<<
>>

Изменения в глобальной экономике и на финансовых рынка

Изменения в глобальной экономике и на финансовых рынках

Вскоре после начала крупномасштабного финансового кризиса, который возник на рынках стран с развитой экономикой в 2007 году, мировая экономика в 2008-2009 годах погрузилась в самую глубокую рецессию со Второй мировой войны4.

Хотя в «Годовом отчете» МВФ 2008 года были четко показаны риски, обусловленные распространением финансового кризиса, в 2009 финансовом году кризис распространился дальше и быстрее, чем ожидалось, несмотря на принимавшиеся активные меры политики в основных странах. Страны с формирующимся рынком и страны с низкими доходами, которые ранее были относительно защищены от последствий напряженности на финансовых рынках ввиду их ограниченных инвестиций в активы США, связанные с ипотекой, теперь оказались захвачены бурей, в то время как международные кредитные рынки, финансирование торговли и многие валютные рынки также подверглись сильному давлению. Это усилило финансовый стресс, распространявшийся по различным каналам, который привел к беспрецедентному сокращению мирового объема производства и торговли в 2009 финансовом году.
Последствия сокращения кредита и резкого снижения цен активов быстро переда-вались через банковские системы на многие секторы и страны в гло-бальной экономике, усиливаясь вследствие спада потребительской и предпринимательской уверенности. За счет разнообразных, иногда нетрадиционных, мер политики удалось добиться некоторых успехов в стабилизации рынков в 2009 финансовом году, хотя они не смогли остановить цикл отрицательной обратной связи между усилением финансовой напряженности и снижением экономической активности.

На всех рынках уровни экономической активности и торговли товарами резко снизились в последнем квартале 2008 года и продолжали быстро снижаться в начале 2009 года. Мировой ВВП сократился более чем на 6 процентов (в годовом исчислении) в четвертом квартале 2008 года и первом квартале 2009 года.

Страны с развитой экономикой значительно больше пострадали от проблем на финансовых рынках и ухудшения ситуации на рынках жилья. Страны Европы с формирующимся рынком и страны Содружества Независимых Государств, которые в значительной мере полагались на притоки капитала для поддержки экономического роста, понесли серьезный ущерб на раннем этапе под действием финансовых факторов. Страны, экономика которых находилась в сильной зависимости от экспорта продукции обрабатывающей промышленности, такие как страны Восточной Азии, Япония, Германия и Бразилия, понесли тяжелые потери от снижения спроса на экспортных рынках. Страны Африки, Латинской Америки и Ближнего Востока пострадали от падения цен на биржевые товары, снижения спроса на экспорт и сокращения денежных переводов и притоков иностранного капитала.

Действительно, резкая коррекция в третьем квартале 2008 года положила конец буму цен на биржевые товары. Составляемый МВФ индекс цен на биржевые товары снизился почти на 55 процентов во второй половине 2008 года. Это резкое снижение цен на товары было в основном вызвано неблагоприятными последствиями снижения активности в глобальном масштабе для спроса на биржевые товары. В частности, одной из главных причин снижения цен на биржевые товары был более резкий, чем ожидалось, спад в середине 2008 года в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, на долю которых приходилась большая часть прироста спроса в период бума. Цены в основном стабилизировались в конце 2008 года. Кризис в наибольшей степени сказался на биржевых товарах, тесно связанных с производством инвестиционных товаров, тогда как цены на биржевые товары, спрос на которые менее эластичен по доходу, такие как продукты питания, претерпели менее значительное снижение.

В большинстве регионов мира инфляционное давление быстро спадало, а увеличение свободных мощностей в экономике сдерживало тенденции роста цен. Общий уровень инфляции в странах с развитой экономикой опустился ниже одного процента в начале 2009 года.

В странах с формирующимся рынком уровень инфляции значительно снизился, хотя в некоторых случаях ослабление валют сдерживало эту понижательную тенденцию.

На этом фоне были предприняты инициативы на национальном и международном уровнях для содействия проведению скоординированной политики с целью стабилизации финансовой системы. МВФ, совместно с Всемирным банком и региональными банками развития, играл в этом позитивную роль путем предоставления более значительной части финансирования на раннем этапе и рационализации предъявляемых условий. Фонд принял меры по модернизации своих кредитных инструментов (см. главу 3), включая введение новой гибкой кредитной линии, пересмотр условий кредитования программ и увеличение своего кредитного потенциала.

СТРАНЫ С РАЗВИТОЙ ЭКОНОМИКОЙ

Ситуация в странах с развитой экономикой быстро ухудшилась после дефолта крупного американского инвестиционного банка (Lehman Brothers) в сентябре 2008 года, предоставления государственной поддержки крупнейшей страховой компании США (AIG) и государст-венного вмешательства в другие системно значимые организации в США и Европе. Эти события вызвали сомнения относительно пла-тежеспособности многих широко известных финансовых организаций. В результате прекратились потоки оптового финансирования, пере-стали действовать рынки внешнего долга, и происходило неупорядо-ченное сокращение доли заемных средств в остальной части глобальной финансовой системы. Сократились мировые валовые потоки капитала, с перераспределением их в страны с более ликвид-ными рынками, считающимися «безопасной гаванью». Как следствие, курсы доллара США и иены резко повысились во второй половине

года, а курс евро оставался в целом стабильным.

Финансовые рынки стабилизировались к концу 2008 календарного года, но продолжали испытывать стресс в течение оставшейся части

Объявление агентства недвижимости о продаже домов, конфискованных за неуплату по ипотеке, Страудсбург, Пенсильвания, США.

финансового года.

Индексы многих фондовых рынков оставались более чем на 40 процентов ниже своих пиковых уровней. После не- скольких лет накопления рекордных уровней долга финансовые организации и домашние хозяйства начали болезненный процесс снижения доли заемных средств. Это было вызвано все более широким списанием стоимости банковских активов ввиду ухудшения качества кредитов, а также отказом домашних хозяйств и некоторых корпораций от принятых ранее межвременных решений относительно сбережений. Начался процесс демонтажа многих элементов «теневой банковской системы», которые основывались на высоких уровнях левериджа. Этот цикл снижения доли заемных средств породил широко распространенные и устойчивые финансовые проблемы, обусловленные неблагоприятной обратной связью с реальной экономикой. По мере сокращения объема производства риск роста числа дефолтов корпораций и домашних хозяйств, в свою очередь, приводил к увеличению спредов по кредитам и связанных с кредитами убытков в банковских балансах. В четвертом квартале 2008 года страны с развитой экономикой пережили беспрецедентное снижение объема производства на 70 процентов (в годовом исчислении).

В течение года были приняты оперативные комплексные меры, но они не смогли остановить крутое падение. Официальные органы стран следовали многосторонней стратегии, включающей дальнейшее предоставление ликвидности, расширенные гарантии по банковским обязательствам, вливания государственных средств для капитализации банков и программы урегулирования неблагополучных активов. Вместе с тем, некоторые из этих мер, особенно в отношении подхода к неблагополучным активам, были недостаточно проработаны, поскольку принимались в спешке и, как следствие, первоначально не позволили в достаточной степени снизить неопределенность в оценке неблагополучных активов. Центральные банки использовали традиционные и нетрадиционные инструменты политики для облегчения ситуации на кредитном рынке и снизили ставки интервенции до беспрецедентно низких уровней, но, несмотря на это, общие темпы роста кредита упали. Крупномасштабные программы дискреционных мер бюджетного стимулирования были приняты в Германии, Китае, Корее, Соединенном Королевстве, США и Японии. Вместе с тем, последствия увеличения расходов в основном скажутся в конце 2009 года и в 2010 году.

В США самый крупномасштабный финансовый кризис со времен Великой депрессии вверг страну в глубокую рецессию. Ускорился процесс сокращения кредита, а цены активов продолжали снижаться. Значительная неопределенность в экономике, существенное снижение благосостояния и ухудшение перспектив дохода привели к небывало низким уровням потребительской уверенности и резкому повышению нормы сбережения. Ввиду спада потребления реальный ВВП сократился более чем на 6 процентов в четвертом квартале 2008 года и на 5,7 процента в первом квартале 2009 года, а безработица достигла 8,5 процента.

В Европе финансовые системы подверглись значительно более сильному и продолжительному шоку, чем ожидалось, реакция макроэкономической политики в большинстве случаев была запоздалой, и уровни уверенности стремительно снижались в результате резкого сокращения расходов домашних хозяйств и фирм. Инвестиции в активы компаний, базирующихся в США, привели к серьезным последствиям для банковской системы ввиду тесных связей между основными финансовыми организациями Европы и высокого уровня леверццжа в них. Большинство стран с развитой экономикой пережили резкое сокращение экономической активности в 2009 финансовом году.

Ряды импортныхавтомобилей в порту, Соединенное Королевство.

В Азии наиболее пострадали страны с развитой экономикой вследствие их большей чувствительности к снижению внешнего спроса, особенно на потребительские товары. Экономика Японии в четвертом квартале 2008 года сократилась на 14 процентов в годовом исчислении, поскольку сильная иена и относительно жесткие кредитные условия усугубили проблемы в экспортном секторе. Вместе с тем, в некоторых частях региона в 2009 году начали проявляться ограниченные признаки подъема.

Другие страны с развитой экономикой, такие как Канада, Австралия и Новая Зеландия, переживали неблагоприятные изменения условий торговли, последствия существенного снижения благосостояния в частном секторе и, в случае Канады, слабого спроса в США. Вместе с тем, после нескольких лет проведения осмотрительной налогово- бюджетной политики и более консервативного регулирования финансовых систем эти страны располагали лучшими возможностями по сравнению с другими странами с развитой экономикой для смягчения эффектов дальнейшего снижения спроса.

СТРАНЫ С ФОРМИРУЮЩИМСЯ РЫНКОМ

Страны Европы с формирующимся рынком понесли очень большие потери в результате сокращения мировых валовых потоков капитала и тенденции «бегства от риска». Многие страны региона находились в сильной зависимости от притоков капитала банков Запада для поддержания внутреннего бума кредитования. Банки имели значительные трансграничные открытые позиции с банками других стран Европы, и многие банки в европейских странах с формирующимся рынком принадлежали проблемным иностранным финансовым организациям. Ситуация резко ухудшилась осенью 2008 года, когда повсюду повысились спреды по государственному долгу, а в странах с гибкими валютными режимами произошло резкое снижение обменного курса. Сочетание снижения спроса на импорт в странах с развитой экономикой, падения цен на недвижимость, ограниченного доступа к кредиту и ослабления валют в условиях значительных несоответствий валют активов и пассивов в балансах привело к весьма «жесткой посадке» и даже полномасштабным кризисам в некоторых странах. Ввиду стремительного падения уровней экспорта и объема производства и ухудшения показателей государственных доходов ряд стран получил поддержку от МВФ и других международных финансовых организаций для финансирования их платежного баланса.

Страны Содружества Независимых Государств (СНГ) пережили наибольшее ухудшение ситуации в прошлом году. Страны СНГ испытали три сильных шока: прекратился или намного уменьшился приток внешнего финансирования, упал спрос на рынках экспортной продукции стран СНГ и произошел обвал цен на биржевые товары, особенно на энергоносители. Финансовые системы в ряде стран СНГ были очень открытыми и более уязвимыми для воздействия внешних финансовых потрясений. Ожидается, что после нескольких лет быстрого роста объем производства в 2009 году сократится более чем на 5 процентов. Инфляция снизилась не так существенно, как в других странах с формирующимся рынком, вследствие воздействия снижения курсов валют на внутренние цены. Последствия ослабления валют легли тяжелым бременем на нефинансовые фирмы в странах СНГ, которые брали кредиты в иностранной валюте, что потребовало массовых сокращений инвестиций и занятости.

Латинская Америка пострадала от той же тройки шоков, что и страны СНГ, но общие последствия были менее тяжелыми, чем в Европе, поскольку балансы государственного и частного секторов были относительно прочны, финансовые системы были менее подвержены рискам по обязательствам перед банковскими системами стран с развитой экономикой, а ряд крупных стран имели возможность использовать обменный курс в качестве амортизатора. Тем не менее, финансовый кризис привел к распродаже активов на фондовых рынках в конце 2008 года, повышению стоимости финансирования и резкому увеличению спредов по корпоративному и государственному долгу. Потоки капитала уменьшились, а национальные валюты в странах с гибкими валютными режимами резко обесценились. За этим вскоре последовали снижение темпов роста кредита и обвал промышленного производства и экспорта. Страны Центральной Америки и Карибского бассейна также понесли потери в результате резкого сокращения доходов от туризма и денежных переводов в регион, и ряд стран Центральной Америки и Карибского бассейна обратились за поддержкой к МВФ и другим международным финансовым организациям.

Значительное снижение цен на нефть в 2009 финансовом году оказало существенное воздействие на экономику стран Ближнего Востока и Южной Америки. Другие страны пострадали от снижения уровней экспорта, туризма, денежных переводов и прямых иностранных инвестиций. На фоне ухудшения внешних условий и смены направления потока капитала в ряде стран упали цены на рынках акционерного капитала и недвижимости. В целях оживления экономической активности были незамедлительно введены в действие программы высоких государственных расходов с использованием крупных резервов, накопленных за годы бума.

СТРАНЫ С НИЗКИМИ ДОХОДАМИ

Хотя финансовые связи между странами с низкими доходами (особенно в регионе Африки к югу от Сахары) и странами с развитой экономикой были относительно ограниченными, немногим странам удалось избежать экономического шторма. Спрос на экспорт ослаб, что усугублялось снижением цен на большинство товаров, производимых в странах с низкими доходами. С одной стороны, снижение мировых цен на биржевые товары помогло уменьшить инфляцию и оказывало компенсирующее воздействие на условия торговли. Хотя цены на экспортируемые биржевые товары снизились, одновременно снизились и цены на импортируемые биржевые товары, такие как продовольствие и топливо, что во многих случаях привело к повышению реальных доходов беднейших слоев населения.

Вместе с тем, сокращение денежных переводов работников, ужесточение условий на глобальном рынке кредита и снижение прямых иностранных инвестиций привели кухудшению внешнего сальдо стран. Общие бюджетные позиции в странах с низкими доходами ослабли, в основном в результате резкого изменения сальдо бюджета некоторых стран - экспортеров нефти. В других странах ослабление бюджетных позиций было в целом оправдано, и они получили поддержку для финансирования бюджета по договоренностям с МВФ. Директивные органы приняли меры для поддержания макроэкономической стабильности и сохранения с трудом завоеванных достижений в борьбе с бедностью за последние годы. Вместе с тем, поскольку возможности доступа к финансированию для покрытия внешнего дефицита стали более ограниченными, страны, испытывающие жесткие ограничения внутреннего и внешнего финансирования, обращались кдонорам за дополнительной поддержкой.

<< | >>
Источник: МЕЖДУНАРОДНЫЙВАЛЮТНЫЙ ФОНД. ПРЕОДОЛЕНИЕ ГЛОБАЛЬНОГО КРИЗИСА Содержани. 2009

Еще по теме Изменения в глобальной экономике и на финансовых рынка:

  1. 20-2. Институциональные изменения на глобальных финансовых рынках
  2. Глава 3ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ РЫНКА ТРУДА В УСЛОВИЯХ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ
  3. 30.1. ПОНЯТИЕ ФИНАНСОВОГО РЫНКА
  4. 3. Институциональные изменения в условиях переходной экономики
  5. «Золушка» рынка на самом деле является «принцесой» ЭКОНОМИКИ
  6. 1. Структура и характеристика основных элементов финансового рынка
  7. 2.1. Товары, субъекты и структура финансового рынка
  8. 1.2. Фондовый рынок в структуре финансового рынка
  9. 10.6. ТРЕНДЫ ИЗМЕНЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ РОССИИ
  10. Глава 4. Основные направления совершенствования регулирования российского фондового рынка в целях повышения устойчивости национальной экономики
  11. 4.2. Совершенствование регулирования фондового рынка России как составной части финансовой системы страны
  12. Раздел IV. ФИНАНСОВЫЕ ОТНОШЕНИЯ В ПЕРЕХОДНОЙ ЭКОНОМИКЕ