<<
>>

6-3. Определение счета текущих операций


В данном разделе мы более подробно исследуем факторы, влияющие на счет текущих операций малой страны при заданном уровне мировой ставки процента. Мы уделим основное внимание последствиям воздействия на экономику различных шоков — резких изменений мировых процентных ставок, колебаний условий торговли и движения инвестиций.
Мировые процентные ставки
Первым по силе влияния фактором являются сами мировые процентные ставки.
Как видно из рис. 6-4, с ростом мировой процентной ставки от га до rh объем внутренних инвестиций снижается, сбережения растут и происходит смещение сальдо текущих операций в направлении активного сальдо. Таким образом, существует положительная зависимость между сальдо текущих операций небольшой страны с открытой экономикой и мировой ставкой процента, под которую резиденты этой страны дают и берут взаймы.
Вспомним, что изменения сальдо текущих операций влияют на финансовые и торговые потоки. Предположим, что экономика начинает движение из точки сбалансированности га на рис. 6-4. Рост процентных ставок порождает сдвиг счета текущих операций в сторону активного сальдо, поскольку потребители сберегают больше (меньше потребляют) и инвестируют меньшую долю национального дохода. Уменьшение внутреннего поглощения означает, что импорт сокращается и более значительная часть объема внутреннего производства идет на экспорт. Таким образом, сдвиг в сторону активного сальдо счета текущих операций означает также рост чи-стого экспорта, что является феноменом торговли. Финансовым следствием улучшения торгового баланса становится накопление за рубежом чистых активов В*. Таблица 6-4
Структура счета текущих операций для некоторых стран, декабрь 1989 г.
(в млн. долл. США)
США Япония Бразилия* Мексика Турция Филиппины Испания Таиланд Торговый баланс -114 870 -76 890 -19 168 -645 -4 201 -2 598 -24 495 -2 948 Экспорт 360 460 269 550 33 773 22 765 11 771 7 821 43 301 19 824 Импорт -475 330 -192 660 -14 605 -23 410 -15 972 -10 419 -67 797 -22 772 Другие товары, услуги 18 680 -15 620 -15 118 -5 153 4 672 661 10 370 250 и доходы Туризм -550 -19 350 -588 -548 1 992 392 13 121 3 004 Проценты и 7 840 19 690 -12 122 -8 010 -1 792 -1 395 -3 418 -911 дивиденды Денежные переводы -910 — -15 321 3 063 358 1 415 — людей, работаю щих за границей Прочее 12 300 -15 960 -2 393 3 085 1 408 1 306 -748 -1 843 Односторонние -13 850 4 280 109 351 495 472 3 192 243 трансферты Государственные -13 430 -3 290 -13 156 423 357 1 444 197 трансферты Прочее -420 -990 122 195 72 115 1 748 46 Сальдо счета текущих -110 040 56 990 4 159 -5 447 966 -1 465 -10 933 -2 455 операций
¦Декабрь 1988 г.
Источник: International Monetary Fund, Yearbook, Balance of Payments Statistics, 1990. Часть II. Многонериодная экономика Таблица 6-5
Страны, получившие значительную помощь на развитие от других стран в 1989 г.
Размеры помощи, млн. долл. США Объем помощи в % к ВВП 59,2 38,9 32,0 26,0 24,9
19,4
2227 1874 1830 1791 1578 1192 1119 967 918 831 760 759
Китай
Индия
Индонезия
Бангладеш
Египет
Израиль
Пакистан
Кения
Танзания
Филиппины
Судан
Мозамбик
Мозамбик
Сомали
Танзания
Лесото
Малави
Чад
Мали
Лаос
Мавритания Бурунди
Центрально-Африканская
17,1 16,0
Республика Непал Источник: World Bank, World Development Report 1991 (New York: Oxford University Press, 1991), Table 20.
Инвестиционные шоки
Предположим, что в экономике малой страны при заданном уровне мировой процентной ставки улучшаются инвестиционные перспективы.
На рис. 6-5 это отражено сдвигом вправо инвестиционной кривой. Если экономика начинает свое движение из точки равновесия А, баланс текущих операций движется к пассивному сальдо, равному отрезку АВ. Согласно рис. 6-2 воздействие инвестиционного шока на замкнутую экономику выражается в основном в росте процентных ставок. В случае открытой экономики внутренняя процентная ставка определяется мировой процентной ставкой. Таким образом, инвестиционный бум отрицательно сказывается на сальдо счета текущих операций, в то время как процентные ставки остаются неизменными. г

S, /
Пассивное сальдо счета текущих операций
Рис. 6-5
Счет текущих операций и улучшение инвестиционных возможностей Хорошим примером такого феномена служит Норвегия после резкого повышения мировых цен на нефть в 1973 г. Нефтяной шок сделал чрезвычайно прибыльными инвестиции в разведку и освоение нефтяных месторождений в Северном море. Отношение инвестиций к ВВП, которое в период 1965—1973 гг. составляло в Норвегии в среднем 28%, в 1974—1978 гг. выросло на 10 полных пунктов и достигло 38%. Большая часть этого прироста капитала была направлена в энергетические и связанные с энергетикой предприятия, включая прокладку нефте- и газопровода из Норвегии в Германию. Однако из-за того что уровень сбережений в стране изменился незначительно (даже несколько снизился), результатом инвестиционного бума стало значительное отрицательное сальдо счета текущих операций, которое в 1977 г. достигло почти 15% ВВП .
Шоки предложения
Во многих странах объем производства периодически снижается на некоторое время из-за неблагоприятных погодных условий или других экзогенных воздействий на основной сектор экономики. Возьмем для примера сельскохозяйственную страну, которую поразила засуха, или страну Карибского бассейна, понесшую ущерб от урагана. Согласно теории жизненного цикла сбережений люди хотят поддерживать стабильный уровень потребления, невзирая на временное падение объема производства, поэтому в ответ на снижение объема выпуска совокупные сбережения уменьшатся. Как показывает рис. 6-6, при данном уровне инвестиций счет текущих операций ухудшится. Если экономика начинает движение из точки равновесия А, то пассивное сальдо текущих операций после временного шока будет равно АС. (Вспомним рис. 6-2, согласно которому реакция замкнутой экономики на временный негативный шок выражается в росте процентных ставок и некотором снижении объема внутренних инвестиций.)
Однако если шоковое воздействие приобретает перманентный характер, реакцией на него будет лишь незначительное уменьшение объема сбе-режений. Ясно, что разумнее снизить потребление на величину, равную сокращению объема выпуска, когда такое падение становится постоянным. В этом случае сальдо счета текущих операций не становится пассивным. (По сути дела, если в ответ на какое-либо долгосрочное ухудшение условий снижается инвестиционный спрос, то, несмотря на сокращение
s:
г
Пассивное сальдо счета текущих операций
Гг
о
Рис. 6-6
S, /
Счет текущих операций и временное падение объема производства объема выпуска в текущем периоде, может сложиться активное сальдо счета текущих операций.)
Шоковые изменения условий торговли
Условия торговли, обозначенные буквами ТТ, — это отношение цены экс-порта к цене импорта {ТТ = Рх/Рм)• Поскольку количество экспортируе-мых страной товаров обычно больше единицы, величину Рх следует понимать как индекс экспортных цен всех экспортируемых товаров. То же са-мое относится к Рм. Изменение условий торговли сильно сказывается на доходах страны; по силе это воздействие можно сравнить с изменениями объема выпуска в стране. Улучшение условий торговли означает, что Рх стала повышаться относительно Рм. При том же физическом объеме экс-порта страна может импортировать больше товаров. Реальный доход страны повышается в силу большей доступности импорта .
Временное улучшение условий торговли вызывает временный при-рост дохода относительно его постоянного уровня. Поэтому совокупные сбережения в стране имеют тенденцию к росту в силу сглаживающего ди-намику потребления поведения потребителя. Движение сальдо счета текущих операций из точки равновесия направлено в сторону формирования активного сальдо. Однако при постоянном улучшении условий торговли домашние хозяйства корректируют уровень реального потребления, увели-чивая его на такую же величину. В этом случае уровень сбережений не обязательно повышается, а сальдо счета текущих операций не обязательно становится активным.
К примеру, Колумбия испытала значительные временные колебания дохода, когда относительно других цен изменилась цена кофе, основного экспортного товара страны. В конце 70-х годов значительный рост относи-тельных цен на кофе оказал заметное воздействие на всю экономику. Ма-кроэкономические последствия соответствовали теории. Внутренние сбе-режения в процентах к ВВП начали расти, а состояние счета текущих опе-раций существенно улучшилось .
Таким образом теория счета текущих операций предлагает оптимизацию реакции на колебания условий торговли. Если изменение условий торговли временное, то следует реагировать путем изменения сальдо текущих операций; другими словами, улучшение условий торговли должно ве-сти к формированию активного, а ухудшение — пассивного сальдо. Если изменение условий торговли носит постоянный характер, домашние хо-зяйства корректируют уровни потребления в ответ на шоковые воздейст-вия таким образом, что уровень сбережений не изменяется. Поэтому по-стоянные изменения условий торговли почти не должны влиять на счет текущих операций (правда, шоковое изменение ТТ может воздействовать на инвестиционные расходы).
Эта исходная премудрость иногда выражается афористическим сове-том: "Финансируйте временный шок, приспосабливайтесь к постоянно-му". "Финансировать" здесь означает заимствовать или ссужать для фор- мирования активного или пассивного сальдо счета текущих операций в от-вет на временные нарушения; "приспосабливаться" же означает изменять вверх или вниз уровни потребления в ответ на перманентные шоковые из-менения ТТ. Этот общий принцип служит краеугольным камнем кредит-ной политики Международного валютного фонда (МВФ). МВФ был соз-дан сразу по окончании второй мировой войны для оказания помощи странам, столкнувшимся с трудностями при обслуживании внешних рас-четов, и для обеспечения стабильности денежной системы на международ-ном уровне. В 1962 г. МВФ создал систему компенсационного финансиро-вания, кредитный фонд, специально предназначенный для выдачи займов странам, попавшим в трудное положение в связи с временным снижением доходов от экспорта. Для получения кредита из этого фонда страна должна представить подробные доказательства того, что она пострадала от сни-жения экспортных доходов и что это снижение носит временный характер. Если временное снижение окажется постоянным, МВФ не предоставит займа из кредитного фонда, а посоветует стране урезать расходы для ком-пенсации падения экспорта.
Идея о необходимости финансирования временного шока и приспо-собления к постоянному отражает одновременно "нормативную" (что должно случиться) и "позитивную" (что случится в будущем) теории. Но, как мы увидим, с помощью позитивной теории иногда не удается предсказать, что произойдет с балансом текущих операций. Позитивная теория опирается на несколько предположений: экономические агенты ведут себя рационально и оптимизируют свое многопериодное поведение; они способны отличить временный шок от постоянного; обладают возможностью свободно занимать и ссужать деньги в зависимости от характера шокового изменения. Вскоре мы убедимся в том, что в реальной экономике эти предположения могут быть легко нарушены. В частности, когда в качестве заемщиков или кредиторов выступают государства, то их поведение часто весьма далеко от действий, соответствующих многопериодной оптимизации.
Итак, когда в конце 70-х годов для многих развивающихся стран на-ступил период значительного улучшения условий торговли, они не смогли обеспечить активное сальдо счета текущих операций, что должно было произойти согласно теории. Правительства этих стран повели себя так, словно улучшение условий торговли постоянно, а не временно, и увеличи-ли расходы на всю величину прироста реальных доходов, хотя этот при-рост был явно недолговечным. Например, Мексика полностью растратила огромные доходы от экспорта нефти, неожиданно полученные после скачка цен на нефть в 1979—1980 гг. Но как только в начале 80-х годов условия торговли изменились на противоположные, выяснилось, что поддер-живать завышенный уровень расходов невозможно, и правительство Мек-сики, как и других действовавших подобным образом стран, столкнулось с большими политическими трудностями, попытавшись снизить расходы до управляемого уровня. В ряде стран в подобной ситуации разразился глубокий экономический и политический кризис, и только потом уровень госу-дарственных расходов был снижен до исходного. (Мы рассмотрим некото-рые проблемы подобной корректировки в следующей главе и вернемся к ним в гл. 22 при анализе долгового кризиса развивающихся стран.)
<< | >>
Источник: Сакс Дж.Д., Ларрен Ф.Б.. MACROECONOMICS IN THE GLOBAL ECONOMY, Макроэкономика. Глобальный подход. 1996

Еще по теме 6-3. Определение счета текущих операций:

  1. 6-1. Формальный анализ сбережений, инвестиций и счета текущих операций
  2. 6.2. Расчетные и текущие счета. Порядок их открытия и закрытия
  3. Текущие активы: счета к получению и прочая дебиторская задолженность
  4. Брешь американского текущего счета: цена её покрытия — потриллиона долларов в год
  5. 7-3. Государственный бюджет и счет текущих операций
  6. Учет операций расчетного счета
  7. 6-2. Счет текущих операций и международная торговля
  8. 6. Учет прочих расчетных операций (счета 55 и 57)
  9. Глава 6. Сбережения, инвестиции и счет текущих операций
  10. Определение текущих активов и их классификация
  11. МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТАНДАРТНЫХ ОПЕРАЦИЙ
  12. Тема 16. ДОГОВОРЫ БАНКОВСКОГО СЧЕТА И БАНКОВСКОГО ВКЛАДА16.1. Договор банковского счета
  13. 3. СЧЕТ ОПЕРАЦИЙ С КАПИТАЛОМ И ФИНАНСОВЫХ ОПЕРАЦИЙ
  14. 4.3. Порядок выявления и исправления ошибок, выявленных при отражении операций по ведению кассовых операций и расчетных счетов
  15. 4.1. Строение счета
  16. 1. 8. Установление факта смерти лица в определенное время и при определенных обстоятельствах