<<
>>

5-7. Резюме

Инвестиции — это поток выпуска, используемый для поддержания на данном уровне или увеличения объема основного капитала в экономике. Почти все обсуждения данной темы посвящаются инвестициям в материальную сферу, хотя огромное значение имеют инвестиции и других разновидностей, например в человеческий капитал.

В счетах национального дохода, которые сосредоточены на инвестициях в форме материальных активов, обычно измеряются инвестиции трех видов: в жилищное строительство, в основной капитал предприятий и в запасы.

Инвестиционные расходы гораздо подвижнее расходов на потребление. Если домашние хозяйства стараются достичь равномерного распределения объема потребления во времени, то и у фирм, и у домашних хозяйств гораздо меньше стимулов для сглаживания инвестиционных расходов. Согласно Кейнсу и другим исследователям того же направления значительные колебания объема инвестиций являются основной движущей силой экономики, включая циклы деловой активности.

В 80-х годах темпы роста инвестиций в США в процентах к ВВП были ниже, чем в других промышленных странах мира.

В частности, в Японии доля инвестиций в материальные активы по отношению к ВВП вдвое превышала американский уровень. Если включить в инвестиции потребительские расходы на товары длительного пользования, то расхождение в темпах роста инвестиций между США и Японией несколько уменьшится, однако разрыв все еще будет значительным.

Базовая теория инвестиций основана на том факте, что инвестиции в материальные активы являются альтернативой финансовым сбережениям как способу распределения потребления во времени. Это означает, что в случае предельных инвестиций отдача от них должна равняться отдаче от сбережений. Поэтому предельная производительность капитала (МРК) должна быть равна реальной ставке процента, скорректированной с учетом обесценения.

Решения об инвестициях и потреблении могут приниматься раздельно, т.е. МРК можно сначала приравнять к сумме (г + d), при этом неважно, какой будет функция полезности для домашнего хозяйства, после чего домашнее хозяйство может оптимальным образом распре-делить во времени свои расходы на потребление.

Существование налогов и субсидий модифицирует инвестиционное решение. Налоги на прибыль снижают чистую (частную) прибыль от инвестиций, в то время как налоговые льготы и ускоренная амортизация спо-собствуют росту частной прибыли на инвестиции. В США инвестиционные налоговые льготы использовачись время от времени с начала 60-х годов в целях стимулирования инвестиционных расходов предприятий. Влияние налоговых льгот на инвестиции решающим образом зависит от ожидания того, будет ли эта мера временной или постоянной. Временное введение налоговых льгот стимулирует фирмы к увеличению инвестиционных расхо-дов, они стремятся в кратчайшие сроки, пока действуют эти льготы, использовать предоставленные возможности.

Накопление запасов — наиболее подвижная составляющая инвестиций. Существуют запасы трех видов: первичные сырьевые факторы производства, полуфабрикаты и конечная продукция. Запасы сырьевых материалов нужны фирмам для сокращения издержек производства конечной продукции, а запасы готовых изделий — для обеспечения равномерности сбыта и во избежание дефицита. В обрабатывающей промышленности США каждый вид запасов составляет около трети совокупных запасов этой отрасли.

Для описания инвестиционного процесса исследователями предложено несколько эмпирических моделей, среди которых модель акселератора — одна из простейших и наиболее распространенных. Она исходит из того, что существует стабильная связь между желаемой величиной основного капитала и объемом выпуска. При таком подходе инвестиции пропорциональны изменению объема выпуска, они увеличиваются с его ростом. Но эта теория имеет два слабых места. Во-первых, предполагается, что отношение желаемой величины капитала к объему производства постоянно, хотя оно должно изменяться с изменением технологии и стоимости капитала.

Во-вторых, предполагается, что инвестиций всегда достаточно для достижения равенства между желаемой и фактической величинами капитала, хотя в жизни так обычно не бывает. Несмотря на эти упрощения и очевидные ограничения, теория акселератора инвестиционного процесса объясняет фактическую структуру инвестиций.

Модель издержек регулирования исходит из того, что чаще всего желаемая и фактическая величины основного капитала не совпадают. Любой фирме нужно время, чтобы спланировать инвестиции, построить новое предприятие, установить новые станки и обучить рабочих эксплуатации нового оборудования. Более того, совокупные инвестиционные издержки обычно возрастают, когда фирма стремится завершить инвестиционный проект в кратчайшие сроки. Таким образом, в дополнение к техническим ограничениям стремление к максимизации прибыли также обусловливает постепенное сокращение разрыва между фактическим и желаемым уровнями инвестиций. Неявно опирается на идею издержек регулирования и q-теория инвестиций Тобина, центральное положение которой состоит в том, что стоимость фирмы на фондовом рынке в сравнении с восстановительной стоимостью ее капитала помогает измерить разрыв между фактической и желаемой величиной капитала.

На практике не все домашние хозяйства и фирмы могут свободно получить кредиты по рыночной ставке процента для финансирования своих инвестиционных проектов, даже когда такие проекты прибыльны. Если существует рационирование кредитов, инвестиционный процесс начинает зависеть не только от ставки процента и рентабельности инвестиций, но и от движения денежной наличности фирмы. Рационирование кредитов вводится обычно в двух случаях: когда правительство устанавливает предельные уровни процентных ставок ниже рыночного равновесного уровня и когда заимодавцы не могут точно оценить риск, связанный с кредитованием конкретных заемщиков.

Инвестиции в жилищное строительство — это расходы на создание новых домов и квартир, а также поддержание и модернизацию существующего жилого фонда.

Эта разновидность инвестиций в США составляет около половины суммарных инвестиционных расходов. Развитие теории инвестиций в жилищное строительство включает два этапа. Во-первых, на рынке сдаваемого в аренду жилья устанавливается равновесная арендная плата как результирующая ее колебаний, приводящая к балансу спроса и предложения сдаваемого в аренду жилья. Во-вторых, арендная плата (и ожидаемые арендные платежи в будущем) определяет продажную цену квартир. Высокая продажная цена стимулирует строительство новых домов и тем самым обусловливает рост инвестиций в строительство жилья. Такой же подход можно применить к анализу инвестиций в строительство собственных домов. Ключевые понятия

физический (в форме материальных активов) капитал человеческий капитал валовые инвестиции чистые инвестиции загрузка производственных

мощностей предельный продукт капитала инвестиционные налоговые льготы стоимость капитала накопление запасов первичные (сырьевые) факторы производства полуфабрикаты готовая продукция инвестиции фирм в основной

капитал модель акселератора частичное регулирование ^-теория Тобина желаемая величина капитала рационирование кредитов инвестиции в жилищное строительство 1. Задачи и вопросы

Являются ли нижеперечисленные формы расходов инвестиционными или потребительскими? Обсудите ваши ответы и посмотрите, как они согласуются со счетами национального дохода:

а) семья покупает персональный компьютер;

б) корпорация покупает персональный компьютер;

в) корпорация оплачивает курсы компьютерного обучения своих работников;

г) студент оплачивает свое обучение;

д) фирма строит новое здание;

е) фирма покупает старое предприятие;

ж) техасская нефтяная компания увеличивает добычу нефти из своих скважин.

В стране А первоначальная стоимость основного капитала равна 100 млн. долл., валовые инвестиции — 8 млн. долл. в первом году и 15 млн. долл. — во втором году. Если норма амортизации составляет 10% в год, какими будут чистые инвестиции в каждом году?

Предположим, что в двухпериодной модели инвестиций производственная функция описывается выражением Q = 2А1/2, первоначальный основной (наличный) капитал Кх = 81, ставка процента составляет 11%:

а) какова оптимальная величина инвестиций, если капитал не обесценивается (амортизируется)?

б) как вы ответите на вопрос За, если амортизация капитала составляет 10% в год?

Генеральный управляющий фирмой "ACME Industries" уверен, что хорошо работает, поскольку предельная производительность капитала (за вычетом амортизации) в его фирме выше ставки процента.

В самом ли деле он хорошо работает? Объясните свой ответ.

Домашние хозяйства А и В располагают одинаковыми производственными ресурсами и сталкиваются с одной и той же процентной ставкой. Единственное различие между ними заключается в том, что домашнее хозяйство А отдает предпочтение будущему потреблению в большей степени, чем домашнее хозяйство В:

а) если исходить из принципов динамической многопериодной оптимизации, следует ли домашнему хозяйству А делать более крупные инвестиции, чем домашнему хозяйству В?

б) каким будет ваш ответ на вопрос 5а в случае рационирования кредитов?

Какая из нижеперечисленных стратегий фирмы будет более эффективной для увеличения инвестиций в будущем году:

а) постоянное субсидирование инвестиций;

б) временное субсидирование инвестиций, действующее только в течение следующего года. Каким должно быть в этом случае воздействие на инвестиции текущего года?

Предположим, страна А характеризуется очень стабильным спросом на конечную продукцию, а спрос страны В варьирует в широких пределах. Согласно теории обеспечения равномерности производственного процесса с помощью запасов какая из двух стран будет больше инвестировать в создание запасов?

Рассмотрите основные различия между моделью акселератора, подходом на основе издержек регулирования и ^-теорией инвестиций.

Если фирмы действуют в условиях рационирования кредитов, можно ли ожидать, что инвестиции начнут расти, когда прибыли корпораций будут снижаться?

В соответствии с моделью инвестиций в жилищное строительство что должно произойти с ценой многоквартирных домов, уровнем арендной платы и фондом многоквартирных домов, если ставка процента снижается?

<< | >>
Источник: Сакс Дж.Д., Ларрен Ф.Б.. MACROECONOMICS IN THE GLOBAL ECONOMY, Макроэкономика. Глобальный подход. 1996

Еще по теме 5-7. Резюме:

  1. 6.3. Резюме отчета об оценке
  2. Содержание и структура Резюме
  3. Резюме — квинтэссенция бизнес-плана
  4. Резюме
  5. 1. РЕЗЮМЕ
  6. 2-6. Резюме
  7. 3-8. Резюме
  8. 4-11. Резюме
  9. 6-6. Резюме
  10. 7-8. Резюме
  11. 8-6. Резюме
  12. 9-6. Резюме
  13. 11-4. Резюме
  14. 12-7. Резюме
  15. 13-6. Резюме
  16. 14-10. Резюме
  17. 15-6. Резюме
  18. 16-6. Резюме
  19. 17-8. Резюме