<<
>>

10-5. Глобальные соглашения о фиксированном обменном курсе


В данном параграфе мы обсуждаем альтернативные глобальные соглашения, которые возможны при системе фиксированного обменного курса. Основная идея заключается в том, что когда две или более стран заключают соглашение о фиксированных обменных курсах, то ответственность за их поддержание может распределяться между центральными банками разными способами.
К примеру, в случае двух стран существуют три основных пути распределения ответственности.
Во-первых, оба центральных банка могут привязать свои валюты к золоту или к общей третьей валюте. Во- вторых, один из центральных банков может принять полную ответственность за поддержание фиксированного курса, тогда как другой действует, не обращая внимания на обменный курс. Такой механизм называется односторонней привязкой. В-третьих, оба центральных банка могут разделить ответственность за поддержание фиксированного курса, но безотносительно к третьей валюте или золоту. Такой тип соглашения называ-ется коллективной привязкой. Рассмотрим подробнее каждое из этих соглашений.
Золотой стандарт
Золотой стандарт первоначально возник в Британии в начале XVIII в. Однако вплоть до середины XIX в. он не был широко распространен во всем мире. Исследователи принимают 1870-е годы за начало периода классического золотого стандарта, а конец этой системы относят к началу 1930-х
годов (с учетом значительного перерыва в годы первой мировой войны и в послевоенный период) .
В условиях золотого стандарта центральный банк устанавливает цену золота в национальной валюте, так что одна унция золота имеет фиксированную номинальную цену в единицах местной валюты. При этом центральный банк использует резервный золотой запас для стабилизации цены золота, покупая или продавая золото по фиксированной цене. В США в период 1914—1933 гг. цена 1 унции золота была зафиксирована на уровне 20,67 долл., или 1 долл. был эквивалентен примерно 0,05 унции золота. Если две или более валюты привязаны подобным образом к золоту, то их взаимная ценность также оказывается зафиксированной.
Золотой стандарт решающим образом повлиял на мирохозяйственные связи. Предложение денег и уровень цен в любой стране оказались зависимы от предложения золота. Когда открывались крупные месторождения золота, как, например, в Калифорнии в 1849 г., предложение денег и цены начинали расти во всех странах, применяющих золотой стандарт. Когда же в течение длительного периода разведывались лишь незначительные месторождения золота, как это было в 1873—1896 гг., то мировые цены стабилизировались или начинали падать.
Эти важные свойства можно продемонстрировать с помощью простой двухстрановой модели. Предположим, что цена 1 унции золота составляет Pg единиц национальной валюты и Pg' единиц иностранной. Тем самым на Pg* единиц иностранной валюты приходится Pg единиц национальной, так что обменный курс (в единицах отечественной валюты на единицу иностранной) равен:
(10.15) Рассмотрим числовой пример. Если 1 унция золота стоит 20,67 долл. и 4,25 фунта стерлингов, то обменный курс (Е) составит 4,86 долл. за 1 фунт. (Это имело место в 1925 г.)
В условиях действия самой чистой системы золотого стандарта центральный банк хранит золотые резервы, равные по ценности количеству выпущенных им бумажных денег.
Запас бумажных денег изменяется лишь тогда, когда центральный банк покупает или продает золотые резервы. Золото также может непосредственно обращаться в качестве денег, в форме золотых монет. Таким образом, запас денег в стране (М) равен имеющемуся монетарному золоту, которое определяется как сумма золотых резервов центрального банка и золота, обращающегося в виде монет. Пусть GS есть запас монетарного золота в стране, a GS* — аналогичный запас в зарубежном государстве. Тогда, поскольку в обеих странах предложение денег равняется стоимости монетарного золота, мы имеем: (10.16а)
М = PgGS; (10.166)
М* = PgGS'. Для простоты предположим, что мировое предложение монетарного золота в этой двухстрановой модели зафиксировано в объеме GSW, распределенном между обеими странами:
GS + GS* = GSW. (10.17)
При этом GSW определено экзогенно, исходя из разницы между общим количеством открытого и добытого золота и тем количеством, которое ис-пользовалось в ювелирном деле, промышленности или для других немонетарных целей.
Спрос на деньги в каждой стране можно определить следующим об-разом:
MV = PQ; (10.17а) (10.176)
AfV = P*Q*. Из уравнений (10.15) — (10.176) и условия паритета покупательной способности (Р = ЕР*) непосредственно получаются следующие соотношения. Запас мирового монетарного золота определяет запас денег в каждой стране. Как М, так и М* являются линейными функциями мирового золотого запаса: GS«
(10.18а)
М
VQ (VQ + Q'v) M'-[l/E)
GSW.
(10.186)
V'Q
(v'Q + Q'v) Поскольку M и М* известны, то легко установить уровень цен в каждой стране, так как Р = MV/Q и Р* = M*V*/Q*. Итак, мы находим: (10.19а)
P-kGS„ (10.196)
где к — параметр со значениями от 0 до 1 \к — W*/(VQ* + V*Qj\xl. Таким образом, денежная масса и уровень цен в обеих экономиках определяются величиной мирового золотого запаса. Увеличение GSW в некоторой пропорции — скажем, вследствие открытия месторождения золота — повышает цены в том же отношении.
Заметим также, что согласно уравнениям (10.18а) и (10.186) уровни цен снижаются при неизменном GSw и росте объема выпуска. Если Q и Q* растут, а открытий новых месторождений золота не происходит, то уровень цен будет снижаться. Причина этого очевидна. Увеличение Q и Q* ведет к повышению спроса на реальные денежные остатки. Но если пред-ложение денег неизменно вследствие постоянства GSW, то повышенный спрос на реальные денежные остатки должен быть удовлетворен за счет снижения уровня цен, а не увеличения предложения денежной массы.
250
200
х ю
е
с о

1810
1830
1850
1870
1890
1910
Годы
Рис. 10-5
Изменения индекса оптовых цен в США в 1810—1914 гг. (1910—1914 гг. = 100). (Из G.F. Warren and F.A. Pearson, Prices, John Wiley, New York, 1933, pp. 12—13.)
(1) d
Насколько эти предсказания согласуются с накопленным' опытом использования золотого стандарта? Оказывается, они удивительно точны. Рисунок 10-5 показывает изменение индекса оптовых цен в США с 1810 по 1914 г., причем явно видны три основные фазы.
В течение 1816—1849 гг. мировое производство неуклонно росло, а открытий новых месторождений золота было не так много. Вследствие этого цены в США (а также в других странах, где действовал золотой стандарт) начали понижаться. Однако с 1849 г. и приблизительно до 1870 г., вслед за открытиями крупных месторождений золота в Калифорнии и Ав-стралии, цены значительно подскочили. Начиная с 1870-х и до конца 1890-х годов объем выпуска опять повышался при открытии незначительных месторождений золота, что отразилось на снижении цен. Наконец, в течение 1896—1913 гг. мировой золотой запас снова заметно увеличился, что сопровождалось ростом уровня цен.
Несмотря на некоторые национальные особенности, движение цен в течение всего периода 1820—1913 гг. в основных промышленных странах (Франция, Германия, США и Великобритания) имело много общего, что видно из табл. 10-5. Это подтверждает предположение о наличии паритета покупательной способности, принятое выше в нашей простой модели. Для всех указанных стран характерны описанные четыре фазы: падение цен в 1816—1849 гг.; их повышение в 1849—1873 гг.; повторное падение в 1873— 1896 гг. и, наконец, повышение в 1896—1913 гг.
Односторонняя привязка
Еще один способ фиксации обменного курса в случае двух стран состоит в том, что одна из них несет всю полноту ответственности за поддержание
Таблица 10-5
Уровни цен во Франции, Германии, США и Великобритании за ряд лет (1816—1913 гг.)
ВеликоГоды и периоды Франция Германия США британия
Индексы (1913 = 100) 1816 143 94 150 147 1849 94 67 82 86 1873 122 114 137 130 1896 69 69 64 72 1913 100 100 100 100 Изменения, % 1816-1849 - 33 - 29 - 45 - 41 1849—1873 30 70 67 51 1873—1896 - 45 - 40 - 53 - 45 1896-1913 45 45 56 39 Источник: R. Cooper, " The Gold Standard: Historical Facts and Future Prospects", Brookings Papers on Economic Activity, № 1, 1982, p. 9.
фиксированного курса. Это называется односторонней привязкой. Страна, привязывающая свою валюту к иностранной, нацеливает денежную политику на поддержание стабильности обменного курса. Зарубежный цент-ральный банк, напротив, не предпринимает никаких действий для поддержки обменного курса и поэтому может изменять свою денежную политику по мере необходимости.
Типичным примером односторонней привязки служат развивающиеся страны, которые устанавливают свои курсы по отношению к доллару США (пока еще самой популярной валюте, как это видно из табл. 10-1). В частности, когда Бразилия привязывает свою валюту к доллару, то именно Центральный банк Бразилии, а не руководство Федеральной резервной системы США отвечает за сохранение курса. И если орган, проводящий денежную политику в Бразилии, сталкивается с проблемой платежного баланса и решает девальвировать крузейро по отношению к доллару, то ФРС не будет в этом участвовать.
В рамках Бреттон-Вудского соглашения, определявшего международные валютные отношения между промышленными странами с 1944 по 1971 г., все страны, за исключением США, использовали одностороннюю привязку к доллару18. Отдельные государства привязывали свои валюты к доллару и несли ответственность за сохранение обменного курса. Органы, регулирующие кредитно-денежную политику в США, почти ни разу не осуществляли интервенций для поддержания устойчивого обменного курса в отношении какой-либо иной валюты. Международные резервы участвующих стран хранились в форме золота или долларов и могли использоваться для стабилизации отечественной валюты по отношению к доллару.
У Соединенных Штатов не было прямых обязательств по сохранению обменного курса доллара. Они могли изменять предложение денег, игнорируя обменный курс, поскольку все остальные страны мира должны были приспосабливать свою денежную политику к соответствующей политике США. Однако они выполняли одно важное обязательство, которое накладывало ограничение на денежную политику: США должны были по требованию других стран конвертировать доллары в золото по фиксированной цене. Цена золота была установлена на уровне 35 долл. за унцию и не менялась в течение 1944—1971 гг. (На практике, поскольку золотые резервы США снизились в 60-х годах, Соединенные Штаты часто предостерегали другие государства от конвертации их монетарного золота в доллары.) Короче говоря, Бреттон-Вудская система установила своего рода золотообменный стандарт: валюты участвующих стран конвертировались в доллары, а их долларовые резервы конвертировались США в золото по фиксированной цене (хотя и при некоторых серьезных оговорках).
Рассмотрим одностороннюю привязку с помощью формальной модели. Предположим, что страна берет на себя обязательства по привязке обменного курса, тогда как иностранное государство выбирает денежную политику (ЛГ), не связанную с обменным курсом. (США играли бы роль этого "иностранного" государства в Бреттон-Вудской системе, так как имели свободу выбора денежной политики, не зависящей от обменного курса.) Ключевой момент в односторонней привязке в том, что все наиболее существенные номинальные переменные — такие, как предложение денег и уровни цен в обеих странах, — определяются выбором иностранным государством величины АҐ. Другими словами, иностранное государство (не осуществляющее интервенцию для стабилизации обменного курса) определяет денежные переменные в такой же мере, как и уровень мирового золотого запаса в условиях золотого стандарта. Это явная привилегия для иностранного государства!
Чтобы показать это формально, запишем вначале уровень цен иностранного государства как функцию Л/*. Из уравнения (10.176) следует, что
P'^KI—. (Ю.20а)
Q
Так как предполагается наличие паритета покупательной способности (Р = ЕР'), то
P-E^Pj . (10.206)
Теперь из уравнений (10.17а) и (10.206) определяем равновесное значение предложения денег в данной стране:
М-ЕМ'^^у (Ю.20.)
Итак, изменение предложения денег в иностранном государстве определяет внешние цены (І*), внутренние деньги (М) и внутренние цены. Заданный процент прироста Af дает такой же процент увеличения Р', Р и
М. Поэтому иностранное государство определяет мировой темп инфляции. Данная же страна, которая должна выбрать М, чтобы сохранить фиксированный обменный курс, абсолютно не влияет на номинальные величины в собственной экономике!
Если система фиксированного обменного курса включает N стран (N > 2), то возможно, что каждая из первых N — 1 стран несет нагрузку по привязке к N-й стране. Тогда последняя свободна в выборе наиболее удобной для нее денежной политики, а все остальные страны приспосабливают предложение денег, чтобы поддержать устойчивость обменных курсов. Кроме того, N-я страна устанавливает базовые номинальные параметры (предложение денег и уровни цен) во всех странах, относящихся к системе фиксированного обменного курса. Соединенные Штаты представляли собой TV-ю страну в Бреттон-Вудской системе, хотя их свобода была до некоторой степени ограничена обязательством Соединенных Штатов по поддержанию конвертируемости доллара в золото по цене 35 долл. за унцию.
Коллективная привязка
Иногда фиксированные обменные курсы поддерживаются совместными усилиями участвующих стран. Соглашения такого типа были приняты для групп тесно связанных между собой экономик, таких, как члены Европейской валютной системы (ЕВС)19. ЕВС была создана в 1979 г. с целью уменьшения колебаний обменных курсов стран ЕС. Вместе с ЕВС появилась новая денежная единица — ЭКЮ, представляющая собой "корзину" валют всех стран ЕС.
Механизм обменных курсов (МОК), действующий в ЕВС, основан на системе гибких привязок курсов валют участвующих стран при незначительном диапазоне колебаний. Однако валюты ЕВС "плавают" относительно других валют. ЕВС устанавливает привязанный центральный курс для каждой страны ЕС в виде цены одного ЭКЮ в единицах национальной валюты. Центральные курсы фиксируются, однако они могут спорадически пересматриваться. Страны ЕС, присоединившиеся к ЕВС, имели возможность выбора одного из двух вариантов: узкого диапазона, допускающего колебания валют в пределах 2,25% в ту и другую сторону от цент-рального курса, и широкого диапазона, при котором допускаются колебания до 6%
Для любых двух валют в ЕВС определяется двусторонний центральный курс, выраженный в ЭКЮ. Центральные банки любых двух стран обязаны осуществлять интервенцию, если их двусторонние курсы достигают границ диапазона (в большинстве случаев 2,25% вверх или вниз от цент-рального курса). Поскольку ЕВС задумывалась как коллективный механизм, то отдельные страны должны разделять груз взаимного корректирования курсов. Таким образом, интервенция должна осуществляться совместно учреждениями двух стран. Когда конкретная валюта начинает обесцениваться относительно валюты другой страны, то оба центральных банка обязаны провести интервенцию в виде покупки "слабой" валюты и продажи "сильной".
Система коллективной привязки не позволяет какой-либо стране проводить полностью независимую денежную политику. В принципе не существует TV-й страны, которая бы играла роль, аналогичную роли США во время действия Бреттон-Вудской системы. Формально ЕВС устанавливает равные для всех стран возможности в области денежной политики. Однако некоторые исследователи утверждают, что ЕВС на самом деле яв-ляется системой односторонней, а не коллективной привязки, где Германия выполняет функции N-й страны. По существу, Германия представляет собой центр "большой зоны немецкой марки" аналогично тому, как доллар был в центре Бреттон-Вудской системы . Аргумент в поддержку этого взгляда состоит в том, что страны, не способные или не желающие следо-вать за денежной политикой Германии, вынуждены приспосабливать свои обменные курсы к немецкой марке.
Почему страны мирятся с подобной ситуацией? Возможно, потому, что они не прочь заработать антиинфляционистскую репутацию, сущест-вующую у Германии, являющуюся важным активом политиков в дефляционный период. Некоторые аналитики даже считают, что ЕВС представляет собой "механизм, позволяющий Франции и Италии брать на себя обязательства о снижении темпов инфляции путем подстройки под денежную политику Германии" . Новые предложения, касающиеся перехода от ЕВС к Европейскому валютному союзу, обсуждаются в гл. 14.
<< | >>
Источник: Сакс Дж.Д., Ларрен Ф.Б.. MACROECONOMICS IN THE GLOBAL ECONOMY, Макроэкономика. Глобальный подход. 1996 {original}

Еще по теме 10-5. Глобальные соглашения о фиксированном обменном курсе:

  1. 10-4. Денежная политика при фиксированном и плавающем обменном курсе
  2. 14-1. Модель IS-ЬМщт плавающем обменном курсе
  3. Глава 13. Макроэкономическая политика в открытой экономике. Случай фиксированного обменного курса
  4. 60. РЕЖИМ ФИКСИРОВАННЫХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
  5. 3. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ КОРРЕКТИРОВКА ПРИ ПЛАВАЮЩЕМ ВАЛЮТНОМ КУРСЕ
  6. 2. Окно за окно, квартира за квартиру (Практические рекомендации по обмену квартир и домов как при их равной стоимости, так и в случае необходимости доплаты; особенности совершения нескольких сделок одновременно при сложных обменах и расселении
  7. Все, что вы должны знать о Веревочном курсе
  8. 2. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ КОРРЕКТИРОВКА ПРИ ФИКСИРОВАННОМ ВАЛЮТНОМ КУРС
  9. Кого вызывать, как фиксировать ненадлежащее исполнение коммунальных услуг?
  10. 6.2. Построение глобального командного интерфейса
  11. ГЛАВА 2. Глобальные проблемы современности и мировое хозяйство
  12. Глобальный гуууглинг
  13. ГЛОБАЛЬНАЯ МЕТАФОРИЧЕСКАЯ КАРТА
  14. ГЛОБАЛЬНЫЙ ПОДХОД:
  15. 2.1. Сущность, роль и экономические аспекты глобальных проблем
  16. 5. Экология и глобальные проблемы современности