<<
>>

9-2. Операции центрального банка и денежная база

Многие теоретики-экономисты часто говорят о "разбросе денег с вертолета" как способе увеличения денежного предложения . Тем не менее центральные банки никогда не используют этот метод впрыскивания денег в экономику.

Для изменения количества денег высокой эффективности денежные инстанции проводят обычно операции трех типов: операции на открытом рынке, операции переучета и валютные операции.

Операции на открытом рынке

Сделки центрального банка по покупке и продаже облигаций на открытом рынке называют операциями на открытом рынке. Приобретение центральным банком, выступающим в роли руководящего денежно-кредитного учреждения, финансовых активов ведет к увеличению денег высокой эффективности у населения. Причина этого ясна: банк покупает активы за деньги, которые тем самым пускаются в обращение. Наоборот, продажа банком ценных бумаг приводит к уменьшению денежной базы.

Посмотрим, как ФРС отражает в балансе приобретение на открытом рынке векселей казначейства на сумму 500 млн. долл. Это показано в табл. 9-2 (напомним, что векселя когда-то в прошлом были проданы населению непосредственно казначейством). Мы предполагаем, что частный сектор, точнее домашние хозяйства, изначально держит эти активы. После Таблица 9-2

Приобретение Федеральной резервной системой ценных бумаг на сумму 500 млн. долл. на открытом рынке Домашние хозяйства

Федеральный резервный банк Активы

Активы

Пассивы

Пассивы + 500

- 500

Банкноты

Федерального резервного

банка + 500

Депозиты финансовых институтов Депозиты казначейства + 500 США

Прочие пассивы Чистое сальдо + 500 Суммарные активы +

чистое сальдо + 500

Депозиты в банковской системе

Наличность

Ценные бумаги казначейства США Прочие активы Итого активы

Займы от банковской системы

Прочие пассивы Итого пассивы совершения сделки ФРС имеет на 500 млн.

долл. больше активов в форме векселей казначейства и в то же самое время пассивов на 500 млн. долл. больше в форме денег высокой эффективности, которые теперь поступили в распоряжение населения. Баланс частного сектора претерпевает зеркальное изменение: уменьшение объема требований к казначейству (обязательств казначейства) и увеличение объема требований к центральному банку в форме 500 млн. долл. денег высокой эффективности. Однако заметьте, что в результате этой сделки ни у ФРС, ни у частного сектора не происходит какого-либо изменения чистого богатства (активы минус пассивы), хотя могут возникнуть отдельные косвенные последствия, связанные с изменением уровня цен или цен долгосрочных облигаций.

В действительности ФРС оплачивает свои покупки с помощью чека, а не наличными. Это означает, что учет будет немного иным, так как теперь мы включим в наше описание банковскую систему. Когда домашние хозяйства получают от ФРС чек, они помещают его в свои банки, и это изменяет активную часть баланса домашнего хозяйства (см. табл. 9-2). Их депозиты увеличиваются на 500 млн. долл., а наличные средства остаются без изменений. Банковская система после выдачи наличности по чеку ФРС становится обладателем увеличившихся на 500 млн. резервов. (Как мы увидим позже, банки обычно используют значительную часть дополнительно полученных депозитов для кредитования.)

Операции на открытом рынке — наиболее важный инструмент, ис-пользуемый ФРС для воздействия на массу денег высокой эффективности в экономике. Одна из причин использования этого инструмента состоит в том, что ФРС может точно предсказать влияние таких операций на денежную базу. Если ФРС хочет увеличить количество денег высокой эффективности, скажем, на 200 млн. долл., ей необходимо только дать указание своим брокерам купить облигации казначейства на эту сумму. Относительно других типов операций ФРС, таких, как снижение дисконтной ставки процента (которые мы рассмотрим в следующем разделе), точно предсказать эффект проводимой политики не так-то просто.

В отдельных странах объемы частной торговли государственными ценными бумагами недостаточны для проведения операций на открытом рынке.

Рынок государственных долговых обязательств узок во многих развивающихся странах, в частности в экономиках с высоким и непредсказуемым темпом инфляции, и в странах, где люди не верят в способность правительства платить по своим долгам. В последнем случае население может просто не желать приобретать долговые обязательства общественного сектора или требовать высокой процентной премии для компенсации риска.

Напротив, в США и большинстве других развитых стран государственные облигации дают меньший доход, чем облигации частного сектора, так как государственные облигации считаются более надежными активами. Поэтому рынок государственных долговых обязательств очень активен и характеризуется громадным ежедневным оборотом. Правительства многих инду-стриальных стран считаются столь надежными заемщиками с точки зрения кредитного риска, а их экономики столь стабильными, что государственные облигации привлекательны не только для резидентов этих стран, но также и для иностранных резидентов. В табл. 9-4 показано распределение государственных облигаций США в период 1976—1990 г. по типам собственников. Стоит отметить, что иностранцы владеют значительной частью государственного долга США. Действительно, в сентябре 1990 г. у иностранных владельцев находились государственные облигации США на сумму 405 млрд. долл. Это составляет почти 20% обращающегося государственного долга, равного 2,2 трлн. долл. Остальные находятся в собственности внутренних агентов США: коммерческих банков, страховых компаний, корпораций, фондов денежного рынка, центральной и местных властей и, что наиболее существенно, у домашних хозяйств.

Вставка 9-1

Операции на открытом рынке, цены облигаций и процентные ставки

Облигация — это финансовый инструмент, обещающий выплату определенной суммы за каждый период (скажем, год) в течение установленного промежутка времени. Возьмем случай долгосрочного актива, прино-сящего один доллар в год неограниченно долго начиная со следующего периода. Облигации такого типа именуются бессрочными или консолями.

Цена (Рь) этой облигации — приведенная стоимость будущих процентных платежей, понятие, изученное нами в гл. 2:

м +м2+м3+"'

Бесконечная сумма вышеозначенных слагаемых называется геометрической прогрессией5, это длинное математическое выражение может быть показано формулой

Это приводит нас к очень важному заключению: цена облигации обратно пропорциональна ставке процента /. Что это означает? Предположим, что казначейство или министерство финансов предпринимает попытку продать бессрочную облигацию, приносящую 10 долл. в год. Если рыночная ставка процента равна 10%, облигация будет стоить 100 долл. Почему? Потому что 100 долл., помещенные на бессрочный депозит под 10%, обеспечат тот же поток выплат, что и облигация. Но что происходит, если рыночная ставка процента удваивается до уровня 20%? Стоимость той же самой облигации, по которой выплаты по купонам фиксированны и составляют 10 долл. ежегодно, снизится наполовину, до 50 долл., так как именно 50 долл., помещенные на депозит под 20%, ежегодно будут приносить 10 долл. (Используя аналогичное обоснование, можно определить влияние снижения ставки процента до 5% на цену облигации.)

Теперь рассмотрим краткосрочную облигацию, которая приносит 110 долл. на следующий год (10 долл. в виде процентов и 100 долл. но-минальной суммы) и затем погашается. Какова цена Рь, этого финансового инструмента? Она определяется так:

110 долл.

W)

Если процентная ставка составляет 10%, Рь, равна 100 долл. Если ры-ночная ставка процента удваивается до 20%, Рь, уменьшается до

91,70 долл.; напротив, если процентная ставка снижается наполовину, до уровня в 5%, Рь, возрастает до 104,80 долл.

Фундаментальный вывод из проделанного анализа заключается в том, что цены краткосрочных и долгосрочных облигаций находятся в обратной зависимости от рыночной ставки процента. Однако долгосрочные облигации значительно чувствительнее к изменениям ставки процента, чем краткосрочные. Когда процентная ставка равнялась 10%, обе облигации стоили 100 долл. Но когда і удвоилась до 20%, цена бессрочной облигации уменьшилась вдвое, тогда как цена краткосрочной облигации снизилась только на 8%. Более того, когда і была уменьшена на-половину, цена долгосрочной облигации удвоилась, тогда как цена краткосрочной увеличилась менее чем на 5%.

В табл. 9-3 представлены цены облигаций с различными сроками погашения (1 год, 10 лет и бессрочная облигация, т.е. обязательство без окончательного срока погашения) при трех уровнях процентной ставки (5, 10 и 20%). Бессрочная облигация бесконечно долго приносит 10 долл. в год; по другим облигациям уплачивается 10 долл. в год и 110 долл. при наступлении срока погашения. Заметим, что облигация со сроком в 10 лет менее чувствительна к колебаниям процентной ставки, чем бессрочная, но значительно более чувствительна, чем однолетняя облигация.

Когда ФРС скупает государственные долговые обязательства на открытом рынке, увеличивается спрос на государственные облигации, она, в свою очередь, оказывает давление на цену этих активов в сторону повышения. Как мы видели, рост цены равносилен снижению процентной ставки. Наоборот, если казначейство продает государственные облигации, возросшее предложение оказывает понижательное давление на их цену, тем самым вызывая рост процентных ставок внутри страны. Однако вполне вероятно, что после первоначального изменения цен другие экономические факторы, такие, как приток или отток международного мобильного капитала, отчасти или полностью восстанавливают уровень цен.

Таблица 9-3

Цены облигаций с разными сроками погашения при различных уровнях процентных ставок (в долл. США)

Процентная ставка 5 10 20

Срок погашения 1 ГОД 10 лет

Бессрочная облигация

104,8 100,0 91,7 135,5 100,0 59,7 200,0 100,0 50,0 Дисконтное окно

Другим способом воздействия центрального банка на предложение денег является предоставление займов частному сектору. В отдельных странах Таблица 9-4

Распределение облигаций государственного долга США по типам собственников, 1976-1990 гг.* (номинальная стоимость в текущих ценах, в млрд. долл.)

Центральное правительство Иност Год Итого Коммер-ческие банки Индивиды Страхо-вые ком-пании Фонды денежного рынка Корпо-рации и местные органы власти ранные инвес-торы Прочие инвес-торы 1976 409,5 103,5 101,6 16,2 1,1 23,5 40,9 78,1 44,6 1977 461,3 98,9 107,8 19,9 0,9 18,2 58,1 109,6 47,9 1978 508,6 95,0 114,0 20,0 1.5 17,3 76,1 133,1 51,6 1979 540,5 88,1 118,0 21,4 5,6 17,0 81,7 119,0 89,7 1980 616,4 112,1 117,1 24,0 3,5 19,3 87,9 129,7 122,8 1981 694,5 111,4 110,8 29,0 21,5 17,9 96,8 136,6 170,5 1982 848,4 131,4 116,5 44,1 42,6 24,5 115,0 149,5 224,8 1983 1022,6 188,8 133,4 65,3 22,8 39,7 149,0 166,3 257,3 1984 1212,5 186,0 143,8 64,5 25,9 50,1 173,0 192,9 376,3 1985 1417,2 198,2 154,8 78,5 25,1 59,0 226,7 224,8 450,1 1986 1602,0 203,5 162,7 105,6 28,6 68,8 262,8 263,4 506,6 1987 1731,4 201,5 172,4 104,9 14,6 84,6 284,6 299,7 569,1 1988 1858,5 193,8 190,4 107,3 11,8 86,0 313,6 362,2 593,4 1989 2015,8 174,8 216,5 130,1 14,9 93,4 338,7 392,9 654,5 1990" 2207,3 188,0 238,5 138,9 33,6 99,1 344,0 404,8 760,4 'Данные на декабрь каждого года. "Данные на сентябрь.

Источник: Economic Report of the President, 1991, Table B-86.

центральный банк выдает займы наряду с частными банками непосредственно предприятиям нефинансовой сферы. В США ФРС не кредитует фирмы нефинансового сектора, но кредитует частные банки через так называемое дисконтное (учетное) окно. Процентная ставка, по которой ФРС готова предоставлять кредиты коммерческим банкам, известна как учетная (дисконтная) ставка.

Частные банки используют эту возможность получения кредита в двух различных целях: 1) для корректировки уровня наличных денежных резервов в случае, когда они не достигают желаемого или требуемого нормами регулирования ФРС уровня (мы расскажем подробнее о резервных требованиях ниже); 2) для получения в свое распоряжение средств, которые банк может одолжить клиентам, если это принесет ему прибыль. В любом случае банки сравнивают условия заимствования через дисконтное окно с условиями получения средств из альтернативных источников и выбирают наиболее выгодное для себя решение. Ключевым, но не единствен-ным фактором, который учитывается банками при принятии решения, является значение учетной ставки относительно других рыночных ставок процента. Например, если банк берет заем для увеличения наличных резервов, он будет сравнивать учетную ставку со ставкой по федеральным фондам (ставкой, которую другие банки взимают по краткосрочному межбанковскому кредиту) и отдаст предпочтение наиболее дешевому источнику.

Иная ситуация имеет место, когда у коммерческого банка есть возможность расширения портфеля кредитов посредством получения фондов через дисконтное окно. Чтобы подобный проект был прибыльным, учетная ставка должна быть меньше величины процента, который коммерческие банки взимают со своих клиентов. Как правило, так оно и есть, но даже в этих условиях банки все же могут и не использовать дисконтное окно. Почему? Потому что имеются операционные издержки, которые должны быть возмещены спредом (разницей) между ставками по займу и кредиту, и потому что ставка по кредиту должна быть достаточно высока для компенсации риска невозврата. Другое важное соображение заключа-ется в том, что ФРС и вообще центральные банки не выдают всех кредитов, запрашиваемых по текущей учетной ставке. Обычно ФРС накладывает формальные и неформальные количественные ограничения на займы банкам, т.е. она ограничивает объем средств, которые частный банк может получить в виде займа через дисконтное окно.

Дисконтные операции приводят к изменению предложения денег высокой эффективности. Кредит через дисконтное окно увеличивает денежную базу на величину займа. Предположим, что частная банковская система берет заем у ФРС в 150 млн. долл. через дисконтное окно. В табл. 9-5 показан баланс ФРС и частной банковской системы после этой операции. Коммерческие банки заняли деньги у ФРС, потому что видели возможности прибыльного кредитования. Таким образом, активы ФРС возросли на 150 млн. долл. за счет более высокого объема кредитования финансового сектора. Предложение денег высокой эффективности — обязательство ФРС — увеличилось в том же размере, что и средства, поступившие в коммерческие банки.

Ситуация в частной банковской системе отражена в правой части табл. 9-5. Ее активы возросли на 150 млн. долл., так как она увеличила объемы кредитования населения за счет кредитов, полученных от ФРС. В то же время ее пассивы увеличились в той же степени, отражая возросший уровень обязательств по отношению к ФРС . Таблица 9-5

Займы коммерческих банков через дисконтное окно (в млн. долл.) Частная банковская система

Пассивы

Федеральный резервный банк Активы

Активы

Пассивы Золотые резервы + валютные резервы

Займы финансовым

институтам + 150

Ценные бумаги казначейства США Прочие активы

Итого активы + 150

Банкноты Федерального резервного

банка + 150

Депозиты финан-совых институтов Депозиты казначейства США Прочие пассивы Чистое сальдо Суммарные активы +

чистое сальдо +150

Золото + иностранная валюта

Наличность

Займы населению

Депозиты в ФРС Прочие активы Итого активы

Депозиты населения

Займы от ФРС + 150 Прочие пассивы

+ 150

+150 Итого пассивы +150 Центральные банки обладают мощным средством, которое они могут использовать для воздействия на предложение денег высокой эффективности и объемов кредитования, доступных частному сектору: они могут поднимать и снижать учетную ставку. Ее снижение повышает для банков привлекательность займа через дисконтное окно, а когда число займов увеличивается, расширяются денежная база и доступность кредитов в экономике. Ослабление количественных ограничений на кредитование центральным банком коммерческих банков, если такие ограничения существенны, также расширяет денежную базу и доступность кредитов. Напротив, увеличение учетной ставки снижает для частного финансового сектора привлекательность заимствования у центрального банка. Более высокая ставка дисконта может даже стимулировать досрочное возвращение ранее взятых кредитов.

Некоторые аналитики предлагали использовать дисконтное окно для осуществления весьма жесткой ограничительной политики. Если учетная ставка установлена выше рыночной ставки процента, утверждали они, то это автоматически наказывает банки, нуждающиеся в займах, так как их наличные резервы снижаются ниже требуемого уровня и, таким образом, более высокая учетная ставка будет укреплять банковскую дисциплину. Однако до сих пор большинство стран, и среди них США, не воспользовались этой рекомендацией. Учетная ставка, как правило, поддерживается ниже рыночной ставки процента и с запаздыванием приспосабливается к колебаниям этой ставки.

Центральный банк может указать, в каком направлении будут влиять изменения учетной ставки, и даже оценить результаты такого влияния. Но, как правило, он не может заранее знать точного значения влияния своей дисконтной политики на предложение денег высокой эффективности. В целях улучшения контроля над денежной базой центральный банк иногда использует политику операций на открытом рынке для компенсации монетарных последствий своих операций через дисконтное окно. Например, предположим, что банки неожиданно увеличивают займы через дисконтное окно на 600 млн. долл. Руководящее денежно-кредитное учреждение — центральный банк — может и не иметь желания повышать ставку дисконта или накладывать решительные ограничения на банковское заимствование. В то же время ФРС может быть обеспокоена увеличением количества денег высокой эффективности за счет роста объема дисконтных операций. ФРС может компенсировать или сгладить последствия дисконтного кредитования посредством продажи облигаций на сумму 600 млн. долл. (и тем самым востребовать назад 600 млн. долл. денег высокой эффективности). Использование операций на открытом рынке для компенсации монетарных последствий других мероприятий — это стандартный маневр, известный как операция сглаживания.

Переучет векселей фирм нефинансового сектора

В отдельных странах, но не в США, центральный банк покупает краткосрочные коммерческие обязательства (краткосрочный долг) или облигации частных фирм. Эта операция обычно именуется переучетом векселей, и ее монетарные последствия аналогичны результатам операций на открытом рынке.

Валютные операции

Центральный банк воздействует на денежное предложение также путем покупки и продажи иностранных валютных активов. В самом простом случае он покупает или продает иностранную валюту в обмен на отечествен- ную; в других случаях покупает или продает приносящий процент актив в иностранной валюте, как правило, векселя казначейства иностранного государства. Как и в случае с операциями на открытом рынке, эти сделки оказывают прямое влияние на количество денег высокой эффективности, находящихся в распоряжении у населения .

В следующей главе мы сравним действие системы фиксированных и плавающих валютных курсов. Здесь же достаточно отметить, что сущность системы фиксированных обменных курсов заключается в гарантии, предоставляемой центральным банком относительно покупки и продажи иностранной валюты или активов зарубежных государств по определенному курсу, выраженному в единицах национальной валюты. Возьмем, к примеру, латиноамериканскую страну, которая поддерживает фиксированный обменный курс на уровне 10 песо за 1 долл. При фиксированном обменном курсе центральный банк обязан продавать доллары населению по 10 песо за 1 долл. или покупать доллары за песо при том же соотношении 10 : 1.

Стандартная валютная операция в этой латиноамериканской стране может протекать следующим образом. Экспортер получает доход в размере 1 млн. долл., который переводит в центральный банк для приобретения национальной валюты. При обменном курсе 10 песо за 1 долл. предложение денег высокой эффективности увеличивается на 10 млн. песо. Но для осуществления закупок за рубежом импортеру необходимо приобрести в центральном банке иностранную валюту. Если объем сделки составляет по-прежнему 1 млн. долл., эта операция приведет к уменьшению внутренней денежной базы на 10 млн. песо. Если в данном году центральный банк является чистым покупателем иностранной валюты, то эти операции приведут к чистому росту количества денег высокой эффективности. Напротив, если руководящее денежно-кредитное учреждение завершает год чистым продавцом валюты, денежная база в результате этих операций уменьшится .

Другая ситуация существует в тех странах, которые используют ре-жим плавающего валютного курса. При свободно плавающем курсе центральный банк никак не вмешивается в положение на валютном рынке. Экспортер, получающий доход в размере 1 млн. долл., может продать эти средства непосредственно импортеру (обычно через банковскую систему) или сохранить их с целью инвестирования в долларовые активы. Аналогично, импортер, желающий приобрести иностранную валюту, должен выйти для этого на открытый рынок. Таким образом, валютные операции не оказывают никакого воздействия на деньги высокой эффективности, так как руководящее денежно-кредитное учреждение на рынке выступает в роли стороннего наблюдателя. Заметим, что, поскольку центральный банк не занимается стабилизацией валютного курса, покупая и продавая песо за доллары по фиксированному курсу, обменный курс изменяется во времени.

В реальном мире, даже при системе плавающих курсов, центральные банки активно участвуют в операциях на валютном рынке для сглаживания колебаний обменного курса. Когда это происходит, система обменных курсов является управляемо плавающей. Возьмем в качестве примера США в 1988 г. После того как доллар обесценивался на протяжении трех лет, т.е. курсы иены, западно-германской марки, франка по отношению к доллару росли, он снова начал подниматься. Когда это случилось, ФРС многократно проводила интервенции на рынке, покупая иностранную валюту 302 Часть III. Монетарная экономика Таблица 9-6

Покупка иностранной валюты Федеральной резервной системой США (в млн. долл.) Активы Пассивы Золотые резервы Банкноты Федерального

резервного банка + 100 Валютные резервы + 100 Депозиты финансовых институтов Займы финансовым институтам Ценные бумаги казначейства США Прочие активы Депозиты казначейства США Прочие пассивы Чистое сальдо Итого активы + 100 Суммарные активы + чистое сальдо + 100

и продавая доллары, так как не желала слишком большого роста курса доллара.

Покупка ФРС японских иен на сумму 100 млн. долл. представлена в табл. 9-6. В активной части баланса валютные резервы ФРС увеличиваются на 100 млн. долл., а в пассивной части стоимость денег высокой эффективности возросла на те же 100 млн. долл. Таким образом, валютные операции центрального банка при фиксированных и плавающих курсах имеют один и тот же эффект влияния на денежную базу. Основное различие состоит в том, что при свободно плавающем курсе центральный банк просто не вмешивается в эти операции. Однако практически все режимы плавающего обменного курса являются регулируемыми, поскольку центральный банк активно участвует в операциях на рынке.

Фундаментальное уравнение изменений денежной массы

Теперь мы можем объединить результаты нашего анализа и вывести уравнение для описания изменений количества денег высокой эффективности (или, иначе говоря, денежной базы). Пусть — количество государственных облигаций, которые держит центральный банк; В* — объем валютных резервов; Lc — объем кредитов, предоставленных банкам через дисконтное окно. Пусть также Е — это обменный курс, выраженный в единицах отечественной валюты за единицу иностранной, так что Е(В*) равно стоимости валютных резервов в единицах отечественной валюты. Теперь мы можем выразить изменение денежной базы так:

(.Mh-Mh)-(Д « - D*_ 1) + Е(В'с-В'с_1) +

+ (Lc-Lc-l) ¦ (9Л>

Это означает, что изменение суммы денег высокой эффективности обусловлено изменением государственного долга центральному банку, объема ва-лютных резервов и чистого кредита коммерческим банкам через дисконтное окно. Каждое из таких изменений, в свою очередь, обусловлено одним из типов операций центрального банка, рассмотренных в этом параграфе.

Отметим одну важную деталь: в правую часть соотношения (9.1) включено изменение валютных резервов. При свободном перемещении капитала изменение резервов равно сальдо платежного баланса, включающего балансы текущих операций и движения частного капитала. Если международное перемещение частного капитала блокировано государственным регулированием (мы обсудили это в гл. 6), то сальдо баланса капиталов равно нулю и изменение резервов определяется торговым балансом. В этом случае соотношение (9.1) можно переписать так: (9.1)

Mh-Mh_^(D§-D*_X) + E{TB)+ (Lc-Lc_{). Таким образом, накопление или расходование валютных резервов при ограничении перемещения капитала определяется как сальдо торгового баланса. Положительное сальдо увеличивает сумму денег высокой эффективности, дефицит торгового баланса снижает ее. Механизм этого процесса прост. Когда экспортеры продают центральному банку заработанную ими иностранную валюту в обмен на отечественную, предложение денег возрастает. Однако когда импортеры используют отечественную валюту для покупки иностранной валюты в центральном банке, чтобы оплатить свой импорт, предложение денег внутри страны снижается. Если экспорт превышает импорт, чистый эффект положителен. Если экспорт меньше импорта, чистый эффект отрицателен.

<< | >>
Источник: Сакс Дж.Д., Ларрен Ф.Б.. MACROECONOMICS IN THE GLOBAL ECONOMY, Макроэкономика. Глобальный подход. 1996

Еще по теме 9-2. Операции центрального банка и денежная база:

  1. 7.3. РОЛЬ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА В СОВРЕМЕННОЙ КРЕДИТНОЙ СИСТЕМЕ СТРАНЫ. ФУНКЦИИ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА
  2. 18.РОЛЬ И ФУНКЦИИ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА. ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
  3. Глава 17. ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА
  4. 79. Правовое положение Центрального банка Российской Федерации (Банка России)
  5. 3. Функции Центрального банка
  6. 2. Организационная структура Центрального банка
  7. 1. Понятие и роль Центрального банка в экономике
  8. § 2. Особенности финансово-правового статуса Центрального банка Российской Федерации
  9. КОММЕРЧЕСКИЙ БАНК - по сложившейся в РФ терминологии - название всех банков, кроме Центрального банка РФ;
  10. ГЛАВА 6. ПАССИВНЫЕ ОПЕРАЦИИ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА
  11. 17. Компетенция Банка России в области денежно-кредитной политики
  12. 6. Лимит открытой позиции банка по операциям с драгоценными металлами
  13. 18. Компетенция Банка России в сфере наличного и безналичного денежного обращения
  14. 44. Кредиты Банка России кредитным организациям, обеспеченных залогом ценных бумаг. Расчетно-кассовые операции
  15. Учет денежных, расчетных и кредитных операций
  16. ТЕМА 8. УЧЕТ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВИ РАСЧЕТНО-КРЕДИТНЫХ ОПЕРАЦИЙ
  17. Тема 53. ПРОПОРЦИИ ДЕНЕЖНОГО СЕКТОРА ЭКОНОМИКИ И ДЕНЕЖНЫЙ МУЛЬТИПЛИКАТОР
  18. § 2. Правовые основы денежного обращения.Денежная система Российской Федерации
  19. ТЕМА 6. ДЕНЬГИ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК. РАВНОВЕСИЕ НА ДЕНЕЖНОМ РЫНКЕ