<<
>>

9-4. Предложение денег и бюджетное ограничение правительства

Когда государственный бюджет сводится с дефицитом, казначейство получает деньги для уплаты по государственным долгам путем выпуска облига-ций. Кто является потенциальным покупателем облигаций казначейства? По сути, покупатели делятся на четыре категории: иностранцы (общественный либо частный сектор); отечественные домашние хозяйства и фирмы; национальная частная банковская система; центральный банк страны15.

Во многих экономиках центральный банк — наиболее значительный покупатель облигаций казначейства, и он является также "автоматиче-ским" кредитором. Иногда у центрального банка нет выбора, правительство (исполнительная власть) вынуждает его покупать облигации непосред-ственно у казначейства. В других случаях центральный банк обладает свободой действий и может покупать облигации не прямо у казначейства, а в ходе операций на открытом рынке. Покупка центральным банком государ-ственных долговых обязательств обычно называется монетизацией бюджетного дефицита.

Фактически, приобретение центральным банком облигаций казначейства позволяет правительству покупать товары и услуги просто путем печатания денег.

Долг казначейства центральному банку в действительности не обязательно должен быть выплачен: он представляет собой только долговое требование одной ветви власти к другой. Таким образом, конечный эффект покупки центральным банком долговых обязательств заключается в том, что правительство оплачивает бюджетный дефицит путем увеличения предложения денег, оказывающихся в распоряжении населе- ния. Так как печатание денег обходится недорого, правительство может приобретать товары и услуги с низкими прямыми издержками. Однако на самом деле это ловушка. Монетизация бюджетного дефицита обычно приводит к инфляции. По сути, в этом случае правительство финансирует закупки товаров и услуг посредством инфляционного налога.
Эти вопросы мы подробно рассмотрим в гл. 11.

Теперь давайте проанализируем процесс монетизации дефицита более формально. Бюджетное ограничение правительства может быть выражено следующим образом:

Dg-Dgl^P(G + rg-T) + iDgl. (9.7)

Первое слагаемое в левой части (Dg— Z)5 ,) представляет собой изменение государственного долга в текущем периоде по сравнению с преды-дущим. Это количество облигаций казначейства, которое должно быть продано для компенсации превышения расходов над доходами, записан-ными в правой части уравнения. Уравнение (9.7) с рядом небольших изменений почти аналогично уравнению (7.2)|6. С одной стороны, мы теперь учли уровень цен и провели различие между переменными, определенными в номинальном (D) и в реальном выражении (G, I, Т). С другой сторо-ны, по отношению к государственному долгу мы используем не реальную ставку процента, а номинальную. (В модели, приведенной в гл. 7, деньги не рассматривались, поэтому не нужно было различать реальные и номинальные ставки процента.)

Напомним, что облигации казначейства могут храниться населением (как внутри страны, так и за рубежом) и центральным банком. Таким образом, прирост государственного долга включает две составляющие: рост величины долга казначейства населению (Dgp — Dgp _ ,) и рост величины долга центральному банку (ГРС - ffc_ ,). В итоге изменение величины долга центральному банку равно совокупному изменению долга за вычетом изменения долга, принадлежащего населению:

Dg -D*c_{ ~(Dg-Dg_{)-(D* - Dgp_,). (9.8)

Теперь мы можем объединить уравнение (9.8) с уравнением (9.1), которое описывает изменение количества денег высокой эффективности. Для простоты игнорируя дисконтное окно, мы получаем из уравнения (9.1):

Mh-Mh_x -( -?«_,) + ?(?(9.9)

Далее, подставляя выражение (Dgc — Dg_ ,) из уравнения (9.8) в уравнение (9.9), находим:

Dg-Dg.=(Mh-Mh .) + (D*-D*_.). . (9.10)

Уравнение (9.10) весьма важно. Оно говорит о том, что, по сути, существует три способа финансирования бюджетного дефицита (Dg - Dg_l)\ 1) путем увеличения количества денег высокой эффективности (Mh — Mh_{)\ 2) путем увеличения количества облигаций казначейства у населения {If - - ,); 3) за счет расходования валютных резервов центрального банка \Е(В* — В*с_ ,)].

Короче говоря, государство может печатать деньги, делать займы или расходовать свои валютные резервы.

Следует, хотя и кратко, отметить некоторые детали, содержащиеся в этих выводах. Казначейство начинает финансировать свой дефицит только путем заимствования. Но далее, фактически в той мере, в какой центральный банк покупает облигации казначейства, государство финан-сирует собственный дефицит путем увеличения предложения денег. Если центральный банк впоследствии продает валютные резервы для компенсации увеличения предложения денег, тогда государство финансирует дефицит посредством уменьшения своих валютных резервов. По существу, недостаточно проанализировать, как казначейство финансирует дефицит — оно всегда использует для этого облигации. Мы должны также задаться вопросом: кто покупает облигации и какова проводимая денежная политика?

Теперь объединим уравнения (9.7) и (9.10) для того, чтобы понять, как соотносится дефицитное финансирование с расходами и налоговыми поступлениями государства:

(D*-D*_{) + {Mh-Mh_{)-E(B;-Bll)(9.11)

-P(G + Is -Т) + iDg_r

Остается одно любопытное замечание. В США казначейство уплачивает ФРС проценты по своему долгу, но затем ФРС возвращает эти про-центы обратно казначейству в порядке бюджетного трансферта! Таким образом, в действительности казначейство уплачивает проценты только по долговым обязательствам, которые держит население, а не по своему долгу ФРС. Вместо iDP_, в уравнении (9.8) мы получим ilfp _ ,. Кроме того, ФРС переводит казначейству проценты, которые она получает по валютным ре-зервам, тем самым добавляя к доходам казначейства сумму Е(ҐВ'_ ,). Таким образом, окончательная формула выглядит так:

(Dl-DSp_{) + (Mh- Mh } )-Е(В: - В'с_!) =.

= P(G + Ig -Т) + iDg {-E(i'В'с (9Л2)

Это уравнение иногда называют бюджетным ограничением консоли-дированного общественного сектора, так как оно связывает воедино бюджеты центрального банка и казначейства.

В странах с очень высокой инфляцией население обычно не покупает новых государственных долговых обязательств.

Кроме того, резервы центрального банка в этом случае истощены. Поэтому у государства нет других возможностей, кроме финансирования дефицита, равного правой части уравнения (9.12), главным образом с помощью эмиссии денег {Mh — - Mh_{). Теория гиперинфляции — это, как мы увидим в гл. 11 и 23, в значительной степени теория монетизации фискальных дефицитов17.

"Томас Сарджент из Миннесотского университета сделал сильный упор на этом аспекте гиперинфляции. См. Т. Sargent, "The End of Four Big Inflations" in Robert Hall, ed., Inflation: Causes and Effects (Chicago: National Bureau of Economic Research, University of Chicago Press, 1982).

В табл. 9-8 индекс степени независимости центрального банка от исполнительной власти для 17 индустриальных стран сопоставлен со средними темпами инфляции в этих странах. Классификация основывается на ряде институциональных характеристик, например на таких: кто назначает высшее руководство банка, представлены ли государственные должностные лица в совете управляющих банка, какие формы контактов существуют между исполнительной властью и центральным банком и существуют ли нормы, регулирующие государственное заимствование у банка. На основании этих признаков центральные банки ранжированы, на-чиная от наименее независимых (индекс = 1) до наиболее независимых (индекс = 4). Только центральные банки Западной Германии и Швейцарии достигли высшей степени независимости (индекс = 4), за ними следуют банки Японии и США (индекс = 3). В конце списка располагаются банки Италии (индекс = 1/2), Испании, Новой Зеландии и Австралии (индекс =1).

Таблица 9-8 иллюстрирует четкую взаимосвязь степени независимости и инфляции: чем выше независимость центрального банка в данной стране, тем ниже темп инфляции в ней. Таким образом, Германия и Швейцария имеют наиболее низкие темпы инфляции в этой группе стран, тогда как Италия, Испания и Новая Зеландия имеют самые высокие темпы инфляции.

Вставка 9-2 — —

Центральный банк и политики

Быстрые скачки предложения денег могут породить дестабилизирующие экономику явления высокой инфляции.

Поэтому первейшей задачей центрального банка является контроль за предложением денег. Банк сталкивается со многими мощными политическими силами, которые оказывают на него давление, пытаясь расширить дешевый кредит и содействовать финансированию значительного бюджетного дефицита. Как показал опыт, сопротивляясь этому политическому давлению, центральный банк, если он не обладает некоторой институциональной независимостью от исполнительной и законодательной ветвей государственной власти, может попасть в затруднительное положение.

На практике степень независимости центрального банка значительно варьирует по странам. К примеру, в США ФРС независима от остального государственного сектора. Председатель Совета управляющих ФРС назначается президентом и после испытания профессиональных способностей, а также проверки независимости от исполнительной власти утверждается Сенатом. Председатель возглавляет Совет управляющих Федеральной резервной системы, и каждый член назначается на период продолжительностью 14 лет, хотя мало кто работает весь срок. Председатель назначается на четыре года, после чего становится обычным членом Совета.

В Германии президент Бундесбанка пользуется даже большей независимостью, чем в США. Но во многих развивающихся странах независимость центрального банка невелика. Зачастую он является подразделением казначейства или президент банка назначается и смещается президентом страны в любой момент. В этих условиях трудно ожидать, что центральный банк будет успешно сопротивляться политическому да-влению исполнительной власти, направленному на расширение ссуд правительству или фаворитам в частном секторе. Многие аналитики считают, что такая ситуация должна быть изменена, и в отдельных развивающихся странах за последние годы сделаны шаги в направлении расширения независимости центральных банков18.

<< | >>
Источник: Сакс Дж.Д., Ларрен Ф.Б.. MACROECONOMICS IN THE GLOBAL ECONOMY, Макроэкономика. Глобальный подход. 1996

Еще по теме 9-4. Предложение денег и бюджетное ограничение правительства:

  1. 8. ФУНКЦИИ ДЕНЕГ В ЭКОНОМИКЕ. СПРОС И ПРЕДЛОЖЕНИЕ ДЕНЕГ
  2. Глава 9. Процесс формирования предложения денег
  3. 9-3. Денежный мультипликатор и предложение денег
  4. 9-1. Предложение денег и центральный банк: обзор
  5. 6.4. ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК. ОСНОВНЫЕ КОНЦЕПЦИИ СПРОСА И ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ
  6. 3.2. Бюджетные ограничения
  7. 3.2. Бюджетные ограничения
  8. Глава 26Денежный рынок: спрос на деньги, предложение денег, равновесие на денежном рынке
  9. 4-3. Динамическое (многопериодное) бюджетное ограничение
  10. 6-4. Многопериодные бюджетные ограничения страны
  11. Все о деньгах(ДЕНЕГ НУЛЛИФИКАЦИЯ - см. НУЛЛИФИКАЦИЯ ДЕНЕГ.ДЕНЕГ ОБЕСПЕЧЕНИЕ - см. ОБЕСПЕЧЕНИЕ ДЕНЕГ.)
  12. 6.1. СУЩНОСТЬ И ФУНКЦИИ ДЕНЕГ. ТЕОРИИ ДЕНЕГ
  13. Результативность и эффективность использования бюджетных программ.15 Роль и значение бюджетных программ в развитии бюджетного процесса в Казахстане.Г л а в а 7 Межбюджетные отношения в системе государственных финансов