<<
>>

9-6. Резюме

Вплоть до последних десятилетий предложение денег в большинстве стран определялось главным образом предложением таких товаров, как золото или серебро. Когда использовались бумажные деньги, они, как правило,

могли быть обменены на какой-либо установленный драгоценный металл по фиксированному курсу (фидуциарный режим), по крайней мере в нормальных обстоятельствах.

(Во время войны эта связь обычно прерывалась.) Однако при режиме бумажных денег, когда за ними стоит только доверие к эмитенту, государственная политика является основным, но не единственным фактором, определяющим предложение денег.

В большинстве стран существует официальное учреждение, обладающее законными полномочиями эмиссии денег, как правило, это центральный банк. В США центральный банк — это Федеральная резервная система; в Германии — Бундесбанк, в Японии — Банк Японии. Центральный банк владеет различного рода активами, такими, как государственные облигации, валютные резервы и золото. Его пассивы включают деньги высокой эффективности, депозиты финансовых институтов и правительственные депозиты.

Предложение денег в экономике изменяется по мере того, как центральный банк покупает и продает активы в обмен на национальную валюту.

Центральные банки часто покупают и продают облигации на открытом рынке, эти сделки известны как операции на открытом рынке. Покупка облигаций руководящим денежно-кредитным учреждением ведет к увеличению массы денег высокой эффективности у населения, тогда как продажа облигаций приводит к уменьшению денежной базы. Операции на открытом рынке являются наиболее важным инструментом денежного регулирова-ния, имеющимся в распоряжении центрального банка. Однако в отдельных странах проведение операций на открытом рынке невозможно из-за отсутствия развитого рынка государственных ценных бумаг.
Этот случай типичен для развивающихся стран.

Другим способом, которым центральный банк может воздействовать на предложение денег, является кредитование частного сектора. Эти займы, как правило, осуществляются через дисконтное окно. В США ФРС устанавливает процентную ставку, известную как учетная ставка, по которой кредитуются коммерческие банки. Последние используют кредиты для достижения необходимого уровня своих наличных резервов или для получения средств, необходимых им для кредитования. Займы через дисконтное окно, или дисконтные операции, приводят к изменениям предложения денег высокой эффективности. Более низкая ставка процента увеличивает для банков привлекательность заимствования через дисконтное окно и тем самым увеличивает денежную базу. Таким образом, учетная ставка служит в качестве еще одного инструмента денежного регулирования. Центральный банк может элиминировать последствия увеличения предложения денег путем продажи облигаций населению — операции, известной как сглаживание. Наряду с этим в качестве формы контроля он использует ограничение доступа к дисконтному окну.

Валютные операции — это сделки, в процессе которых центральный банк покупает или продает активы, выраженные в иностранных валютах. В простейшем случае эта операция включает обмен иностранной валюты на отечественную. В других случаях центральный банк покупает или продает приносящий проценты актив, выраженный в иностранной валюте. Эти сделки имеют непосредственное воздействие на количество денег вы-сокой эффективности Mh в экономике. Покупка иностранных активов увеличивает Mh, тогда как продажа уменьшает. Валютные операции проходят при фиксированном или управляемом плавающем обменном курсе, но не при свободно плавающем курсе, когда центральный банк абсолютно не вмешивается в события на валютном рынке.

Денежный агрегат Ml (сумма наличности и депозитов до востребования) зависит как от массы денег высокой эффективности, так и от двух дополнительных элементов: соотношения резервов и депозитов коммерческих банков (rd) и соотношения наличных средств и депозитов населения (icd).

Данная масса МИ порождает значительно большую сумму Ml, так как коммерческие банки создают деньги. Связь между Mh и Ml задается денежным мультипликатором (ф) и описывается формулой МІ = фМИ, где ф зависит как от rd, так и от cd.

Увеличение соотношения резервов и депозитов уменьшает денежный мультипликатор, так как оно снижает объем новых займов, которые могут быть предоставлены банковской системой на основе первоначального депозита. Это, в свою очередь, понижает размеры последовательно вносимых населением вкладов. Рост соотношения наличных средств и депозитов также уменьшает денежный мультипликатор, но по другой причине. В этом случае ссуды, предоставленные коммерческими банками, продуцируют более низкую сумму депозитов, потому что агенты хранят большее ко-личество своих денег в наличной форме, а не на банковских депозитах.

Центральный банк может существенно влиять на предложение денег, но не может полностью его контролировать. Через операции на открытом рынке он достаточно эффективно контролирует массу денег высокой эффективности, но даже здесь может утратить возможность контроля при фиксированном обменном курсе и свободном движении капиталов (мы покажем это в следующей главе). В значительно меньшей степени центральный банк контролирует денежный мультипликатор. Действительно, банк устанавливает уровни резервных требований и учетной ставки, каждый из которых влияет на размер поддерживаемых остальными банками резервов, но он не в состоянии непосредственно контролировать соотношение резервов и депозитов. Еще в меньшей степени он может контроли-ровать соотношение наличных средств и депозитов населения.

В США велась продолжительная дискуссия по поводу того, какой денежный параметр должен находиться под контролем ФРС. В течение долгого времени ФРС основное внимание уделяла воздействию на рыночную ставку процента и направляла кредитно-денежную политику исходя из этой цели. Монетаристы выступили против этой политики, утверждая, что ФРС, как правило, снижала процентные ставки до слишком низкого уровня, порождая инфляционные скачки предложения денег.

В 1979 г., когда инфляция по американским стандартам достигла весьма высоких уровней, ФРС изменила свою политику и стала регулировать темпы роста денежной массы. В Великобритании Банк Англии пытается управлять де-нежным агрегатом МЗ, но не через посредство денег высокой эффективности, а скорее с помощью процентных ставок.

Правительство может финансировать бюджетный дефицит с помощью займов у населения и центрального банка. Когда центральный банк скупает государственные долговые обязательства, имеет место процесс, известный как монетизация бюджетного дефицита. Хотя долг казначейства центральному банку возрастает, на практике правительство финансирует дефицит путем печатания денег. Возможности казначейства по использованию денежной эмиссии для финансирования определяются степенью независимости центрального банка от исполнительной власти. Эмпирические данные по промышленно развитым странам свидетельствуют о том, что, чем выше независимость центрального банка, тем ниже темп инфля-ции.

Равновесие на денежном рынке устанавливается, когда предложение денег равно спросу на них. Если это состояние равновесия нарушено, скажем, покупкой облигаций на открытом рынке, возникает избыточное предложение денег. Равновесие на денежном рынке может быть восстановлено, когда будет реализован один из следующих возможных вариантов

реакции (или их некоторая комбинация): рост цен, снижающий предложе-ние реальных денежных остатков; снижение процентных ставок или рост доходов, что увеличивает спрос на деньги; эндогенное снижение количества номинальных денежных средств. Как мы увидим в последующих главах, реальные события зависят от общей кредитно-денежной политики, включая режим обменных курсов, от того, осуществляется или нет регулирование движения капиталов, и от типа экономики — классического либо кейнсианского.

Ключевые понятия ——¦¦

управляемо плавающий

обменный курс соотношение наличных средств

и депозитов учетная ставка избыточные резервы дисконтные операции монетизация бюджетного дефицита сглаживание банковская система обязательные резервы консоли

независимость центрального банка дисконтное окно

бумажные деньги свободно плавающий

обменный курс Совет управляющих Федеральной

резервной системы денежный мультипликатор баланс (ФРС)

соотношение резервов и депозитов бессрочные облигации ставка процента федеральных

фондов центральный банк валютные операции операции на открытом рынке

Задачи и вопросы ——і

Каковы наиболее существенные статьи актива и пассива баланса цент-рального банка? Как бы выглядел его баланс, если бы деньги свободно обменивались на золото?

Какова цена облигации, по которой выплачивается 15 долл.

в следующем году и затем 10 долл. в год неограниченно долго, если процентная ставка равна 10? Что произойдет, если процентная ставка возрастет до 15? Почему?

Федеральная резервная система продает домашним хозяйствам облигации казначейства на сумму 100 млн. долл. Для того чтобы купить их, домашние хозяйства используют 20 млн. долл. своих средств в национальной валюте и продают свои валютные средства на 80 млн. долл. ФРС:

З) опишите сделки, используя балансы ФРС и домашних хозяйств;

б) каково чистое изменение количества денег высокой эффективности?

Страна А осуществляет контроль за движением капиталов и имеет положительное сальдо торгового баланса в размере 800 млн. долл. в год:

а) каково воздействие положительного сальдо торгового баланса на предложение денег?

б) как центральный банк может сгладить влияние положительного сальдо торгового баланса на предложение денег?

Предположим, что соотношение резервов и депозитов составляет 0,2, а соотношение наличных средств и депозитов равно 0,25:

а) какова величина денежного мультипликатора?

б) центральный банк решает увеличить предложение денег (М\) на 200 млн. долл. путем операции на открытом рынке. На какую сумму он должен закупить облигаций?

в) как бы вы ответили на вопросы 5а и 56, если бы соотношение резервов и депозитов равнялось 0,1? Почему?

Влияние увеличения учетной ставки на предложение денег неопределенно, потому что это снижает количество денег высокой эффективности в экономике, но увеличивает значение денежного мультипликатора. Истинно или ложно это утверждение? Объясните.

Обсудите условия, при которых центральный банк обладает наиболее эффективным инструментом контроля над предложением денег.

Предположим, что правительство страны А в следующем году сведет бюджет с дефицитом. Правительство не желает, чтобы бюджетный дефицит повлиял на предложение денег:

а) каким образом бюджетный дефицит может изменить объем предложения денег?

б) как правительство страны А может финансировать бюджетный дефицит, не воздействуя на предложение денег?

Предположим, что функция спроса на деньги имеет вид Md = = 1/2 (Y/i)P.

Реальный доход (К) составляет 500 долл., а номинальная процентная ставка (і) равна 20. Предложение денег зафиксировано на уровне 2500 долл.:

а) каков уровень цен, если денежный рынок находится в состоянии равновесия?

б) изобразите функции предложения денег и спроса на деньги на графиках, где по горизонтальной оси откладываются деньги, а по вертикальной оси:

уровень цен (при фиксированных значениях У= 500 и / = 0,2); процентная ставка (при фиксированных значениях Y = 500 и

Р= 2);

уровень реального дохода (при фиксированных значениях Р = 2 и і = 0,2);

в) предположим, что предложение денег увеличивается до 5000 долл.:

если равновесие достигается изменением уровня цен, каков новый уровень Р?

если равновесие достигается изменением ставки процента, каков новый уровень П

если равновесие достигается изменением уровня реального дохода, каков новый уровень Y1

Как рост процентной ставки воздействует на соотношение резервов и депозитов? Принимая во внимание этот эффект, как будет выглядеть функция предложения денег на графике, где процентная ставка откладывается по вертикальной оси, а количество денег — по горизонтальной оси?

<< | >>
Источник: Сакс Дж.Д., Ларрен Ф.Б.. MACROECONOMICS IN THE GLOBAL ECONOMY, Макроэкономика. Глобальный подход. 1996

Еще по теме 9-6. Резюме:

  1. 6.3. Резюме отчета об оценке
  2. Содержание и структура Резюме
  3. Резюме — квинтэссенция бизнес-плана
  4. Резюме
  5. 1. РЕЗЮМЕ
  6. 2-6. Резюме
  7. 3-8. Резюме
  8. 4-11. Резюме
  9. 5-7. Резюме
  10. 6-6. Резюме
  11. 7-8. Резюме
  12. 8-6. Резюме
  13. 11-4. Резюме
  14. 12-7. Резюме
  15. 13-6. Резюме
  16. 14-10. Резюме
  17. 15-6. Резюме
  18. 16-6. Резюме
  19. 17-8. Резюме
  20. 18-7. Резюме