<<
>>

Восстановление глобальной финансовой стабильност

Восстановление глобальной финансовой стабильности

Чрезвычайно сильный глобальный финансовый кризис поставил перед большинством государств-членов Фонда целый ряд серьезных задач, а также создал системные риски для глобальной экономики.

МВФ полностью сосредоточил внимание на решении стратегических задач, обусловленных кризисом, включая содействие правительствам стран в разработке всеобъемлющей основы экономической политики в странах, уже охваченных кризисом, и совершенствование планирования на случай непредвиденных обстоятельств и активизацию надзора вдругих уязвимых странах. В сотрудничестве сдругими международными учреждениями и организациями, устанавливающими стандарты, Фонд незамедлительно определил важнейшие меры макроэкономической и финансовой политики, необходимые для минимизации экономических и социальных издержек кризиса. Затем он выступал за безотлагательное принятие мер, способствовал диалогу между государствами-членами и приступил к принципиально важной работе по анализу причин кризиса и извлечению уроков из его опыта.
Фонд оказывал прямую помощь го-сударствам-членам посредством финансирования и рекомендаций по экономической политике, уделяя больше внимания макрофинансовым связям, рискам распространения кризиса, системам защиты финансового сектора и готовности к кризисам и их преодолению. Он также рекомендовал странам, имеющим для этого возможности, оказывать поддержку экономической активности.

В первой половине 2008 года Фонд сосредоточил свои усилия по преодолению кризиса на том, чтобы помочь государствам-членам, особенно странам с низкими доходами, справиться с последствиями шоков цен на продовольствие и топливо. Затем центр внимания переключился на глобальный кризис на финансовых рынках в связи с эскалацией кризиса в конце 2008 года, и в 2009 финансовом году, ввиду остроты кризиса, были утверждены рекордные уровни кредитования Фонда.

В некоторых слу-чаях принятию Фондом незамедлительных мер способствовало введение в действие механизма экстренного финансирования, позволяющего Исполнительному совету утверждать предоставление финансовой поддержки государствам-членам в течение нескольких дней после поступления от них просьбы. Возросший объем кредитных операций обоснованно поставил на повестку дня вопрос о достаточности кредитных инструментов Фонда. Во второй половине финансового года в рамках организации был проведен тщательный анализ этих инструментов, итогом которого стало проведение существенной реформы системы кредитования Фонда, стем чтобы привести ее вболее полное соответствие с текущими потребностями государств-членов. Увеличение объема кредитов также привлекло внимание как в Фонде, так и за его пределами, к вопросу достаточности финансовых ре-сурсов организации с учетом вероятного уровня потребностей членов Фонда. В результате были по-лучены обещания поддержки из различных источников на двусторонней основе, а в апреле 2009 года Группа двадцати приняла обязательство утроить кредитные ресурсы Фонда. Наряду с мерами по удовлетворению неотложных потребностей го-сударств-членов МВФ также приступил к оценке причин кризиса и механизмов его распространения по всему миру, извлекая уроки, чтобы не допустить повторения подобного кризиса в будущем. Анализ, проводившийся персоналом в течение года, послужил основой для обсуждения Советом первых уроков кризиса в феврале 2009 года. Это обсуждение позволило получить представление о недостатках в области политики и регулирования, которые были в числе причин кризиса, и определить первоочередные задачи и основные области работы для содействия предотвращению кризисов в будущем. По мере развития кризиса проводился постоянный мониторинг изменений в мировой экономике и оценивались их последствия для государств- членов, а персонал МВФ регулярно информировал Исполнительный совет об изменениях в регионах и отдельных странах.

В числе многих вопросов, возникших в связи с кризисом, была роль надзора Фонда, в частности, все ли возможное было сделано в рамках надзора для содействия предотвращению кризиса и какие шаги можно предпринять, чтобы повысить эффективность работы организации и помочь предотвратить повторение кризиса.

Завершившийся в октябре 2008 года анализ надзора, который проводится раз в три года, позволил Совету выполнить всестороннюю оценку надзора Фонда в этом контексте, и по его итогам МВФ впервые в своей истории принял Заявление о приоритетах в области надзора. В течение года особое внимание уделялось также методам более систематической интеграции вопросов финансового сектора в проводимый надзор (особенно в рамках консультаций Фонда с его странами-членами в соответствии со Статьей IV); в феврале 2009 года Совет провел неформальный семинар по этой теме. Были разработаны планы распространения проводимых Фондом ежегодно оценок уязвимости на страны с развитой экономикой, и анализ предоставления данных Фонду странами-членами наглядно показал важность полного охвата и адекватности данных для предотвращения кризисов и принятия ответных мер. Сосредоточив внимание и ресурсы на содействии урегулированию и преодолению кризиса, Фонд в то же время продол-жал свою основную работу в области надзора на двусторонней, многосторонней и региональной основе.

МЕРЫ ПО ПРЕОДОЛЕНИЮ КРИЗИСА

Углубляющийся кризис

В конце 2007 года МВФ отметил усиливающиеся риски для глобальной экономической и финансовой стабильности5. В начале 2009 финан-сового года он продолжал уделять внимание этим рискам и их последствиям, в частности, нарастающей обеспокоенности относительно стабильности и устойчивости финансовых рынков во всем мире и последствий скачка цен на продовольствие и топливо в первой половине 2008 года для государств-членов, особенно стран с низкими доходами. Кроме того, осуществляемый Фондом надзор на двусторонней и многосторонней основе все более ориентировался на финансовые риски. После октября 2008 года, ввиду очень быстрого ухудшения глобальных финансовых и экономических условий и начавшегося в середине года снижения ранее повышавшихся цен на продовольствие и топливо (в итоге к четвертому кварталу 2008 года они опустились до самого низкого уровня за пять лет в номинальном выражении), Фонд сосредоточил внимание на оказании экстренной финансовой помощи странам, пострадавшим от финансового кризиса, особенно странам с формирующимся рынком, и обеспечении наличия у него надлежащих инструментов и достаточных финансовых ресурсов для преодоления этого кризиса.

Кроме того, Фонд активно занимался оценкой надлежащих мер политики в странах с развитой экономикой, например, налогово-бюджетных и денежно-кредитных стимулов (к последним также относятся нетрадиционные меры) и мер по оздоровлению финансового сектора, призывая при этом страны избегать протекционизма.

Повышение цен на продовольствие и топливо

В ответ на скачок цен на продовольствие и топливо, который оказался относительно непродолжительным, хотя и очень деструктивным, Совет провел неформальный брифинг в июне 2008 года, на котором обсуждались макроэкономические последствия повышения цен на продовольствие и топливо и меры по их преодолению6. Этот скачок цен имел особенно тяжелые последствия для стран-членов с низкими доходами, и Фонд отреагировал на это увеличением финансовой помощи этим странам с целью смягчения ценовых шоков. Для ряда стран с низкими доходами были увеличены суммы договоренностей в рамках Механизма финансирования МВФ на цели сокращения бедности и содействия экономическому росту, чтобы помочь им справиться с повышением цен (см. «Поддержка стран с низкими доходами» в главе 4). Фонд также следил за усилением рисков для стран с формирующимся рынком, и в июле 2008 года Совет провел предварительное обсуждение макрофинансовых и трансграничных рисков для стран с формирующимся рынком. Кроме того, в начале июля 2008 года был также проведен открытый семинар, в котором приняли участие более 100 представителей средств массовой информации, организаций гражданского общества и академических кругов, наряду с выпуском докладов персонала, в которых оценивались последствия роста цен на биржевые товары для стран с низкими доходами и стран с формирующимся рынком (см. вставку 3.1 на веб-сайте)7. Участники семинара пришли к выводу, что хотя воздействие роста цен на нефть и продовольствие ощущается по всему миру, оно наиболее сильно сказывается на зависимых от импорта бедных странах и странах со средними доходами, сталкивающимися с проблемами платежного баланса и повышения инфляции, что порождает острые проблемы для малоимущего населения этих стран.

Кризис на финансовых рынках

Признав, что кризис принимает глобальные масштабы, МВФ в середине года сосредоточил свои усилия на анализе развития ситуации до настоящего времени и извлечении уроков, укреплении взаимодействия с Советом по финансовой стабильности и дальнейшем развитии рекомендаций СФС.

К сентябрю 2008 года глобальный кризис вступил в новую фазу, характеризующуюся быстрым и значительным обострением. С учетом этого МВФ определил задачи политики, включая необходимость уделять больше внимания макрофинансовым связям, провести реформу своих кредитных инструментов, проанализировать роль Фонда в финансировании государств-членов и достаточность его ресурсов и предоставлять экстренное финансирование странам, пострадавшим от кризиса. В октябре 2008 года Директор-распорядитель, отметив, что кризис распространяется на страны с формирующимся рынком, подчеркнул готовность Фонда к быстрым действиям с использованием его механизма экстренного финансирования (см. вставку 3.1). В конце 2008 и начале 2009 года Исполнительный совет утвердил просьбы семи стран об ускоренной финансовой поддержке по этому механизму. Во второй половине 2009 финансового года кредитование МВФ достигло беспрецедентных уровней (см. вставку 3.2 и раздел «Финансовая поддержка»).

На Ежегодных совещаниях в октябре 2008 года МВФК призвал МВФ взять на себя ведущую роль в извлечении уроков из кризиса и подготовке рекомендаций относительно мер по восстановлению доверия. Кроме того, на экстренном саммите в ноябре 2008 года лидеры Группы двадцати попросили Фонд содействовать координации работы по формированию возможной новой финансовой архитектуры, опираясь на уроки кризиса. На втором совещании в апреле 2009 года лидеры Группы двадцати подчеркнули необходимость формирования новой финансовой архитектуры и обязались предоставить Фонду дополнительные ресурсы для помощи странам в преодолении кризиса.

На состоявшемся в октябре 2008 года обсуждении в Исполнительном совете сотрудничества МВФ с Советом по финансовой стабильности8 директора приветствовали возможность оценить принятые МВФ меры по преодолению кризиса и подчеркнули необходимость продолжать тесное взаимодействие между национальными органами, организациями, устанавливающими стандарты, международными финансовыми организациями и частным сектором, отметив ключевую роль Фонда как ведущей международной организации в области макрофинансового анализа. Они поддержали усиление ориентации надзора Фонда и его работы в области финансового сектора на задачи политики, связанные с финансовым кризисом, подчеркнули возросшую значимость содействия государствам-членам в выявлении и устранении пробелов в финансовом регулировании и надзоре. Исполнительные директора с удовлетворением отметили тесное взаимодействие с СФС со времени его создания; они считали желательным укреплять это взаимодействие и изучать конкретные средства достижения этой цели, в том числе в том, что касается оценок финансовой стабильности и возможностей для совместной информационной работы МВФ и СФС. ВСТАВКА3.1

Механизм экстренного финансирования МВФ Механизм экстренного финансирования МВФ, созданный в 1995 году, позволяет МВФ в короткие сроки утверждать кредиты его государствам-членам. Посредством этого экстренного механизма Исполнительный совет МВФ может действовать быстрее, чем в рамках обычной программы кредитования МВФ. Экстренные процедуры в рамках этого механизма предполагается использовать только в редких случаях, которые представляют собой, или угрожают вызвать, кризис внешних счетов государства-члена, требующий незамедлительных мер со стороны Фонда. Условия для применения экстренных процедур включают готовность государства-члена немедленно приступить кускоренным переговорам с Фондом, с перспективой скорейшего согласования и реализации достаточно действенных мер для решения существующей проблемы.

Этот механизм использовался только пять раз до начала глобального кризиса: в 1997 году во время Азиатского кризиса для

Филиппин, Таиланда, Индонезии и Кореи и в 2001 году для Турции. В 2009 финансовом году, ввиду внезапного и сильного глобального спада, еще семь стран (Армения, Венгрия, Грузия, Исландия, Латвия, Пакистан и Украина) получили от Фонда ус-коренную финансовую помощь по этому механизму.

В рамках механизма экстренного финансирования руководство МВФ уведомляет Совет о своем намерении задействовать экстренные процедуры и указывает основания для такого решения. В минимальные сроки распространяется краткий письменный доклад с изложением экономической ситуации в государстве- члене. После достижения соглашения с властями о программе распространяется доклад персонала МВФ, и Совет рассматривает просьбу о принятии программы в течение 72 часов. Характер сотрудничества страны-члена с МВФ в прошлом во многом определяет, насколько быстро Фонд сможет оценить ситуацию и согласовать необходимые коррективные меры.

В рамках продолжающегося взаимодействия в октябре 2008 года Фонд совместно с СФС выступил в роли спонсора совещания на высоком уровне по вопросам финансовых потрясений и мер политики (см. веб- вставку 3.2). На совещании были рассмотрены основные задачи и риски для развитых финансовых рынков и проанализированы воздействие на страны с формирующимся рынком и основные пути передачи этого воздействия. Фонд также сотрудничал с СФС в разработке проекта раннего предупреждения. В феврале 2009 года Совет провел неформальное обсуждение предлагаемого порядка реализации этого проекта (см. «Дальнейшие шаги по решению приоритетных задач надзора»).

Внедрение инструментов для решения задач, обусловленных кризисом

Одна из главных целей деятельности МВФ состоит в оказании финансовой помощи, при наличии достаточных гарантий, государствам-членам, испытывающим проблемы платежного баланса. Кредиты Фонда играют уникальную роль в урегулировании кризисов и способствуют поддержанию глобальной финансовой стабильности, снижая риск того, что пере-живаемые членами проблемы выльются в полномасштабный кризис и перекинутся на другие страны. Всвязи с этим принципиально важно, чтобы кредитные механизмы Фонда отвечали текущим потребностям.

На фоне углубления кризиса Исполнительный совет активно обсуждал вопросы модернизации кредитных инструментов Фонда и оптимальных путей адаптации инструментов Фонда к потребностям стран-членов8. Итогом этих обсуждений стало утверждение в марте 2009 года ряда далеко идущих реформ.

Мартовские реформы

Чтобы укрепить возможности МВФ по удовлетворению потребностей членов в условиях кризиса и его потенциал по предотвращению и урегулированию кризисов, Исполнительный совет в марте 2009 года утвердил значительные преобразования систем нельготного кредитования Фонда10. Эти всесторонние преобразования были итогом многочисленных обсуж-дений на заседаниях Совета и большой работы, проделанной персоналом за предыдущие 18 месяцев, по анализу и определению реформ, которые более всего помогли бы Фонду удовлетворять текущие потребности государств-членов. В числе утвержденных реформ были модернизация предъявляемых условий МВФ для всех заемщиков, введение новой гибкой кредитной линии, повышение гибкости традиционной договоренности «стэнд-бай» (СБА) Фонда, удвоение стандартных лимитов доступа к нельготным ресурсам, упрощение структуры стоимости и сроков погашения кредитов и отмена некоторых редко используемых механизмов (см. вставку 3.3). В качестве дополнительной меры проводились анализ и реформа льготных кредитных инструментов для государств-членов с низкими доходами (см. «Переоценка финансирования и устойчивости долговой ситуации СНД» в главе 4).

Ожидается, что эти реформы позволят повысить эффективность нельготных кредитных механизмов МВФ для удовлетворения потребностей государств-членов в финансировании и в то же время сохранить достаточные меры защиты ресурсов Фонда путем модернизации системы предъявляемых условий для всех договоренностей Фонда (включая льготные), повышения лимитов доступа к нельготным кредитам и изменения уровней оплаты нельготных кредитов с высоким уровнем доступа и на превентивной основе. Были проанализированы все аспекты нельготных кредитных инструментов и политики МВФ: существующие механизмы Счета общих ресурсов (ГРА), система предъявляемых условий, уровни доступа, проценты и сборы и сроки погашения. Эти реформы призваны усовершенствовать инструменты для превентивного кредитования и обеспечить учет характеристик экономической политики и детерминант государств-членов при исполь- ВСТАВКА3.2

Беспрецедентный уровень кредитных обязательств Фонда в 2009 финансовом году 0 Нарастание глобального финансового кризиса привело к рекордному уровню кредитных обязательств МВФ в 2009 финансовом году, когда утверждение большого числа кредитов проводилось в ускоренном порядке посредством механизма экстренного финансирования Фонда. Фонд утвердил кредиты 15 государствам-членам в размере 65,8 млрд СДР в рамках своих нельготных механизмов, причем все эти договоренности, кроме одной, были утверждены во второй половине года. Аналогичным образом, Фонд утвердил кредиты или увеличение существующих договоренностей для 26 стран на общую сумму 1,1 млрдСДР по своим льготным кредитным механизмам, которые позволяют странам с низкими доходами получать финансирование по субсидируемой процентной ставке. Размер утвержденных сумм за такой короткий период не имел прецедента в истории Фонда.

Ввиду высокого спроса на ресурсы Фонда возникла обеспокоенность относительно достаточности этих ресурсов для решения задач, связанных с кризисом. В результате ряд государств- членов обещали предоставить поддержку, а в апреле 2009 года Группа двадцати обязалась утроить ресурсы Фонда для нельготного кредитования и удвоить его потенциал для предоставления льготных кредитов (см. «Обеспечение наличия у Фонда достаточных ресурсов для преодоления кризисов»). Возросший спрос также сыграл свою роль в проводимом анализе набора кредитных инструментов Фонда, который привел к существенному пересмотру кредитных механизмов Фонда в марте 2009 года (см. «Внедрение инструментов для решения задач, обусловленных кризисом»).

ВСТАВКА 3.3

Основные элементы реформ нельготных кредитов МВФ

Модернизация системы предъявляемых условий, с тем чтобы условия предоставления средств по кредитам МВФ были достаточно целенаправленными и в достаточной степени учитывали различия в характеристиках политики и экономических детерминант стран-членов. Это достигается путем более широкого использования установленных квалификационных критериев (предварительные предъявляемые условия) и повышения гибкости параметров обычных предъявляемых условий (на основе фактических результатов). Кроме того, теперь ведется мониторинг структурных реформ в контексте обзоров программ, а не с использованием структурных критериев реализации, которые более не используются ни в каких договоренностях Фонда, включая договоренности со странами с низкимидоходами.

Создание Гибкой кредитной линии для предоставления авансового финансирования в крупных размерах государствам- членам с очень хорошими основными экономическими показателями и экономической политикой. Доступ к ГКЛ предоставляется только государствам-членам, удовлетворяющим следующим строгим квалификационным критериям:

устойчивая внешняя позиция;

преобладающая доля потоков частного капитала в счете операций с капиталом;

устойчивый доступ государственного сектора на рынки капитала на благоприятных условиях в течение прошедшего периода;

в случаях, когда договоренность запрашивается на превентивной основе, — сохранение относительно благополучной резервной позиции, несмотря на потенциальные проблемы платежного баланса, служащие основанием для предоставления помощи Фонда;

прочные государственные финансы, включая устойчивые показатели государственного долга, определенные путем тщательного и систематического анализа устойчивости долговой ситуации;

низкая и стабильная инфляция в условиях устойчивых основ денежно-кредитной и курсовой политики;

отсутствие проблем платежеспособности банков, создающих непосредственную угрозу системного банковского кризиса;

действенный надзор за финансовым сектором;

прозрачность и достоверность данных.

Ввиду применения этих строгих квалификационных критериев получение средств по ГКЛ не увязано с достижением согласованных со страной целей политики. Гибкость, заложенная в структуру ГКЛ, связана с неограниченным уровнем доступа, длительными сроками погашения (3U-5 лет), отсутствием ограничений на количество продлений и ее двойным назначением для обеспечения условных (превентивных) и фактических потребностей в финансировании платежного баланса1.

Совершенствование договоренностей о кредитах «стэнд- бай» — основного кредитного инструмента Фонда для преодоления кризисов, — обеспечивающее гибкость и более широкие возможности для его использования также в качестве инструмента для предотвращения кризисов государствами-членами, не соответствующими критериям ГКЛ. Вццоизмененная система СБА обеспечит большую гибкость, позволяя увеличивать доступ на начальном этапе с менее частыми обзорами и покупками, когда на это дает основания экономическая политика страны и характер стоящих перед страной проблем платежного баланса.

Упрощение набора инструментов кредитования Фонда путем ликвидации некоторых механизмов, которые использовались редко или не использовались никогда: механизма компенсационного финансирования, механизма финансирования дополнительных резервов и механизма краткосрочной поддержки ликвидности, поскольку они были ориентированы на решение проблем платежного баланса в узком определении.

Удвоение лимитов доступа до 200 процентов квоты на годовой основе и до 600 процентов квоты нарастающим итогом. Эти более высокие лимиты внушают странам уверенность в возможности получения достаточных ресурсов для удовлетворения своих потребностей в финансировании. Сохраняется возможность доступа сверх этих лимитов, например, по ГКЛ, или, после проведения усиленного контроля, в рамках системы исключительного доступа, которая также подверглась реформированию.

Адаптация и упрощение структуры затрат с высоким уровнем доступа и кредитованием на превентивной основе в рамках различных механизмов. Дополнительные сборы по-прежнему дают Фонду возможность снижать кредитные риски, и в пересмотренной шкале дополнительных сборов также усилены ценовые стимулы для досрочного погашения. Действовавшие ранее правиласісісісіения в шкалу платы за обязательство, которые должны способствовать ограничению рисков для ликвидности Фонда, связанных с крупномасштабным превентивным кредитованием (решению этой задачи способствуют создание ГКЛ и реформы превентивных договоренностей СБА с высоким уровнем доступа).

1 В рамках ответных мер на продолжающееся ухудшение глобальных экономических условий в конце октября 2008 года Фонд создал механизм краткосрочной поддержки ликвидности (СЛФ), предназначенный для быстрого предоставления средств странам, имеющим доступ на рынки, которые проводят очень действенную экономическую политику, но испытывают временные проблемы ликвидности на глобальных рынках капитала. Вместе с тем, когда в марте 2009 года Фонд принял дополнительные меры по совершенствованию своих инструментов с целью удовлетворения потребностей этой группы стран, Исполнительный совет утвердил Гибкую кредитную линию, которая содержит все элементы СЛФ и, как следствие, заменяет его.

зовании ресурсов Фонда. Они ставят задачу стимулировать обращение государств-членов к Фонду на раннем этапе, тем самым снижая вероятность кризисов или смягчая их конечные последствия. В сочетании с существенным увеличением ресурсов Фонда (см. «Обеспечение наличия у Фонда достаточных ресурсов для преодоления кризисов») эти реформы служат прочной основой, позволяющей Фонду принимать энергичные ответные меры для содействия государствам-членам в преодолении кактекущего кризиса, так и будущих кризисов.

В целом Исполнительные директора считали, что общий набор мер представляет собой удовлетворительный компромисс, в должной мере учитывающий разнообразные интересы государств-членов. Что касается ГКЛ, Исполнительные директора согласились, что следует провести оценку функционирования ГКЛ через два года или раньше, если обязательства по ГКЛ достигнут 100 млрд СДР. Исполнительные директора также поддержали предложение о более регулярном предоставлении превентивных СБА с высоким уровнем доступа и повышении гибкости их структуры. Они полагали, что реформы системы дополнительных сборов и ожиданий выкупа обеспечивают баланс между упрощением структуры стоимости и сроков погашения кредитов Фонда с одной стороны и снижением кредитных рисков и рисков ликвидности и стимулированием своевременного возврата ресурсов Фонда с другой стороны.

Государства-члены Фонда быстро отреагировали на реформу финансовых механизмов. В течение нескольких недель после объявления о преобразованных механизмах в конце марте 2009 года Мексика, Польша и Колумбия обратились к Фонду с просьбами о договоренностях по ГКЛ. В середине апреля 2009 года Фонд утвердил первую договоренность по ГКЛ на сумму 47 млрд долл. США для Мексики — самую крупную договоренность в истории МВФ. (Просьбы Польши и Колумбии о договоренностях ГКЛ, поступившие через несколько недель после просьбы Мексики, проходили обсуждение на момент завершения финансового года Фонда, но были утверждены в начале 2010финансового года).

Обеспечение наличия у Фонда достаточных ресурсов для преодоления кризисов

Один из главных вопросов, возникших в связи с глобальным кризисом, состоял в том, располагает ли МВФ достаточными ресурсами, чтобы удовлетворять потребности своих государств-членов в финансировании. Исполнительный совет обсудил этот вопрос в начале 2009 года, и впоследствии МВФК на своих Весенних совещаниях принял решение о существенном увеличении кредитных ресурсов Фонда (см. вставку 3.4 и веб-вставку 3.3). Связанный с этим вопрос достаточности страховых остатков Фонда был рассмотрен Исполнительным советом в конце 2008 года в контексте повышения уровня кредитования Фонда (см. вставку 3.5).

В начале февраля 2009 года Исполнительный совет приступил к обсуждению вариантов пополнения кредитных ресурсов Фонда11. Испол-нительные директора подчеркнули, что Фонду следует быть в полной мере готовым играть ведущую роль в предоставлении финансирования для поддержки платежного баланса, причем большинство считало, что лучше принять чрезмерные, чем недостаточные меры для обеспечения такой готовности, и признало целесообразным, по крайней мере в качестве временного шага, увеличить кредитный потенциал Фонда почти вдвое по сравнению с периодом до кризиса.

Исполнительные директора подтвердили, что квоты являются и должны оставаться основным источником финансирования Фонда, но согласились, что для достижения договоренности об общем увеличении квот потребуется время, поэтому такое увеличение не может служить средством удовлетворения финансовых потребностей в ближайший период. Многие из них, тем не менее, высказались за общее увеличение квот и призвали ускорить график обсуждений по четырнадцатому общему пересмотру квот. (В апреле 2009 года МВФК согласился перенести срок завершения пересмотра на более раннюю дату, январь 2011 года, присоединившись к сделанному ранее призыву лидеров Группы двадцати завершить пересмотр к указанному сроку.) Исполнительные директора согласились, что заимствования Фонда из официального сектора являются наиболее обоснованным методом пополнения ресурсов Фонда в краткосрочной перспективе, и признали заслуживающими дальнейшего рассмотрения различные формы заимствования: двусторонние кредитные соглашения, размещение нот (облигаций) Фонда в официальном секторе и увеличение объема и расширение охвата Новых соглашений о займах (НСЗ).

Саммит Группы двадцати в начале апреля 2009 года подцержап очень значительное увеличение кредитных ресурсов МВФ. На этом саммите Группа двадцати промышленно развитых стран и стран с формирующимся рынком подтвердила центральную роль МВФ в международной финансовой системе и договорилась увеличить ресурсы, имеющиеся в распоряжении МВФ, посредством немедленного предоставления государствами-членами финансирования в размере 250 млрд долл. США, которое впоследствии будет включено в расширенные и более гибкие НСЗ с увеличением их на сумму до 500 млрд долл. США. Помимо этого намеченного трехкратного увеличения докризисного кредитного потенциала Фонда, лидеры Группы 20 договорились повысить уровень ликвидности в мировой экономике посредством общего распределения СДР на сумму 250 млрд долл. США. В апреле 2009 года МВФК поддержал призыв лидеров Группы двадцати об увеличении ресурсов, имеющихся в распоряжении МВФ, и общем распределении СДР.

Планируемое немедленное удвоение докризисного кредитного потенциала МВФ за счет финансирования, предоставляемого государствами- членами на двусторонней основе, было призвано помочь предотвратить углубление кризиса и поддержать глобальный экономический подъем. Оно включало уже принятые двусторонние обязательства о предоставлении ресурсов. В феврале 2009 года Япония дала согласие дополнительно предоставить МВФ 100 млрд долл. США, самый большой за все время взнос одного государства-члена МВФ в дополнительное финансирование, с целью увеличения доступных для кредитования ресурсов Фонда в период глобального экономического и финансового кризиса12. В марте 2009 года государства-члены Европейского союза обязались предоставить дополнительно 100 млрд долл. США (75 млрд евро). Ожидалось, что средства, предоставляемые Японией и членами Европейского союза, наряду с обязательствами по дополнительному финансированию, принятыми в период проведения саммита Группы двадцати (Канадой, Норвегией и Швейцарией), а также обязательства по предоставлению средств из других источников позволят увеличить ресурсы Фонда как минимум на 250 млрд долл. США, что соответствует обязательству Группы двадцати.

Ожидалось, что двусторонние соглашения впоследствии будут включены в расширенные и более гибкие НСЗ, которые увеличатся на сумму

ВСТАВКА 3.4

Источники средств МВФ

Большая часть ресурсов для кредитов МВФ предоставляется государствами-членами, главным образом посредством регулярного механизма финансирования МВФ на основе квот1. Для каждого государства-члена МВФ устанавливается квота, в целом на основе его относительного размера в мировой экономике, которая определяет его максимальный взнос в финансовые ресурсы МВФ. Становясь членом МВФ, страна обычно выплачивает около четверти своей квоты в виде резервных активов, то есть широко принимаемых иностранных валют (таких как доллар США, евро, иена или фунт стерлингов) или Специальных прав заимствования2. Оставшиеся три четверти выплачиваются в собственной валюте страны. Квоты пересматриваются не реже одного раза в пять лет; тринадцатый пересмотр квот был завершен в январе 2008 года.

Для финансирования своих кредитов МВФ может использовать полученные в счет квот средства в валютах государств-членов с прочным состоянием платежного баланса и резервов. Авуары МВФ в этих валютах в совокупности с его собственными авуарами СДР составляют его собственные используемые ресурсы. При необходимости МВФ может пополнить собственные используемые ресурсы путем заимствования. По состоянию на конец апреля 2009 года ряд государств-членов и организаций готовы предоставить МВФ дополнительные кредиты на общую сумму до 34 млрд СДР (около 52 млрд долл. США) в рамках его двух постоянно действующих многосторонних соглашений о займах (Новых согла-шений о займах и Генеральных соглашений о займах). Эти соглашения были продлены в 2007 году на новый пятилетний срок, начинающийся в 2008 году. Кроме того, в феврале 2009 года МВФ заключил двустороннее соглашение о займах с Японией, а другие государства-члены обязались к концу 2009 года пополнить кредитный потенциал МВФ посредством двусторонних соглашений

займах (см. текст главы).

Подробные сведения о различных аспектах финансовой структуры МВФ и регулярно обновляемая информация о его финансовой деятельности приводятся на веб-сайте МВФ по адресу: www.imf.org/external/fin.htm.

См.дополнительную информацию в статье "Where the IMF Gets Its Money— A Fact Sheet" (Источники средств МВФ — информационная справка) на вебсайте МВФ по адресу: www.imf.org/external/np/exr/facts/finfac.htm.

См. объяснение специальных прав заимствования в статье "Special Drawing Rights—A Fact Sheet" (Специальные права заимствования — информационная справка) на веб-сайте МВФ по адресу: www.imf.org/external/np/exr/facts/sdr.htm. ВСТАВКА 3.5

Что такое страховые остатки в МВФ?

МВФ поддерживает страховые остатки в форме: 1) нераспреде-ленной прибыли в общих и специальных резервах Фонда, которая может быть быстро использована для покрытия финансовых убытков, включая убытки по кредитам или потери дохода, и 2) средств на Специальном страховом счете (ССС-1), целевого остатка, специально предназначенного для защиты Фонда от убытков, вызванных неуплатой государством-членом своих просроченных обязательств по основной сумме кредита.

Страховые остатки служат необходимым буфером для защиты Фонда от убытков, обусловленных как кредитным риском, так и риском для дохода, а также составляют важный источник дохода. Таким образом, достаточный уровень страховых остатков необходим для сохранения стоимости резервных активов, которые государства-члены вносят в Фонд, а также принципиально важен в случае привлечения Фондом существенных займов для пополнения своих ресурсов (он заключил такие договоренности; см. текст главы).

В декабре 2008 года Совет проанализировал роль страховых остатков МВФиих достаточность. Исполнительные директора отметили, что ввиду быстрого увеличения объема кредитов Фонда, связанного с глобальным финансовым шоком, резко изменилось соотношение рисков от риска для дохода к кредитному риску. Они сошлись во мнении, что целевой показатель страховых остатков пока будет оставаться на уровне 10 млрд СДР, но ряд директоров отметили, что его может потребоваться повысить, если кредитование значительно увеличится и будет оставаться на высоком уровне. Советтакже одобрил разработку более прозрачной и основанной на правилах системы накопления резервов, подчеркнув, что ввиду уникального характера кредитных операций Фонда необходимо будет и впредь в значительной мере использовать субъективные оценки.

Разгрузка овощей в Бурунди.

до 500 млрд. долл. США. Предлагаемые изменения НСЗ призваны сделать их значительно более действенным инструментом для страхования регулярного механизма финансирования Фонда за счет расширения числа участников (в настоящее время 26), увеличения совокупного объема кредитных договоренностей до суммы, которая может достичь 550 млрд долл. США (включая около 50 млрд долл. США в существующих НСЗ), и повышения гибкости НСЗ. Впоследствии Фонд приступил к работе с существующими и потенциальными участниками, чтобы обеспечить быстрое проведение этих реформ.

Были также приняты аналогичные меры по увеличению вдвое потенциала Фонда для льготного кредитования с целью удовлетворения потребностей в финансировании стран с низкими доходами. Группа двадцати также поддержала этот шаг, и были приняты меры для достижения этой цели (см. "Подцержка стран с низкими доходами" в главе 4).

Поддержку также получило предложение Группы двадцати о значительном общем распределении СДР, которое, хотя и не увеличило бы кредитный потенциал Фонда, помогло бы государствам-членам справиться с кризисом благодаря пополнению их резервов. В апреле 2009 года исполнительные директора были неофициально проинформированы о предлагаемом распределении СДР, и в том же месяце МВФК предложил МВФ представить конкретное предложение, содержащее оценку оснований для общего распределения и возможные способы его проведения, с тем чтобы принять его задолго до Ежегодных совещаний 2009 года.

Финансовая поддержка

Регулярное финансирование

Глобальный финансовый кризис и вызванные им проблемы платежного баланса для многих государств-членов привели к резкому увеличению финансирования и финансовых обязательств МВФ в 2009 финансовом году. Информация о задействованных кредитных механизмах приводится в таблицах 3.1 и 3.2 и на рис. 3.1, а процесс финансирования МВФ описан во вставке 3.6. В 2009 финансовом году было утверждено беспрецедентное количество договоренностей (см. рис. 3.2) с использованием механизма экстренного финансирования Фонда (см. вставкуЗ.1). Былиутверждены крупные СБАсисключительным доступом в рамках значительных по объему программ финансирования на основе координации с другими источниками финансирования, включая Европейский союз, Всемирный банк и других двусторонних кредиторов. Четыре из утвержденных СБА первоначально имели статус превентивных договоренностей с исключительным доступом. Одна договоренность была утверждена в рамках новой гибкой кредитной линии Фонда (см. "Внедрение инструментов для решения задач, обусловленных кризисом"). Общая сумма возврата средств на Счет общих ресурсов составила 1,8 млрд СДР, из которых 85 процентов были связаны с обязательствами по СБА. Практика выкупа на основе ожиданий была отменена 1 апреля 2009 года в рамках проводимой Фондом реформы его набора кредитных инструментов (см. "Внедрение инструментов для решения задач, обусловленных кризисом").

Льготное финансирование и облегчение бремени долга

По состоянию на 30 апреля 2009 года экономические программы 28 государств-членов получали поддержку по договоренностям ПРГФ или по компоненту ЕСФ с высоким уровнем доступа, общая сумма обязательств по которым составляла 1,8 млрд СДР, а невыбранные остатки 0,8 млрд СДР. Общая сумма непогашенных льготных кредитов 56 государствам-членам с низкими доходами на 30 апреля 2009 года составляла 4,1 млрд СДР. Информация о новых договоренностях и увеличении доступа по механизмам льготного финансирования Фонда приводится в таблице 3.3 и на рис. 3.3.

Другой важной областью деятельности Фонда в настоящее время является облегчение бремени долга в рамках Инициативы в отношении бедных стран с высоким уровнем задолженности (ХИПК) и Инициативы ТАБЛИЦА 3.1

Механизмы кредитования МВФ КРЕДИТНЫЙ МЕХАНИЗМ (ГОД ВВЕДЕНИЯ)

ПОЭТАПНОЕ ОСУЩЕСТВЛЕНИЕ ПОКУПОК И МОНИТОРИНГ1

ЦЕЛЬ

УСЛОВИЯ

КРЕДИТНЫЕ ТРАНШИ И МЕХАНИЗМ РАСШИРЕННОГО КРЕДИТОВАНИЯ МВФ3 ДОГОВОРЕННОСТИ «СТЭНД-БАИ» (1952 ГОД)

ГИБКАЯ КРЕДИТНАЯ ЛИНИЯ (2009 ГОД)

МЕХАНИЗМ РАСШИРЕННОГО КРЕДИТОВАНИЯ МВФ (1974 ГОД) (ДОГОВОРЕННОСТИ О РАСШИРЕННОМ КРЕДИТОВАНИИ

Среднесрочная помощьстранам, испытывающим трудности платежного баланса краткосрочного характера.

Гибкий инструмент на основе кредитных траншей для удовлетворения всех нужд финансирования платежного баланса, потенциальных или фактических

Более долгосрочная помощь для поддержки структурных реформ государств-членов в целях преодоления трудностей платежного баланса долгосрочного характера.

Принятие политики, обеспечивающей уверенность в том, что трудности платежного баланса государства-члена будут разрешены втечение разумного периода.

Очень прочные макроэкономические детерминанты, основа и результаты экономической политики к моменту заключения договоренности.

Принятие 3-летней программы, включающей структурные преобразования, сежегодным подробным представлением мер политики на последующие 12месяцев.

Квартальные покупки (фактические выплаты), обусловленные соблюдением критериев реализации идругихусловий.

Утвержденная суммадоступа может быть получена авансом в течение всего периодадоговоренности при условии завершения среднесрочного обзора в случае годичныхдоговоренностей.

Квартальные или полугодовые покупки (фактические выплаты), обусловленные соблюдением критериев реализации и другихусловий. СПЕЦИАЛЬНЫЕ МЕХАНИЗМЫ ЭКСТРЕННАЯ ПОМОЩЬ

Помощь в преодолении трудностей платежного баланса, связанных со следующим:

Отсутствуют, хотя постконфликгная помощь может подразделяться надве или более покупки.

1. На случай стихийных бедствий (1962 год)

стихийные бедствия;

Разумныеусилия по преодолению трудностей платежного баланса.

2. В посгконфликтных ситуациях (1995 год)

последствия гражданских беспорядков, Упор на развитие институционального

политических потрясении или международного вооруженного конфликта,

и административного потенциала, стем чтобы заложить основу для договоренности в рамках верхнего кредитного транша или ПРГФ. МЕХАНИЗМЫ ДЛЯ ГОСУДАРСТВ-ЧЛЕНОВ С НИЗКИМИ ДОХОДАМИ МЕХАНИЗМ ФИНАНСИРОВАНИЯ НА ЦЕЛИ СОКРАЩЕНИЯ БЕДНОСТИ И СОДЕЙСТВИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОМУ РОСТУ (1999 ГОД)

Более долгосрочная помощь в преодолении глубоко укоренившихся трудностей платежного баланса структурного характера; направлен на достижение устойчивого роста, способствующего сокращению бедности.

Заключение 3-летних договоренностей о ПРГФ. Программы, поддерживаемые ресурсами в рамках ПРГФ,основаны наДокументе по стратегии сокращения бедности, готовящиеся страной при участии заинтересованных сторон и включающие меры макроэкономической и структурной политики, атакже политики по сокращению бедности.

Полугодовые (или, в некоторыхслучаях, ежеквартальные) выплаты средств, обусловленные соблюдением критериев реализации и результатами обзоров. МЕХАНИЗМ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЛЯ ПРЕОДОЛЕНИЯ ВНЕШНИХ ШОКОВ (2006 ГОД)

Краткосрочная помощьдля удовлетворения временной потребности в финансировании платежного баланса, связанной с внешним шоком.

Быстрая помощь для удовлетворения фактической потребности в финансировании платежного баланса, главной причиной которойявляется внешний и внезапный шок.

Помощьдля преодоления внешних шоков посредством 1-2-летней программы в рамках верхнего кредитного транша.

Обязательство проводить надлежащую политику; в исключительныхслучаях предварительные меры для преодоления шока.

Принятие 1-2 летней программы, включающей макроэкономическую стабилизацию, позволяющую государству-члену преодолеть шок, и структурную реформу, которая считается важной для преодоления шока или смягчения воздействия будущих шоков.

1. Компонент с быстрым доступом

2. Компонент с высоким уровнем доступа

Обычно единовременное предоставление средств.

Полугодовые выплаты средств при условии соблюдения критериев реализации и, в большинстве случаев, завершения обзора. За исключением ПРГФ, кредиты МВФ в основном финансируются за счет капитала, вносимого по подписке государствами-членами (эти ресурсы могут временно дополняться заимствованием в случае необходимости); каждой стране назначается квота, которая представляет собой ее финансовое обязательство. Государство-член вносит часть своей квоты в иностранных валютах, приемлемыхдля МВФ, или СДР (см. "Special Drawing Rights (SDRs)-A Fact Sheet," (Специальные правазаимствования (СДР) — информационная справка) на веб-сайте МВФ www.imf.org/external/np/exr/facts/sdr.htm), а оставшуюся часть — в своей собственной валюте. Кредит МВФ выплачивается или используется заемщиком, покупающим валютные активы у МВФ за свою собственную валюту(см. информацию о механизме финансирования МВФ в веб-вставке 3.3). Погашение кредита производится путем выкупа заемщиком своей валюты у МВФ за иностранную валюту. Кредиты в рамках ПРГФ финансируются за счет отдельного Трастового фонда ПРГФ. Ставка сборов по средствам, выплачиваемым со Счета общих ресурсов (СОР), устанавливается с надбавкой к недельной процентной ставке по активам в СДР. Ставка сборов применяется к дневному остатку всех непогашенных кредитных ресурсов СОР, предоставленных в каждом финансовом квартале МВФ. Кроме того, по каждому использованию ресурсов МВФ сСОР, кроме средств, получаемых в рамках резервныхтраншей, взимается единовременный дополнительный сбор в размере 0,5 процента. К сумме, которая может быть получена в течение каждого (годового) периода в рамках договоренности «сгэнд-бай», гибкой кредитной линии (на пропорциональной основе в случае 6-месячной ГКЛ) или договоренности о расширенном кредитовании, применяется авансовый сбор за обязательство (25 базисных пунктов по выделенным суммам в пределах 200 процентов квоты, 30 базисных пунктов по суммам более 200 и менее 1000 процентов квоты и 60 базисных пунктов по суммам сверх 1000 процентов квоты); этот сбор возмещается на пропорциональной основе по мере последующего использования средств в рамках соответствующей договоренности. УСЛОВИЯ ВЫКУПА (ПОГАШЕНИЯ)

ГРАФИК ПОГАШЕНИЯ

ЛИМИТЫДОСТУПА1 СБОРЫ2 (ГОДЫ) ОЧЕРЕДНЫЕПЛАТЕЖИ

Годовой:200%квоты;кумулятивный: Ставкасборовплюсдополнительныйсбор 31А-5 Ежеквартально

600% квоты. (200 базисных пунктов по суммам сверх 300% квоты;

300 базисных пунктов по суммам, превышающим 300% квоты втечение более 3 лет).

Заданныйлимитотсутствует. Ставкасборовплюсдополнительныйсбор 31А-5 Ежеквартально

(200 базисных пунктов по суммам сверх 300% квоты; 300 базисных пунктов по суммам, превышающим 300% квоты втечение более 3 лет).4

Годовой:200%квоты;кумулятивный: Ставкасборовплюсдополнительныйсбор 41?-10 Одинразвполугодие

600% квоты. (200 базисных пунктов по суммам сверх 300% квоты;

300 базисных пунктов по суммам, превышающим 300% квоты втечение более 3 лет).4

Обычноограничен25%квоты,хотя Ставкасборов;однакоставкасборовможет 31А-5 Ежеквартально

в исключительных случаях могут субсидироваться в размере до 0,5 процента в год,

предоставляться более крупные суммы при условии наличия ресурсов, до 50% квоты.

280%квоты;370%приисключительных 0,5% 51?-10 Одинразвполугодие

обстоятельствах.

0,5% 51?-10 Одинразвполугодие

До 50% квоты для каждого шока. Не более двух шоков за 5 лет.

150% квоты (за вычетом любых непогашенных выплат для преодоления того же шока в рамках компонента сбыстрымдоступом).

ТАБЛИЦА 3.2

Договоренности по основным механизмам, утвержденные в 2009 финансовом году (в млн сдр) ГОСУДАРСТВО-ЧЛЕН ВИДДОГОВОРЕННОСТИ ВСТУПЛЕНИЕВСИЛУ УТВЕРЖДЕННАЯ НОВЫЕДОГОВОРЕННОСТИ Армения1 28-мес. «стэнд-бай» 6 марта 2009 года 368,0 Беларусь 15-мес. «стэнд-бай» 12января 2009 года 1618,1 Коста-Рика 15-мес. «стэнд-бай» 11 апреля 2009 года 492,3 Сальвадор 15-мес. «стэнд-бай» 16января 2009 года 513,9 Грузия1 18-мес. «стэнд-бай» 15 сентября 2008 года 477,1 Гватемала 18-мес. «стэнд-бай» 22 апреля 2009 года 630,6 Венгрия1 17-мес. «стэнд-бай» 6 ноября 2008 года 10 537,5 Исландия1 24-мес. «стэнд-бай» 19 ноября 2008 года 1400,0 Латвия1 27-мес. «стэнд-бай» 23 декабря 2008 года 1521,6 Мексика 12-Гибкая кредитная линия 17апреля 2009 года 31 528,0 Монголия 18-мес. «стэнд-бай» 1 апреля 2009 года 153,3 Пакистан1 23-мес. «стэнд-бай» 24 ноября 2008 года 5168,5 Сербия 15-мес. «стэнд-бай» 16января 2009 года 350,8 Сейшельские о-ва 24-мес. «стэнд-бай» 14 ноября 2008 года 17,6 Украина1 24-мес. «стэнд-бай» 5 ноября 2008 года 11 000,0 ВСЕГО 65 777,3 Источник: Финансовыйдепартамент МВФ

1Утвержденывсоответствии с процедурами Иеханизмаэкстренного финансирования. РИСУНОК 3.1

Непогашенные обычные кредиты, 2000-2009 финансовые годы (вмлрдсдр) Источник: Финансовыйдепартамент МВФ по облегчению бремени задолженности на многосторонней основе (МДРИ)13. В течение 2009 финансового года два государства-члена (Кот-д'Ивуар и Того) достигли моментов принятия решения по расши-ренной инициативе ХИПК, а Бурунди достиг момента завершения14. По состоянию на 30 апреля 2009 года 35 стран достигли момента принятия решения в рамках этой инициативы; из них 24 достигли момента завершения. Страны, достигшие момента завершения, получают право на облегчение бремени долга в рамках МДРИ. В общей сложности, МВФ принял обязательства на 2,3 млрд СДР и фактически выплатил 1,8 млрд СДР по инициативе ХИПК, а также предоставил облегчение бремени долга по МДРИ в размере 2,3 млрд СДР.

<< | >>
Источник: МЕЖДУНАРОДНЫЙВАЛЮТНЫЙ ФОНД. ПРЕОДОЛЕНИЕ ГЛОБАЛЬНОГО КРИЗИСА Содержани. 2009

Еще по теме Восстановление глобальной финансовой стабильност:

  1. 26.4. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ
  2. 3.7. ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ КОНКУРЕНТОВ
  3. 20-2. Институциональные изменения на глобальных финансовых рынках
  4. § 5. Гарантии защиты и восстановления нарушенных прав субъектов финансового права
  5. Глава 13. Стабильность и изменчивостьв экономической истории
  6. Глава 28. ДЕФИЦИТ, ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СТАБИЛЬНОСТЬ И РОСТ
  7. § 2. Основания возникновения трудовых отношений и проблема их стабильности
  8. Глава 36. ПРОБЛЕМЫ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА И СТАБИЛЬНОСТИ ЦЕН В РАЗВИТОЙ ЭКОНОМИКЕ
  9. Глава 39. ПОЛНАЯ ЗАНЯТОСТЬ И ЦЕНА СТАБИЛЬНОСТИ В ОБЩЕСТВЕ СО СМЕШАННОЙ ЭКОНОМИКОЙ
  10. 6.2. Построение глобального командного интерфейса
  11. ГЛАВА 2. Глобальные проблемы современности и мировое хозяйство
  12. Глобальный гуууглинг