УСЛОВНЫЕ ПРИКАЗЫ

Остальные приказы фьючерсных рынков являются условными, т. е. содержат некоторое условие, которое должно быть удовлетворено еще до того, как приказ может быть исполнен. Чаще всего используется лимитный приказ.

«Купить 1 фьючерс на июньские казначейские облигации за 103-20».

Лимитным этот приказ считается потому, что вы установили ограничение на цену, которую собрались заплатить. Это разрешает самую большую проблему, связанную с рыночным приказом, а именно, ценовую уязвимость. Брокер торгового зала может выполнить ваш приказ на покупку за сумму меньшую, чем 103-20, но никак не выше этой цены. Иногда в формулировку ограниченного приказа вставляются слова «или лучше», однако это вовсе не обязательно. Если рынок торгует по ценам ниже 103-20, когда ваш заказ достигает биржевого зала, то работающий в нем брокер добудет вам самую лучшую цену, какую только сможет. Однако когда вы имеете дело с лимитным приказом, у вас нет уверенности в точности выполнения.

Приказы, размещаемые на цены вне текущего рынка, получили широкое определение «спящих» приказов. Они разбиваются на два типа: стоп-приказы и приказ «по достижении определенного рыночного курса» (MIT-приказ — от англ. market-if-touched), которые автоматически вступают в силу, если цена переходит определенную границу доходности.

MIT-приказы используются для вхождения в рынок или выхода из него при цене более благоприятной, чем текущая цена. Таким образом, подобный приказ на покупку размещается ниже текущей цены, а MIT-приказ на продажу — выше текущей цены. Для примера представим себе, что декабрьские еврофьючерсы торгуются по 1.2925. Вы хотите занять новую длинную позицию в этом фьючерсном контракте и намерены заплатить около 1.2911.

«Купить 1 декабрьский еврофьючерс за 1.2911 МГГ».

' ¦ Совет разумного инвестора

і

Приказы, размещаемые на цены вне текущего рынка, получают широкое определение «спящих» приказов. Они разби- ? ваются на два типа: стоп-приказы и приказ «по достижении ] определенного рыночного курса» - MIT-приказ (от англ. ? market-if-touched), которые автоматически вступают в силу, если цена переходит определенную границу доходности.

Когда такой приказ достигает торгового зала биржи, то работающий там брокер помещает его в свой пакет «спящих» приказов, упорядоченных по цене. Если позднее на бирже начинают торговать декабрьскими еврофьючерсами по 1.2911, ваш приказ мгновенно станет рыночным приказом и будет восприниматься работающим в биржевом зале брокером как любой другой рыночный приказ.

По какой цене вы купите свой декабрьский еврофьючерс? Это зависит от целого ряда причин. Помните о том, что MIT-приказ становится рыночным заказом, когда на рынке устанавливается оговоренная вами цена, и рыночные приказы исполняются по наилучшей текущей цене. Если рынок пошел вверх после того, как установилась цена 1.2911, вы можете законным образом заплатить 1.2920 или даже больше за свой декабрьский фьючерсный контракт на евро.

MIT-приказы используются тогда, когда нет необходимости входить на рынок или покидать его. Однако, подобно прочим приказам, в которых оговаривается цена, существует вероятность того, что MIT могут оказаться невыполненными. Если бы в вышеприведенном примере декабрьские еврофьючерсы никогда не торговались бы по 1.2911, а, напротив, взлетели бы до 1.2930 и выше, то «спящий» MIT-приказ так и остался бы невыполненным. Отдельные опытные трейдеры, набившие руку в прогнозировании ежедневных торговых диапазонов цен, готовы взять на себя риск неис-полнения приказа и попытаться добиться возможного ценового преимущества.

Стоп-приказы могут также использоваться для того, чтобы войти на рынок или выйти из него, однако они выполняют функцию, отличную от MIT.

Рассмотрим конкретный пример. Предположим, вы в течение месяца держали длинную позицию по декабрьским фьючерсам на индекс S&P 500. Вы купили его за 1345.70, а сейчас им торгуют по цене 1374.10. У вас неплохая прибыль, но при этом вы чувствуете, что в дальнейшем цены могут и не вырасти. Вы решаете, что если рыночная цена упадет ниже 1372.50, то вы выйдете из рынка. Приказ, который вы дадите своему брокеру, будет таким:

«Продать 1 декабрьский фьючерс на S&P 500 за 1372.50 стоп»

Когда вы размещаете свой приказ, декабрьским индексом S&P 500 торгуют по 1374.10. Если цены продолжат расти, то стоп-цена так и не будет достигнута, и ваш приказ исполнен не будет. Однако если вы оказались правы в оценках рынка, и цены начнут падать, то ваш стоп-приказ автоматически превращается в рыночный, когда приказная цена достигает отметки 1372.45, и ваша длинная позиция будет закрыта.

Для того чтобы понять значение слова «стоп», посмотрим, что получится, если исключить его из вышеупомянутой фразы:

«Продать 1 декабрьский фьючерс на S&P 500 за 1372.50».

Если бы такой приказ был введен, когда декабрьские фьючерсы торговались по 1374.10, то он мог быть исполнен немедленно, поскольку ценовой лимит с тех пор был давно пройден. Брокер торгового зала, получивший такой приказ, вероятнее всего, заподозрит ошибку и, прежде чем взяться за его исполнение, обратится за разъяснением в брокерскую фирму.

Как и в случае с MIT, нет никакой гарантий получения стоп- цены в случае исполнения приказа.

Лимитный стоп-приказ сочетает в себе качества как стоп-при- каза, так и лимитного стоп-приказа. Он принимает такой вид:

«Купить 1 сентябрьский фьючерс на британский фунт стерлингов за 1.8618 стоп, лимит 1.8620».

По такому приказу ничего нельзя сделать до тех пор, пока не будет достигнута стоп-цена. Однако в этот момент он становится не рыночным приказом, а лимитным приказом. Работающий в биржевом зале брокер может легально исполнить его только по цене 1.8620. Если ценам суждено подскочить выше 1.8620 после того, как будет достигнута стоп-цена, то приказ останется неисполненным.

Цель лимитного стоп-приказа, конечно, состоит в том, чтобы устранить вероятность получения неблагоприятной цены. Лимитный стоп-приказ применяется не столь широко. Он применяется главным образом на малоактивных рынках или на таких, которые, несмотря на свою ликвидность, отличаются достаточной волатиль- ностью.

Многим практикам кажется, что цены закрытия в конце торгового дня лучше всего отражают состояние рынка. В конце концов, это цены, которые покупатели и продавцы согласны оставить на ночь. Существует фьючерсный приказ, рассчитанный на получение цены закрытия. Он принимает следующий вид:

«Продать 1 мартовский фьючерс на евродоллар МОС».

МОС означает приказ «по последней цене» (от англ. market on close). Этот приказ будет удерживаться брокером торгового зала за 1—2 минуты до того, как прозвенит звонок о закрытии, после которого такой приказ уже считается рыночным приказом. Цена, которую вы получите, не обязательно будет точно соответствовать цене закрытия или расчетной цене, но она будет находиться где-то в диапазоне закрытия, который определяется в заключительные 60 секунд торговли.

Приказы могут также выполняться при открытии рынка — МОО-приказы (от англ.

Любой приказ, не содержащий упоминания о времени, считается дневным приказом. То есть, он утратит свою силу в конце торговой сессии, в течение которой был введен. К любому спящему приказу может также добавляться аббревиатура GTC («до отмены» — от англ. good till canceled). Большинство брокеров предпочитает пользоваться дневными приказами, при необходимости повторно вводя их каждое утро. Нет такого брокера, занимающегося биржевыми операциями в течение ряда лет, который по возвращении из отпуска или деловой поездки не узнал бы, что забытый GTC-приказ сработал в его отсутствие. При этом результирующая позиция редко приносит прибыль.

О товарных спредах мы говорили в Главе 4. Спред предполагает наличие длинной позиции по одному товару и компенсирующую короткую позицию по такому же или экономически родственному товару. Существует специальный приказ, который может исполь-зоваться для установления этих двойных позиций. Поскольку тор-говец спредами заинтересован только в разнице цен между двумя сторонами спреда, он ничего не теряет, помещая свой приказ в такой контекст. Например:

«Спред: купить 1 фьючерс на чикагскую майскую пшеницу/продать 1 фьючерс на чикагскую июльскую пшеницу, майская премия — 5 центов».

Совет разумного инвестора & :

I Любой приказ, не содержащий упоминания о времени, счи- | тается дневным приказом.

Приказ, отданный таким образом, предоставляет брокеру тор-гового зала свободу действий. Он может исполнить каждую из сто-рон спреда по отдельности, принимая доступные цены, и непос-редственно вступить в контакт с трейдером торгового зала и специализирующимся на спредах.

Существуют другие возможные приказы, которые применяются на фьючерсных рынках. Они более известны своими экзотическими качествами, чем своей значимостью в получении желаемой цены или времени исполнения. Биржи публикуют списки приказов, которые они принимают. Как правило, никакие условные приказы не принимаются в последний день торгов фьючерсными контрактами, потому что торговая деятельность может оказаться слишком лихорадочной, чтобы допустить их надлежащее оформление.

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

«Справочник по срочной биржевой торговле»/СоттосШу Trading Manual. Chicago Board Of Trade, Chicago, 1998.

= 8 =