<<
>>

12.2. Денежные поступления и доходы: проблема соотношения

Выше мы договорились о том, что доходы (в том числе интересующие налоговую инспекцию) и денежные поступления — две разные категории. Тем не менее для прогнозирования денежных поступлений информация о доходах используется постоянно, а потому стоит остановиться на проблеме соотношения доходов и поступлений более подробно.

Например, продажа основных средств отражается на величине налогооблагаемого дохода только в том случае, если при этом возникает прибыль или убытки.

Между тем с точки зрения инвестиционного анализа здесь имеет место важный денежный поток, который надо учесть в расчетах. В то же время налоговая служба считает расходом амортизационные отчисления, хотя здесь и нет непосредственного движения денежных средств.

Как правило, наибольшие различия между денежными поступлениями и доходами возникают вследствие использования различных процедур начисления амортизации и отсрочки налоговых платежей, например в рамках предусмотренного российским законодательством инвестиционного налогового кредита.

Поэтому далее мы подробно рассмотрим проблемы влияния таких категорий, как основные средства, оборотный капитал и отложенное налогообложение, на расхождение между доходами и поступлениями, и посмотрим, какие задачи приходится решать в связи с этим, когда мы используем ожидаемые величины доходов для прогнозирования денежных поступлений.

1. Основные средства. Инвестиции, направляемые на приобретение основных средств, таких, как здания и сооружения, оборудование, складские помещения и т.д., с бухгалтерекого-налоговой точки зрения не являются расходами, хотя для осуществления таких покупок необходимо произвести денежные выплаты, и немалые. В то же время избавление от таких активов находит отражение в бухгалтерско-налоговых расчетах через величину амортизационных отчислений.

При всем разнообразии существующих методов начисления амортизации наиболее широко распространен метод линейного износа, предполагающий равномерное списание разницы между ценой приобретения и ценой продажи (ликвидационной стоимостью).

Определенные трудности порождает и то, что амортизация начинает исчисляться с момента приобретения (принятия на баланс), тогда как инвестиционные расчеты построены преимущественно на среднегодовых величинах.

Особая проблема — земельные участки. По ним амортизация не начисляется, и, следовательно, земельные расходы вообще не сказываются на величине доходов фирмы до тех пор, пока участки не будут проданы — с прибылью или с убытком.

Дополнительно проблема усложняется в тех странах, где принятая практика допускает различие в «сроках жизни» основных средств для бухгалтерских и налоговых целей, например при реализации политики «ускоренной амортизации». К чему это приводит, легче всего понять на примере.

Пример 12.1. Предположим, что АО «Туладизель» приобрело станок стоимостью 100 млн руб. и он был поставлен на баланс 1 мая 1993 г. Допустим, что срок жизни станка для бухгалтерских целей был установлен равным 10 годам и ожидается, что затем его можно будет продать не менее чем за 10 млн руб., а налоговыми органами было разрешено осуществить ускоренное списание его стоимости в амортизационный фонд — всего за 5 лет. К каким различиям в расчетах это приведет, определить нетрудно.

Рассчитаем для начала величину амортизации на основе стандартного бухгалтерского подхода. Так как станок был принят на баланс 1 мая, то срок его эксплуатации в данном году составит восемь месяцев, т.е. амортизация будет начисляться за %/\г года и составит для нужд бухгалтерского учета:

А = 8/і2 к 100 - 10):10] = 6,00 млн руб.

Для нужд налоговых органов амортизационные отчисления, вычитаемые из налогооблагаемого дохода, в данном случае составят:

А = 0,20 • 100 = 20 млн руб.

Таким образом, различие между величинами амортизации, которые мы можем найти в бухгалтерской отчетности о движении амортизационного фонда и в справке о доходах, представляемой в налоговые органы (при такой форме налогового стимулирования), будет составлять 3,3 раза, что может существенно сказаться на результатах инвестиционных расчетов.

2.

Оборотный капитал. Изначально оборотный капитал необходим для покрытия расходов по приобретению запасов сырья, материалов и других быстро расходуемых ресурсов, а также для того, чтобы предприятие могло продолжать работать в промежуток времени между отгрузкой товаров и получением денег по счетам от покупателей (погашения дебиторской задолженности). Между тем приобретение запасов обычно не рассматривается как расход, уменьшающий доходы, до тех пор, пока эти запасы не начинают использоваться для производственной деятельности. Только тогда их списывают на себестоимость произведенной продукции (оказанных услуг).

В результате этого временной разрыв (лаг) между оттоком денежных средств, связанным с приобретением запасов, и бухгалтерским признанием этих затрат при исчислении доходов может составлять месяцы, а порой и годы. С другой стороны, дебиторская задолженность возникает при продаже товара и ее величина начинает рассматриваться как доход с момента перехода в руки покупателей документов о праве собственности на данный товар. В то же время реальное поступление денег на счет фирмы за эти товары может состояться спустя месяцы или даже годы (при продаже в рассрочку). И до этого времени проданные товары лишь формируют элемент активов баланса под названием дебиторская задолженность (товары отгруженные, но не оплаченные).

Противоположным вариантом являются упреждающие расходы, т.е. расходы, которые осуществляются ранее того периода, в течение которого они реально будут необходимы. Понять смысл этой категории будет легче, если мы рассмотрим вариант, когда фирма покупает, например, двухлетний страховой полис. Реально это означает, что отток денежных средств у нее произошел в начале первого года страхового периода. Однако по правилам бухгалтерского учета в первом году будет признана только половина стоимости полиса — как часть расходов, относящаяся к хозяйственной деятельности данного года. Вторая же половина суммы будет признана только на следующий год, образуя до этого лишь статью активов баланса, характеризующую упреждающие расходы.

Следует сказать также и о кредиторской задолженности, возникающей в случае, когда платеж осуществляется позднее, чем признается сам факт осуществления расходов.

Например, когда ресурсы для формирования запасов покупаются в кредит, эти запасы в балансе фирмы показываются как активы, а сумма, которую фирма за них должна, — как пассив под именем кредиторской задолженности. Та же ситуация возникает и в связи с заработной платой, которая не выплачивается ежедневно, хотя обязательства по ней возникают по истечении каждого отработанного персоналом дня.

Все эти расходы при оценке доходов часто признаются для того периода, в котором они были начислены, хотя реально они производятся совсем в другое время.

Поэтому прирост чистого оборотного капитала (текущие активы минус текущие обязательства), связанный с осуществлением в данном периоде инвестиционной деятельности, свидетельствует о том, что приток денежных средств был меньше, чем чистый доход, именно на величину этой разницы.

Прежде чем мы попытаемся свести все эти расхождения в отдельных категориях расходов к единому знаменателю, вернемся вновь к ускоренной амортизации и договоримся о том, что она представляет собой разновидность отложенных налогов, идентично инвестиционному налоговому кредиту. Действительно, отчитываясь перед акцио- нерами той величиной чистого дохода, которая получается при использовании повышенных норм амортизационных отчислений, фирма на самом деле имеет чистого дохода больше — на величину разницы между бухгалтерской и налоговой ставкой амортизационных отчислений. Очевидно, что этот «избыток» чистого дохода не есть проявление нечестности руководства фирм. Просто он служит дополнительным источником инвестирования, образуя одновременно обязательства фирмы, а именно — обязательства перед налоговыми службами. Почему это так?

Отметим, что экономия налогов, вызванная использованием в первые годы эксплуатации новых фондов повышенных норм аморти-зационных отчислений по ним, затем все же возвращается в государ-ственный бюджет. Это достигается за счет того, что из облагаемого дохода в последующие годы более не вычитается величина амортизации по этим фондам, которые все еще продолжают служить.

И тогда «налоговая амортизация» становится меньше бухгалтерской, а фирма начинает погашать свои обязательства по налоговым платежам.

Таким образом, годовая величина денежных поступлений по ин-вестициям в реальные активы (кроме тех лет, когда объекты инвести-рования приобретаются или ликвидируются), определяется следующим образом:

Чистый доход (после вычета затрат на выплату подоходного налога)/>+ Амортизация

- Любой прирост (+любое сокращение) чистого оборотного капитала

+ Любой прирост (-любое сокращение) величины отложенных налогов

= Чистые денежные поступления

Естественно, ЧТО используемый В ЭТОЙ формуле ЧИСТЫЙ ДОХОД — это тот чистый доход, которым мы оперируем при оценке инвестиций и при подсчете которого игнорируются процентные платежи и связанные с ними сокращения налоговых платежей. Именно на основе этой формулы мы можем определить, величина какого дохода будет служить для нас ориентиром: дохода, определяемого на основе стандартных бухгалтерских операций, или дохода, с которого фирма будет платить налоги. Это зависит от того, добавляем ли мы к чистому доходу ту же величину амортизации, которую вычитали вначале, чтобы найти этот самый чистый доход. Скажем, если мы пользуемся в этой формуле тем чистым доходом, о котором отчитываемся перед налоговой службой, то величина отложенных налоговых платежей будет равна 0.

При этом мы помним, что в году приобретения реальных активов та цена, которую мы при этом уплатили, вычитается из чистых денеж- ных поступлений. И напротив: в год списания основных средств любые денежные притоки, образовавшиеся у фирмы после уплаты налогов, добавляются к чистым денежным поступлениям.

Этот вопрос мы разбираем столь подробно потому, что на практике очень часто для оценки инвестиционных проектов берут вначале прогнозы чистого дохода, а затем их корректируют при необходимости на величину амортизации, изменений в оборотном капитале и величинах отложенных налоговых платежей.

Пример 12.2. Вернемся к примеру с расчетом амортизации для АО «Туладизель», приведенному выше.

Предположим, что, по расчетам заводских экономистов, приобретение данного станка приведет к росту годового дохода АО (без вычета амортизации и налогов) на 50 млн руб. Ставка налогообложения прибыли равна 40%.

Реализация этого инвестиционного проекта приведет к увеличению текущих активов в год приобретения станка на 30 млн руб. и кредиторской задолженности на 10 млн руб. Следовательно, чистый оборотный капитал увеличится на 20 млн руб. Отсюда (исключив из рассмотрения стоимость приобретения станка) мы можем найти прогнозную величину чистого дохода и денежных поступлений в год приобретения станка. Этот расчет мы проведем в двух вариантах: на основе налоговых и бухгалтерских данных, представленных в таблице: Показатели Доход, определенный по прави-лам налоговой службы, млн руб. Бухгалтерский доход, млн руб. Доход до вычета амортизации и налогов 50,0 50,0 Амортизация (—) 20,0 6,0 Итого доходы до вычета налогов 30,0 44,0 Подоходный налог (—) 12,0 17,6 Всего чистый доход 18,0 26,4 Амортизация 20,0 6,0 Прирост чистого оборотного капитала (—) 20,0 20,0 Прирост отложенных налогов (17,6-12,0) — 5,6 Всего чистые денежные поступления 18,0 18,0

Как мы видим, начав движение по разным путям, мы в конце пришли к одинаковому результату, что и подтверждает возможность для аналитиков инвестиций принимать в качестве исходного пункта данные как о бухгалтерском доходе, так и о доходе, исчисленном по правилам налоговой инспекции, если, конечно, правильно проводить корректировку этих показателей.

<< | >>
Источник: Липсиц И.В., Коссов В.В.. Экономический анализ реальных инвестиций. 2004

Еще по теме 12.2. Денежные поступления и доходы: проблема соотношения:

  1. Проблема опыта. Соотношение теологиии философии
  2. 1.7. Формирование денежных доходов и фондов
  3. D. Доходы владельца и обманчивость потока денежных средств
  4. Глава 18. СИНТЕЗ ДЕНЕЖНОГО АНАЛИЗА И АНАЛИЗА ДОХОДА
  5. 86. ПОРЯДОК УЧЕТА ДОХОДОВ И РАСЧЕТА СРЕДНЕДУШЕВОГО ДОХОДА СЕМЬИ И ДОХОДА ОДИНОКО ПРОЖИВАЮЩЕГО ГРАЖДАНИНА ДЛЯ ПРИЗНАНИЯ ИХ МАЛОИМУЩИМИ И ОКАЗАНИЯ ИМ ГОСУДАРСТВЕННОЙ СОЦИАЛЬНОЙ ПОМОЩИ
  6. ТЕМА 6. ДЕНЬГИ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК. РАВНОВЕСИЕ НА ДЕНЕЖНОМ РЫНКЕ
  7. Тема 53. ПРОПОРЦИИ ДЕНЕЖНОГО СЕКТОРА ЭКОНОМИКИ И ДЕНЕЖНЫЙ МУЛЬТИПЛИКАТОР
  8. § 2. Правовые основы денежного обращения.Денежная система Российской Федерации
  9. Глава 25. ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА И ПОЛИТИКА
  10. 6.3. ПОНЯТИЕ ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ. ИЗМЕРЕНИЕ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ