<<
>>

8-2. К построению теории спроса на деньги

Большинство теорий спроса на деньги начинают анализ с рассмотрения особой функции денег как средства платежа. Деньги предоставляют "услуги ликвидности", которые не обеспечиваются другими активами.

Применение денег в качестве элемента, опосредующего сделки, объясняет, почему индивиды держат денежные средства даже тогда, когда другие финансовые активы обладают рядом преимуществ (говорят, что деньги — доминируемый актив). Этот термин означает, что другие активы, например казначейские векселя, в такой же степени, как и деньги, могут быть использованы для финансовых инвестиций и к тому же приносят более высокий процент, нежели деньги. Деньги высокой эффективности не приносят процента, а депозиты до востребования и другие формы денег в целом приносят меньший процент, чем другие надежные ценные бумаги.

Построение теории спроса на деньги целесообразно начать с некоторых основополагающих представлений о ценах и процентной ставке. В частности, необходимо рассмотреть концепцию инфляции и различия между номинальной и реальной процентными ставками.

Для этого модифицируем часть аппарата, использовавшегося в гл. 4—7, где мы полагали Р = 1 и тем самым игнорировали уровень цен. В действительности по мере изменения предложения денег изменяются и цены; колебания уровня цен становятся одним из центральных предметов нашего анализа. Однако мы фактически сохраняем классическую модель, пренебрегая воздействием совокупного спроса на выпуск продукции, и вместо этого предполагаем, что шоки совокупного спроса влияют на цены, тогда как объем выпуска определяется факторами предложения.

Процентные ставки и цены в монетарной экономике

Приступая к анализу денег, мы не можем не обратиться к роли цен и их уровня. Цены — это просто соотношение, в котором деньги обмениваются на товары.

Если цена товара составляет Р (к примеру, Р долл. в США), это значит, что Р денежных единиц должны обмениваться на единицу товара. Здесь для простоты удобно считать, что каждая единица продукции Q имеет в текущем периоде цену Р, реальный ВВП равен Q и номинальный ВВП равен PQ ("реальный" относится к физическому объему выпуска, а "номинальный" — к его стоимости в денежном выражении). Аналогично, номинальное потребление составляет PC, а номинальные инвестиции — Р/ .

Инфляция показывает процентное изменение общего уровня цен за определенный период. Если Р — уровень цен в конце периода t, Р_х — со-ответствующее значение на конец периода t — 1, то инфляция (Р) определяется как

pS-t-^Л, (8.1)*

л

так что Р/Р_х = 1 + Р.

Вводя понятие "деньги", мы должны также провести различие между реальной и номинальной процентными ставками. Реальная процентная ставка измеряет доход от сбережений в терминах объема товаров, который может быть приобретен в будущем за данную сумму сегодняшних сбережений. Номинальная процентная ставка относится к доходу от сбережений в терминах суммы денег, получаемой в будущем за данную сумму сегодняшних сбережений. Для большей точности рассмотрим два вопроса:

Если индивид потребляет сегодня на единицу выпуска меньше и использует полученную экономию для приобретения финансового актива, насколько больше единиц выпуска он может потребить в следующем периоде?

Если индивид потребляет сегодня на денежную единицу меньше (т.е. на 1 долл.) и использует полученную экономию для приобре-тения финансового актива, насколько больше единиц денег он будет иметь в следующем периоде?

Ответ на первый вопрос — реальная процентная ставка, тогда как ответ на второй — номинальная процентная ставка. Заметим, что в моделях, анализировавшихся до сих пор, мы использовали реальную ставку процента (г), поскольку это соответствует количеству реальных товаров, которые можно приобрести в будущем на данные реальные сбережения текущего периода.

Отдача от большинства финансовых активов рассматривается как но-минальная ставка.

Например, ставка 8% годовых по векселю казначейства означает, что каждый доллар, инвестированный в эту облигацию сегодня, принесет 1,08 долл. через год. Чтобы найти реальную процентную ставку исходя из номинальной, мы можем проделать следующее упражнение. Предположим, что цена продукции в настоящий момент равна Р ив следующем году — Р+у Если сегодня сберечь одну единицу продукции, то эти Р денежных единиц высвобождаются для покупки финансового актива. Если затем инвестировать Р долл. по номинальной ставке дохода /', на следующий год получим Р( 1 + /')• Поскольку одна единица продукции тогда будет стоить Р+х, каждая не использованная сегодня на потребление единица продукции соответствует Р( 1 + /)//>+! единиц продукции на следующий год. Исходя из этого, мы можем определить реальную ставку процента как

(.¦ (8.2)

Г+1

Л

Из соотношения (8.1) вытекает, что Р/Р+1 = 1/(1 + Р +1), так что, используя (8.2), можно утверждать:

(8.3)

Таким образом, (1 + г)(1 +Л P+l) = (1 + /'), или 1 + г + P+l + г Р+1 = - 1 + /'. Поскольку значение rP+v как правило, очень мало, мы можем приближенно считать, что (8.4)

r-i-P+i- Итак, текущая реальная процентная ставка приближенно равна номинальной процентной ставке за вычетом темпа инфляции между текущим и следующим периодами. Как вытекает из соотношения (8.4), разница между номинальной и реальной процентными ставками отсутствует, когда теми инфляции равен нулю*. Рисунок 8-1 показывает поведение номинальной и реальной процентных ставок в США — стране, испытывающей уме-ренную инфляцию. Такого показателя, как процентная ставка вообще, конечно, нет, и для иллюстрации динамики используется процентная ставка по векселям государственного казначейства США за период 1970—1989 гг. Обратите внимание, что в то время, как номинальная процентная ставка изменялась между 3 и 15% годовых, фактическая реальная процентная ставка варьировала в намного более широких пределах — от —12 до +13%.

Насколько хорошо соотношение (8.4) аппроксимирует точное определение г в соотношении (8.3)? К примеру, предположим, что вы покупаете депозитный сертификат, приносящий в следующем периоде 8%.

Если темп инфляции 5%, то реальная процентная ставка согласно соотношению (8.4) равна 3%. Однако точное значение равно 2,86%6. Следовательно, при таких значениях ошибка аппроксимации составляет 0,14%. Все же нужно помнить, что по мере роста темпа инфляции ошибка соответственно растет. Поэтому соотношение (8.4) дает хорошее приближение в странах, для которых характерна инфляция от низкой до весьма умеренной, в таких, как Япония, Германия, Швейцария и, в отдельные периоды, США. Вместе с тем оно приведет к значительным ошибкам для экономики стран, подобных Аргентине или Бразилии, где темпы инфляции весьма высоки.

Может показаться странным, что для вычисления реальной процентной ставки текущего периода нам требуется темп инфляции следующего пе-риода. Причина проста. Номинальный доход на сбережения, инвестированные в этом периоде, будет получен в следующем. Следовательно, темп инфляции в данном случае представляет собой темп инфляции Лмежду окончанием этого и следующего периодов, т.е., по определению, Р+1. Во многих случаях Р+1 в текущем периоде неизвестен. Это означает, что на практике можно только догадываться, каким будет реальный доход по об-лигациям, приносящим некоторую номинальную ставку дохода. Таким образом, мы можем провести различие между ожидаемой реальной процентной ставкой, базирующейся на том, как люди оценивают будущую инфляцию, и фактической реальной ставкой процента, основывающейся на действительно реализовавшейся между периодами / и ґ+l инфляции. (Реальная процентная ставка, изображенная на рис. 8-1, — это фактическая реальная процентная ставка.) Позже мы проанализируем, каким образом люди формируют свои предположения или ожидания по поводу будущего.

Годы

Номинальная Реальная

Рис. 8-1

Номинальная и реальная ставки процента по векселям государственного казначейства США (годовая ставка на тот же квартал следующего года), 1970-1989 гг.

(Из International Monetary Fund, International Finacial Statistics, квартальные данные.)

В отдельных частных случаях фактическую реальную процентную ставку по сбережениям можно узнать заранее.

Некоторые финансовые активы определяют режим платежа посредством привязки будущих выплат к реально реализовавшейся инфляции. Они известны как индексируемые активы. Во многих развивающихся странах, где темпы инфляции достаточно высоки и изменчивы, единственным способом заключения приемлемого для заемщиков и кредиторов контракта является устранение инфляционного риска посредством индексации. Индексируемая облигация приносит доход в размере темпа инфляции (каков бы он ни был) плюс определенная реальная ставка. В странах с исторически сложившейся высокой инфляцией доход по финансовым активам со сроком погашения более чем один год (а иногда 6 месяцев и менее), как правило, не выражается в номинальных категориях.

Деньги и бюджетное ограничение для домашнего хозяйства

Воспользуемся теперь двухпериодной моделью, чтобы понять, как деньги влияют на бюджетное ограничение домашнего хозяйства. В предыдущих главах сбережения домашних хозяйств могли использоваться для инвестаций (I) и накопления в форме облигаций (В). Теперь домашние хозяйства также имеют возможность накопления денег (М). Это расширяет портфель их возможностей, но одновременно видоизменяет анализ. В частности, следует обязательно проводить различие между номинальными и реальными значениями параметров, а также доходами от хранения облигаций и от хранения денег. Ключевым предположением здесь является то, что деньги не приносят процента, — предположение, которое справедливо для наличных денег (хотя в меньшей степени справедливо для других компонентов Ml и Л/2, которые приносят процент, но обычно меньший, чем облигации).

Номинальный располагаемый доход (PYd) теперь определяется как

PYd = PQ + i_lB_l-PT , (8.5)

где Yd, Q и Г выражены в реальных физических единицах, а облигации (В) выражены в номинальных единицах, т.е. долларах. Номинальные сбережения частного сектора задаются уравнением

PSP = PYd - РС , (8.6)

где SP — реальные сбережения.

Мы также знаем, что сбережения (PS?) могут использоваться для инвестиций (PI), накопления облигаций (В — В_1) или накопления денег (М - Л/1,).

Следовательно,

PSp~PI + (B-B_l) + (M-M_i). (8.7)

Теперь рассмотрим эти соотношения в рамках стандартной двухпе- риодной системы. Если домашние хозяйства сберегли В\ и Л/1, го потребительские возможности в периоде 2 составят:

P2C2 = P2(Q2-T2)+{l+i)Bl+Ml (8.8)

или

P2C2=P2{Q2-T2) +(l + /)(5, +Ml)-iMl.

Заметим, что если кто-либо решает поместить на одну единицу своих сбережений больше в облигации, чем в деньги, то его будущие возможности потребления увеличиваются на і/Р2. Причина ясна. Поскольку облигации в отличие от денег приносят процент, обладание большим количеством В, сбалансированное с хранением меньшей суммы М, приводит к увеличению дохода в периоде 2.

Далее мы выведем двухпериодное бюджетное ограничение для домашнего хозяйства, которое начинает и заканчивает свою деятельность без активов, или, иными словами, для которого М0 = М2 = 0 = В0 = В2. В первом периоде потребление у такого домашнего хозяйства будет задано выражением

PxCx-Px(Qx-Tx)-PxIx-(Bx*Mx). (8.9)

(Это непосредственно следует из соотношений (8.6) и (8.7) для двухпери- одной модели.) Во втором периоде домашнее хозяйство может потребить

весь свой доход плюс накопленные активы, как показано в соотношении (8.8). Объединяя (8.8) и (8.9), после небольших преобразований получим двухперйодное бюджетное ограничение домашнего хозяйства :

(8.10) Заметим, что соотношение (8.10) в основе своей аналогично бюджетному ограничению из гл. 7 — соотношению (7.11), но с одним существенным отличием: добавилось слагаемое i(Mx/P2)/( 1 + г). Причину этого легко объяснить. Хранение денег по сравнению с хранением облигаций имеет альтернативные издержки в размере утраченного процента. Точной мерой этих издержек является потеря процентов (і), не выплачиваемых на реальные кассовые остатки (М/Р). Поскольку процентная ставка отсутствует в периоде 2, реальные кассовые остатки определяются делением М[ на уровень цен второго периода Р2, и затем частное от деления дисконтируется с помощью реальной процентной ставки для получения потерь в терминах приведенной стоимости. Заметим, что "денежное слагаемое" в правой части соотношения (8.10) может быть также записано как ;(Л/,//,1)/( 1 + /)*, где потери измерены в терминах (М{/Рх). Этот последний способ записи денежного компонента употребляется чаще.

Таким образом, хранение денег характеризуется издержками с точки зрения возможностей потребления, которые растут по мере увеличения номинальной процентной ставки (і). Действительно, поскольку і при высокой инфляции растет (далее мы увидим, почему), издержки хранения денег в условиях инфляции увеличиваются. Если хранение денежных средств влечет за собой такие издержки в терминах упущенных возможностей потребления, то не совсем понятно, почему люди их держат?

<< | >>
Источник: Сакс Дж.Д., Ларрен Ф.Б.. MACROECONOMICS IN THE GLOBAL ECONOMY, Макроэкономика. Глобальный подход. 1996

Еще по теме 8-2. К построению теории спроса на деньги:

  1. Глава 8. Спрос на деньги
  2. СПРОС НА ДЕНЬГИ
  3. 8-3. Спрос на деньги
  4. 8-4. Эмпирический анализ спроса на деньги
  5. 2. Основы теории спроса и предложения
  6. Глава 26Денежный рынок: спрос на деньги, предложение денег, равновесие на денежном рынке
  7. Вопрос 48. Труд как ресурс рыночной экономики. Теории трудаВопрос 49. Рынок труда: функции и механизм действия. Кривые спроса и предложения трудаВопрос 50. Занятость и безработица: причины, основные черты, виды и последстви
  8. Глава 8. Выбор потребителя и функция спроса. Индивидуальный и рыночный спрос
  9. 2.1. Спрос на товары и услуги. Факторы, определяющие спрос
  10. Вопрос 1. Этапы становления и развития экономической теории Вопрос 2. Предмет и метод экономической теории
  11. Деньги
  12. деньги