НЫХ^умаГ |

Лаконичный способ отразить отношения между доходностью к погашению для различных ценных бумаг — свести их вместе на графике.

Участки графика связываются вместе и образуют «кривую». Чтобы убедиться, что сравнивается только доходность, необходимо, чтобы ценные бумаги обладали сходными характеристиками по рискам, погашению, конверсионным свойствам и т.п. Идея заключается в измерении доходности от срока погашения.

Казначейские облигации представляют собой превосходный пример. Предположим, что соблюдаются следующие (гипотетические) условия:

Пример

Американские казначейские билеты и облигации

Срок погашения Доходность к погашению

Сентябрь 2001 4.05 %

Февраль 2002 5.24 %

Август 2002 5.57 %

Ноябрь 2002 5.66 %

Апрель 2003 5.79 %

Октябрь 2003 5.90 %

Октябрь 2004 6.09 %

Май 2008 6.36 %

Июль 2012 6.68 %

Март 2014 6.70 %

Апрель 2019 6.83 %

Июнь 2024 7.01 %

Кривая доходности, основанная на этих данных, показана на Рис. 12.1.

Как видите, краткосрочная доходность ниже долгосрочной. Доходность растет с увеличением срока погашения, поэтому правее кривая идет вверх. Это называется положительной , или нормальной, кривой доходности. Инвесторы получают больший доход, чтобы компенсировать свои инвестиции на более долгий срок. Банки, которые обычно занимают на короткий срок, а ссужают — на долгий, считают такую обстановку здоровой экономической средой.

Соп-ст разумного инвесторе]

Курс ценных бумаг с фиксированной доходностью и процентные ставки обратно пропорциональны. Когда процентные ставки повышаются, курс падает; когда процентные ставки понижаются, курс растет.

Когда краткосрочная доходность превышает долгосрочную, говррят об обратной кривой доходности. Одна из возможных причин возникновения обратной кривой доходности — ожидания инвестора, что долгосрочные ставки могут резко упасть. Активная закупка долгосрочных ценных бумаг стимулирует и рост цен (вместе с падением доходности).

Полная структура кривой доходности может также сместиться вверх или вниз, не изменяя свою форму или угол, отражая повышенные или пониженные процентные ставки по всей бирже .

Maturity Date

Рис. 12.1. Кривая доходности сравнивает ценные бумаги, которые отличаются только сроком погашения. Данный пример относится к американским казначейским ценньш бумагам и базируется на сроках погашения и доходности, показанных в сопровождающей таблице. Доходность возрастает по мере увеличения срока погашения, и кривая идет вправо-вверх. Это называется положительной кривой доходности.

<< | >>
Источник: Лофтон Тодд. Биржевые секреты: фьючерсы. 2008

Еще по теме Кривая доходности:

  1. 5. Кривая доходности и ее влияние на управление гэпом
  2. ГЛАВА 7. ДОХОДНЫЙ ПОДХОД. МЕТОДЫ ДОХОДНОГО ПОДХОДА В ОЦЕНКЕ ТЕХНИЧЕСКИХ СРЕДСТВ
  3. Ожидаемая доходность
  4. 4.3 Доходный подход
  5. 54. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДНОСТИ ОБЛИГАЦИИ
  6. КРИВАЯ ОБУЧЕНИЯ
  7. 7.3 Особенности применения методов доходного подхода
  8. Цена вверх, доходность - вниз
  9. 5.6. Доходный подход
  10. 51. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДНОСТИ АКЦИИ
  11. Определение доходности акцнн
  12. Г л а в а 12 Планирование и прогнозирование доходной части бюджета