<<
>>

Порядок получения странами кредитов МВ

Одной из основных обязанностей МВФ является предоставление финансирования государствам-членам, испытывающим проблемы платежного баланса, чтобы эти страны могли восстановить свои международные резервы, стабилизировать свою валюту, продолжать оплачивать импорт и вновь создать условия для динамичного экономического роста наряду с принятием мер по устранению базовых проблем1.
Государство-член может обратиться к МВФ с просьбой о финансовой помощи, если оно испытывает потребность в финансировании платежного баланса, то есть имеет дефицит платежного баланса или низкие уровни резервов. Хотя объем финансирования, предоставляемого МВФ, значительно варьируется с течением времени, и период обильных потоков капитала и низких оценок риска на протяжении большей части текущего десятилетия привел к погашению существенной части кредитов МВФ, объем кредитования снова увеличился с конца 2008 года в результате снижения доли заемных средств в глобальном масштабе в результате финансового кризиса в странах с развитой экономикой.

Финансирование МВФ обычно предоставляется по просьбе государства-члена в рамках «договоренности», определяющей конкретные действия и меры, которые страна обязуется осуществлять для решения проблем своего платежного баланса.

После утверждения договоренности Исполнительным советом Фонда финансирование обычно предоставляется поэтапно, по мере реализации программы.

С годами МВФ разработал целый ряд кредитных инструментов, или «механизмов финансирования», которые призваны учитывать конкретные обстоятельства различных государств-членов. В 2009 финансовом году Исполнительный совет провел тщательный анализ механизмов Фонда, чтобы убедиться, что они по-прежнемуудовлетворяют нуждам государств- членов (как подробно описано в разделе "Внедрение инструментов для решения задач, обусловленных кризисом").

В таблице 3.1 приводятся сведения о кредитных механизмах, посредством которых МВФ предо- ставляетфинансирование своим государствам-членам.

По всем механизмам МВФ, кроме кредитов, предлагаемых странам с низкими доходами по льготным ставкам, взимается рыночная процентная ставка МВФ, называемая «ставкой сборов», а по кредитам сверх определенного порогового уровня относительно квоты взимается дополнительный сбор. Страны с низкими доходами, отвечающие установленным критериям, могут получать кредиты по льготной процентной ставке (0,5 процента) в рамках механизма финансирования на цели сокращения бедности и содействия экономическому росту и механизма финансирования для преодоления внешних шоков. В некоторых случаях МВФ также предоставляет экстренную помощь по льготным процентным ставкам для содействия восстановлению после стихийных бедствий и конфликтов.

Сумма, которую страна может заимствовать, ее лимит доступа, различается в зависимости от вида кредита и выражается величиной, кратной квоте страны в МВФ. В исключительных случаях допускается превышение этого лимита. (Один механизм, гибкая кредитная линия, не имеет заранее установленного ограничения доступа.) В рамках реформы, проведенной в марте 2009 года, существующие стандартные лимиты доступа по механизмам Фонда, финансируемым из средств ГРА, были удвоены, до 200 процентов квоты на годовой основе и до кумулятивного лимита 600 процентов квоты (см. раздел "Мартовские реформы" и вставку 3.3).

1 См. дополнительную информацию о кредитных механизмах МВФ в информационной справке по этой теме на веб-сайте МВФ по адресу: www.imf.org/ external/np/exr/facts/howlend.htm; последнюю информацию о кредитных договоренностях Фонда см. в статье «Договоренности о кредитах МВФ» по адресу: www.imf.org/externai/np/fin/tad/extarr1.aspx. ТАБЛИЦАЗ.З

Договоренности ПРГФ и ЕСФ, утвержденные и увеличенные в 2009 финансовом году (вмлнсдр) ГОСУДАРСТВО-ЧЛЕН ДАТАВСТУПЛЕНИЯВСИЛУ УТВЕРЖДЕННАЯ СУММА НОВЫЕ 3-ЛЕТНИЕ ДОГОВОРЕННОСТИ ПРГФ Армения1 17 ноября 2008 года 9,2 Бурунди 7 июля 2008 года 46,2 Республика Конго 8 декабря 2008 года 8,5 Кот-д'Ивуар 27 марта 2009 года 374,0 Джибути 17 сентября 2008 года 12,7 Мали 28 мая 2008 года 28,0 Нигер 2 июня 2008 года 23,0 Сан-Томе и Принсипи 2 марта 2009 года 2,6 Таджикистан 21 апреля 2009 года 78,3 Замбия 4 июня 2008 года 48,9 Всего 631,4 УВЕЛИЧЕНИЕДОСТУПА ПО ДОГОВОРЕННОСТЯМ ПРГФ2 Бенин 16 июня 2008 года 9,3 Центральноафриканская Республика 18 июля 2008 года 8,4 Гамбия 18 февраля 2009 года 6,2 Гренада 7 июля 2008 года 1,5 Гвинея 28 июля 2008 года 21,4 Гаити 20 июня 2008 года 16,4 Гаити 11 февраля 2009 года 24,6 Кыргызская Республика 21 мая 2008 года 8,9 Мадагаскар 2 июля 2008 года 18,3 Малави 14 июля 2008 года 10,4 Никарагуа Юсентября 2008 года 6,5 Сьерра-Леоне 22 декабря 2008 года 10,4 Того 22 сентября 2008 года 18,4 Всего 160,6 Итого ПРГФ 791,9 НОВЫЕДОГОВОРЕННОСТИ ЕСФ Кыргызская Республика (12 мес.) Юдекабря 2008 года 66,6 Малави (18 мес.) 3 декабря 2008 года 52,1 Сенегал (12 мес.) 19 декабря 2008 года 48,5 Всего 167,2 ПРЕДОСТАВЛЕНИЕ СРЕДСТВ ПО КОМПОНЕНТУ БЫСТРОГО ДОСТУПА ЕСФ Коморские острова 15 декабря 2008 года 2,2 Республика Конго 11 марта 2009 года 133,3 Эфиопия 23 января 2009 года 33,4 Всего 168,9 Итого ЕСФ 336,1 итого 1128,0 Договоренность отменена 6 марта 2009 года.

Вслучаеувеличенияуказанатолькодополнительнаясумма.

Источник: Финановыйдепартмент МВФ.

РИСУНОКЗ.З

Непогашенные льготные кредиты, 2000-2009 финансовые годы (вмлрдсдр)

ю

9 Облегчение бремени долгапо МДРИ

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Источник: Финансовый департамент МВФ.

денежно-кредитная политика - недостаточно тонкий инструмент для решения проблем, связанных с резким ростом цен активов и кредита, и что недопустимо перегружать один инструмент слишком большим числом различных целей. Исполнительные директора согласились, что пруденциальное регулирование должно быть одним из главных средств урегулирования кредитных бумов, и, в более широком плане, признали обоснованным применение официальными органами стран более широкого макропруденциального подхода и четкое определение организаций, отвечающих за поддержание макрофинансовой стабильности. Они в целом считали, что налогово-бюджетная политика не играла непосредственной роли в возникновении кризиса; тем не менее, многие исполнительные директора отметили, что во многих странах в годы бума, при высоких уровнях дохода, бюджетный дефицит не был сокращен в достаточной степени, что ограничивает возможности бюджета по борьбе с кризисом. В ряде стран система налогообложения стимулировала привлечение заемных средств и финансирование за счет долга, повышая тем самым уязвимость частного сектора кшокам. Большинство исполнительныхдиректоров считали необходимым вновь рассмотреть макроэкономические и структурные меры для устранения значительных дисбалансов, уделяя особое внимание вторичным эффектам в финансовом и реальном секторах, а также проанализировать потенциал для принятия пруденциальных мер по снижению системного риска, связанного с потоками капитала.

Исполнительные директора отметили, что один из наиболее серьезных сбоев в функционировании существующей архитектуры выразился в недостаточно четких предупреждениях в период, предшествовавший кризису, в том числе со стороны Фонда, а также других организаций, особенно в надзоре за системно значимыми странами с развитой эко-номикой. При этом они в целом считали, что Фонду следует более эффективно разрабатывать скоординированные меры по устранению системных рисков для глобальной экономики, распространять информацию об этих мерах и способствовать их проведению в жизнь.

Соответственно, необходимо активизировать меры по укреплению надзора, уделяя особое внимание комплексному охвату всех источников системного риска (как в странах с развитой экономикой, так и в странах сформирующимся рынком) и дальнейшему анализу вопросов, по которым пока отсутствует достаточная информация. Большинство испол-нительных директоров приветствовали проводимую с Советом по финансовой стабильности работу по осуществлению совместного проекта разработки систем раннего предупреждения, а многие также подчеркнули важность более целенаправленной реализации Программы оценки финансового сектора.

Исполнительные директора отметили, что, ввиду необходимости распределения бюджетных затрат, не существует каких-либо простых решений проблемы раздробленности политики и распространения вторичных эффектов между органами финансового регулирования, хотя они в целом согласились, что эту проблему следует решать. Они также отметили, что Фонд не может нести всю полноту ответственности за урегулирование проблемы недостаточной поддержки ликвидности, финансирования и страховых механизмов, с тем чтобы помочь странам выдержать потрясения на глобальных рынках капитала. Вместе с тем, принимаемые меры по удвоению кредитного потенциала Фонда должны во многом способствовать решению этой проблемы17.

Фонд подчеркнул необходимость глобальных бюджетных стимулов для укрепления совокупного спроса, но в то же время приступил к оценке

рисков, обусловленных значительным бюджетным дефицитом во многих странах. На проведенном Советом в феврале 2009 года семинаре по вопросам состояния государственных финансов18 исполнительные директора признали, что некоторым системно значимым странам в своей налогово-бюджетной политике необходимо будет соизмерять два противоположных риска: с одной стороны, возможность глубокой и продолжительной рецессии, которая могла бы потребовать выделения дополнительной государственной поддержки для финансового сектора и дополнительных стимулов для поддержки спроса; с другой, возможность утраты доверия к платежеспособности бюджета. Они особо отметили важность разработки и разъяснения четкой и убеди-тельной стратегии для обеспечения платежеспособности бюджета в среднесрочной перспективе. Эта стратегия должна основываться на четырех составляющих: 1) использовании временных или самообра-тимых мер в пакетах бюджетных стимулов; 2) среднесрочных параметрах бюджета, предусматривающих бюджетную корректировку после улучшения экономических условий; 3) структурных реформах, способствующих экономическому росту; 4) твердой приверженности ограничению роста бюджетных расходов, связанного со старением населения. Они отметили, что Фонд будет продолжать играть важную роль в мониторинге бюджетных изменений во всех государствах-членах.

Упреждение нового кризиса

По мере того как кризис продолжал распространяться, МВФ прилагал значительные усилия для отслеживания изменений в мировой экономике, оценки их последствий для государств-членов и разработки соответствующих мер. В течение года Исполнительный совет регулярно получал от персонала текущую информацию, как в формальном, так и в неформальном порядке, об изменениях в регионах и отдельных странах, а также в рамках презентаций Бюллетеня «Перспектив развития мировой экономики» на заседаниях Совета.

Один из особенно насущных вопросов, которые Фонд пристально отслеживал в течение всего 2009 финансового года, касался дополнительной угрозы, которую глобальный финансовый кризис представляет для макроэкономической и финансовой стабильности стран с низкими доходами, многие из которых уже имеют серьезные про-блемы из-за высоких цен на продовольствие и топливо18. В условиях продолжающегося быстрого изменения глобальных условий Фонд тщательно следил за влиянием многих накладывающихся друг на друга шоков, по-разному воздействующих на страны с низкими доходами в зависимости от исходных условий, структуры торговли и их финансовых связей с внешним миром. В июне 2008 года было проведено неофициальное заседание Совета по этой теме, а в начале марта 2009 года доклад о воздействии кризиса на беднейшие страны мира, «Последствия глобального финансового кризиса для стран с низкими доходами»20, был направлен Совету и представлен Директором- распорядителем на мероприятии в Институте Брукингса. Также в марте Совет обсудил меняющиеся характеристики финансирования стран с низкими доходами и выводы для политики Фонда в области внешнего финансирования и долга21, и большинство исполнительных директоров поддержали предложения персонала о переходе от единой формы требований для предоставления льготных кредитов к перечню вариантов, лучше отражающему разнообразие условий в странах с низкими доходами, в частности в отношении уязвимости долговой ситуации и потенциала макроэкономической политики и управления государственными финансами.

В начале марта 2009 года Совет провел неформальный семинар по еще одному вопросу, который выдвинулся на передний план в связи с финан-совым кризисом: правовые, институциональные и нормативные основы, которые страны могут создавать для урегулирования случаев неплате-жеспособности банков, как в периоды финансовой стабильности, так и во время системных кризисов. Было отмечено, что в условиях таких кризисов эта основа должна позволять проводить гибкую политику, имеющую цель защитить платежную систему, ограничить снижение доверия вкладчиков и кредиторов и восстановить платежеспособность, ликвидность и стабильность банков. Решения в такой ситуации необходимо принимать быстро и нередко при отсутствии полной информации.

Решение приоритетных задач надзора

Стабильность глобальной финансовой системы подверглась серьезным испытаниям в ходе продолжительного и острого кризиса 2008-2009 годов. Тяжесть этого кризиса, его стремительное начало и повсеместное распространение и влияние вызвали обеспокоенность относительно действенности надзора Фонда. В этом контексте в 2009 финансовом году Совет активизировал работу по мониторингу и оценке достаточности мер надзора и обеспечению их эффективности, прежде всего в связи с завершением проводимого раз в три года анализа надзора и принятия первого в истории Фонда Заявления о приоритетах в области надзора.

Определение экономических и операционных приоритетов надзора Фонда

Накануне Ежегодных совещаний в октябре 2008 года Совет завершил проводимый раз в три года анализ надзора за 2008 год, первый со времени утверждения Советом в июне 2007 года нового Решения о надзоре на двусторонней основе, и выпустил первое в своей истории Заявление о приоритетах в области надзора с изложением четырех экономических приоритетов надзора Фонда в 2008-2011 годах, а также четырех операционных приоритетов (см. вставку 3.7)22.

Исполнительные директора считали, что проведенная переориентация надзора МВФ направила его в правильное русло, и в целом согласились с общим содержанием многих выводов и рекомендаций проведенного анализа. Большинство директоров в основном согласились с тем, что четыре области — оценка рисков, макрофинансовые связи, многосторонняя перспектива и оценки внешней стабильности и обменного курса — должны стать приоритетными направлениями в надзоре Фонда на следующие несколько лет.

В области оценки рисков члены Совета отметили, что в надзоре Фонда недостаточно внимания уделяется рискам, и что оповещение о таких рисках также иногда осуществлялось довольно нерешительно. Многие исполнительные директора полагали, что информационную работу в области надзора следует вести более смело, без чрезмерной перестраховки в оценках, отдавая себе отчет, что такой подход, разумеется, сопряжен с риском того, что эти оценки впоследствии окажутся неправильными. Ряд директоров подчеркнули необходимость более откровенной оценки Фондом рисков для глобальной финансовой стабильности, исходящих от стран с развитой экономикой. Что касается макрофинансовых связей, члены Совета отметили, что возросшее внимание Фонда к надзору за финансовым сектором начинает приносить результаты, особенно в выявлении уязвимых мест в финансовом секторе. Вместе с тем, они считали необходимым

ВСТАВКА 3.7

Приоритеты надзора МВФ на 2008-2011 годы

В октябре 2008 года Исполнительный совет МВФ установил четыре экономических и четыре операционных приоритета в целях развития международного сотрудничества и предоставления руководству и персоналу МВФ руководящих ориентиров в проведении надзора. Эти приоритеты рассчитаны на три года, но они могут быть пересмотрены с учетом обстоятельств. Они служат руководством для работы Фонда в рамках основы надзора, обеспечиваемой Статьями соглашения и соответствующими решениями Совета, включая Решение о надзоре на двусторонней основе 2007 года.

ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПРИОРИТЕТЫ

Преодоление стресса на финансовых рынках. Восстановление стабильности и сведение к минимуму негативных последствий текущего кризиса на финансовых рынках для реальной эконо-мики.

Укрепление глобальной финансовой системы путем улучшения внутреннего и трансграничного регулирования и надзора, особенно в основных финансовых центрах, а также путем предотвращения принятия чрезмерных рисков странами-импортерами капитала, включая страны с низкими доходами;

Aдаптация к резким изменениям цен на биржевые товары. Меры в ответ на сдвиги в ценах на биржевые товары должны быть приемлемыми с внутренней точки зрения и последовательными в глобальном отношении, причем основное внимание должно уделяться сдерживанию инфляционного давления в периоды бумов и сведению к минимуму рисков, которые могут возникать при снижении цен.

Содействие упорядоченному сокращению глобальных дисбалансов при одновременном сведении к минимуму негативных реальных и финансовых последствий.

ОПЕРАЦИОННЫЕ ПРИОРИТЕТЫ

Оценка риска. Усовершенствовать инструменты, необходимые для предоставления государствам-членам четких ранних предупреждений. Тщательный анализ основных рисков для базисного прогноза (включая, в соответствующих случаях, риски больших отклонений, связанных с высокими издержками) и их последствий для политики должен приобрести более систематический характер.

Надзор за финансовым сектором и связи между реальной экономикой и финансовой сферой. Улучшить анализ финансовой стабильности, включая диагностические средства; углубить понимание связей, в том числе между рынками и институтами; и обеспечить адекватное обсуждение этих вопросов в докладах по надзору.

Mногосторонняя перспектива. Надзор на двусторонней основе должен систематически опираться на анализ внутренних вторичных эффектов, внешних вторичных эффектов (в соответствующих случаях) и межстрановой информации (в той мере, насколько это целесообразно).

Aнализ валютных курсов и рисков для внешней стабильности. В контексте укрепления анализа внешней стабильности интегрировать более четкий и надежный анализ валютных курсов, поддерживаемый усовершенствованными методологиями, с оценкой общего набора мер экономической политики.

продолжать работу по совершенствованию оценок относительной вероятности и последствий основных рисков для финансовой ста-бильности и интегрировать анализ финансового сектора с более общим анализом макроэкономических вопросов, в том числе на трансграничной основе. По-прежнему большое значение имеет целенаправленное проведение оценок по Программе оценки финансового сектора (ФСАП), которые следует более тесно интегрировать в подготовку докладов по Статье IV.

Исполнительные директора отметили, что в надзоре Фонда теперь значительно больше внимания уделяется многосторонней перспективе, но эта работа используется недостаточно эффективно и не всегда в полной мере соответствует спросу. При проведении надзора необходимо более четко определять место стран в глобальном контексте, более конкретно анализируя трансграничные экономические связи; необходимо также более эффективно использовать уроки опыта других стран в консультациях, проводимых в соответствии со Статьей IV.

Относительно оценок внешней стабильности и обменного курса, Совет отметил, что работа над вопросами обменного курса значительно усилилась с момента принятия Решения о надзоре 2007 года. Вместе с тем, было отмечено, что распространены скептические мнения относительно последовательности подхода в отношении различных стран и методологической обоснованности оценок обменного курса. Кроме того, так называемые опасения «наклеивания ярлыков» при реализации Решения 2007 года, возможно, привели к меньшей откровенности некоторых оценок. Необходимо будет принять дальнейшие меры, чтобы обеспечить откровенность и не-предвзятость оценок и их полную интеграцию в более широкие оценки внешней стабильности и общей макроэкономической политики, включая структуру мер политики, и обеспечить прозрачное изложение анализа, лежащего в основе этой оценки.

Дальнейшие шаги по решению приоритетныхзадач надзора

На неформальном семинаре Исполнительного совета в феврале 2009 года были рассмотрены важнейшие задачи по интеграции вопросов фи-нансового сектора в работу по надзору. На семинаре обсуждались основные текущие инициативы с целью устранения разрыва между надзором на многосторонней и двусторонней основе, улучшения охвата и качества анализа финансового сектора при проведении консультаций в соответствии со Статьей IV и укрепления аналитических основ и инструментов для изучения макрофинансовых связей. Эти инициативы включают более тесное взаимодействие с СФС, в частности, посредством проекта по разработке систем раннего предупреждения; усиление межстрановой перспективы в консультациях в соответствии со Статьей IV; совершенствование анализа региональных, тематических и рыночных вопросов. В числе принятых мер были также выделение дополнительных ресурсов в ключевых департаментах Фонда для проведения анализа макрофинансовых связей и укрепление компетенции Фонда в вопросах финансового сектора путем приема новых сотрудников, перераспределения существующих кадров и профессиональной подготовки. Многие исполнительные директора выразили готовность подцержать предлагаемые модульные оценки ФСАП, и многие считали обоснованным проведение региональных оценок в рамках этой программы. В 2010 финансовом году планируется рассмотреть на заседании Совета совместную ФСАП Всемирного банка и Фонда, а также работу по борьбе с отмыванием денег и пресечению финансирования терроризма.

Начиная с 2001 года, МВФ ежегодно проводит анализ факторов уязвимости с целью подготовки межстрановых оценок как базовых факторов уязвимости (слабых мест экономических детерминант), так и рисков кризиса в ближайшей перспективе в странах с формирующимся рынком. Оценки уязвимости опираются на 1) анализ глобальных экономических условий и ситуации на финансовых рынках, 2) межстрановой анализ основных показателей уязвимости и параметров политики и 3) анализ вероятного воздействия различных видов внешних шоков. В 2009 финансовом году, по просьбе МВФК, в проект по выявлению уязвимости были внесены изменения путем включения в него стран с развитой экономикой и интеграции с совместным проектом МВФ-СФС по разработке систем раннего предупреждения.

МВФ планирует в первой половине 2010 финансового года во взаимодействии с СФС осуществить проект по разработке систем раннего предупреждения с целью выявления факторов макрофинансовой уязвимости на глобальном уровне. Этот проект будет уделять особое внимание распространению потенциальных вторичных эффектов между секторами, странами и рынками и предлагать разработчикам политики варианты мер по смягчению этих эффектов. Ожццается, что этот проект, сочетающий широкий диапазон инструментов и подходов, будет способствовать дальнейшей интеграции макрофинансовой и регулятивной перспектив в надзоре Фонда. В феврале 2009 года Совет обсудил предлагаемый порядок осуществления проекта, а в апреле 2009 года на заседании МВФК была проведена презентация проекта в форме имитационного прогона. В ходе обсуждения на заседании Совета исполнительные директора поддержали проект, но сочли необходимым дополнительно обсудить вопросы о том, каковы будут параметры сотрудничества с СФС, как и когда следует привлекать к работе Совет, и в какой степени следует распространять информацию о результатах.

Переориентация надзора за финансовым сектором

Ввиду значимости макрофинансовых вопросов в условиях текущего глобального кризиса, в течение 2009 финансового года повышенное внимание уделялось (и уделяется по сей день) улучшению интеграции макрофинансового анализа в проводимый Фондом надзор за финансовым сектором. Как было отмечено в предыдущем подразделе, в феврале 2009 года Совет провел неформальный семинар по интег-рации вопросов финансового сектора в работу по надзору, и в 2010 финансовом году планируется продолжать работу в рамках очередного обзора совместной Программы оценки финансового сектора Всемирного банка и МВФ. Ранее в текущем году Совет также обсудил взаимодействие МВФ с Советом по финансовой стабильности в контексте принимаемых Фондом мер по преодолению финансового кризиса (см.«Кризис на финансовых рынках»),

В условиях быстро растущей роли суверенных фондов накопления богатства (СФНБ) в международной валютной и финансовой системе МВФ усилил свою работу по широкому кругу вопросов, касающихся этих государственных фондов, включая их воздействие на глобальную финансовую стабильность и потоки капитала. Представители СФНБ встретились в Вашингтоне в апреле-мае 2008 года, и на этой встрече была учреждена международная рабочая группа, которая должна была сформулировать набор принципов для СФНБ, отражающих инвестиционную практику и цели этих фондов23. Цель рабочей группы состояла в согласовании общего набора добровольных принципов для СФНБ на основе существующей совокупности принципов и практики, чтобы

BСТАВКА 3.8

Значение статистики в условиях кризиса Ожидается, что в течение следующих нескольких лет данным о бюджетном дефиците и долге будет уделяться повышенное внимание ввиду сокращения доходов и увеличения расходов правительств в результате финансового кризиса. На своем саммите в апреле 2009 года Группа 20-ти, откликаясь на озабоченность пользователей относительно пробелов в данных, предложила МВФ и ФФС «проанализировать недостатки и представить соответствующие предложения по улучшению сбора данных до очередного совещания министров финансов и управляющих центральных банков Группы 20-ти». Действительно, необходимость в укреплении текущих инициатив по обеспечению прозрачности данных является одним из основных уроков настоящего кризиса. Отзываясь на эту потребность, МВФ создал и возглавил межучрежденческую группу (в состав которой входят Банк международных расчетов, Европейский центральный банк, Евростат, Организация экономического сотрудничества и развития, Организация Объединенных Наций и Всемирный банк), ставящую целью развивать сотрудничество и способствовать глобальному подходу к удовлетворению потребностей в экономических и финансовых данных в свете кризиса.

Первым мероприятием этой группы было создание веб-сайта (веб-сайт «Основные глобальные показатели), содержащего данные по финансовому, государственному, внешнеэкономическому и реальному секторам стран Группы 20-ти со ссылками на данные веб-сайтов международных и национальных учреждений1. Кроме того, этот веб-сайт служит откликом на обеспокоенность в связи с необходимостью улучшения средств передачи данных официальной статистики.

Хотя кризис не возник из-за отсутствия официальной статистики, он выявил ряд потребностей в данных, как в плане восполнения пробелов, так и в плане устранения недостатков. По консультации с пользователями группа выделила четыре значимых области, на которых требуется сосредоточить внимание.

• Финансовый сектор, и не в последнюю очередь те сегменты, в которых представление данных не поставлено четко, например, небанковские финансовые корпорации.

Балансы нефинансовых секторов, прежде всего сектора нефинансовых корпораций и сектора домашних хозяйств. В этой связи встают также вопросы стоимостной оценки, анализа сроков погашения (сроков, остающихся до погашения) и частоты данных по международной инвестиционной позиции.

Данные о ценах на жилье и другие данные, относящиеся к жилью. Эти данные имели прямое отношение к кризису, но страны придерживаются различной практики составления таких данных.

Отсутствие информации о конечном риске /инструментах передачи кредита, отражающей области рисков и их масштабы. Хотя традиционные системы сохраняют свою актуальность, необходимо изучить концепции конечного риска (включая использование внебалансовых структур и предприятий специального назначения) и передачи кредитных рисков, в том числе через структурированные продукты, так как отсутствие информации об областях и масштабах рисков скрывает взаимосвязи между странами. Этот вопрос носит многосторонний характер и включает разработку концептуальных основ с максимально возможным использованием существующей практики.

МВФ провел ряд других мероприятий, имеющих отношение

к проблемам данных, выявленным кризисом.

В сотрудничестве с Всемирным банком и Целевой группой по финансовой статистике Фонд работает над составлением данных о государственном долге.

Совместно с Банком международных расчетов и Европейским центральным банком МВФ подготовил Часть I «Руководства по статистике ценных бумаг».

Фонд обновил свои статистические руководства и пособия, включая шестое издание «Руководства по платежному балансу и международной инвестиционной позиции».

1 Веб-сайт находится по адресу: http://financialdatalink.sharepointsite.net/default.aspx. способствовать сохранению свободного потока трансграничных инве-стиций и открытых и стабильных финансовых систем. В сентябре 2008 года рабочая группа представила МВФК результаты этой деятельности, набор из 24 добровольных принципов («принципы Сантьяго»), призванный обеспечить открытую среду для международных инвестиций, и Исполнительный совет рассмотрел и обсудил эти принципы на своем заседании в октябре 2008 года. Кроме того, в октябре 2008 года МВФ принимал совещание министров стран, имеющих СФНБ, и стран - получателей инвестиционных потоков СФНБ, на котором присутствовали представители Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), которая разработала руководство для стран - получателей инвестиций СФНБ, и Европейского союза.

В феврале 2009 года Фонд созвал в своей штаб-квартире второй Круглый стол управляющих суверенными активами и резервами для обсуждения вопросов политики и операционных вопросов, стоящих перед управляющими резервами и суверенными активами в период финансового кризиса (см. веб-вставку 3.4)24. Делегаты высокого уровня из 32 стран и представители международных организаций обсуждали последствия кризиса для достаточности резервов и управления резервами, использование валютных активов, которыми обладают СФНБ, и их инвестиционные цели, а также возможное влияние кризиса на подходы к распределению активов.

Программа оценки финансового сектора Кризис привлек значительное внимание к роли, которую своевременные оценки финансового сектора могут сыграть в предотвращении кризисов. Программа оценки финансового сектора, введенная в 1999 году, представляет собой совместную инициативу МВФ и Всемирного банка с целью дать государствам-членам комплексную оценку их финансовых систем. ФСАП ставит задачу предупреждать официальные органы стран о вероятных уязвимых местах в их фи-нансовых секторах, обусловленных внутренними факторами или внешними причинами, и помогать им разрабатывать меры для сни-жения этой уязвимости. Изменения, риски и факторы уязвимости в финансовом секторе анализируются с использованием различных показателей финансовой устойчивости и макрофинансовых стресс- тестов. Другие структурные основы финансовой стабильности — ме-ханизмы обеспечения системной ликвидности, институциональная и правовая база урегулирования кризисов и взыскания кредитов и прозрачность, подотчетность и структуры управления — также ана-лизируются по мере необходимости для подготовки комплексных оценок стабильности и потребностей развития. В рамках этого про-цесса ФСАП дает оценки соблюдения различных принятых в между-народной практике стандартов для финансового сектора, рассматриваемых в более широком институциональном и макропру- денциальном контексте.

На апрель 2009 года более 140 стран, три четверти всех государств- членов МВФ, приняли или принимали участие в ФСАП. Около двух третей стран, завершивших этот процесс, дали согласие на публикацию связанных с ним оценок стабильности финансовой системы на веб-сайте МВФ. По состоянию на конец апреля 2009 года, было завершено 487 обновленных оценок ФСАП, и 22 обновленные оценки проводились в то время дополнительно или были запрошены. В 2009 финансовом году 13 стран обратились с просьбой о проведении оценки по этой программе, и было завершено 26 оценок. В ноябре 2008 года все государства-члены Группы двадцати обязались пройтиоценкуФСАП.

Для целей единообразия и эффективного расходования средств, а также для обеспечения возможности большей ориентации на риск при проведении оценок, Исполнительный совет в конце мая 2008 года принял решение интегрировать программу МВФ по оценке офшорных финансовых центров (ОФЦ) с ФСАП начиная с 2010 финансового года25. Программа ОФЦ, начатая в 2000 году, помогла укрепить регулирование и надзор и улучшить соблюдение стандартов надзора в офшорных юрисдикциях. Большинство исполнительных директоров поддержали эту интеграцию, подчеркнув при этом, что она не должна приводить к менее тщательной оценке ОФЦ или ослаблению внимания со стороны Фонда к соблюдению ОФЦ международных стандартов. Исполнительные директора считали одним из положительных аспектов интеграции то, что ФСАП позволит охватить более широкий круг вопросов по сравнению с оценками ОФЦ, тем самым укрепляя надзор Фонда за финансовым сектором и способствуя более действенному надзору за глобальной финансовой системой. Исполнительные директора согласились, что поскольку ФСАП в то время могли проходить только государства-члены МВФ, ее охват будет расширен, с включением в программу четырех юрисдикции, которые не являются членами Фонда, но входят в программу ОФЦ.

Представление и распространение данных

Углубляющаяся интеграция экономики и рынков, продемонстрированная кризисом, подчеркнула значение доступных, согласованных и актуальных данных, как внутристрановых, так и межстрановых. Высококачественные данные также имеют важнейшее значение для надзора, проводимого Фондом, и на протяжении ряда лет прилагались усилия по расширению и повышению качества имеющихся данных. Во вставке 3.8 освещается работа, которую проводит МВФ в качестве главы межучрежденческой группы, сформированной в целях укрепления глобального сотрудничества в области сбора и распространения данных в ответ на потребности, выявленные кризисом. В 2009 финансовом году Совет проанализировал прогресс, достигнутый государствами-членами в этой области, отметив, что перед развивающимися странами, не имеющими доступа к рынку, по-прежнему стоят сложные задачи, и призвав к большей откровенности в отношении адекватности данных в докладах, составляемых в соответствии со Статьей IV26.

В декабре 2008 года Совет завершил седьмой обзор инициатив Фонда в отношении стандартов данных — Специального стандарта распространения данных (ССРД), Общей системы распространения данных (ОСРД) и Основы оценки качества данных (ООКД), — направленных на повышение комплексности и своевременности статистической ин-формации, доступной рынкам и общественности27. Исполнительные директора выразили общую удовлетворенность этой программой и положительно оценили усилия властей стран, направленные на содействие выполнению этих инициатив. Они согласились с рекомендациями персонала МВФ об ускорении работы над финансовыми показателями. Была выражена поддержка усилиям по укреплению аспектов качества ССРД, и исполнительные директора рекомендовали странам, присоединившимся к этому стандарту, проводить периодические оценки качества данных и публиковать их результаты. Они также поддержали идею переработки ОСРД, с тем чтобы усилить значение распространения данных и облегчить переход к ССРД28.

В числе многочисленных проблем, выявленных глобальным кризисом, был недостаток данных о финансировании торговли, которые не представлялись систематически ни в одной из стран, что затрудняло анализ возможных последствий таких явлений, как более значительное, чем ожидалось, сокращение глобальной торговли, начиная с последнего квартала 2008 года. Откликаясь на эту нехватку данных, МВФ в сотрудничестве с Банковской ассоциацией по финансированию и торговле провел обследование банков стран с развитой экономикой, стран с формирующимся рынком и развивающихся стран для оценки условий финансирования торговли28. В этом обследовании основное внимание уделялось опосредуемым банками формам финансирования международной торговли, таким как аккредитивы и торговые кредиты. Были получены ответы от 40 стран: стран с развитой экономикой и стран с формирующимся рынком, примерно в одинаковой пропорции.

Результаты обследования в целом подтвердили неофициальные заключения о том, что стоимость финансирования торговли резко возросла, в то время как в ряде случаев его доступность снизилась. При этом выяснилось, что сокращение финансирования торговли отчасти произошло в результате падения объемов торговли, вызванного рецессией, тогда как повышение стоимости, как было установлено, было обусловлено более высокой вероятностью дефолта в связи с сокращением торговли. Обследование показало, что финансирование торговли было более дорогостоящим и несколько менее доступным в странах с формирующимся рынком. Банки ожидают, что эти тенденции будут продолжаться в 2009 году. Фонд продолжает работатьсдругими организациями, отслеживая развитие ситуации.

Текущая работа по надзору

Работа по надзору, включающая надзор за международной финансовой системой и мониторинг экономической и финансовой политики государств членов, представляет собой один из основных видов деятельности МВФ и связана с проведением мониторинга экономики на уровне стран, регионов и всего мира для определения того, соответствует ли проводимая экономическая политика не только собственным интересам стран, но и интересам международного сообщества. В процессе надзора МВФ выделяет возможные риски для стабильности и роста и представляет рекомендации о необходимых корректировках политики, способствуя тому, чтобы международная валютно-финансовая система служила своей важнейшей цели, которая заключается в развитии валютно-фи- нансового сотрудничества и повышении финансовой стабильности, атакже содействии расширению и сбалансированному росту торговли, и тем самым способствовала устойчивому экономическому росту. МВФ выполняет свой мандат по надзору на двусторонней, региональной и многосторонней основе.

Надзор на двусторонней основе

Центральным звеном надзора МВФ на двусторонней основе (или по отдельным странам) являются консультации в рамках Статьи IV, проводимые, как правило, ежегодно с каждым государством-членом Фонда в соответствии со Статьей IV Статей соглашения Фонда (его устава)30. В 2009 финансовом году были завершены консультации в соответствии со Статьей IV общим числом 123 (см. веб-таблицу 3.1).

Обеспечение эффективности процесса консультаций доказало свое ключевое значение, особенно в условиях глобального кризиса. В июле 2008 года Совет обсудил предложения персонала о новом формате докладов персонала МВФ в соответствии со Статьей IV, ставящие целью повысить своевременность результатов надзора. Исполнительные директора предупредили, что новые форматы не должны приводить к уменьшению общей согласованности в представлении взглядов персонала или снижению их беспристрастности, и что они должны обеспечивать четкое и объективное представление взглядов властей.

В рамках своей деятельности по надзору МВФ предоставляет директивным органам государств-членов рекомендации по надлежащей политике и практике в целом ряде областей. Например, на состоявшемся в июне 2008 года официальном семинаре Совета «Бюджетные риски: источники, раскрытие информации и регулирование» был проанализирован международный опыт в области бюджетных рисков (определяемых какотклонения результатов исполнения бюджета от того, что ожидалось во время составления бюджета или другого прогноза) и были выражены предварительные мнения относительно общих руководящих положений для директивных органов по раскрытию информации о бюджетных рисках и регулированию этих рисков, основанных на существующей практике в широком круге стран31.

Исполнительные директора отметили, что надлежащая практика по обеспечению прозрачности в налогово-бюджетной сфере может облегчить доступ к рынку и привести к снижению стоимости заимствования в долгосрочном плане, и что более тщательная проверка со стороны общественности, сопровождающая улучшение раскрытия информации, может помочь правительствам обеспечить надлежащую оценку и признание рисков. В то же время было отмечено, что количественная оценка рисков не всегда может быть практически осуществимой или желательной; в частности, раскрытие информации об определенных рисках может создать моральный риск или повредить экономическим интересам государства.

Решение 2007 года относительно надзора за курсовой политикой государств-членов существенно заострило направленность надзора и анализа проблем обменных курсов и в этом отношении продолжает составлять основу надзора Фонда. Однако в первый целый год его реализации стало очевидно, что некоторые аспекты руководства, вытекающие из этого Решения, не облегчают надзор, и в эти аспекты вносятся соответствующие поправки.

Надзор на многосторонней основе

Сбор какао в Кот-д'Ивуаре.

МВФ постоянно анализирует глобальные экономические тенденции. Основными инструментами его глобального надзора являются два издания, публикуемые раз в полгода «Перспективы развития мировой экономики» (ПРМЭ) и «Доклад по вопросам глобальной финансовой стабильности» (ДГФС), наряду с промежуточными обновлениями каждого из этих изданий, выпускаемыми, по крайней мере, два раза вгод. В ПРМЭ приводится подробный анализ состояния мировой экономики и оцениваются экономические перспективы и проблемы, стоящие перед экономической политикой, на глобальном и региональном уровне. В этом издании также проводится углубленный анализ вопросов, представляющих неотложный интерес, таких как продолжающийся глобальный экономический кризис и рецессия и перспективы возобнов-ления подъема. В ДГФС приводится самая последняя оценка глобальных финансовых рынков и перспектив и рассматриваются проблемы финансирования формирующихся рынков в глобальном контексте. Его цель состоит в выявлении дисбалансов и факторов уязвимости, которые могут представлять риск для стабильности финансовых рынков. Вопросы, охватываемые в обоих этих изданиях (выпускаемых ежегодно в октябре и апреле), представлены в главе 2.

Надзор на региональной основе

Надзор на региональной основе дополняет надзор МВФ на двусторонней и многосторонней основе и включает анализ мер политики, проводимых в рамках региональных договоренностей, таких как валютные союзы — включая зону евро, Западноафриканский экономический и валютный союз (ЗАЭВС), Центральноафриканское экономическое и валютное со-общество (ЦАЭВС) и Восточнокарибский валютный союз (ВКВС). Помимо консультаций в соответствии со Статьей IV с отдельными государствами-членами, МВФ проводит официальные обсуждения с представителями валютных союзов, поскольку государства-члены таких союзов передали этим региональным организациям ответственность в вопросах, касающихся двух основных областей надзора Фонда — денежно-кредитной и курсовой политики. В 2009 финансовом году Исполнительный совет провел оценки общих мер политики стран, входящих в ЗАЭВС, а также мер политики в зоне евро. Совет также обсудил документ персонала МВФ о выборе курсового режима в государствах-членах Совета по сотрудничеству стран Персидского залива (ССЗ)32.

ЗАЭВС

Исполнительный совет завершил обсуждение общих мер экономической политики государств-членов ЗАЭВС в конце мая 2008 года. Исполнительные директора отметили, что экономические показатели в этом регионе, несмотря на существенные различия между государствами- членами, продолжали улучшаться, но темпы роста по-прежнему были значительно ниже уровня, необходимого для существенного сокраще-ния бедности, что требует новых энергичных усилий по проведению реформ, направленных на повышение экономических результатов и сокращение бедности. Было отмечено, что резкий прирост цен на продукты питания и топливо в первой половине 2008 года сокращал реальные доходы и отрицательно сказывался на малоимущих. Исполнительные директора отметили, что курсовой режим франка КФА служил интересам зоны ЗАЭВС, но большинство исполнительных директоров считали, что реальное повышение курса в течение ряда лет ослабило конкурентоспособность и было одной из причин слабого экономического роста и низких экспортных показателей.

Исполнительные директора рекомендовали властям следить за изме-нениями реальных валютных курсов и более тщательно координировать меры налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики для поддержания режима фиксированных валютных курсов и снижения давления на реальный валютный курс. Структурные препятствия, включая пробелы в инфраструктуре, недостаточно развитый финансовый сектор, неблагоприятную деловую среду и неполную региональную интеграцию, продолжали сдерживать динамику роста в этом регионе. Исполнительные директора подчеркнули значение ускорения структурных реформ для улучшения перспектив регионального роста и обеспечении прогресса в достижении Целей развития декларации тысячелетия. Они отметили, что последний анализ в рамках региональной Программы оценки финансового сектора позволил установить, что банковская система становилась все более уязвимой по отношению к макроэкономическим и отраслевым шокам, демонстрировала слабое соблюдение пруденциальных требований и характеризовалась низким уровнем капитализации. Они рекомендовали властям развивать региональную финансовую интеграцию, в том числе путем укрепления основ управ-ления региональной ликвидностью, и передать частному сектору государственные права собственности в коммерческих банках.

Исполнительные директора также призвали к ускорению прогресса в области региональной интеграции, приветствовав решение о снятии барьеров для торговли внутри ЗАЭВС и призвав власти к быстрой реализации этой инициативы. Они выразили надежду на то, что общий внешний тариф ЗАЭВС вскоре будет распространен на все Экономиче-ское содружество западноафриканских государств (ЭКОВАС). Под-держав прогрессивную региональную экономическую интеграцию, исполнительные директора вместе с тем считали, что объявленная цель создания валютного союза на уровне ЭКОВАС к концу 2009 года является преждевременной, и призвали власти обеспечить наличие минимальных условий для успешного и благоприятного валютного союза, с тем чтобы заложить надежную основу для общей валюты до ее введения.

Зона евро

На июльском заседании 2008 года, которое завершило консультации о мерах экономической политики в зоне евро в соответствии со Статьей IV, Исполнительные директора отметили, что спустя 10 лет с момента создания Европейского валютного союза (ЕВС) он демонстрирует явные успехи, и положительно оценили основу макроэкономической политики ЕВС, обеспечивающую внутреннюю и внешнюю стабильность. Наблюдалось улучшение экономических детерминант, хотя представляется, что для создания более активного экономического союза необходимы продолжающиеся усилия. Исполнительные дирек-тора отметили, что денежно-кредитная политика должна уравновеши-вать риски широкомасштабного повышения инфляции с перспективами постепенного нарастания дезинфляционных сил в связи с замедлением экономической активности.

Исполнительные директора согласилисьстем, что основы политики Европейского центрального банка (ЕЦБ) вполне позволяли адаптироваться к сложным условиям, и что главной задачей на предстоящий период будет восстановление глубины и упорядоченного функционирования межбанковских рынков. Они отметили, что продолжение работы по улучшению денежно-кредитного анализа ЕЦБ помогло бы еще больше укрепить основу денежно-кредитной политики, и несколько директоров предположили, что с течением времени это могло бы привести к единому представлению решений политики, объединяющему результаты денежно-кредитного и экономического анализа. Они приветствовали предпринятые шаги к укреплению основы финансовой стабильности ЕС, учитывая значительные финансовые связи и при-верженность ЕС задаче создания единого рынка финансовых услуг.

В краткосрочном плане Исполнительные директора подчеркнули необходимость дальнейшего улучшения обмена информацией между органами надзора и центральными банками, включая ЕЦБ. Они отметили, что основанная на правилах бюджетная система, обеспечиваемая Пактом о стабильности и росте, в целом повысила бюджетную дисциплину и сослужила зоне евро хорошую службу. Однако было отмечено, что примерно половина стран зоны евро по-прежнему сталкивается с постоянными проблемами в выполнении среднесрочных бюджетных целей. Было выражено мнение о том, что прогресс в снижении дефицита и долга сектора государственного управления имел бы ключевое значение для решения этими странами бюджетных проблем, связанных со старением населения, которые, как ожидается, начнут быстро нарастать после 2010 года. В более широком плане, Исполнительные директора отметили, что более строгие национальные бюджетные правила и механизмы внутреннего управления могли бы обеспечить более предсказуемую и эффективную налогово-бюджетную политику в странах с относительно высоким дефицитом и долгом государственного сектора.

Валютный союз ССЗ

Исполнительные директора провели предварительный обмен мнениями относительно выбора курсового режима для планируемого создания валютного союза Советом по сотрудничеству стран Персидского залива (ССЗ) в 2008 году, основываясь на анализе вероятных проблем и альтернатив, проведенном персоналом МВФ. Отметив, что со времени проведения этого анализа в глобальной экономике многое изменилось— так, наполовину снизились цены на нефть, укрепился курс доллара США и произошел глобальный экономический спад, — они подчеркнули, что определение соответствующего курсового режима будет зависеть от экономических тенденций во время создания валютного союза, и при выборе такого режима следует руководствоваться перспективными соображениямиидолгосрочными целями.

Были проанализированы издержки и выгоды четырех курсовых режимов, таких как привязка курса к одной валюте (доллару США), регулируемый плавающий курс, привязка к корзине валют и привязка к экспортной цене нефти. Отметив, что режим привязки способствовал макроэконо-мической стабильности в условиях значительной изменчивости цен на нефть, исполнительные директора указали на то, что продолжение использования режима привязки к доллару США обеспечило бы ряд преимуществ, включая создание доверия благодаря хорошо понятному номинальному якорю и более низким транзакционным издержкам. Вместе с тем они отметили, что в связи с более высокой инфляцией в странах ССЗ, снижением курса доллара США относительно ведущих валют и десинхронизацией экономических циклов в сочетании со сни-жением процентных ставок интервенции в США возникли вопросы от-носительно приемлемости этого режима. Регулируемый плавающий курс обеспечил бы большую независимость денежно-кредитной поли-тики в плане контроля за инфляцией и содействия корректировке ре-ального валютного курса в ответ на реальные шоки, и многие исполнительные директора считали, что в более долгосрочной пер-спективе возможен более гибкий курсовой режим, так как дополнительная гибкость валютного курса может быть обоснована по мере того, как экономика стран ССЗ со временем будет становиться менее зависимой от нефти и более однородной, а также если расхождение экономических циклов стран ССЗ и США будет продолжаться. С другой стороны, более высокая изменчивость валютного курса может повысить издержки, связанные с международными операциями, а также потребует создания пользующегося доверием центрального банка, располагающего эф-фективными денежно-кредитными инструментами и гармонизированной системой регулирования и надзора за финансовыми рынками ССЗ. Многие директора согласились с персоналом в том, что достичь валют-ного союза к 2010 году будет сложно, и исполнительные директора рекомендовали персоналу продолжать поддерживать усилия стран ССЗ, направленные на создание валютного союза, в том числе путем проведения дальнейшего анализа персоналом МВФ.

Перспективы развития региональной экономики

В целях проведения более углубленного регионального анализа и в развитие вопросов, поднятых в «Перспективах развития мировой экономики», два раза в год готовятся издания «Перспективы развития региональной экономики» (ПРРЭ), как правило, по пяти основным регионам мира. В них обсуждаются экономические тенденции и основные вопросы экономической политики в странах Азии и Тихоокеанского бассейне, Европы, Ближнего Востока и Центральной Азии, Африки к югу от Сахары и Западного полушария. Публикация ПРРЭ в 2009 проводилась в координации с широкомасштабными мероприятиями по связям с общественностью в ряде стран каждого региона, такими как семинары для должностных лиц органов государственного управления и представителей академических кругов, брифинги для средств массовой информации и интервью с должностными лицами МВФ. Пресс-релизы, обобщающие результаты ПРРЭ, публиковались на веб-сайте МВФ, наряду с полным текстом самих ПРРЭ, а также записями и веб-трансляциями пресс-конференций, проводимых при опубликовании этих изданий33.

<< | >>
Источник: МЕЖДУНАРОДНЫЙВАЛЮТНЫЙ ФОНД. ПРЕОДОЛЕНИЕ ГЛОБАЛЬНОГО КРИЗИСА Содержани. 2009

Еще по теме Порядок получения странами кредитов МВ:

  1. 37. НЕЗАКОННОЕ ПОЛУЧЕНИЕ КРЕДИТА
  2. 18. Учет полученных займов и кредитов и затрат по их обслуживанию
  3. Порядок и размер получения возмещения по вкладам
  4. 5.5 Порядок получения и расчет суммы вычета
  5. 2.4. ПОРЯДОК ВЫДАЧИ КРЕДИТА
  6. 2.6. ПОРЯДОК ПОГАШЕНИЯ КРЕДИТА
  7. 6. Порядок работы с проблемными кредитами
  8. Порядок учета налога при получении убытка от экономической деятельности
  9. Порядок исчисления и предъявления к вычету НДС при получении/перечислении авансов
  10. § 3. Порядок принятия конституций зарубежных стран, внесения в них изменений и дополнений
  11. ИМПИЧМЕНТ (англ. impeachment) - особый порядок ре-ализации ответственности высших должностных лиц государства в ряде зарубежных стран
  12. Глава 5КЛАССИФИКАЦИЯ КРЕДИТОВ И РАБОТА С ПРОБЛЕМНЫМИ КРЕДИТАМИ
  13. 1.1 Предоплата (покупатель оплачивает товар до его получения) Сначала рассмотрим ситуацию, когда согласно договору покупатель оплачивает товар до его получения.