6-6. Резюме

В экономике со свободным движением капитала национальные сбережения не обязательно равны национальным инвестициям. Превышение сбережений над инвестициями есть сальдо счета текущих операций в платежном балансе.

Активное сальдо счета текущих операций означает, что страна накапливает зарубежные чистые активы, иначе говоря, возрастают чистые требования страны к остальному миру. Пассивное сальдо счета текущих операций означает, что страна теряет зарубежные чистые активы. Таким образом, сальдо счета текущих операций определяется так же, как изменение чистых инвестиций страны за рубежом (NIIP). Когда эта величина положительна, страна является чистым кредитором в отношении остального мира, а когда отрицательна — чистым должником.

В 80-х годах США превратились из крупнейшего в мире междуна-родного кредитора в крупнейшего в мире должника, что стало следствием постоянных и значительных пассивных сальдо счета текущих операций. (Тем не менее проблемы с исходными данными не дают нам возможности окончательно установить чистую задолженность страны.) В тот же период Япония и Германия благодаря значительным активным сальдо текущих операций стали крупнейшими международными кредиторами.

На счет текущих операций влияют многие факторы. Рост мировой процентной ставки обычно улучшает счет текущих операций в малой стране вследствие увеличения сбережений и сокращения инвестиций.

Страны, как и люди, связаны многопериодным бюджетным ограничением: дисконтированная стоимость совокупного потребления должна быть равна дисконтированной стоимости внутреннего выпуска минус дис-контированная величина инвестиций плюс исходные чистые инвестиции за рубежом. Это положение можно сформулировать иначе. Если страна является чистым должником, то в будущем она должна иметь положительное сальдо торговых балансов с дисконтированной стоимостью, равной ее начальному чистому долгу.

В базовую модель получения и предоставления кредитов необходимо ввести ряд ограничений. Во-первых, некоторые страны устанавливают административные ограничения (регулирование движения капитала) на международные кредитование и заимствования. При полном регулировании капитала получение кредитов у других стран мира и предоставление кредитов им исключены, и страна живет в полной финансовой изоляции. Внутренние процентные ставки отличаются от мировых, сальдо счета текущих операций равны нулю в каждом периоде. Внутренние сбережения всегда равны внутренним инвестициям.

Во-вторых, базовая модель получения и предоставления кредитов предполагает, что страна достаточно мала для того, чтобы сдвиги в ее внутренних сбережениях или инвестиционных расходах могли повлиять на мировую ставку процента.

В-третьих, согласно базовой модели все займы возвращаются кредиторам (или, по меньшей мере, полностью обслуживаются, будучи исчислены по приведенной стоимости). Однако некоторые заемщики могут стать неплатежеспособными (т.е. не могут полностью обслуживать свои долги из текущих и будущих доходов), в то время как другие могли бы вернуть долги, но предпочитают не выполнять своих обязательств, зная, что кредитору трудно заставить должника платить по долгам. Это особенно трудно в случае суверенных займов, т.е. займов, предоставленных иностранным го-сударствам. Когда потенциальные кредиторы знают, что заемщик может нарушить свои обязательства в будущем, они ограничивают предоставление займов такому заемщику уровнем, который кредиторам представляется безопасным с точки зрения перспектив получения назад своих денег.

Ключевые понятия платежный баланс счет (баланс) текущих операций чистые инвестиции за рубежом (нетто-позиция по зарубежным инвестициям) баланс (счет) движения капиталов отток капитала приток капитала государственные резервы иностранной валюты ошибки и пропуски многопериодное бюджетное

ограничение чистые трансферты ресурсов регулирование движения капитала подвижность капитала эффекты большой страны суверенные займы

страна, являющаяся чистым

кредитором страна, являющаяся чистым

должником поглощение случай малой страны торговый баланс баланс услуг государственная помощь

на развитие условия торговли

Задачи и вопросы

Возможно ли, чтобы в малой стране А с открытой экономикой ставка процента отличалась от мировой? Поясните ответ.

Страны с активным сальдо счета текущих операций, вероятнее всего, снизят свое потребление в будущем.

Обсудите, почему в 80-х годах США из ведущего кредитора превратились в крупнейшего мирового должника.

Какова связь между ростом имеющихся зарубежных чистых активов, положительным сальдо счета текущих операций и торгового баланса?

Допустим, страна В является чистым кредитором. Величина нацио-нальных сбережений фиксированна, и первоначально сальдо ее счета текущих операций равно нулю. Что должно произойти с перечисленными ниже переменными, если зарубежные активы этой страны возрастут в связи с изменением их стоимости:

а) чистые инвестиции за рубежом;

б) счет текущих операций;

в) инвестиции.

Какие изменения произойдут на рис. 6-4а и 6-46, если эффект дохода для субъектов, предпочитающих сберегать, превзойдет эффект замещения при ставках процента, превышающих общемировую?

Опишите влияние процентной ставки, внутренних сбережений и ин-вестиций на перечисленные ниже события (проанализируйте случаи замкнутой экономики, малой открытой экономики, большой открытой экономики и экономики с регулированием движения капитала):

а) страна С открывает новые месторождения нефти. Месторождения очень прибыльны, но понадобится пять лет, чтобы новые инвестиции обеспечили их готовность к эксплуатации;

б) из-за холодной погоды множество предприятий в стране D закрылись на три месяца. Производственные потери возместить невозможно, но к весне объем производства достигнет исходного уровня;

в) новые синтетические волокна обусловили снижение спроса на медь, вследствие чего происходит постоянное падение цен на нее относительно других товаров. Как это повлияет на страну Е — экспортера меди?

Допустим, инвестиции и сбережения определяются следующими соотношениями: / = 50 — г, S = 4л При этом:

а) какими будут процентная ставка, сбережения, инвестиции и сальдо текущих операций в замкнутой экономике?

б) каким будет ваш ответ, если речь идет о малой стране и мировая ставка процента равна 8? Что произойдет, если процентная ставка возрастет до 12?

в) как изменятся ваши ответы на пункты "а" и "б", если инвестиционная функция будет задана выражением / = 70 — г?

Представим экономику со следующими характеристиками: объем производства в период 1 (Q.) равен 100, а в период 2 (Q2) — 150, потребление (С[) в период 1 равно 120, а мировая процентная ставка — 10.

а) стоимость потребления в периоде 2;

б) торговый баланс в обоих периодах;

в) сальдо счета текущих операций в обоих периодах.

Если не установлен конечный период, в течение которого все долги должны быть возмещены, то для стран-должников не существует многопе- риодного бюджетного ограничения. Справедливо ли данное утверждение? Поясните ответ.

Предположим, рис. 6-11 отображает случай двух больших стран в первом периоде двухпериодной модели. Как должны выглядеть две схемы во втором периоде? Какие кривые должны сместиться, чтобы благосостояние обеих стран достигло максимума с учетом их многопериодного бюджетного ограничения?

Как следует записать нижеперечисленные операции в платежном балансе:

а) американская корпорация экспортирует товары на 50 млн. долл. и использует вырученные средства для открытия предприятия за рубежом;

б) американские резиденты получают дивиденды по акциям "Тойоты" в сумме 10 млн. долл.;

в) Сильвестр Сталлоне получает роялти в сумме 20 млн. долл. от продажи кассет с фильмом "Рэмбо" за рубежом;

г) собственность США в Ливии национализирована без выплаты какой- либо компенсации. 1.