<<
>>

15.1. Понятие о рационировании капитала

Основой большинства инвестиционных проектов в современной экономике является привлечение капитала путем продажи ценных бумаг. Однако получение денежных ресурсов из этого источника вовсе не автоматический процесс.

Если фирма развивается без четкого и понимаемого инвесторами плана или не получает приемлемых прибылей, то инвесторы начинают проявлять сдержанность и будут готовы вложить свои средства лишь на условиях, которые, скорее всего, окажутся неприемлемыми для фирмы-реципиента. Тогда восполнять недостаток акционерного капитала придется с помощью заемных средств, что нередко сопровождается опасно высокими процентными ставками за кредит и трудновыполнимыми условиями погашения задолженности.

Кроме того, трудности с привлечением акционерного капитала могут быть порождены естественной узостью рынка или конкуренцией со стороны спекулятивных фирм, сулящих акционерам уровень доходности инвестиций, недостижимый для производственных фирм. Именно такая ситуация сложилась в России в 1994 г.

после завершения первого этапа приватизации, когда вновь созданные акционерные фирмы начали обдумывать идеи вторичной эмиссии акций ради привлечения «живых денег» и реконструкции на этой основе своих устаревших цехов. К сожалению, к этому моменту инвестиционный потенциал населения еще не полностью восстановился после гибели сбережений в 1992 г. Те же средства, которые население уже было готово инвестировать в ценные бумаги, были перехвачены многочисленными сомнительными финансовыми фирмами, сулившими своим клиентам доходы во много раз выше ставки рефинансирования Центрального банка России.

В подобного рода ситуациях единственным выходом для фирм является проведение политики рационирования капитала, т.е. развитие в условиях жестко ограниченного объема доступных инвестиций, когда приходится отвергать даже те инвестиционные проекты, которые обладают положительной величиной чистой текущей стоимости.

Конеч- но, эта ситуация не меняет общего принципа инвестиционного анализа: необходимости максимизации ценности фирмы, но заставляет более внимательно продумывать будущие инвестиционные возможности и будущую доступность средств для их финансирования.

На первый взгляд может показаться, что задачи, возникающие перед экономистом-аналитиком при работе в условиях рационирования капитала, ничем не отличаются от проблем, решаемых при оценке взаимоисключающих инвестиций (методы которой мы обсуждали выше). Но на самом деле это не совсем так. Напомним, что, по определению, взаимоисключающие инвестиции — это конкурирующие методы достижения одной и той же цели или конкурирующие способы использования какого-то ограниченного ресурса, иного нежели деньги. На практике мы сталкиваемся с классической ситуацией взаимоисключающих инвестиций в том случае, если существуют реальные — физические — причины, по которым конкурирующие проекты не могут быть реализованы параллельно.

Напротив, конкуренция инвестиционных проектов в условиях рационирования капитала — это конкурс на право использования одного и того же ограниченного объема именно денежных ресурсов. И это требует отдельного рассмотрения методов оценки и выбора таких проектов в подобного рода финансовой ситуации.

<< | >>
Источник: Липсиц И.В., Коссов В.В.. Экономический анализ реальных инвестиций. 2004

Еще по теме 15.1. Понятие о рационировании капитала:

  1. Понятие и виды капитала.
  2. 10.1. Понятие уставного капитала
  3. 11.1. Понятие и виды стоимости капитала
  4. Определение понятия и характеристика собственного капитала
  5. § 1. Понятия, состав и структура оборотного капитала
  6. 4.1. Понятия: рабочая сила, человеческий капитал, трудовой потенциал
  7. ГЛАВА 14. ПРАВОВЫЕ ГАРАНТИИ И ЗАЩИТА РОССИЙСКОГО КАПИТАЛА ЗА РУБЕЖОМ И ИНОСТРАННОГО КАПИТАЛА В РОССИИ
  8. 1.1. Исходные понятия: потребность, благо, ресурсы,эффективность, норма, собственность, труд, качество жизни, социально-экономическая система, доход, капитал
  9. 2. Капитал коммерческого банка. Структура банковского капитала
  10. Ценность № 4: Ценность вложения капитала в те же инвестиции, куда вкладывают капитал богатые
  11. Раздел VII. Капитал