<<
>>

На сколько доллар должен упасть

Впервые дефицит текущего американского счета безудержно устремился вверх в середине 1980-х годов. Затем, в 1987 году, он достиг пика в 3,4% ВВП. Это намного ниже уровней 2000 и 2001 года, но тем не менее очень сильно обеспокоило ответственных за поддержание экономической стабильности того периода (см.

рис. 10.1).

Озабоченность взлетевшим дефицитом

текущего американского счета была столь серьезной, что в сентябре 1985 года страны "Большой семерки" подписали соглашение Plaza Accord, по которому правительства этих стран должны осуществлять координированное

вмешательство в действия валютных рынков, понижая сверх меры завышенный курс доллара и помогая тем самым восстановить сбалансированную торговлю. Японская иена и немецкая марка (валюты самых важных торговых партнеров США) мгновенно отреагировали на это скачком вверх. В период с февраля 1985 года (т.е. пиковой долларовой отметки) по конец 1988 года доллар упал на 50% по сравнению с курсом и марки, и иены ( см. рис. 10.2).

Рис.

10.1. США: профицит текущего счета в 1980-2001 гг. (в % ВВП США)

Источники: по текущему счету: экономические данные ФРС: St. Louis Fed.; по ВВП Бюро экономического анализа.

Однако дефицит текущего счета медлил с ответом. Точнее, он продолжал расти еще целых два года, пока не достиг вершины в 3,4% ВВП США. Такой громадный дисбаланс текущего счета самой крупной мировой экономической державы потряс рынки капитала и приложил свою руку к октябрьскому краху 198 7 года, который обрушился на финансовый мир, ошеломленный обвалом: тогда промышленный индекс Доу-Джонса в один день рухнул на 23%.

Теперь, через 15 с лишним лет, США с их дефицитом текущего счета (который в среднем был выше 4% ВВП 3 года кряду), начали осуществлять попытки (да и те пробные) постепенно отойти от своей знаменитой политики сильного доллара.

Кстати, ее можно с той же легкостью назвать амеРис. 10.2. Последнее падение доллара на наполовину: доллар США в сравнении с иеной и маркой (1971—2001 гг.)

Источник: экономические данные ФРС: St. Louis Fed.

риканской политикой торгового дефицита: ведь это она привела к самому крупному в истории страны торговому дисбалансу, попутно дестабилизировав и мировую экономику.

Теперь уже абсолютно ясно, что вскоре будет достигнуто новое "соглашение", которое сильно пригнет курс доллара. Неясно, однако, другое: как оно будет достигнуто. Стараниями политиков и глав центральных банков или же на волне рыночной паники и наступления на доллар? Любой дефицит текущего счета — как и любой экономический пузырь - недолговечен от природы. Крах курса доллара — это вопрос не о том, "будет или нет", а о том, "когда будет".

Доллар неизбежно упадет, причем на сей раз не только по отношению к иене и евро. Ведь изменилась модель всей мировой торговли. Теперь

самый крупный профицит торгового баланса с США имеет Китай (7% его ВВП). Кроме того, есть еще азиатские экспортеры и Мексика, которые оказались в сильной зависимости от своего гигантского торгового профицита с США. Так что для восстановления международного платежного баланса необходимо, чтобы валюты этих стран также резко набрали высоту.

Тем не менее, ключевой вопрос стоит так: "На сколько же доллар должен упасть по сравнению с валютами всех своих главных торговых партнеров?" Хватит ли, например, обвала в 50% по сравнению с китайским юанем, чтобы положить конец гигантскому профициту торгового баланса Китая с США? Трудно сказать наверняка — особенно, если учесть, что от подобной корректировки просто возрастет зарплата китайских работников промышленного производства (от около 5 долл./день до около 10 долл./день). Но поскольку получающих 10 долл. в день в Китае насчитывается сотни миллионов, он и тогда сможет составить мощную конкуренцию США как производитель почти любого вида промтоваров.

То же самое касается Индонезии, Вьетнама, Филиппин, Таиланда, Малайзии и соседа США в лице Мексики.

Даже если доллар подешевеет наполовину по сравнению с валютами всех этих стран, профицит их торговли с США может вполне расти и дальше, если учесть сверхмалые затраты на основную зарплату. Что касается Японии, то (при всех ее больших затратах на основную зарплату) в 2001 году эта страна достигла профицита торговли с США в 69 млрд долл. США. И это — несмотря на падение (на две трети) курса доллара по отношению к иене за последние тридцать лет. Ясно, что при таком размере японского профицита корректировочный процесс пока еще не зашел слишком далеко.

Обвал доллара по сравнению с валютами всех основных торговых партнеров неизбежен. Но если принять во внимание огромную разницу между уровнями зарплаты в США и странами на пути индустриализации, то одной лишь корректировкой обменных курсов с американским торговым дефицитом, пожалуй, не покончить. Не исключено, что придется прибегнуть к введению

дополнительных квот (на добровольной или иной основе) и прочих видов торговых барьеров, причем даже после падения доллара.

Рост иены во второй половине 1980-х годов обернулся в итоге концом японского роста. К сожалению, тем же вскоре обернется для ряда стран и крах американской политики торгового дефицита. Эпоха роста на экспорте близка к своему закату. Переход к экономическому росту на восходящем отечественном спросе обещает быть трудным.

На рассвете трудной новой эпохи

Замедление темпов мирового экономического роста в 2001 году — это лишь "цветочки": "ягодки" - еще впереди. Сила и продолжительность мирового экономического спада будут зависеть от того, когда произойдет корректировка дефицита текущего американского счета. Если она совпадет со второй фазой американского спада, то мировой экономике уготовано очень сильное потрясение. Если же корректировка случится, когда спад уже выдохнется, то мировой кризис будет очень продолжительным.

Но в любом случае этот спад будет схож с замедлением 2001 года. Разница лишь в масштабах воздействия. Грядущий мировой спад затронет

мировую торговлю, товарные цены, рынки акций и госфинансы, повторив в этом ситуацию 2001 года.

Но сила его воздействия будет гораздо мощнее.

В 20 01 году темпы роста замедлились почти повсюду. И травм от надвигающегося мирового спада также не избежит ни одна страна. Тем не менее, есть смысл проанализировать, как именно он скажется на отдельно взятой стране или регионе (см. табл. 10.1).

Табл. 10.1. Потерпевшие (порядок представления — по профициту торгового баланса с США на 2001 г.) Профицит торгового Экспорт в США, ВВП на В % ВВП баланса с США, млрд долл. 2001 г. Торговый Экспорт млрд долл. США млрд долл. баланс в США с США Китай 83 102 1159 7,2 8,8 Япония 69 127 4149 1,7 3,0 Азиатские 54 152 1374 4,4 13,0 Экспортеры Еврозона 45 169 6631 0,7 2,6 Мексика 30 131 618 4,9 21,3 Источники: по торговле: Бюро переписей США, "Торговля США по странам"; по ВВП: "Мировая экономическая оценка"; база данных, апр. 2002 г.

Китай

Китай имеет самый крупный профицит торгового баланса с США. В 2001 году китайский экспорт в США продолжал расти несмотря на общее падение американского импорта. В тот год китайский экспорт в США вырос с 2,3 млрд до 10 2,3 млрд долл. США. Для сравнения: в 1998 году китайский экспорт в США составил 71,2 млрд долл.

Китайские производители имеют огромное преимущество перед американскими благодаря крайне низкому уровню зарплаты в Китае, а также кредитам, которые можно брать и не выплачивать. И пока обменный курс доллара и юаня останется нескорректированным, китайский экспорт будет и далее составлять все возрастающую долю товаров, реализуемых в США (см. рис. 10.3).

Рис. 10.3. Китай: экспорт в США (1990-2002 гг.)

120

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

Источник: Бюро переписей США.

Тем не менее есть основания считать, что во время второй фазы американского спада экспорт китайских товаров в США в абсолютном исчислении резко понизится. К спаду 2 001 года привел крах в секторе инвестиций, особенно в областях, связанных с технологиями. И хотя Китай стремительно продвигается по пути производства товаров повышенной стоимости, его специализацией остается производство дешевых потребительских товаров.

Поэтому в 2001 году китайский экспорт не пострадал от спада в сфере импорта высоких технологий в США. Однако во второй фазе спада его показатели будут, вероятно, гораздо хуже, т.к. тогда в США снизится потребление в личном

секторе. Затем упадет спрос на китайские потребительские товары, и китайский экспорт в США уменьшится.

Движущие силы китайского экономического роста - это экспорт и банковские ссуды. Возможно, Китай компенсирует падение своего экспорта на ближайшие годы, добившись от банков ускорения в кредитовании. Подобная тактика способна временно смягчить удар от падения экспорта, но как финансовый стимул она пагубна и не по карману Китаю. С начала 198 0-х годов рост займов в Китае исчислялся ежегодно двухзначными процентными показателями. Поэтому неудивительно, что вспышка кредитования привела к появлению сверхинвестиций и сверхмощностей почти в каждой отрасли и в широких масштабах. Дефляция в Китае — прямое следствие его кредитной политики. Ведь, по многим оценкам, в настоящее время нефункционирующие ссуды в китайских банках достигли уже половины от общего объема займов, что составляет более 50 0 млрд долл. непогашенных долгов, или почти 50% китайского ВВП. По эффективности китайская система сбора налогов намного уступает используемым в более развитых странах. Она дает казне (в % ВВП) гораздо меньше, чем большинство сборщиков налогов в странах ОЭСР. Так что впереди у Китая очень тяжелая пора, которая наступит, когда нужно будет выручать вкладчиков лопнувших банков, которые уже сейчас технически несостоятельны. И чем больше он опирается на кредитный рост для стимулирования роста экономического, тем дороже заплатит, когда однажды придет час расплаты за опасные эксперименты с кейнсианским стимулом на банковской основе. Допустим, государство могло бы добиться экономического процветания для народа, просто-напросто заставив банки повысить кредитование на 20% в год. Совершенно очевидно, что в таком случае этот способ был бы открыт еще столетия назад, так что современное общество жило бы в эпоху бескрайнего изобилия.

Однако кредитные пузыри, как это ни прискорбно, всегда заканчивались (и будут заканчиваться) плохо. Что касается Китая, то отголоски итогового растворения средств в его банковской системе могут распространиться далеко за рамки экономического мира.

Япония

Япония вот уже десять с лишним лет напевает блюзы лопнувшего пузыря. По оценке компании S&P, нефункциониующие ссуды в японских банках достигли суммы, равной 10% японского ВВП. Более того, в начале 2002 года эта компания сообщила, что японские банки переживают самый худший период за всю историю . Госфинансы находятся в ужасающем состоянии (см. рис. 10.4). По имеющимся данным, соотношение между госдолгом и ВВП составляет в настоящее время 140%; а к 2010 году оно, по прогнозам, возрастет до 200% . Уровни просто заоблачные: со времен Второй мировой войны ни одна страна в мире не испытала ничего подобного.

Американский спад 2 001 года довел Японию до ее третьего (за 10 лет) падения — причем несмотря на финансовый дефицит выше 7% ВВП. В тот год японский экспорт в США уменьшился на 14% (со 146 млрд в 2000 г. до 12 6 млрд долл. США) . Можно почти не сомневаться, что вторая часть

Рис. 10.4. Япония: общие валовые финансовые гособязательства в 1985-2002 гг. (2002 г. - по расчетам)

Источник: ОЭСР.

Рис. 10.5. Япония: учетная ставка центрального банка (1970—2002 гг.)

Источник: Банк Японии.

американского спада с двойным погружением обернется для Японии тяжелой ношей. Стоимость ее активов все еще подвержена дефляции от пузыря 1980-х. Безработица с ее уровнем в 5,3% близка к рекордному максимуму . С банками - проблемы. С госфинансами - также проблемы. И хотя в Японии есть масса мощных фирм (таких, как "Сони"), стоит мировому совокупному спросу упасть, как прибыль японских корпораций ( где бы они не находились — будь то Осака, Кентукки или Шанхай) также упадет. А очередной спад в американском импорте усугубит все японские проблемы — при этом спасательных средств на горизонте не наблюдается.

В 199 0-е годы Банк Японии энергично снижал процентные ставки в попытке оживить экономику - но безуспешно (см. рис. 10.5). В марте 2001 года центральный банк урезал учетную ставку фактически до 0%, но экономика все равно шла на спад, а цены — вниз.

Итак, финансовое положение Японии

сверхнапряженное, и оно быстро ухудшается; при этом японский центральный банк признал, что проводимая монетарная политика не выправит положения (см. главу 11). Каковы же в таком случае варианты решений, позволяющих Японии смягчить ущерб от второй фазы американского спада? Мягко говоря, их выбор довольно ограничен. Силами госрасходов последствия экономической слабости страны для населения в 1990-е годы были сведены до минимума. Кроме того, госрасходы и гарантии спасли сбережения граждан от гибели под ударами системного банковского кризиса. Однако в нынешнее десятилетие японцам может повезти меньше, если возможности государства выплатить растущую громаду долгов вызовут сомнения.

<< | >>
Источник: Ричард Дункан. КРИЗИС ДОЛЛАРА. 2008

Еще по теме На сколько доллар должен упасть:

  1. Глава 6. Судьба доллара: полтриллиона причин, по которым он должен рухнуть
  2. Ошибка четвертая. Доллар остается и в Африке долларом, но финансовая независимость обеспечивается не только долларом
  3. Сколько стоит построение бизнеса в секторе "В"?
  4. Сколько стоит счастье
  5. На сколько лет вперед
  6. Сколько можно зарабатывать от инвестирования
  7. Как зарабатывать от 10 000 долларов ежемесячно
  8. Ричард Дункан. КРИЗИС ДОЛЛАРА, 2008
  9. Брешь американского текущего счета: цена её покрытия — потриллиона долларов в год
  10. ДЕБЕТ (лат. debet - он должен
  11. Вопросы, на которые должен отвечать концептуалист
  12. Пирог должен стать еще больше
  13. Кто должен прочесть эту книгу
  14. Чего не может миллион долларов, но может настоящий друг
  15. 2. Какие условия должен содержать трудовой договор?
  16. КАКИМ ДОЛЖЕН БЫТЬ ОПТИМАЛЬНЫЙ РАЗМЕР ФИРМЫ